黃杰

摘要：企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的途徑主要包括內(nèi)部發(fā)展和外部并購(gòu)，而無(wú)論采取哪種方式，多元化經(jīng)營(yíng)模式的實(shí)施都離不開(kāi)資金的支持，融資一直是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取何種融資途徑、又面臨著怎樣的融資問(wèn)題以及該如何解決這些問(wèn)題，這都是值得去思考的，現(xiàn)圍繞這一思路展開(kāi)討論。

關(guān)鍵詞：多元化;融資;企業(yè)經(jīng)營(yíng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F276? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）11-0151-02

一、企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)模式

（一）多元化經(jīng)營(yíng)的概念與分類(lèi)

多元化經(jīng)營(yíng)指的是一個(gè)企業(yè)在自身行業(yè)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)積累到一定程度時(shí)，擴(kuò)展其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)入其他不同行業(yè)或者發(fā)展不同類(lèi)型產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了從單一產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)化經(jīng)營(yíng)到多元化發(fā)展的轉(zhuǎn)變，利用在自身領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)所積累下來(lái)的資源與經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)涉足不同行業(yè)、開(kāi)發(fā)不同產(chǎn)品，逐步拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，從而達(dá)到業(yè)務(wù)多樣、規(guī)模擴(kuò)張、市場(chǎng)價(jià)值提升的目的，最終使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)而穩(wěn)定的長(zhǎng)期發(fā)展。

企業(yè)的多元化，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的不同，可以分為相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化。相關(guān)多元化是指企業(yè)的產(chǎn)品在生產(chǎn)、管理、營(yíng)銷(xiāo)等方面相關(guān)聯(lián)，各經(jīng)營(yíng)單元之間有一定聯(lián)系，以此為前提形成的多元化;反之則是非相關(guān)多元化，即企業(yè)的新產(chǎn)品與原產(chǎn)品之間跨度較大，交集較少，新增的經(jīng)營(yíng)單元與原有的技術(shù)、市場(chǎng)等能力不相關(guān)。按照這種方式進(jìn)行分類(lèi)，可以反映出企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間是否具有關(guān)聯(lián)性。

（二）企業(yè)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)的方式

基于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r的差異，其開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)的方式也各有不同，主要包括內(nèi)部發(fā)展和外部并購(gòu)兩種模式。

企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展方式，就是企業(yè)通過(guò)依靠自身的人力、物力和財(cái)力來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)通過(guò)內(nèi)部發(fā)展形成多元化所具備的優(yōu)勢(shì)在于：第一，決策風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)可以在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，根據(jù)不斷變化的外部環(huán)境來(lái)做出合理的決策，從而降低了風(fēng)險(xiǎn);第二，資源共享性強(qiáng)。要將企業(yè)的各類(lèi)資源整合到新的業(yè)務(wù)之中并非易事，而內(nèi)部發(fā)展可以使企業(yè)原有的公司文化、組織形式、知識(shí)體系等無(wú)形資源在新的環(huán)境中依舊得到充分利用。第三，便于積累經(jīng)驗(yàn)。內(nèi)部發(fā)展幫助企業(yè)在業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，可以形成獨(dú)立的價(jià)值資源，為以后的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┲笇?dǎo)。但同時(shí)，內(nèi)部發(fā)展是一個(gè)緩慢積累的過(guò)程，企業(yè)可能會(huì)因此錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)，并且企業(yè)的自主投資一旦失敗將很難得到補(bǔ)償。

另一種模式是通過(guò)外部并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化。相比于自主投資擴(kuò)張的內(nèi)部發(fā)展模式，企業(yè)間的兼并收購(gòu)情況往往更為普遍。外部并購(gòu)使得企業(yè)能夠快速進(jìn)入一個(gè)新的、發(fā)展中的領(lǐng)域、擴(kuò)充銷(xiāo)售渠道和產(chǎn)品服務(wù)、獲取生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵技術(shù)以及管理層的經(jīng)驗(yàn)資源等。但同時(shí)，并購(gòu)在實(shí)際操作過(guò)程中也存在諸多弊端：第一，成本較高。收購(gòu)企業(yè)所需支付的費(fèi)用過(guò)高，不利于企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)。第二，資源浪費(fèi)。并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)往往包含多項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，而其中可能只有部分業(yè)務(wù)滿足了企業(yè)擴(kuò)張的需要，其余不必要的附屬業(yè)務(wù)就形成了資源浪費(fèi)。第三，整合困難。并購(gòu)雙方企業(yè)在文化、風(fēng)格等方面可能存在各式各樣的差異，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合過(guò)程較為艱難。

