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        關(guān)于我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)外資引入的博弈分析

        2020-04-21 11:33:42嚴(yán)
        福建質(zhì)量管理 2020年7期
        關(guān)鍵詞:獨(dú)資醫(yī)藥行業(yè)合資企業(yè)

        熊 嚴(yán)

        (華中師范大學(xué) 湖北 武漢 430079)

        引言

        2014年全球醫(yī)藥市場(chǎng)銷(xiāo)售額將達(dá)到1.1萬(wàn)億美元,未來(lái)幾年將保持5%-8%的復(fù)合增長(zhǎng)率①,全球醫(yī)藥市場(chǎng)強(qiáng)勁的整體增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí),醫(yī)藥行業(yè)屬于高技術(shù)企業(yè),它的研發(fā)能力直接決定了企業(yè)的生存發(fā)展。就現(xiàn)存情況來(lái)看,西方醫(yī)藥行業(yè)起步先于我國(guó),在醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)及運(yùn)營(yíng)模式明顯更加成熟。在全球制藥生物醫(yī)藥排名前10的企業(yè)有著高額的研發(fā)投入。同時(shí)通過(guò)年報(bào)可以看出,其投入占總支出比重非常高。而在我國(guó)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億的幾家醫(yī)藥企業(yè)中,除了恒瑞醫(yī)藥外,其余的研發(fā)強(qiáng)度均低于5%,甚至有低于2%的。②反映出我國(guó)大企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度不夠,小企業(yè)有心無(wú)力。當(dāng)前,國(guó)內(nèi)醫(yī)藥支出占GDP比重仍有2%~10%的增長(zhǎng)空間。行業(yè)容量與技術(shù)革新都有較大上升空間,市場(chǎng)需求與民生服務(wù)也相匯于此。為此,在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,中方提高研究經(jīng)費(fèi)的同時(shí)與外方接觸合作,采用技術(shù)入股得模式彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)某些空白似乎使水到渠成的事情,如我國(guó)目前最大的非國(guó)有藥企江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司中非大陸資產(chǎn)為11.53%。

        一、問(wèn)題描述

        在2019年11月MSCI納入成分的擴(kuò)充中,醫(yī)藥板塊在納入中盤(pán)股中位居各行業(yè)第一位③,將更充分地享受到外資流入帶來(lái)的制度紅利。那么在我國(guó)金融市場(chǎng)漸進(jìn)開(kāi)放的大背景下,外資的持續(xù)流入注定了會(huì)給整個(gè)中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)一定的影響。促進(jìn)技術(shù)提高的同時(shí),又要考慮到醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀,國(guó)家如何保證足夠的話語(yǔ)權(quán)以進(jìn)行合理的財(cái)政投入,以維護(hù)納稅人權(quán)益?如何應(yīng)對(duì)外資的流入與市場(chǎng)開(kāi)放環(huán)境中方與外方的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?本文通過(guò)建立博弈模型對(duì)問(wèn)題進(jìn)行了闡釋。

        二、模型建立

        本文采用三回合議價(jià)博弈,做出如此下假設(shè)

        ①合資企業(yè)外方收取技術(shù)提成費(fèi),技術(shù)提成費(fèi)為銷(xiāo)售收入的一定比例,比例為λ(0≤λ≤1);

        ②企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率為S(S=銷(xiāo)售利潤(rùn)/銷(xiāo)售額),其中合資企業(yè)在中國(guó)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率為S1,外商獨(dú)資或控股企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率為S2,中國(guó)企業(yè)獨(dú)資利潤(rùn)率為S3(S3

        ③雙方所等總利潤(rùn)在談判過(guò)程中有一定的消耗,消耗系數(shù)為δ(0<δ<1)。

        ④折現(xiàn)率為f,考慮1—N年的折現(xiàn)收益。博弈參與方為外方(博弈方1)和中方(博弈方2)。

        第一階段,外方提出收購(gòu)合資企業(yè)一定的股權(quán)比例a,并給中方企業(yè)報(bào)價(jià)該部分股份所需支付的金額b(單位:億元人民幣),b=合資企業(yè)市值×a。

        第二階段,中方選擇同意報(bào)價(jià)或者不同意報(bào)價(jià)。同意報(bào)價(jià)時(shí)獲得企業(yè)出售收入b,但相應(yīng)的利潤(rùn)分配比例降低到1-a,同時(shí)外方的股份為a。

