龔旭云

摘 要：小微企業(yè)融資一直是國(guó)內(nèi)學(xué)者研究的熱點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究情況來看，大部分都集中在討論小微企業(yè)融資困難的原因及解決辦法方面，少數(shù)學(xué)者還對(duì)小微企業(yè)融資理論進(jìn)行了研究，這些研究成果讓我們對(duì)小微企業(yè)融資有了新的認(rèn)識(shí)。正是有了這些觀點(diǎn)，也才會(huì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)不斷改進(jìn)服務(wù)方式，提升服務(wù)質(zhì)量，從而可以有效破解小微企業(yè)的融資難題。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);融資;新范式

國(guó)內(nèi)小微企業(yè)概念是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平于2011年提出，是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱。小微企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是活躍市場(chǎng)、保證就業(yè)、自主創(chuàng)業(yè)的生力軍，是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。小微企業(yè)的興衰與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、就業(yè)率的高低和社會(huì)秩序的穩(wěn)定息息相關(guān)。作為中國(guó)草根經(jīng)濟(jì)支柱的小微企業(yè)具有規(guī)模小、資產(chǎn)少、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，是以銀行為主的傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)一貫輕視的邊緣地帶。根據(jù)有關(guān)行業(yè)發(fā)展報(bào)告，小微企業(yè)中真正可以獲得國(guó)有金融機(jī)構(gòu)貸款的僅占1成左右，其獲得的貸款在我國(guó)全部貸款總額中的比例僅為20%左右，還有90%的小微企業(yè)從未獲得過銀行的經(jīng)營(yíng)貸款。融資難這一頑癥近年來愈發(fā)凸顯，成為抑制優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的最大瓶頸。

近年來，國(guó)內(nèi)很多學(xué)者都加入研究小微企業(yè)融資領(lǐng)域，部分學(xué)者將國(guó)內(nèi)外小微企業(yè)融資最新研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，形成了系列值得參考的成果。比如馮梅等（2013）、蔡超（2014）、劉志祥（2017）就是主要代表。我們?cè)谄溲芯炕A(chǔ)上，對(duì)小微企業(yè)融資理論進(jìn)一步豐富，形成新的分析框架，以期為相關(guān)研究者提供更為豐富的創(chuàng)新觀點(diǎn)。

一、國(guó)外小微企業(yè)融資研究

國(guó)外學(xué)者研究小微企業(yè)由來已久，從已獲取的國(guó)外相關(guān)研究文獻(xiàn)來看，他們十分注重將計(jì)量工具引入問題研究，從社會(huì)實(shí)際需求出發(fā)來討論這些企業(yè)融資問題，特別是在研討小微企業(yè)融資理論、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)小微企業(yè)融資的影響以及小微企業(yè)融資新范式等三個(gè)方面。

1.小微企業(yè)融資理論分析

1931年，麥克米倫爵士在給英國(guó)政府遞交的報(bào)告，注重建議對(duì)中小企業(yè)加以服務(wù)和資金融通，以促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。因此，麥克米倫是有關(guān)小微企業(yè)融資問題的首位提出者，他的這一問題的提出，被業(yè)界稱之為“麥克米倫缺陷”，其核心觀點(diǎn)是企業(yè)的融資成本、手段以及難易程度都與其規(guī)模密切相關(guān)。后來，Malnell etc.（196l）研究認(rèn)為，由于中小企業(yè)的成立時(shí)間比較短，這些企業(yè)缺乏比較完整的信貸記錄，而銀行批準(zhǔn)是否提供信貸往往是根據(jù)信用記錄來進(jìn)行判斷，所以小微企業(yè)很難通過信用來獲得商業(yè)銀行提供貸款。Udell etc.（1998）通過綜合分析后發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)之所以難以獲得銀行貸款，主要原因有三個(gè)方面，即企業(yè)規(guī)模較小無法規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);管理不完善，無法維持持續(xù)經(jīng)營(yíng);企業(yè)有關(guān)信息統(tǒng)計(jì)不夠完善，無法提供完整的信貸記錄等。這三方面因素導(dǎo)致小微企業(yè)很難控制其經(jīng)營(yíng)獲得，從而無法順利地獲得商業(yè)銀行為其提供貸款。艾得森（2004）從雇員出發(fā)對(duì)小微企業(yè)的范疇進(jìn)行了界定，他認(rèn)為，如果企業(yè)的雇員數(shù)量在10名以內(nèi)，那么這樣的企業(yè)可以將其視為小微企業(yè)。米安妮（2005）指出，從上世紀(jì)90年代以來，社會(huì)各界都很關(guān)注小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要作用，從而引起研究小微企業(yè)融資的熱潮。雷斯維加（2006）認(rèn)為，因小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍受限，無法獲得可靠的財(cái)務(wù)信息，因此很難獲得銀行的融資支持。這一現(xiàn)象表明看起來負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較小，但是從本質(zhì)上看，由于缺乏資本的大力支持，對(duì)小微企業(yè)的后續(xù)發(fā)展將是一大限制。貝克（2007）提出，對(duì)全社會(huì)來講，小微企業(yè)具有舉足輕重的作用。他通過構(gòu)建非正規(guī)經(jīng)營(yíng)環(huán)境下小微企業(yè)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)果表明，小微企業(yè)在不同環(huán)境下經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，如果能共享經(jīng)濟(jì)信息，可以減低經(jīng)營(yíng)成本，從而很好地控制企業(yè)的成本。奧格登（2007）認(rèn)為，由于小微企業(yè)數(shù)量眾多，從而可以提出更多的信貸需求，對(duì)銀行業(yè)務(wù)形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。不過，由于小微企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)破產(chǎn)的概率較高，也會(huì)更為容易地產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)。納帕德羅（2008）以南非為研究對(duì)象，從小微企業(yè)的商業(yè)支持和技術(shù)轉(zhuǎn)化入手，論證了在該地區(qū)發(fā)展小微企業(yè)所需要支持的要素。斯皮尼奧等（2010）研究了葡萄牙小微企業(yè)對(duì)外貿(mào)易存在的主要問題，特別是從融資的視角來做了深入討論。

