李曉樂(lè)

摘要：隨著現(xiàn)代社會(huì)環(huán)境的多樣化發(fā)展，傳統(tǒng)杜邦分析體系作為廣泛應(yīng)用的財(cái)務(wù)分析工具其不足之處日益凸顯。本文從傳統(tǒng)杜邦分析法出發(fā)，提出了擴(kuò)展杜邦分析系統(tǒng)的改進(jìn)思路，并運(yùn)用改進(jìn)后的杜邦分析體系對(duì)A電器公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以證實(shí)其可行性。

關(guān)鍵詞：改進(jìn)杜邦分析法;財(cái)務(wù)分析;A電器公司

中圖分類(lèi)號(hào)：F235? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）11-0092-02

一、傳統(tǒng)杜邦分析的改進(jìn)

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系財(cái)務(wù)分析的局限

1.忽視現(xiàn)金流量信息的分析

傳統(tǒng)杜邦分析體系難以真實(shí)地評(píng)價(jià)企業(yè)在盈利、償債能力等方面的實(shí)力。由于現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基準(zhǔn)，因此在體系中增加現(xiàn)金流量指標(biāo)可減少人為控制數(shù)據(jù)的可能性，防止某些企業(yè)為了粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)表、大量采用賒銷(xiāo)方式增加賬面利潤(rùn)，導(dǎo)致大量壞賬，提高財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可信度。

2.忽視對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分析

傳統(tǒng)的杜邦分析法中主要計(jì)算部分簡(jiǎn)易的指標(biāo)，沒(méi)有涉及對(duì)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)能力與不確定性風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)指標(biāo)的具體考慮，這不利于具體的風(fēng)險(xiǎn)管理以及全面、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)損益分析。

3.沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與金融活動(dòng)

金融活動(dòng)是企業(yè)籌集資金的行為。只有明確地劃分金融資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，這兩者的損益才能與資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，從而客觀反映公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況。然而在傳統(tǒng)的杜邦分析體系中主要是使用類(lèi)似于總資產(chǎn)或總負(fù)債這種籠統(tǒng)概括性的指標(biāo)，導(dǎo)致在準(zhǔn)確性方面有所欠缺。

（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系改進(jìn)思路

1.引入現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)

傳統(tǒng)的杜邦分析體系中沒(méi)有涉及對(duì)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的處理，因此本文在傳統(tǒng)杜邦分析體系的基礎(chǔ)上將“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”進(jìn)一步分解，引入營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比與資產(chǎn)現(xiàn)金回收率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)明現(xiàn)金流量狀況。

其中營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比反映了企業(yè)從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中獲得現(xiàn)金的能力，該指標(biāo)剔除了不可收回壞賬損失的影響，具有保守性。這一指標(biāo)越高，主要業(yè)務(wù)收入獲得現(xiàn)金的能力就越強(qiáng)。資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量與資產(chǎn)總額的比率，一般用以衡量一定經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生損失的大小。指數(shù)越高，收回資金在付出資本中所占比例越高，損失就越小。該指數(shù)旨在評(píng)估一家企業(yè)從其總資產(chǎn)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，該比率越高則越好。

2.引入安全邊際率與邊際貢獻(xiàn)率

安全邊際率是盈虧分析中采用的主要指標(biāo)之一，用于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目短期運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。該指標(biāo)反映了實(shí)際或預(yù)期銷(xiāo)售量對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全的保障程度。這一比值越大，說(shuō)明項(xiàng)目出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損的可能性越小，由此對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)評(píng)估。

邊際貢獻(xiàn)率是指邊際貢獻(xiàn)與銷(xiāo)售收入之比。該指標(biāo)通常用來(lái)反映產(chǎn)品對(duì)企業(yè)的創(chuàng)利能力，而邊際貢獻(xiàn)率與變動(dòng)成本率之間又是一種相輔相成的關(guān)系，產(chǎn)品的變動(dòng)成本率高，則邊際貢獻(xiàn)率低，創(chuàng)利能力小。因此對(duì)該指標(biāo)的引入還能為企業(yè)成本性態(tài)結(jié)構(gòu)的分析提供參考依據(jù)。

銷(xiāo)售凈利率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率×（1-所得稅率）

二、改進(jìn)后杜邦分析體系的運(yùn)用：以A電器公司為例

（一）對(duì)A電器公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

1.改進(jìn)后的杜邦分析體系的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

以下以A電器公司2017年和2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表部分?jǐn)?shù)據(jù)為例進(jìn)行計(jì)算，以驗(yàn)證說(shuō)明改進(jìn)后的杜邦分析體系的應(yīng)用。

2.主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算與比較

通過(guò)以上數(shù)據(jù)可以得知，2018年的權(quán)益凈利率相對(duì)于2017年增加5.48個(gè)百分點(diǎn)， 主要是由于銷(xiāo)售凈利率、邊際貢獻(xiàn)率、邊際貢獻(xiàn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的提升而提高。而最終的權(quán)益凈利率卻沒(méi)有因營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)的下降而下降，因此必須采用因素分析法對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的影響作用進(jìn)行深入分析。

3.運(yùn)用因素分析法分析權(quán)益凈利率變動(dòng)原因

（1）三因素分析

首先從銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)三項(xiàng)指標(biāo)的變化來(lái)分析影響權(quán)益凈利率變動(dòng)的原因。根據(jù)連環(huán)替代法計(jì)算得：

