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        股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題研究

        2016-04-15 17:58:12劉珊
        2016年9期
        關(guān)鍵詞:股票期權(quán)資本市場(chǎng)激勵(lì)

        劉珊

        摘要:現(xiàn)代公司制度的一個(gè)顯著特征是公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)相分離,這種分離在一定程度上提高了公司的治理效率,但同時(shí)由于企業(yè)經(jīng)理人與企業(yè)所有者形成了委托代理關(guān)系,可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人從自身利益出發(fā),從而侵害股東權(quán)益等一系列問(wèn)題的產(chǎn)生。為了解決上述問(wèn)題,股票期權(quán)激勵(lì)制度便應(yīng)運(yùn)而生。股票期權(quán)激勵(lì)早在上個(gè)世紀(jì)80年代就已經(jīng)在西方企業(yè)廣泛實(shí)施,并取得了極大成果。上個(gè)世紀(jì)90年代,我國(guó)也開(kāi)始引入這種激勵(lì)機(jī)制,但由于我國(guó)企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀存在一些障礙,真正應(yīng)用到實(shí)踐中去,便發(fā)現(xiàn)取得的效果不是十分理想。由此提出了相關(guān)建議,旨在推動(dòng)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)發(fā)揮更大效用。

        關(guān)鍵詞:股票期權(quán);激勵(lì);資本市場(chǎng);建議

        一、緒論

        研究背景及目的:長(zhǎng)期以來(lái),由現(xiàn)代公司制度所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致產(chǎn)生的委托代理問(wèn)題一直是一個(gè)難以解決的問(wèn)題。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制正是在這一背景下產(chǎn)生的,股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在國(guó)外取得了巨大成功,被證明是一種非常有效的激勵(lì)方式,本文指出了我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的主要障礙,并提出了相關(guān)建議

        二、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論基礎(chǔ)

        股票期權(quán)激勵(lì)制度又被稱(chēng)為經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)制度,指的是所有者賦予高級(jí)管理人員無(wú)償或者以一定的成本獲得未來(lái)某一時(shí)間,按照事先約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量的股票的權(quán)利,這是企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度安排。實(shí)際上也就是企業(yè)所有者向公司的高級(jí)管理人員等經(jīng)營(yíng)者提供激勵(lì)的一種報(bào)酬制度。這樣可以使得經(jīng)營(yíng)者更關(guān)注公司股票市場(chǎng)價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì),也即企業(yè)資產(chǎn)的增值保值。

        (一)委托代理理論。委托代理理論是伴隨著現(xiàn)代企業(yè)普遍采取將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離來(lái)治理公司的方法產(chǎn)生的,這一理論針對(duì)的是所有者與經(jīng)營(yíng)者由于追求的目標(biāo)不同而產(chǎn)生的矛盾,股票期權(quán)激勵(lì)可以讓經(jīng)營(yíng)者為了獲取股價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差額收益,促進(jìn)公司價(jià)值增值對(duì)于公司的健康發(fā)展具有重要意義。

        (二)人力資本理論。人力資本在現(xiàn)代企業(yè)制度當(dāng)中發(fā)揮的作用越來(lái)越大,已超過(guò)物質(zhì)資本成為企業(yè)發(fā)展中最為關(guān)鍵的一種資本。但人力資本具有的與其他資本不同的一個(gè)特征,是人力資本完全受經(jīng)營(yíng)者個(gè)體支配,與經(jīng)營(yíng)者自身無(wú)法分離,只能激勵(lì),不能壓榨。股票期權(quán)激勵(lì)也正是基于這一點(diǎn),使經(jīng)營(yíng)者也成為企業(yè)的所有者,經(jīng)營(yíng)者獲得的股票收益可以看作是對(duì)其人力資本投入的一種回報(bào),這樣,可以使經(jīng)營(yíng)者為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出更多人力資本投入,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

        三、股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)實(shí)施的現(xiàn)狀分析

        我國(guó)于上世紀(jì)90年代引入了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制,但由于存在諸多限制,應(yīng)用并不廣泛,股票分置改革的開(kāi)展以及相關(guān)政策的出臺(tái),掀起了股票期權(quán)激勵(lì)的一個(gè)小高潮,然而2008年金融危機(jī)之后,由于股價(jià)一跌再跌,使股票期權(quán)無(wú)法行權(quán),失去意義,因此又有幾十家公司停止實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

        四、我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的主要障礙

        (一)實(shí)施股票期權(quán)的法律法規(guī)不健全。股票期權(quán)的順利實(shí)施離不開(kāi)相應(yīng)配套的法律法規(guī),在許多方面卻缺乏相應(yīng)法律依據(jù)?,F(xiàn)有的相關(guān)條款也過(guò)于嚴(yán)格,限制了股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)施,按照我國(guó)規(guī)定是要繳納個(gè)人所得稅的,這無(wú)疑大大減少了高級(jí)管理人員的收益,必定會(huì)影響激勵(lì)的效果。