2.經(jīng)濟(jì)政策與小微企業(yè)融資

Taylor（1988）考察了小微企業(yè)融資與金融自由化之間的聯(lián)系，結(jié)論認(rèn)為在金融自由化的環(huán)境下，即使有眾多小微企業(yè)融資也并不會(huì)引起信貸資金供給規(guī)模的增加。Steel（1994）研究表明，小微企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于其交易規(guī)模較小，所承擔(dān)的交易成本高，從而更加容易引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，正是由于這些因素，小微企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的難度將會(huì)大幅度增加，加之用于融資的抵押物品短缺，融資過程中將會(huì)遇到更多的障礙。Bernanke等（1996）、Berger等（1998）一致認(rèn)為，由于小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)很大程度上都要依賴于銀行貸款，所以這類企業(yè)的融資與貨幣政策有很強(qiáng)的相關(guān)性。Schiffer etc.（2001）以全世界范圍內(nèi)的企業(yè)為樣本數(shù)據(jù)，通過實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)明顯比大企業(yè)要高，所以其融資難度要比大企業(yè)難度高得多。Peterson etc.（2002）認(rèn)為，不但金融機(jī)構(gòu)的合并將對(duì)小微企業(yè)融資產(chǎn)生影響，而且金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也會(huì)直接影響小微企業(yè)融資。具體影響程度與小微企業(yè)的自身發(fā)展?jié)摿τ泻艽箨P(guān)系。Roberto（2008）認(rèn)為，與規(guī)模較大的企業(yè)相比較，由于小微企業(yè)的信息披露存在諸多缺陷，也不嚴(yán)格，從而導(dǎo)致了信息不對(duì)稱。因此，在這種情況下，小微企業(yè)存在更高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，抵押品也較少，將會(huì)遇到更多的融資障礙。Agarwal等（2008）認(rèn)為，由于小微企業(yè)規(guī)模不大，內(nèi)部各種制度一般都不健全，加上信息內(nèi)部化現(xiàn)象比較嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了資金供給主體之間存在一定的信息不對(duì)稱，這是導(dǎo)致小微企業(yè)融資困難的主因。