        第三階段,中方重新制定方案,外方選擇接受,放棄進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)而轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)投入或者不接受,而新建一家企業(yè)。如果外方選擇接受,那么中方將保持原有市場(chǎng),并得到技術(shù)支持提高成產(chǎn)率增加利潤(rùn)率,但等不到資金支持。外方新建一家企業(yè)將投入大量資本(K)和勞動(dòng)(L),而現(xiàn)有中方獨(dú)資公司會(huì)因相對(duì)技術(shù)問(wèn)題(S3<

        三、模型分析

        根據(jù)以上假設(shè)條件和行為描述博弈過(guò)程,可以得知,此博弈模型為不完全信息博弈模型,也就是說(shuō)在博弈開(kāi)始前雙方對(duì)于信息存在不確定性,雙方行動(dòng)存在先后順序,其結(jié)果為以努力達(dá)到帕累托最優(yōu)為前提,探求中方的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

        我們通過(guò)下圖分析

        圖3-1

        第一階段,外方采取技術(shù)與資金投資,購(gòu)入中方股份,按比例報(bào)價(jià)。

        第二階段,中方選擇同意報(bào)價(jià)并售出股份,或者選擇不同意報(bào)價(jià)。

        第三階段,外方選擇放棄對(duì)中方股份收買(mǎi)或者建立一家企業(yè)。

        其中雙方的純策略收益W1至W3的值如下:

        W1情況下外放收入按照股比獲得利潤(rùn),技術(shù)參股提成考慮未來(lái)幾年的折現(xiàn)收益,其成本為支付給中方的報(bào)價(jià)。中方的收入為按照股比獲得的銷(xiāo)售利潤(rùn)并考慮未來(lái)幾年的折現(xiàn)和外方所付的金額。同時(shí)考慮技術(shù)引入所帶來(lái)的利潤(rùn)率增長(zhǎng)變化。

        R外方==λPQ+aPQS1

        R中方==(1-a)PQS1

        W2情況下,中方獨(dú)資情況不變,外方不參與改企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),僅提供技術(shù)并獲得技術(shù)分紅考慮未來(lái)幾年的折現(xiàn)。

        R外方==λPQS1

        R中方=PQS1

        W3情況下,外方建立新的公司同中方競(jìng)爭(zhēng),中方獨(dú)資公司會(huì)因相對(duì)技術(shù)問(wèn)題逐步退出市場(chǎng),中方收益將大幅下降直至為0。外放收益為新企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)并考慮未來(lái)幾年的折現(xiàn)收益,成本為資本與勞動(dòng)投入。

        R外方=PQS2

        R中方=PQS3

        四、模型求解

        如果無(wú)論外方提出什么樣的報(bào)價(jià)來(lái)收購(gòu)股份,中方都堅(jiān)持不同意報(bào)價(jià),那么外方將在接受中方條件和新建企業(yè)之間進(jìn)行選擇。如果外方新建企業(yè)的收益為負(fù),那么外方將選擇接受;反之,則外方將選擇新建企業(yè)。而外方新建企業(yè)將是中方最不愿意看到的結(jié)果,如果外方新建企業(yè),那么現(xiàn)有中方獨(dú)資企業(yè)將逐步退出市場(chǎng),中方收益將逐步降低直至為0。這時(shí),對(duì)于中方來(lái)說(shuō),在第三階段同意使外方同意僅技術(shù)入股成為其最優(yōu)策略選擇,因?yàn)檫@樣不僅實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的營(yíng)收獨(dú)立。還獲得了比較先進(jìn)的技術(shù)支持。在這里我們采用逆推歸納分析,分析中方應(yīng)對(duì)方案。

        由于在第三回合中,外方相對(duì)于中方擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì),如果由其獨(dú)立開(kāi)設(shè)公司與中方進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的話,則中方會(huì)由于技術(shù)落后照成的相對(duì)成本劣勢(shì)等逐步退出市場(chǎng),獲益為零。對(duì)于中方來(lái)說(shuō)是十分不利的,因此中方不會(huì)希望談判到達(dá)這一步。為此,需要保證的是外方獨(dú)資所獲理論是小于技術(shù)轉(zhuǎn)讓及入股的。

