劉赫男

摘要：目前有多家上市公司以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的方式，將股東的利益與高級(jí)管理層的利益相聯(lián)系，以此種方式影響高級(jí)管理層的行為從而達(dá)到提升企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的目的。H公司是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成功范例。本文通過描述股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)效果的原因及其具體表現(xiàn)形式，結(jié)合H公司制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，分析出H公司的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)其財(cái)務(wù)效果影響的具體表現(xiàn)及程度。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；財(cái)務(wù)業(yè)績；股票期權(quán)

一、 股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)效果表現(xiàn)的原理及形式

由于委托代理關(guān)系的存在使股東與高級(jí)管理層的目標(biāo)出現(xiàn)了不一致，股東的目標(biāo)是追求股東價(jià)值最大化，而高級(jí)管理層的目標(biāo)是追求個(gè)人效用最大化。信息的不對(duì)稱性使得高級(jí)管理層可能會(huì)利用掌握企業(yè)信息的優(yōu)勢來傷害股東的利益。因而制定一個(gè)高級(jí)管理層與股東達(dá)成共識(shí)的股權(quán)激勵(lì)方案是協(xié)調(diào)高級(jí)管理層與股東之間目標(biāo)不一致的有效方法。

股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的具體機(jī)制是，在公司治理機(jī)制統(tǒng)籌安排下，企業(yè)董事會(huì)制定對(duì)高級(jí)管理層的股權(quán)激勵(lì)政策，并會(huì)針對(duì)該股權(quán)激勵(lì)方案建立一套針對(duì)高級(jí)管理層的考核監(jiān)督機(jī)制。當(dāng)高級(jí)管理層對(duì)激勵(lì)方案認(rèn)可時(shí)，股東制定的股權(quán)激勵(lì)政策就會(huì)影響高級(jí)管理層的具體行為。股權(quán)激勵(lì)對(duì)高級(jí)管理層的影響會(huì)體現(xiàn)在資源配置效率的提升，流動(dòng)資產(chǎn)利用率提高，盈利性投資規(guī)模擴(kuò)大等方面，而這些影響管理層的方方面面匯總綜合就會(huì)使企業(yè)業(yè)績得到改善與提升。而企業(yè)業(yè)績的提高，通過資本市場，最終反映在企業(yè)的股票價(jià)格上，而股票價(jià)格的上漲，使得高級(jí)管理層權(quán)益收益得到兌現(xiàn)。此機(jī)制的基本邏輯體現(xiàn)為如下過程：股東的股權(quán)激勵(lì)政策影響高級(jí)管理層的行為、高級(jí)管理層的行為影響企業(yè)業(yè)績、企業(yè)業(yè)績影響股票價(jià)格，股票價(jià)格影響管理者的報(bào)酬[1]。

二、H公司股權(quán)激勵(lì)概況

H公司始建于1951年3月是云南省第一家國營制藥企業(yè)，主要的經(jīng)營項(xiàng)目為天然植物藥品的開發(fā)生產(chǎn)與銷售。近年來有關(guān)醫(yī)療方面的消費(fèi)逐漸提高，H公司為增強(qiáng)其市場占有率，促進(jìn)公司未來的迅速發(fā)展，H公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，旨在提高其高級(jí)管理人員的工作積極性，更好地提升H公司的企業(yè)價(jià)值。

2012年H公司董事會(huì)擬制定2013-2015年關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的預(yù)案，采取限制性股票模式，在業(yè)績指標(biāo)達(dá)標(biāo)和激勵(lì)對(duì)象考核合格的前提下，以公司股權(quán)激勵(lì)基金和激勵(lì)對(duì)象自籌配比的等額資金，從二級(jí)市場購買公司A股股票授予激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)計(jì)劃有效期為四年。激勵(lì)對(duì)象主要是高級(jí)管理人員。

三、 H公司股權(quán)激勵(lì)效果分析

股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)的高級(jí)管理人員的行為，管理人員的行為影響企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績，財(cái)務(wù)業(yè)績提升企業(yè)市場價(jià)值，高級(jí)管理層又會(huì)從中獲得滿意的收益。通常企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績可概括為三大方面盈利能力，償債能力與發(fā)展能力，下面我們就根據(jù)這三大方面分析H公司的股權(quán)激勵(lì)效果。

（一）盈利能力分析

表1H公司2013-2015盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)201320142015毛利率（%）29.1529.9434.50凈利率（%）6.577.478.77由表1可知H公司的毛利率從2013年的29.15%提升至2015年的34.50整整提升了5.35個(gè)百分點(diǎn)，2013-2015年的凈利率也在穩(wěn)步增長。說明H公司的資產(chǎn)利用效率得到提升，為企業(yè)創(chuàng)造了更多的利潤。

（二）償債能力分析

表2H公司2013-2015年償債能力指標(biāo)年度201320142015資產(chǎn)負(fù)債率（%）34.8832.2232.59流動(dòng)比率2.122.092.58速動(dòng)比率1.531.562.05由表2可知H公司的長期償債能力有略微減弱的趨勢，短期償債能力有提升趨勢但幅度不大，由此可以看出雖然H公司保證了盈利能力的增長，但并沒犧牲企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，H公司的近三年的償債能力指標(biāo)比較穩(wěn)定說明H公司發(fā)展很健康，有持久發(fā)展下去的潛能。

（三）成長能力分析

表3H公司2013-2015成長能力指標(biāo)成長能力指標(biāo)201320142015營業(yè)總收入同比增長（%）18.8414.9613.90歸屬凈利潤同比增長（%）27.4426.1745.71通過表3的數(shù)據(jù)我們可以得出H公司的發(fā)展勢頭比較強(qiáng)勁，近3年的營業(yè)總收入增長比均達(dá)到13%以上，歸屬于上市公司股東的凈利潤的增長幅度更大2015年飆升到45.71%。這說明H公司的發(fā)展能力很強(qiáng)，綜合盈利、償債能力來看H公司近三年是健康穩(wěn)定保持著增漲勢頭與潛力的發(fā)展。

H公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行后，H公司在盈利能力、償債能力與發(fā)展能力的提高可知，H公司的股權(quán)激勵(lì)政策比較合理有效，但并不是完美的，該集團(tuán)正在進(jìn)一步完善和規(guī)劃下一輪的股權(quán)激勵(lì)方案。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]程仲鳴，夏銀桂. 經(jīng)理層股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)業(yè)績的機(jī)理分析.