楊琪琪

【摘要】集團(tuán)化經(jīng)營也成為保險業(yè)發(fā)展的重要趨勢，能夠在整體層面對諸如客戶資源、銷售渠道、投資能力實現(xiàn)協(xié)同，但正如美國國際保險集團(tuán)AIG2008年在次貸危機(jī)中瀕臨破產(chǎn)，最終由政府救助而國有化，面對“大而不能倒”的保險集團(tuán)，其不但自身擁有著龐雜的結(jié)構(gòu)，并且與金融系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，一旦發(fā)生風(fēng)險，風(fēng)險迅速蔓延，很有可能引發(fā)保險行業(yè)甚至金整個金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。本文從微觀、中觀、宏觀三個層面對保險集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行研究，建立其風(fēng)險傳染機(jī)制，旨在為監(jiān)管提供政策建議。

【關(guān)鍵詞】保險集團(tuán);子公司;系統(tǒng)性風(fēng)險

一、引言

近年來美國次貸危機(jī)和歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)相繼發(fā)生，金融危機(jī)中美國國際保險集團(tuán)AIG所暴露出的巨大風(fēng)險更是凸顯了保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險不容忽視，而緊密的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)和資金投資，使得金融機(jī)構(gòu)間的壁壘逐步瓦解，銀行、證券、保險的互聯(lián)使得風(fēng)險的溢出效應(yīng)具有更大的負(fù)外部性。縱觀我國保險業(yè)，集團(tuán)化、多元化發(fā)展已成為大勢所趨，但在綜合經(jīng)營效果逐步顯現(xiàn)的同時，其一旦破產(chǎn)帶來的風(fēng)險也不容忽視。對于系統(tǒng)性風(fēng)險，國際上較為權(quán)威的定義有IAIS、FSB、Geneva Association（2010）通過規(guī)模、相關(guān)性、可替代性、時間四個指標(biāo)來衡量保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。謝志剛（2016）提出保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險具有“內(nèi)源性”和“外源性”雙重特點，是一個動態(tài)因果和內(nèi)外相互傳到的交互過程。對于金融控股集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險的研究，阮永平（2011）通過建立基于內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的博弈均衡理論模型得出結(jié)論：金融控股集團(tuán)傳染效應(yīng)將隨著機(jī)構(gòu)之間流動性沖擊規(guī)模的增大而增加，傳染鏈正是“內(nèi)部借貸”這一資本聯(lián)結(jié)管道，金融控股集團(tuán)的損害也會隨著風(fēng)險傳染效應(yīng)的加強(qiáng)而加重。

總的來說，目前對于金融控股（保險）集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險主要集中在“太大而不能倒”和“太關(guān)聯(lián)而不能倒”的定義上，對于其傳染機(jī)制研究還較少。

二、傳染機(jī)制研究

由于保險集團(tuán)具有天然的金融脆弱性，結(jié)合其由于集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)所帶來的天然風(fēng)險，本文將保險集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險定義為：當(dāng)保險集團(tuán)下子公司經(jīng)營管理不善，風(fēng)險沿著集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳遞并最終積聚至整個集團(tuán)，由于保險集團(tuán)是金融市場的重要組成部分而使風(fēng)險迅速在金融系統(tǒng)中傳遞，產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，造成金融市場乃至實體經(jīng)濟(jì)的損失。本文將從微觀子公司業(yè)務(wù)聯(lián)系、中觀集團(tuán)與子公司層面、宏觀集團(tuán)與市場層面，研究保險集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險傳染機(jī)制。

