王田田

[摘? ? 要] 隨著經(jīng)濟形勢的不斷變化，公司股權分散化程度越來越嚴重，為了最大限度地保護所有者利益，并提高人力資源組合的效益，股權激勵作為一種長期激勵機制，在我國上市公司運用越發(fā)普遍，其效果也越來越顯著。文章以偉星股份上市公司為例，通過其實施的股票期權和限制性股票兩種激勵模式進行研究，分析股權激勵方案實施前后公司的業(yè)績變化，并客觀地做出評價。

[關鍵詞] 股票期權;限制性股票;激勵效果分析

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 03. 009

[中圖分類號] F830? ? [文獻標識碼]? A? ? ? [文章編號]? 1673 - 0194（2020）03- 0023- 02

1? ? ? 引? ? 言

公司所有者們?yōu)閿U大市場份額不斷擴充公司規(guī)模，所有者對企業(yè)的管理經(jīng)營顯得力不從心，職業(yè)經(jīng)理人的產(chǎn)生與興起使得現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部的所有權和經(jīng)營權逐漸分離。同時，兩者之間的利益沖突也越發(fā)顯著。如何使所有者、管理層與職工之間利益相對統(tǒng)一，是股份制企業(yè)所面對的重要問題。在此情況下，股權激勵制度應運而生。近年來，我國不斷出臺的各種股權激勵制度，規(guī)定了公司行為，為上市公司提供了法律依據(jù)，在量的累積和時間的驗證下，我國也逐漸建立起適合我國特殊國情的股權激勵制度規(guī)范。本文所選取的偉星股份，實施股權激勵方案較早，從2006年開始至今共完成了3期股權激勵，從開始的股票期權到之后的限制性股票，不僅促進了公司的業(yè)績增長，還充分的調(diào)動了員工的積極性，為公司留住了人才。

2? ? ? 股權激勵理論概述

股權激勵是指企業(yè)授予鼓勵對象股份或潛在股份形式的現(xiàn)實權益或者是潛在權益，激勵企業(yè)高級管理人員或優(yōu)秀員工從企業(yè)所有者的角度出發(fā)全力工作，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和股東財富最大化。它表現(xiàn)為股票、現(xiàn)金、實物資產(chǎn)等形式，是目前最常用激勵員工的方法之一，也是當今時代企業(yè)普遍認可的有效管理方法之一。股權激勵因操作細節(jié)和公司具體安排上的不同，有很多種模式，比較常見有股票期權、限制性股票、虛擬股票等模式，本文主要研究股票期權和限制性股票兩種模式。其中股票期權模式可以有效地將管理者薪酬和公司的績效聯(lián)系在一起，使得股東和管理層的利益趨向一致，減少了公司的代理成本，提高了經(jīng)營者的決策效果。不同于前者，限制性股票一般都設定了禁售期限，激勵對象在禁售期后才能出售股票并從中獲利，一旦激勵對象在股票的出售限制期內(nèi)被革除職務或者辭職，該股票將被公司沒收而不再屬于激勵對象。

3? ? ? 偉星股份股權激勵分析

3.1? ?偉星股份股權激勵的實施

3.1.1? ?公司簡介

浙江偉星實業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱偉星股份），主要從事于紐扣、拉鏈等服裝輔料的研發(fā)、制造和銷售，擁有著我國紐扣行業(yè)唯一的省級新技術研究開發(fā)中心，多次獲得國家科技進步獎等獎項。該公司擁有著驚人而穩(wěn)定的客戶，是在大多數(shù)知名外貿(mào)進口公司的指定供應商，是中國紐扣和拉鏈行業(yè)第一家上市公司，也是世界上規(guī)模最大的紐扣生產(chǎn)公司之一。