二、 多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的融資方式

（一）傳統(tǒng)融資渠道

第一，企業(yè)內(nèi)部的留存收益。留存收益是公司從歷年利潤(rùn)中提取或留存的內(nèi)部積累，它不產(chǎn)生融資費(fèi)用、不改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，是企業(yè)最穩(wěn)妥的資金來(lái)源，但是其融資數(shù)額受企業(yè)自身發(fā)展能力的限制。

第二，企業(yè)外部的債權(quán)融資。債權(quán)融資是公司通過(guò)舉債進(jìn)行融資的方式，具有財(cái)務(wù)杠桿作用，不影響企業(yè)控制權(quán)等優(yōu)點(diǎn)，但其所獲得的資金需要按時(shí)支付利息并償還本金，故而存在一定的融資成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，企業(yè)外部的股權(quán)融資。股權(quán)融資是公司股東通過(guò)讓出部分所有權(quán)，以所有權(quán)交換資金，使總股本增加的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金具有永久性并且融資成本較低，但股權(quán)分散化可能會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)中的融資

企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略往往是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的，而并購(gòu)環(huán)節(jié)的融資方式又可分為債務(wù)融資、權(quán)益融資以及混合型融資。西方企業(yè)并購(gòu)主要采用內(nèi)部融資、發(fā)行普通股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、換股并購(gòu)、杠桿并購(gòu)等方式。而我國(guó)常見(jiàn)的并購(gòu)融資渠道有發(fā)行股票、銀行貸款、換股并購(gòu)和杠桿并購(gòu)。其中有別于單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)的主要是換股并購(gòu)和杠桿并購(gòu)。

換股并購(gòu)是指并購(gòu)方將目標(biāo)企業(yè)的股票按一定比例換成自己公司的股票，目標(biāo)企業(yè)被終止，或是成為并購(gòu)方的子公司。其優(yōu)點(diǎn)在于并購(gòu)方不用支付大量現(xiàn)金，但也存在分散股權(quán)、手續(xù)繁瑣限制多的缺點(diǎn)。

杠桿并購(gòu)是指并購(gòu)方利用目標(biāo)公司的資產(chǎn)或收益作為債務(wù)抵押，向銀行或投資者融資借款，通過(guò)少量自有資金實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)。其特點(diǎn)在于并購(gòu)方所需的自有資金少，且以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或收益作為擔(dān)保，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。

（三）內(nèi)部資本市場(chǎng)融資

相比于單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)，多元經(jīng)營(yíng)企業(yè)融資方式的多樣性還體現(xiàn)在內(nèi)部資本市場(chǎng)當(dāng)中。由于多元經(jīng)營(yíng)企業(yè)往往存在多部門(mén)間資本的流通和配置，各部門(mén)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制能夠從集團(tuán)內(nèi)部融通資金，也就形成了企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)。相比于外部資本市場(chǎng)，其具有減少交易成本、實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督、優(yōu)化資本配置等優(yōu)勢(shì)。單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)由于內(nèi)部資本市場(chǎng)的缺失，只能進(jìn)行外源融資，而多元經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以利用自身?xiàng)l件建立內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，節(jié)約成本的同時(shí)也能降低風(fēng)險(xiǎn)。

