王輝

摘 要：產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)集團內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有機結(jié)合，是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在新時代的經(jīng)濟背景下，企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合可以有效降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的核心競爭力，促進企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。本文重點分析了我國企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合存在的風險，并提出了相應改進建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團;產(chǎn)融結(jié)合;風險;分析研究

一、企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展概述

在經(jīng)濟全球化的時代，資本市場的日益成熟，使許多資本充足的產(chǎn)業(yè)集團向金融業(yè)轉(zhuǎn)型，并制定更靈活的企業(yè)戰(zhàn)略，以適應不斷變化的市場環(huán)境。

在全球100家最大的企業(yè)集團中，80%以上已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合。企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本從外部結(jié)合到內(nèi)部融合已成為勢不可擋的全球潮流?？v觀世界各主要經(jīng)濟發(fā)達國家的企業(yè)集團發(fā)展歷程，其中不乏出現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的行為。其中，美國的市場經(jīng)濟體制比較成熟，產(chǎn)融結(jié)合的模式主要為企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進行外部結(jié)合的形式，被人們熟知的案例有美國摩根銀行和通用電氣（GE）。日、德國家中，銀行在企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合中占據(jù)著舉足輕重的地位。眾所周知的有日本的三菱集團和德國的德意志銀行。德意志銀行由旗下200多家子公司和持有股份的附屬公司組成。它在工業(yè)領域擁有大量股份，持有50多家德國上市公司，其中包括我們熟悉的戴姆勒-奔馳（Daimler-Benz）。它是全球最大、最復雜的交叉持股用戶。

自1990年以來，我國企業(yè)開始涉足金融機構(gòu)，實施產(chǎn)融結(jié)合。我國早期的企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的方式主要為單向進入金融行業(yè)，即“由產(chǎn)到融”。海爾、德隆等這種以實體產(chǎn)業(yè)起家的集團公司通過控股或參股多家像銀行、證券公司、信貸公司、保險公司等金融機構(gòu)，率先進入金融業(yè)，轉(zhuǎn)型成了模式多樣的產(chǎn)融集團，通過整合產(chǎn)業(yè)模塊，加上集團控股子公司，形成了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本同時經(jīng)營的局面。

2009年，中國企業(yè)迎來了新時期的產(chǎn)融結(jié)合，例如寶鋼等大型集團參股了光大銀行;中國石油也成立了自己的金融租賃公司，并收購了當時的克拉瑪依商業(yè)銀行。2010年至今，產(chǎn)融結(jié)合在我國又一次升溫，我國多領域的大多數(shù)企業(yè)集團都成立了自己的金融公司，同時還擁有銀行、保險公司、證券公司等金融公司。

二、我國企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合的風險分析

1.流動性風險

當企業(yè)沒有足夠的流動性資金來償付流動性負債時，企業(yè)的流動性風險便產(chǎn)生了，嚴重的甚至會引發(fā)擠兌風潮。企業(yè)資產(chǎn)和負債的到期時間不一致，或者把大量短期借款挪用到長期借款里進行償付，又沒有足夠現(xiàn)金流以備不時之需，緊急情況發(fā)生時資金就會出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈。

當前我國企業(yè)集團產(chǎn)融雙驅(qū)的結(jié)合在一定程度上緩解了可能的運營風險，但仍存在一定程度上的流動性風險，使企業(yè)無法及時獲得充足的資金或無法及時以合理成本獲得充足資金以支付到期債務或履行其他支付義務，影響公司的聲譽，從而進一步影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，不容小覷。

2.內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易風險

我國企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合過程中，其合資企業(yè)、合營企業(yè)和金融機構(gòu)涉及到了許多經(jīng)濟和商業(yè)方面的聯(lián)系非常復雜。如果金融機構(gòu)想依靠集團公司的實力，在集團公司龐大的產(chǎn)業(yè)基礎上發(fā)展和形成一個內(nèi)部金融市場，為其隱藏內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的弊端將成為自然。這種風險是產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的必然風險。集團企業(yè)的控股銀行向股東投資項目，雖然掌握了集團的運作，但很難對風險隱患進行責任追究和監(jiān)督。產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合，可以降低交易成本，實現(xiàn)內(nèi)部市場信息共享。但會員企業(yè)作為關(guān)聯(lián)方，可能會放寬信用評級標準，增加信用風險。企業(yè)集團下屬企業(yè)向控股銀行和保險公司借款，以渡過經(jīng)營不善的困難時期，金融機構(gòu)將承擔不良貸款上升、收入利潤下降的風險。