銷(xiāo)售凈利率對(duì)權(quán)益凈利率的影響=（15.00%-14.17%）×0.60×3.32=1.65%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)權(quán)益凈利率的影響=15.00%×（0.70-0.60）×3.32=4.98%

權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=15.00%×

0.70×（3.21-3.32）=-1.16%

可見(jiàn)，銷(xiāo)售凈利率的提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率上升1.63個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高使得權(quán)益凈利率上升4.98個(gè)百分點(diǎn)，而權(quán)益乘數(shù)的下降使得權(quán)益乘數(shù)降低1.16個(gè)百分點(diǎn)。因此，該企業(yè)權(quán)益凈利率的提高主要依靠于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的增強(qiáng)。通過(guò)引入現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)后的模型公式：

進(jìn)一步分析影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主導(dǎo)因素。

1/營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=

（9.17-7.41）×8.15%=14.34%

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=

9.17×（7.61%-8.15%）=-4.95%

可見(jiàn)，（1/營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比）的提高是導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的主要影響因素，該值的增加也就是營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比的下降，雖然提高了企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，但同時(shí)，這也可能意味著企業(yè)的獲現(xiàn)能力已經(jīng)下降，應(yīng)當(dāng)及時(shí)注意企業(yè)是否盲目信用營(yíng)銷(xiāo)，從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的變化進(jìn)行更深入的探究。

（2）多因素分析

采用因素分析法計(jì)算分析安全邊際率、邊際貢獻(xiàn)率、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與權(quán)益乘數(shù)分別的變化對(duì)權(quán)益凈利率的影響，具體計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表3。

由表3可見(jiàn)，A電器公司2018年的權(quán)利凈利率相比2017年有所提高，主要是由于安全邊際率、邊際貢獻(xiàn)率以及營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比的提高而引起的。

4.各項(xiàng)指標(biāo)的具體含義與指導(dǎo)作用

第一，安全邊際率的提高反映了企業(yè)銷(xiāo)售水平的上升，可能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)率的提高，這表明該企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售對(duì)經(jīng)營(yíng)安全性的保證程度增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)虧損的風(fēng)險(xiǎn)減小了。第二，邊際貢獻(xiàn)率的小幅增長(zhǎng)，反映了2018年該企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)利能力的增強(qiáng);同時(shí)也反應(yīng)了企業(yè)變動(dòng)成本率下降，可以從企業(yè)成本性態(tài)結(jié)構(gòu)展開(kāi)更深入分析。第三，營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比的下降導(dǎo)致了權(quán)益凈利率提高了7.14個(gè)百分點(diǎn)，表明該企業(yè)在2018年的通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入獲得現(xiàn)金的能力有所下降，但卻提高了企業(yè)的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度，信息使用者應(yīng)當(dāng)注意企業(yè)是否存在為了粉飾報(bào)表進(jìn)行得財(cái)務(wù)舞弊行為。第四，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的下降使得權(quán)益凈利率下降2.47個(gè)百分點(diǎn)，該指標(biāo)的下降反映了企業(yè)資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的減弱。

（二）對(duì)A電器公司提出建議

1.重視資產(chǎn)管理，提高產(chǎn)品銷(xiāo)售速度

A電器公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高是導(dǎo)致權(quán)益凈利率提升的主要影響因素，一旦企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降，該企業(yè)將因此產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)與一定的資本支出壓力，甚至?xí)绊懝镜恼Ｉa(chǎn)和運(yùn)作。A電器公司近兩年來(lái)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體有所下降，因此，企業(yè)應(yīng)多加注意庫(kù)存管理，合理優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流的回收狀況，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高產(chǎn)品銷(xiāo)售速度和銷(xiāo)售利潤(rùn)率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

2.控制負(fù)債水平，改善企業(yè)杠桿結(jié)構(gòu)

經(jīng)過(guò)計(jì)算分析發(fā)現(xiàn)，杠桿的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效益難以提高，根據(jù)2018年A電器公司披露的年度會(huì)計(jì)報(bào)表可知，其負(fù)債總額中流動(dòng)負(fù)債占主要比例，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)注意該現(xiàn)象在該時(shí)期出現(xiàn)是否合理，通過(guò)股權(quán)融資或舉債經(jīng)營(yíng)擴(kuò)展企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，將財(cái)務(wù)杠桿控制在適當(dāng)水平，以確保企業(yè)在面臨突發(fā)性政策調(diào)控時(shí)的可能出現(xiàn)的安全隱患。

3.重視現(xiàn)金管理，提高盈利能力

盡管A電器公司保持著較高的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，近三年年均達(dá)到252億元，但是在2018年權(quán)益凈利率同比增長(zhǎng)5.48%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率卻并未同步增長(zhǎng)，反而較2017年分別下降了2.59%和0.54%。這表明A電器公司在現(xiàn)金管理方面仍需進(jìn)一步改進(jìn)，例如可以建立健全現(xiàn)金預(yù)算與回收管理制度，對(duì)各個(gè)現(xiàn)金流環(huán)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)監(jiān)管;根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀與市場(chǎng)行情，盡可能的實(shí)現(xiàn)既合理增強(qiáng)銷(xiāo)售盈利能力，又可保證現(xiàn)金流的安全周轉(zhuǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 洪 潔.現(xiàn)行杜邦分析體系的不足與改進(jìn)探討[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2013（2）：12-15.

[2] 余宏奇.淺議杜邦財(cái)務(wù)分析體系在上市公司的改造和運(yùn)用[J].會(huì)計(jì)之友，1999（7）：38-41.

[責(zé)任編輯：方 曉]