三、多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)融資中存在的問(wèn)題

（一）融資效率及資金使用效率低

從企業(yè)內(nèi)部分析，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)中包含各個(gè)子公司以及不同層級(jí)的各個(gè)部門(mén)，其業(yè)務(wù)劃分、財(cái)務(wù)規(guī)劃各不相同，融資過(guò)程中往往會(huì)出現(xiàn)資金分配不均、流轉(zhuǎn)不充分的現(xiàn)象，導(dǎo)致有的部門(mén)資金閑置，而有的部門(mén)缺乏有效的融資途徑，造成資金使用效率低下的問(wèn)題。從企業(yè)外部分析，金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管方面的困難會(huì)降低多元經(jīng)營(yíng)企業(yè)的融資效率。由于多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)較復(fù)雜，金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)控管理很難追蹤到企業(yè)的各個(gè)項(xiàng)目以及單位，導(dǎo)致其投資的風(fēng)險(xiǎn)性加大，相應(yīng)的融資效率就會(huì)受到影響。

（二）并購(gòu)融資尚未完善

第一，融資形式單一。受到融資環(huán)境和融資工具的限制，我國(guó)企業(yè)實(shí)行并購(gòu)時(shí)可供選擇的融資渠道存在一定的局限性，主要依靠發(fā)行股票和銀行貸款兩種途徑，導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)現(xiàn)多元化的過(guò)程中并購(gòu)融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)高。

第二，法律有待健全。出于我國(guó)法律法規(guī)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的制約，有的企業(yè)缺乏正規(guī)的融資途徑，也就給予了不正當(dāng)融資手段發(fā)展的空間，再加上法律監(jiān)管的不到位，使得融資領(lǐng)域的不規(guī)范行為缺少了應(yīng)有的約束管制。

（三）內(nèi)部資本市場(chǎng)融資的缺陷

企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本配置效率并非總是高效的，它還會(huì)受到管理層決策的影響。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部存在代理問(wèn)題或信息不對(duì)稱(chēng)的情況時(shí)，往往會(huì)導(dǎo)致資金調(diào)配不合理，甚至產(chǎn)生過(guò)度投資的行為，嚴(yán)重影響企業(yè)的正常發(fā)展。

四、多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)融資的具體建議

（一）加強(qiáng)融資過(guò)程的內(nèi)部管理和外部監(jiān)督

首先，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)內(nèi)部應(yīng)加強(qiáng)融資管理，建立合理的資金管理體系：對(duì)外應(yīng)統(tǒng)一對(duì)接金融機(jī)構(gòu)，節(jié)約融資成本，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，提高融資效率;對(duì)內(nèi)應(yīng)層層監(jiān)督，各部門(mén)相互制約，確保資金分配合理、使用得當(dāng)，減少資金冗余或是匱乏的不對(duì)等情況，提高資金使用效率。其次，金融機(jī)構(gòu)也要加強(qiáng)監(jiān)督管理作用，建立合理的投資對(duì)象篩選機(jī)制，完善企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)企業(yè)融資過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)把控，促進(jìn)融資效率的提升。

（二）規(guī)范內(nèi)部資本市場(chǎng)融資

為了避免內(nèi)部資本市場(chǎng)中的不規(guī)范融資及引發(fā)的利益侵占行為，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)做到資金統(tǒng)一結(jié)算和集中管理，資金調(diào)配要受到預(yù)算的限制和約束，并且內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)應(yīng)緊密聯(lián)系、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、齊頭并進(jìn)，而不是獨(dú)善其身。

（三）優(yōu)化融資環(huán)境，拓寬并購(gòu)融資渠道

要完善并購(gòu)中的融資問(wèn)題，需要從兩方面著手。一方面，從融資環(huán)境的角度，應(yīng)減少政策、法律壁壘，逐步放寬金融限制，創(chuàng)造良好的并購(gòu)融資環(huán)境;另一方面，從融資渠道的角度，應(yīng)加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，重視債券市場(chǎng)的發(fā)展，放寬債券融資的限制，拓寬并購(gòu)融資渠道。

總而言之，當(dāng)下多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)在融資過(guò)程中面臨著諸多挑戰(zhàn)，其中還有一些問(wèn)題尚未解決。通過(guò)理論層面的闡述及實(shí)際問(wèn)題的分析與建議，希望此次研究能對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)融資的進(jìn)一步發(fā)展起到促進(jìn)作用。

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