陳麗君

【摘要】關(guān)于對(duì)城市軌道交通的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的融資，尚未開發(fā)出有效的多渠道融資方法，還過多依賴于財(cái)政資金。未來兩年的地鐵建設(shè)將更加繁榮，財(cái)政償付的金額每年都在增加，財(cái)政的支付能力面臨很大挑戰(zhàn)，地鐵建設(shè)的質(zhì)量和持續(xù)性也受到考驗(yàn)。在國際和國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)模式中，可以看出深圳、廣州、上海、北京和香港都有自己的特點(diǎn)，具有成熟的經(jīng)驗(yàn)和借鑒意義。青島、武漢和南京等城市也在改進(jìn)投資和融資模式以促進(jìn)利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。從建議書階段到竣工整個(gè)階段，對(duì)建筑工程項(xiàng)目的投資通常與項(xiàng)目的總成本有關(guān)。項(xiàng)目完成過程是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的過程。設(shè)計(jì)階段對(duì)投資過程起著重要作用，尤其是在城市交通工程的設(shè)計(jì)和實(shí)施中。

【關(guān)鍵詞】金融投資 ?城市軌道 ?交通行業(yè) ?作用

建設(shè)城市軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，因?yàn)槠渚哂泻芨叩姆€(wěn)定性、舒適性、準(zhǔn)確性、環(huán)保性和安全性等特征，有利于城市之間加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，正在成為促進(jìn)合作與交流的重要組成部分。目前，我國是世界上最大的高速鐵路制造者。高速列車的開通對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了廣泛影響。正在建設(shè)的高鐵交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資及其對(duì)行業(yè)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)可以直接促進(jìn)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。軌道交通是城市交通基礎(chǔ)設(shè)施，具有安全和環(huán)保節(jié)能的優(yōu)點(diǎn)，是刺激和改善城市經(jīng)濟(jì)的重要手段。

一、城市軌道交通行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

截至2018年年末我國各城市建設(shè)的地鐵總里程近5761.4公里，185條運(yùn)營(yíng)線。在35（不含港澳臺(tái)）個(gè)城市中，有兩個(gè)到多個(gè)城市軌道交通線路，并逐漸成為一種網(wǎng)絡(luò)布局。根據(jù)2018年我國城市軌道交通協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告，我國城市交通已完成投資4760億元，在建6262公里軌道交通線路。2018年末，批準(zhǔn)了63個(gè)城市的城軌交通線網(wǎng)規(guī)劃獲批，地鐵的平均成本約為5-7億元，高速鐵路的平均成本為每公里2億元，地鐵建造的成本通常高于高速鐵路，這主要是由于工程規(guī)模相對(duì)較小、國產(chǎn)化率不高、地鐵站密集和施工成本巨大而導(dǎo)致貸款利息高、原材料單價(jià)高和地面拆遷成本高等各種因素引起的。據(jù)規(guī)劃批復(fù)計(jì)算，未來兩年需要投資3萬億元，這僅考慮到建設(shè)總投資，僅建設(shè)投資對(duì)于地方政府就是一個(gè)很大的考驗(yàn)。根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的地方一般公共預(yù)算收入決算表，2018年，地方本級(jí)財(cái)政的總收入為9.14萬億元，中央減稅和替代支付為6.5萬億美元。地方政府的一般預(yù)算收入為15.65萬億元，支出超過收入0.83萬億元。在2019年公布的2018年公共支出決算表中，2018年地方公共支出總額為17.32萬億元，其中運(yùn)輸總成本為0.95萬億元，其他運(yùn)輸成本為0.12萬億元。從地鐵建設(shè)的總投資和地方財(cái)政支出的實(shí)際規(guī)模可以看出，地鐵建設(shè)的地方財(cái)政支出是每年支付的，如今還不到萬億元。但是接下來的兩年，全國地鐵建設(shè)的高峰期到來，繼續(xù)使用財(cái)政支持地鐵建設(shè)的模式，每年的直接損失大大增加，并且地鐵建設(shè)的連續(xù)性和質(zhì)量也面臨考驗(yàn)。在這種情況下，探索可持續(xù)的軌道交通融資模式以及豐富地鐵建設(shè)的資金來源成為所有大城市在建設(shè)地鐵過程中的必然選擇。

二、國內(nèi)軌道交通建設(shè)的幾種模式

（一）財(cái)政投入資本金模式

資本金的籌集模式是基于政府信用，政府為軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)提供資金。項(xiàng)目完成后，政府部門或其關(guān)聯(lián)公司將進(jìn)行管理和維護(hù)工作。資金主要是政府財(cái)政出資和政府債務(wù)資金。該模式主要在2014年之前的軌道交通施工中被采用，如廣州佛山段的建設(shè)，其資本主要由財(cái)政提供（很少部分來源于金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投入）。此外，財(cái)政還承擔(dān)項(xiàng)目貸款的還本付息。

（二）政府以土地作價(jià)出資注入資本金模式

政府向地鐵公司注入了軌道交通的相關(guān)配套資源，作為國家軌道交通運(yùn)輸?shù)馁Y本投資。政府將土地和其他資源注入地鐵集團(tuán)。評(píng)估土地后，將其用作負(fù)責(zé)土地開發(fā)的地鐵集團(tuán)的注冊(cè)資本。地鐵建設(shè)和土地開發(fā)的項(xiàng)目結(jié)合后，可實(shí)現(xiàn)整體盈利并創(chuàng)建經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