微觀層面講，保險與銀行子公司建立起銀保渠道，使得集團(tuán)內(nèi)銀行和保險子公司面臨共同的風(fēng)險敞口，一旦銀行保險中的一個部門出現(xiàn)危機(jī)，另一個也不可避免的受到?jīng)_擊，可能來自于銀保產(chǎn)品的退保潮，引發(fā)流動性風(fēng)險，同時客戶和投資者將銀行和保險關(guān)聯(lián)起來，當(dāng)對其中一個部門的信心下降，則可能會引發(fā)“擠兌”的連鎖反應(yīng)，并影響公眾對整個集團(tuán)的信心。另一方面，保險資管子公司管理整個集團(tuán)資產(chǎn)，進(jìn)行股權(quán)投資、債券投資等，在復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢下，更是加強(qiáng)了社會實業(yè)、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)，成為金融網(wǎng)絡(luò)乃至社會網(wǎng)絡(luò)中的重要參與者，一旦其發(fā)生盲目投資，或受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響則風(fēng)險迅速傳播至保險公司及整個保險集團(tuán)。再加上保險子公司與再保險公司關(guān)聯(lián)交易，使得風(fēng)險未在集團(tuán)內(nèi)實現(xiàn)有效分散，導(dǎo)致積聚。

中觀層面講，龐雜的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，關(guān)聯(lián)交易以及各個子公司之間錯綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系成為風(fēng)險在保險集團(tuán)組織內(nèi)部進(jìn)行傳染的主要因素，當(dāng)集團(tuán)內(nèi)部某一個子部門由于經(jīng)營管理不善或操作不當(dāng)產(chǎn)生風(fēng)險時，將會通過資產(chǎn)負(fù)債關(guān)聯(lián)渠道在各個子部門之間傳播，金融風(fēng)險隨之?dāng)U散至整個集團(tuán)。當(dāng)風(fēng)險“自下而上”傳遞時，當(dāng)某兩個子公司間的關(guān)聯(lián)交易出現(xiàn)問題時，風(fēng)險會在子公司間聚集最終通過集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)傳遞至保險集團(tuán)，當(dāng)“由上至下”傳遞時，集團(tuán)為了整體利益最大化，可能會動用集團(tuán)內(nèi)子公司資源，或進(jìn)行劣質(zhì)資產(chǎn)的包裝，通過關(guān)聯(lián)交易將包裝后的劣質(zhì)資產(chǎn)向銀行抵押貸款，造成風(fēng)險在集團(tuán)內(nèi)的積聚，經(jīng)過經(jīng)營傳遞向外部市場，造成金融風(fēng)險的傳遞和放大。

宏觀層面講，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式不確定的環(huán)境下，全球金融市場之間呈現(xiàn)出高度聯(lián)動性，市場之間的交互影響程度呈現(xiàn)上升趨勢，在此背景下，當(dāng)特定的金融市場發(fā)生風(fēng)險事件時，其他金融市場也將隨之產(chǎn)生波動，已經(jīng)形成了復(fù)雜的金融網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)保險集團(tuán)發(fā)生風(fēng)險，其與金融市場的聯(lián)系便會使風(fēng)險迅速在市場上傳播，造成經(jīng)濟(jì)動蕩，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)生損失。

三、結(jié)論

保險集團(tuán)內(nèi)部子公司之間，保險與銀行合作建立銀保渠道，建立資金往來通道;保險與再保險合作進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)的分保;保險與資管子公司合作，進(jìn)行保險資金的管理。同時由于集團(tuán)特殊的組織架構(gòu)，內(nèi)部容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、交叉持股等，造成風(fēng)險積累，一旦集團(tuán)內(nèi)某個部門發(fā)生危機(jī)，則風(fēng)險迅速積聚至保險集團(tuán)，上升至集團(tuán)整體，并溢出至金融市場，造成系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，對保險集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管，一方面，需在集團(tuán)內(nèi)部建立風(fēng)險防火墻，加強(qiáng)內(nèi)部控制，另一方面，集團(tuán)外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對保險集團(tuán)的公司治理監(jiān)管和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)控，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

參考文獻(xiàn)：

[1]Geneva Association（2010）.“Systemic risk in insurance：Analysis of insurance and financial stability”，March.

[2]謝志剛.系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)重要性：共識和方向[J].保險研究，2016（7）：25-34.

[3]阮永平.金融控股集團(tuán)風(fēng)險傳染的一般均衡：基于內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的模型分析[J].預(yù)測，2011，30（6）：19-23.