摘?要：企業(yè)高層管理人員的持股行為，對(duì)非金融企業(yè)的金融化發(fā)展演化進(jìn)程能發(fā)揮顯著作用，且高層管理人員的實(shí)際持股數(shù)量比例越高，非金融企業(yè)的金融化實(shí)現(xiàn)水平就越低;投資行為在企業(yè)高層管理人員的股份持有行為以及非金融企業(yè)的金融化發(fā)展演化進(jìn)程之間存在著穩(wěn)固的中介關(guān)系，企業(yè)高層管理人員能夠借助于對(duì)投資行為的實(shí)施，針對(duì)非金融企業(yè)的金融化實(shí)現(xiàn)水平施加影響作用。在企業(yè)高層管理人員所持股份數(shù)量比例較高，其實(shí)施的投資行為較為優(yōu)化條件下，其對(duì)非金融企業(yè)的金融化實(shí)現(xiàn)水平將會(huì)發(fā)揮顯著抑制作用。文章將會(huì)圍繞高管持股、投資行為與非金融企業(yè)金融化，展開(kāi)簡(jiǎn)要的闡釋分析。

關(guān)鍵詞：高管持股;投資行為;非金融企業(yè)金融化;思考

一、 引言

伴隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)事業(yè)進(jìn)入新常態(tài)，虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形態(tài)之間存在的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題日漸突顯。遵照黨的十九大報(bào)告中闡釋的相關(guān)精神，我國(guó)發(fā)展宏觀國(guó)民經(jīng)濟(jì)事業(yè)，必須將側(cè)重點(diǎn)放置在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面之上。虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)事業(yè)高速發(fā)展背景下的產(chǎn)物，其最終目的在于針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形態(tài)發(fā)揮服務(wù)支持作用。最近若干年間，伴隨著虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)的持續(xù)發(fā)展，其總體規(guī)模已經(jīng)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形態(tài)，成為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形態(tài)并存的經(jīng)濟(jì)范疇。從微觀性層面展開(kāi)闡釋分析，我國(guó)有越來(lái)越多的非金融企業(yè)逐漸將經(jīng)濟(jì)資源投入到金融行業(yè)領(lǐng)域，部分非金融企業(yè)開(kāi)始啟動(dòng)建設(shè)金融業(yè)務(wù)平臺(tái)，參與開(kāi)展針對(duì)商業(yè)銀行、證券交易所以及保險(xiǎn)公司等金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的投資活動(dòng)。

二、 金融化的理論概述

遵照美國(guó)知名學(xué)者（愛(ài)潑斯坦，2007）闡釋的觀點(diǎn)，所謂“金融化”，通常指的是金融業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)、金融業(yè)務(wù)市場(chǎng)、金融業(yè)務(wù)參與者，以及金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)運(yùn)行環(huán)境，以及國(guó)際運(yùn)行環(huán)境之中的存在地位逐漸提升變化趨勢(shì)。愛(ài)潑斯坦通過(guò)開(kāi)展數(shù)據(jù)收集和統(tǒng)計(jì)測(cè)算處理，不僅發(fā)現(xiàn)了金融化發(fā)展演化進(jìn)程的巨大影響力，還揭示了金融化影響作用趨勢(shì)的持續(xù)強(qiáng)化特點(diǎn)。愛(ài)潑斯坦針對(duì)同等時(shí)期背景下的金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，以及非金融性企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)演化規(guī)律展開(kāi)了統(tǒng)計(jì)學(xué)數(shù)據(jù)測(cè)算比較，直觀揭示了企業(yè)金融化背景之下面對(duì)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素。

遵照學(xué)者（Thomas Palley，2009）闡釋的觀念，金融化的影響作用集中展示在如下幾個(gè)具體方面：（1）改善提升金融業(yè)務(wù)部門(mén)相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要意義;（2）將經(jīng)濟(jì)收益逐漸從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)轉(zhuǎn)移給金融業(yè)務(wù)部門(mén);（3）加重不同類(lèi)型經(jīng)濟(jì)主體之間的收入分配不平等程度，引致工人工資收入水平增長(zhǎng)過(guò)程停滯。

三、 高管持股、投資行為與非金融企業(yè)金融化的實(shí)證性研究

（一）研究樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源渠道

以2018`～2019年期間我國(guó)滬深兩市中包含的非金融性上市公司作為分析對(duì)象，遵循如下篩選標(biāo)準(zhǔn)：（1）剔除具備經(jīng)營(yíng)狀態(tài)異常問(wèn)題的上市公司;（2）剔除隸屬于金融行業(yè)領(lǐng)域的上市公司;（3）剔除隸屬于房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域的上市公司;（4）針對(duì)具體遭遇的數(shù)據(jù)缺失問(wèn)題，以及無(wú)法準(zhǔn)確獲取的數(shù)據(jù)樣本展開(kāi)針對(duì)性處理。

（二）變量選取

（1）因變量：金融化實(shí)現(xiàn)水平變量（Far變量）。

（2）自變量：高管持股變量（Shares變量）和投資行為變量（Inv變量）。

（3）控制變量：企業(yè)規(guī)模變量（InSize變量）、獨(dú)立董事比例變量（Inr變量）、托賓Q變量（TobinQ變量）、資產(chǎn)負(fù)債率變量（Lev變量）。

（4）其他變量：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率變量（Gro變量）。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分布

四、 結(jié)語(yǔ)

對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)組織而言，伴隨著高層管理人員所持股份數(shù)量比例逐漸提升，非金融企業(yè)的金融化發(fā)展歷程將會(huì)逐漸遭受到顯著抑制;企業(yè)高層管理人員所實(shí)施的投資行為越優(yōu)化，企業(yè)的金融化實(shí)現(xiàn)水平就越低。企業(yè)高層管理人員所持股份數(shù)量比例越高，其實(shí)際完成的投資行為決策就越優(yōu)質(zhì)，投資行為在企業(yè)高層管理人員持股行為，以及企業(yè)金融化發(fā)展演變過(guò)程中發(fā)揮著非完全性中介影響作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜博，鄭登津，湯曉燕.高管持股變動(dòng)與開(kāi)發(fā)支出會(huì)計(jì)政策選擇[J].投資研究，2014（12）.

作者簡(jiǎn)介：邱德君，吉林廣播電視大學(xué)。