（三）政府社會(huì)資本合作的PPP模式

公私合營(yíng)模式（PPP）是指政府和社會(huì)資本在促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及提供社會(huì)服務(wù)和產(chǎn)品方面的合作。雙方的權(quán)利和義務(wù)由特許權(quán)協(xié)議定義，以便雙方可以合作，比單方行動(dòng)更有效。

三、金融投資在城市軌道交通行業(yè)的作用

（一）協(xié)助建設(shè)板塊進(jìn)行針對(duì)性融資

修建地鐵需要的錢很多。如果使用傳統(tǒng)的財(cái)政+銀團(tuán)貸款，那么我國的一些開始建設(shè)地鐵的城市中，只有部分可以維持1-2條線同時(shí)開始建設(shè)。但是要最大程度地完成運(yùn)輸功能，需要增加地鐵線路來連成網(wǎng)狀。每條線的建設(shè)周期為4-5年。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，每公里的建設(shè)資金也在增加。隨著我國對(duì)“網(wǎng)絡(luò)化+快速建設(shè)”的需求的增加，資本要求也大大增加;北京，南京和武漢等地鐵網(wǎng)絡(luò)快速發(fā)展的城市最近在地鐵建設(shè)領(lǐng)域引入了PPP模式。這種模式還被南通和蕪湖這樣的小城市采用。它的特點(diǎn)是投資大，建設(shè)線路多，建造時(shí)間短。與傳統(tǒng)的鐵路建設(shè)管理不同，對(duì)股東的投資管理需要專業(yè)的人才，并且在聘用、投資、管理和退休方面需要廣泛考慮。因此，這更需要公司來進(jìn)行協(xié)調(diào)。

（二）協(xié)助地產(chǎn)板塊進(jìn)行土地收入轉(zhuǎn)化

香港的“軌道+物業(yè)”是內(nèi)地城市學(xué)習(xí)的絕佳典范，深圳市是內(nèi)地城市的領(lǐng)導(dǎo)者，它把香港模式進(jìn)行了更好的改進(jìn)。深圳地鐵參與了土地的一級(jí)開發(fā)及二級(jí)開發(fā)，特別是萬科向深圳地鐵進(jìn)行了投資，進(jìn)一步加強(qiáng)了與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)系。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)需要投入大量資金來獲利。而金融投資能夠有效地激活地鐵的金融屬性，通過再投資、期限搭配的股權(quán)和債權(quán)投資，從而進(jìn)行投資管理，有利于轉(zhuǎn)化土地收入，加速將軌道交通項(xiàng)目的外部經(jīng)濟(jì)效益向內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)化，最終實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)板塊和支持建設(shè)的目的。青島地鐵將在城陽區(qū)、即墨區(qū)和西海岸新區(qū)投資500億元，建設(shè)8000畝西部工業(yè)園區(qū)，于2019年儲(chǔ)備了500畝的土地開發(fā)用地，并計(jì)劃在三年內(nèi)賺取超過百億元。高回報(bào)對(duì)應(yīng)于高投資。青島地鐵資源開發(fā)公司和青島地鐵金控將結(jié)合內(nèi)部資源開展業(yè)務(wù)，以高效集成的市場(chǎng)信息化方式對(duì)接，以支持發(fā)展運(yùn)營(yíng)。僅2018年一年，青島地鐵金控就出資近7億元，為青島地鐵資源開發(fā)公司和合資企業(yè)提供儲(chǔ)備和信貸50億元，通過再投資、期貸和股權(quán)投資，進(jìn)行有效財(cái)務(wù)管理。加快土地收入增值的轉(zhuǎn)化，為建筑業(yè)提供資金，共同改善青島地鐵集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。

（三）加強(qiáng)投融資渠道多元化

根據(jù)PPP模式，成都地鐵18號(hào)線顯著減少了政府投資，緩解了國家的融資壓力以及增加了合作企業(yè)的能力。但是，目前并沒有擺脫政府主導(dǎo)的投資和經(jīng)營(yíng)模式。第18號(hào)線的投資經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)了社會(huì)資本的借貸，從而改善了國內(nèi)投資和金融體系，導(dǎo)致國內(nèi)社會(huì)資本進(jìn)入城市建設(shè)。上海地鐵引入外資充分證明了這一點(diǎn)。同時(shí)，我們可以打包整條已經(jīng)建成的線路并將其轉(zhuǎn)讓給鋼鐵公司等著名的運(yùn)營(yíng)集團(tuán)。因此，轉(zhuǎn)讓費(fèi)也可用于繼續(xù)建造其他路線。只需進(jìn)行控制即可管理鐵路的運(yùn)行。這樣這不僅使固定資產(chǎn)能夠正常運(yùn)作，而且還引入了高級(jí)運(yùn)營(yíng)理念。最后，對(duì)現(xiàn)有的全球融資渠道，包括銀行貸款、債券、股權(quán)融資以及其他綜合投資和融資要素等都進(jìn)行加強(qiáng)，可以在軌道交通的建設(shè)中引入大量的社會(huì)資本，進(jìn)而可以減輕政府的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

四、結(jié)語

地鐵建設(shè)需要大量資金。該項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間通常為4-5年。每公里的價(jià)格從2000年的2億起，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到7-9億元。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展導(dǎo)致未來的建設(shè)成本正在上升。地鐵的屬性是公益性的，維護(hù)費(fèi)用高。大都市地區(qū)通常出于實(shí)際和公共利益，使地鐵票價(jià)受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管，僅憑票務(wù)收入就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能獲得維修和投資運(yùn)營(yíng)所需的資金。

參考文獻(xiàn)：

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