3.小微企業(yè)融資新范式

Berger etc.（2006）率先提出小微企業(yè)融資新范式概念，從此在該框架內(nèi)研究小微企業(yè)融資成為了一種潮流。小微企業(yè)融資新范式的主要觀點(diǎn)是：一是除了抵押貸款、擔(dān)保貸款等以外，許多交易型貸款技術(shù)也可以為小微企業(yè)融資提供服務(wù)，這些貸款技術(shù)主要包括信用評(píng)分、資產(chǎn)保證以及融資租賃等。二是許多銀行正在使用交易型貸款技術(shù)，為小微企業(yè)融資提供更多便利，所以這種交易型貸款技術(shù)正在發(fā)揮著重要作用。三是隨著貸款技術(shù)的不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不再是影響小微企業(yè)融資成敗的決定性因素。綜上所述，小微企業(yè)融資新范式的核心主要包括三個(gè)方面，即貸款技術(shù)、企業(yè)規(guī)模以及融資環(huán)境等。Berger etc.（2011）通過實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，一般來講，大銀行在交易型貸款技術(shù)方面具有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)，但是，這種比較優(yōu)勢(shì)也并非絕對(duì)，因?yàn)閷?duì)于融資租賃來講，大銀行雖然在固定資產(chǎn)貸款技術(shù)方面具有強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，但是在交易型貸款技術(shù)方面，銀行的貸款比例并不會(huì)因企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模而單調(diào)變化。De La Torre etc.（2010）對(duì)小微企業(yè)貸款新范式進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，最終發(fā)現(xiàn)，無論是大銀行還是外資企業(yè)，它們都將小微企業(yè)的貸款融資作為服務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)之一，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來講，除了關(guān)系型借貸技術(shù)外，小微企業(yè)還有多種貸款技術(shù)。Hatice（2014）以土耳其的銀行為研究對(duì)象，論證了小微企業(yè)的融資貸款模式，結(jié)果表明，在土耳其這個(gè)國(guó)家，對(duì)于小微企業(yè)融資來講，大銀行的貸款支持力度比小銀行要大得多，不論是在貸款規(guī)模方面，還是在給予小微企業(yè)貸款比例上，大型銀行做得都比小銀行多。Beck et etc.（2005，2006）認(rèn)為，影響小微企業(yè)融資的宏觀因素主要包括貸款的類別、資本管制、合約制度、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、擔(dān)保體系以及法律制度等。Porta（2001）認(rèn)為，由于小微企業(yè)獲得貸款的可能性主要取決于貸款技術(shù)的應(yīng)用，這就要求政府要不斷地完善監(jiān)管環(huán)境，為新的貸款技術(shù)應(yīng)用提供更多的便利。Michael（2013）認(rèn)為，由于BaselⅡ支持銀行廣泛搜尋潛在客戶信息，這樣對(duì)小微企業(yè)融資帶來了更多機(jī)遇，其貸款的可獲得性和質(zhì)量都將大幅度提升。

二、國(guó)內(nèi)小微企業(yè)融資研究

有關(guān)小微企業(yè)融資問題，是近年來國(guó)內(nèi)學(xué)者研究討論的熱門話題。相比國(guó)外研究小微企業(yè)融資范式來講，國(guó)內(nèi)學(xué)者很少涉及小微企業(yè)融資理論分析，更多是在總結(jié)國(guó)內(nèi)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上探討小微企業(yè)融資有關(guān)問題?？傮w來看，國(guó)內(nèi)學(xué)者研究小微企業(yè)融資主要集中在三個(gè)方面，即國(guó)內(nèi)小微企業(yè)融資現(xiàn)狀、小微企業(yè)融資困難原因分析以及討論互聯(lián)網(wǎng)背景下小微企業(yè)融資有關(guān)問題研究等。具體分析如下：

1.國(guó)內(nèi)小微企業(yè)融資現(xiàn)狀研究

目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者研究小微企業(yè)融資現(xiàn)狀可以從兩個(gè)方面來理解，即眾多學(xué)者長(zhǎng)期加入研討小微企業(yè)融資困難問題，而引起這種困難的因素又可劃分為企業(yè)自身因素和外部因素兩個(gè)方面。同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，很多學(xué)者結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來研究小微企業(yè)融資的方式方法。從研究階段來看，可以從兩個(gè)階段來進(jìn)行劃分，即以2013年為界限，在這之前可以概括為以企業(yè)與銀行之間關(guān)系為切入點(diǎn)，重點(diǎn)研究小微企業(yè)為什么融資那么困難。有的學(xué)者分析企業(yè)行為動(dòng)機(jī)、企業(yè)投資以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等信息非對(duì)稱，從而引起企業(yè)到銀行貸款受到阻礙（張維迎，1997），有的認(rèn)為由于銀行推行信貸配給，而企業(yè)在信息公開方面又做得很不好，從而引起企業(yè)融資困難（林毅夫，2005），還有一些學(xué)者從資金需求、中介服務(wù)以及資金供給等整個(gè)鏈條來分析小微企業(yè)融資困難的深層次因素（盧卓，2012），并從企業(yè)、政府以及銀行等三者關(guān)系角度闡釋了解決小微企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)路徑。從2013年以后，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，研究小微企業(yè)融資更多是假如互聯(lián)網(wǎng)元素，比如馮宇（2017）以廣西小微企業(yè)融資為研究對(duì)象，研究了融資的需求特性，并將其概括為總體需求量很大、個(gè)體需求量又很小且資金需求又很急迫等。范方志等（2017）研究發(fā)現(xiàn)，隨著供應(yīng)鏈融資技術(shù)的進(jìn)步，可以很容易解決珠三角地區(qū)小微企業(yè)的融資問題。