3.1.2? ?偉星股份股權激勵實施歷程簡述

偉星股份首期股權激勵激勵以 9.06 元的行權價格授予董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術人員等9位激勵對象608 萬份股票期權，授權日為2006年9月9號，至2010年7月12日行權價調(diào)整到3.05元/股。2013年7月8日，公司第二次股權激勵開始，決定授予10名激勵對象 800 萬份股票期權，行權價格為9.83元，行權數(shù)量和行權價格隨著公司的分紅派息及資本公積轉增股本等利潤分配在不斷調(diào)整。不同于前兩期，在第三期公司決定采取限制性股票的激勵形式，以6.39元/股的授予價格向公司77名激勵對象定向發(fā)行1 290萬股人民幣普通股（A股）股票，2016年7月15號為授權日，考核期為2016-2018年三個會計年度，每個會計年度考核一次，滿足解鎖條件后分三期按 30%、35%、35%比例解鎖。

3.2? ?股權激勵效果分析

3.2.1? ?偉星股份第二期股票期權實施效果分析

首期股票期權于2006-2010年期間完成，但2011 年下半年，公司面臨的宏觀環(huán)境和所處的行業(yè)狀況均發(fā)生了較大變化，致使公司下游紡織服裝、鞋帽等行業(yè)的出口形勢不佳。國內(nèi)為抗通脹、調(diào)結構，不斷緊縮的貨幣政策也在一定程度上降低了消費品市場的景氣度。經(jīng)判斷，公司股權激勵業(yè)績指標較難達到，為此，董事會決定停止股票期權激勵計劃。事實上，公司第二次股權激勵是從2013年經(jīng)濟情況有所好轉時開始實施，激勵實施后主要財務指標如下表1所示。

由表1可知，2011-2013年之間營業(yè)收入、凈利潤等財務指標均有所下降，自2013年實施股票期權激勵模式后，各項數(shù)據(jù)明顯上升，其中，營業(yè)收入從17.72億元上升到了18.74億元，凈利潤由2012億元上升到了2.48億元。這主要得益于此次激勵激發(fā)了高層管理者、核心技術人員的積極性和創(chuàng)造性，完善了公司激勵與約束機制，確保了公司可以盡量做到公正公平，有利于公司長期可持續(xù)發(fā)展。

3.2.2? ?偉星股份第三期限制性股票激勵實施效果研究

偉星股份2016年轉變?yōu)橄拗菩怨善奔钅Ｊ?，它的激勵對象主要為董事、高級管理者、主要中層管理者、核心技術人員等，但不包括獨立董事、監(jiān)事和一些股東，并且人數(shù)高達77位，是前期的7.7倍。這也說明限制性股票能夠避免高管操作股價，有利于最大限度地調(diào)動核心技術人員的創(chuàng)造性和中層管理者的積極性。此外，限制性股票與其他模式的不同之處在于其特有的解鎖期和禁售期，以考核年度期間的解鎖條件凈利率增長率均以2013-2015 年平均凈利潤為基數(shù)，2016-2018年三個考核年度均達到了解鎖條件，尤其是第二個解鎖期，凈利潤增長率比原目標高達36.87%，加權平均凈資產(chǎn)收益率也比原目標幾乎高6%，其激勵效果顯著。這說明限制性股票發(fā)揮了有效的激勵作用，為公司留住了人才，促進了該公司業(yè)績的提高，使公司得以有穩(wěn)定的發(fā)展。

4? ? ? 總? ? 結

作為制造業(yè)行業(yè)的偉星股份，其實施的股權激勵政策成功地留住了核心技術人才，有效地激發(fā)了員工的工作積極性，很大程度上提高了公司的業(yè)績，擴大了公司規(guī)模，在市場上成功占有一席之地。但鑒于我國相關的法律法規(guī)對企業(yè)實施股權激勵的效果仍存在一定的制約，致使股權激勵沒有發(fā)揮出其最大的作用;由于其激勵對象數(shù)量的選擇，在一定程度上會降低激勵效果。這說明一個科學有效的激勵方案和激勵模式的選擇決定了能否最大程度地激勵公司員工。所以，一個公司在制訂股權激勵方案之前，需要從公司自身實際出發(fā)，摸索出適合的激勵規(guī)模和模式，這樣才能有利于公司的長遠發(fā)展。

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