        綜上,第二回合方案求解為λ0=[f(S2-S2δ-f)-(k+1)]/S1(1-δ)f,所以當(dāng)λ>=λ0時(shí)都滿足。然而過(guò)大則會(huì)導(dǎo)致中方利益受損??紤]第一回合可得,a<1-(1+δ)f/(1+f-S1-2fS1)。當(dāng)外方在中國(guó)新建企業(yè)的成本很高即k,w較大時(shí)λ0較小,也就是S2較小時(shí),其新建企業(yè)的策略選擇將變?yōu)椴豢芍眯诺耐{,外方本身也不會(huì)選擇該策略;在此情況下,外資購(gòu)買(mǎi)股比入駐中國(guó)市場(chǎng)要衡量合資企業(yè)市值大小與所提供的股份轉(zhuǎn)讓,合資企業(yè)市值越大,外資擴(kuò)大股比的難度越大,但轉(zhuǎn)讓股份越多,所獲利潤(rùn)將越大。同時(shí)中方為了衡量自身利益,所提供的轉(zhuǎn)讓股份a會(huì)受技術(shù)對(duì)于利潤(rùn)率S的影響以及交易費(fèi)用等因素影響控制在一個(gè)范圍內(nèi)。就中方藥企未來(lái)發(fā)展而言,為了保證企業(yè)的話語(yǔ)權(quán),會(huì)盡量避免股份的過(guò)度轉(zhuǎn)讓,而更傾向于技術(shù)分紅模式W2。為此,其S2相較于S3所提高的利潤(rùn)率便顯得十分重要。

        五、結(jié)論與建議

        通過(guò)博弈論模型分析,我們得出了在外方具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)下,中方藥企的戰(zhàn)略選擇,并獲得以下啟示:

        ①提高合資企業(yè)市值,將提高外資收購(gòu)合資企業(yè)股份的難度,最終外方將衡量入駐企業(yè)的代價(jià),并選擇較低比例的股份與中方達(dá)成協(xié)議,最終的博弈結(jié)果將對(duì)中外雙方都有利。

        ②提高新建企業(yè)的成本,外資拋開(kāi)現(xiàn)有企業(yè)新建一家企業(yè)的概率將大大降低,外資的談判籌碼將減少。

        ③外方對(duì)中方的態(tài)度和中方對(duì)外方的選擇主要還是取決于外方技術(shù)對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)的價(jià)值,也就是中方技術(shù)同外方技術(shù)的差異。上述結(jié)論完全在相關(guān)假設(shè)情況下得到,根本目的在于為行業(yè)判斷外方戰(zhàn)略動(dòng)向提供一種能夠測(cè)算具體數(shù)值的方法,由于目前企業(yè)投資的情況不盡相同,很難全部測(cè)算,國(guó)內(nèi)的相關(guān)合資企業(yè)可以根據(jù)此種方法來(lái)計(jì)算自己企業(yè)的實(shí)際情況,進(jìn)而判斷外方合作伙伴的戰(zhàn)略方向。

        根據(jù)上述啟示提出相關(guān)建議:醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放將對(duì)中方帶來(lái)巨大影響,必須提前布局應(yīng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放:

        ①提高中方企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,增加外資控股的難度。中方企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新力度,提高在合資企業(yè)中的談判地位,增加談判籌碼,使外方難以控股,最終維持合資股比不變;

        ②政府部門(mén)制定相關(guān)措施,提高外方獨(dú)資入駐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的難度,降低外方再建場(chǎng)的可能性,盡量減少外方談判籌碼;

        ③中方企業(yè)加大自主發(fā)展力度,同時(shí)增加科研經(jīng)費(fèi)投入力度,借助政府部門(mén)積極帶動(dòng)高校參與醫(yī)藥研發(fā)的前線實(shí)踐之中,提升自身實(shí)力來(lái)應(yīng)對(duì)擴(kuò)大開(kāi)放帶來(lái)的不利影響。

        【注釋】

        ①I(mǎi)MS Health 2015統(tǒng)計(jì)報(bào)告

        ②數(shù)據(jù)來(lái)源于 眾投邦股權(quán)投資平臺(tái)《中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)研究報(bào)告》

        ③證券研究報(bào)告:《擁抱醫(yī)藥領(lǐng)域“核心資產(chǎn)”——外資流入對(duì)中國(guó)醫(yī)藥股的影響》

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