        (二)公司的治理結(jié)構(gòu)不完善。我國(guó)的上市公司大多由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái),國(guó)有股所占比例很高,國(guó)有股所有者缺位,各種中小股東無(wú)法對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行有效的監(jiān)督和制約,公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)際上掌握在經(jīng)營(yíng)者手中;公司內(nèi)部監(jiān)管比較混亂,董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)沒(méi)有真正的做到相互制衡,不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

        (三)資本市場(chǎng)的有效性不足。在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中,股票價(jià)格的波動(dòng)能夠真實(shí)的反映公司的經(jīng)營(yíng)情況,股票價(jià)格也基本上可以反映出公司的價(jià)值。但我國(guó)的證券市場(chǎng)目前還不成熟,仍處于接近弱式有效市場(chǎng)階段,市場(chǎng)秩序有些混亂,投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。

        (四)經(jīng)理人任命非市場(chǎng)化。股票期權(quán)激勵(lì)主要是針對(duì)經(jīng)理等高級(jí)管理人員實(shí)施的,要有成熟的一個(gè)經(jīng)理人才市場(chǎng),但我國(guó)的現(xiàn)狀是,大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者并不是經(jīng)市場(chǎng)篩選而出,尤其是國(guó)有上市公司的高級(jí)管理人員基本上是由政府主管部門(mén)直接任命的,選拔的標(biāo)準(zhǔn)是行政標(biāo)準(zhǔn),無(wú)法吸引更多優(yōu)秀人才成為職業(yè)經(jīng)理人,股票期權(quán)激勵(lì)也就失去了有效的激勵(lì)對(duì)象。

        (五)缺乏規(guī)范的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。我國(guó)目前普遍采用股價(jià)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)相結(jié)合的方式來(lái)評(píng)價(jià)業(yè)績(jī),資本市場(chǎng)有效性不足,各種財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)容易被操縱而導(dǎo)致信息失真,使得財(cái)務(wù)指標(biāo)和股價(jià)都無(wú)法真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)業(yè)績(jī),這無(wú)疑會(huì)影響股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。

        五、完善我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議

        (一)完善相關(guān)法律法規(guī)。應(yīng)對(duì)現(xiàn)行的法律法規(guī)進(jìn)行一些修訂:放寬對(duì)股票流通的限制,考慮設(shè)置一些稅收優(yōu)惠政策,并進(jìn)一步完善相關(guān)稅收政策;完善相應(yīng)的會(huì)計(jì)制度,對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理做出明確規(guī)定。

        (二)完善公司治理結(jié)構(gòu)。實(shí)行多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu),讓更廣泛的投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)理人的行為進(jìn)行監(jiān)督,二是要增強(qiáng)獨(dú)立董事以及薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性,加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的作用,真正形成執(zhí)行機(jī)構(gòu)、權(quán)力機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)之間相互制衡的體制機(jī)制。

        (三)加強(qiáng)資本市場(chǎng)有效性建設(shè)。加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管,全面發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,倡導(dǎo)理性的投資理念,強(qiáng)化信息披露制度,對(duì)上市公司與中介機(jī)構(gòu)合謀從事操縱市場(chǎng)、提供虛假信息、內(nèi)幕交易等違法行為予以嚴(yán)厲打擊。

        (四)加快培育職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)。建立科學(xué)合理的用人機(jī)制和評(píng)價(jià)體系,改變由黨政部門(mén)任命、考核的人事制度,使真正的人才可以脫穎而出,引導(dǎo)人才跨區(qū)域、跨國(guó)際流動(dòng),減少對(duì)人才流動(dòng)的限制,使人才資源得到合理配置。

        (五)建立科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不應(yīng)當(dāng)僅僅將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)當(dāng)將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái),構(gòu)建一套行之有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體系,業(yè)績(jī)考核的過(guò)程要對(duì)全體職工公開(kāi),接受他們的監(jiān)督。

        結(jié)語(yǔ):盡管我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在一些困難,該制度本身也具有一定的局限性,但在我國(guó)實(shí)施這種激勵(lì)制度仍然十分有必要。同時(shí),應(yīng)注意到,股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制并不是萬(wàn)能的,我們不能只采取單一的激勵(lì)方式,今后,應(yīng)當(dāng)注意將其與其他激勵(lì)方式結(jié)合起來(lái),逐步探索并建立適合中國(guó)的激勵(lì)方式。(作者單位:中國(guó)石油大學(xué)(華東))

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