3.監(jiān)管風險

目前，我國產(chǎn)融結(jié)合領域的監(jiān)管尚不完善，主要表現(xiàn)在缺乏專門的監(jiān)管機構(gòu)對產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)進行全面監(jiān)管。例如，銀行監(jiān)督管理委員會、保險監(jiān)督管理委員會、證券監(jiān)督管理委員會只能對金融機構(gòu)進行監(jiān)管，但無權(quán)對企業(yè)進行質(zhì)疑。金融機構(gòu)應當按照有關(guān)規(guī)定開展日常經(jīng)營活動。作為一家擁有大量資金和財務信息的金融機構(gòu)，如果存在非法經(jīng)營行為，將影響大量相關(guān)上下游企業(yè)客戶的權(quán)益。此時，將存在監(jiān)管風險，即金融機構(gòu)在開展金融業(yè)務時受到監(jiān)管部門的處罰，將被暫停等，對整個集團的金融安全、金融信息安全和品牌聲譽都有致命影響。造成這些風險的緣由主要有兩條，一是我國產(chǎn)融結(jié)合市場監(jiān)管體系不規(guī)范，尚未形成完善的體系。有許多監(jiān)管死角或重復審查程序。二是相關(guān)人員對市場風險的認識不夠全面，對產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的風險認識不足，應對能力差。

三、我國企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合的風險應對措施

1.設立流動性監(jiān)測機制

針對流動風險，企業(yè)集團應遵循穩(wěn)健的流動性風險管控策略，資金管理中心密切監(jiān)控下屬核心企業(yè)的流動性情況，對集團層面及下屬核心企業(yè)的現(xiàn)金頭寸及未來一定期限內(nèi)的資金需求進行監(jiān)控和預測，并根據(jù)資金來源不同設計場景進行壓力測試。對即將出現(xiàn)和可能出現(xiàn)的現(xiàn)金缺口，在保持各附屬公司獨立運營的基礎上制定資金預案。核心金融企業(yè)均設立了流動性風險日常監(jiān)控機制，運用情景分析、壓力測試等風險管理工具動態(tài)監(jiān)測流動性風險。非金融產(chǎn)業(yè)運營主體根據(jù)負債端的流動性需求預測，及時流動性應緊急預案。

2.重視關(guān)聯(lián)交易風險

集團企業(yè)應避免對控股銀行、保險公司等金融機構(gòu)進行過度干預、控制，金融機構(gòu)要保持自己的相對獨立，更多地按照自身實際的經(jīng)營發(fā)展情況進行管理決策，幫助集團公司發(fā)展產(chǎn)業(yè)減少交易費用降低融資成本的同時，也要堅守職業(yè)道德，按照相關(guān)會計準則進行必要的披露，必要的時候減少關(guān)聯(lián)交易的貸款集中程度，不要給經(jīng)濟犯罪提供滋生的溫床。

優(yōu)化銀行、保險公司等金融機構(gòu)的自身金融業(yè)務可以在一定程度上控制住關(guān)聯(lián)交易風險。以銀行、保險公司等為主金融機構(gòu)要具體問題具體分析，發(fā)展和自身現(xiàn)實情況、利益要求相適應的金融業(yè)務，設立標準、透明交易通道。接受外部審計監(jiān)管，完善內(nèi)審機制的建立，杜絕公司高層的三代血親、姻親做內(nèi)部審計人員。對集團聯(lián)營、合營、附屬公司的貸款業(yè)務，要加強審批，設立信用評價等級。同時集團公司還應嚴格把握內(nèi)控、提高標準。從業(yè)務流程環(huán)節(jié)方面對新設立的內(nèi)部財務公司嚴格監(jiān)控，預期的控制設立內(nèi)部財務公司后所面臨的一系列風險。把握風險控制環(huán)節(jié)，防止關(guān)聯(lián)交易風險的滋生，把產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)聯(lián)交易風險之火從源頭上掐滅。