2.小微企業(yè)融資困難原因研究

李建林等（2011）認(rèn)為，小微企業(yè)融資之所以困難，其主要原因在于：商業(yè)銀行融資服務(wù)體系不完善，支持創(chuàng)業(yè)融資的機(jī)制不健全以及我國(guó)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等。魯政委（2012）研究認(rèn)為，由于小微企業(yè)與政府之間缺乏暢通的溝通渠道，從而引致企業(yè)很難獲取政府出臺(tái)的有關(guān)政策信息，特別是對(duì)金融政策了解較少，從而無法使政府很有針對(duì)性地為小微企業(yè)提供精準(zhǔn)融資政策，金融機(jī)構(gòu)也無法為小微企業(yè)提供有效的融資支持。這系列信息不對(duì)稱往往會(huì)阻礙小微企業(yè)的健康發(fā)展。趙語等（2016）認(rèn)為，由于政府沒有建立有效的信息服務(wù)平臺(tái)，特別是缺乏適合小微企業(yè)的融資平臺(tái)，從而出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)之間出現(xiàn)信息不相耦合，影響企業(yè)的融資。

3.互聯(lián)網(wǎng)背景下小微企業(yè)融資問題

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)普及，解決小微企業(yè)融資信息不對(duì)稱方面表現(xiàn)出巨大進(jìn)步，特別是無論在融資條件還是模式等方面都出現(xiàn)了新的變化。這一情況變化，引起了國(guó)內(nèi)研究界的極大興趣，也相繼出現(xiàn)了一批研究成果。田珍珍、李桂蘭（2015）研究了“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下小微企業(yè)融資模式，認(rèn)為當(dāng)前小微企業(yè)主要通過P2P或商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)貸款兩種模式進(jìn)行融資。馮瑞琦（2018）認(rèn)為，解決小微企業(yè)融資難問題，主要應(yīng)當(dāng)依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，使用大數(shù)據(jù)平臺(tái)提升融資效率。孫金金、姚玉良（2016）認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展、與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加快融合的背景下，借助于信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)，信息流通和資金流通配置都得到全面提升，金融服務(wù)及融資模式創(chuàng)新為小微企業(yè)融資帶來了極大的機(jī)會(huì)。小微企業(yè)可以根據(jù)自身企業(yè)發(fā)展所處的不同階段，考慮選擇適合的融資模式解決企業(yè)的融資問題。張璇（2015）以電子商務(wù)平臺(tái)小微企業(yè)為研究對(duì)象，通過對(duì)阿里小貸與民生銀行兩種融資模式做對(duì)比，討論了互聯(lián)網(wǎng)融資模式與傳統(tǒng)銀行融資模式之間的差異性，結(jié)論認(rèn)為，兩種模式均可作為小微企業(yè)不同發(fā)展階段的選擇路徑之一。張姬（2016）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，需最大限度發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)為小微企業(yè)開創(chuàng)新的融資模式。李素紅等（2018）經(jīng)過分析小微企業(yè)融資難題后，將博弈論引入小微企業(yè)融資范疇，從而證明互聯(lián)網(wǎng)金融可以提升小微企業(yè)的融資效率。

三、結(jié)論與啟示

從以上綜述來看，國(guó)內(nèi)外學(xué)者基于多個(gè)維度來研究小微企業(yè)融資問題，這些研究有利于加深我們對(duì)小微企業(yè)融資的認(rèn)識(shí)，特別是為解決小微企業(yè)融資困難提出更加符合實(shí)際的政策舉措。具體來看，在融資渠道方面，許多學(xué)者認(rèn)為小微企業(yè)融資渠道狹窄，加之融資成本也很高，從而帶來更多的融資風(fēng)險(xiǎn)。在小微企業(yè)融資艱難的原因分析方面，大部分將其歸納為小微企業(yè)規(guī)模不大，無法提供高質(zhì)量的擔(dān)保，正是因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)“先天性”缺陷導(dǎo)致其融資困難。有些學(xué)者將其困難歸結(jié)為金融體系的不健全、政府支持力度不夠等非企業(yè)自身因素方面。解決小微企業(yè)融資困難的辦法方面，主要從增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，不斷健全金融體系，加大當(dāng)?shù)刎?cái)政部門的大力支持等。

概括起來，盡管國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究小微企業(yè)融資方面還沒有形成統(tǒng)一共識(shí)，但是從多種角度來研究小微企業(yè)融資，為我們提供了解決小微企業(yè)融資困難的多種方案，還可以不斷豐富融資手段。

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