3.加強對企業(yè)金融業(yè)務的監(jiān)管并完善相關(guān)法制建設

企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合比企業(yè)所經(jīng)營的其他產(chǎn)業(yè)要難得多，因為產(chǎn)融結(jié)合過程中有投資項目，風險較高。產(chǎn)融結(jié)合過程中所牽涉的部門也比較多，既有來自主營業(yè)務領域的，還有來自金融領域的。在這種情況下，很容易出現(xiàn)多頭監(jiān)管、責任不清，各部門之間互相扯皮、踢皮球的情況，所以在產(chǎn)融結(jié)合的過程中，所有牽涉到的管理部門要理清自己的責任，謹慎使用權(quán)力。此外，與全球其他國家相比，我國與產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)的法律僅僅只有銀行法、商業(yè)銀行法、證券法，配套的部門規(guī)章和實施細節(jié)存在嚴重缺乏的情況。所以，政府還應完善產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章，填補法律制度上的缺失，就可以更好地引導規(guī)范各企業(yè)、各部門在產(chǎn)融結(jié)合過程中的行為。這也是完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制的必要因素。在相關(guān)部門加強對產(chǎn)融結(jié)合的監(jiān)管的同時，國家完善法律法規(guī)、部門規(guī)章的建設，多部門一起助力產(chǎn)融結(jié)合在我國各行業(yè)各企業(yè)的發(fā)展，激勵社會主義市場環(huán)境變得更加公平、健康。

4.加強產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的風險管理

產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合對企業(yè)來說有利有弊。實施合理的產(chǎn)融結(jié)合模式不僅能降低企業(yè)的交易成本，滿足其融資的需求，而且能展現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)與金融的協(xié)同價值。而不合理的實施則會使得企業(yè)經(jīng)營業(yè)績受損，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。原因正是在產(chǎn)融結(jié)合的過程中，企業(yè)會面臨諸多風險，例如常見的內(nèi)部交易風險、整合風險和操作風險等。內(nèi)部交易風險是本集團控制的金融子公司與其子公司之間進行的資本交易產(chǎn)生的。解決內(nèi)部子公司的融資問題依靠集團控制的金融機構(gòu)，內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的復雜性，容易導致集團金融公司或參與金融機構(gòu)喪失獨立性，使得其風險控制能力削弱;整合風險是由生產(chǎn)造成的。工業(yè)資本是實體經(jīng)濟，而金融資本是虛擬經(jīng)濟，這就使得他們的管理體制和運作模式存在很大的差異。如果不能有效地整合人員、制度和文化，就很難產(chǎn)生預期的協(xié)同效應;經(jīng)營風險來自金融企業(yè)。金融企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營需要在投資、風險控制和金融創(chuàng)新方面有較強的能力。在金融業(yè)的發(fā)展中，只依靠行業(yè)管理方法和操作而缺乏相應的管理團隊儲備，且沒有配套的風險管理體系，進一步增加了經(jīng)營失敗的可能性。因此，企業(yè)集團應加強對風險的管理，可以引進外部的高級管理人才并培養(yǎng)復合型人才，使其熟悉企業(yè)內(nèi)業(yè)務和金融業(yè)務，研究和制定風險管理方案，使金融業(yè)的高風險不會轉(zhuǎn)移到實際行業(yè)。此外，我們應該進一步重視風險的傳遞，防止這些風險在企業(yè)內(nèi)部的分子公司中轉(zhuǎn)移。在這種情況下，我們不能盲目擴大金融業(yè)務的規(guī)模，而應適當控制其發(fā)展規(guī)模和速度。只有從根本上控制風險，才能充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的作用。健全的金融市場體系和機制是支持國家金融業(yè)的發(fā)展速度和水平需要的必要保障。金融市場體系良好且資產(chǎn)配置效率高，金融機構(gòu)運行正常，使得金融市場的穩(wěn)定度提高，可能帶來的金融風險就會降低。對于那些希望或正在進行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)雖然要做到嚴格的資格審查，也應適當放寬相應的金融許可證準入限制，促進產(chǎn)融一體化的企業(yè)形成金融規(guī)模，搭建自己的金融平臺，用金融的“活水”幫助真正的工商企業(yè)。

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