【摘要】 ?文章分析了CFO性別、年齡、任期、薪酬、是否持股、是否是董事等個(gè)人特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，CFO的年齡、任期、是否持股、是否是董事這四個(gè)特征顯著影響財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，而CFO性別、薪酬與財(cái)務(wù)舞弊無(wú)顯著相關(guān)性。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，把財(cái)務(wù)舞弊公司細(xì)分為是否國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)時(shí)，國(guó)有企業(yè)只有CFO是否持股對(duì)財(cái)務(wù)舞弊有明顯影響，非國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)與未細(xì)分前結(jié)果一致。最后，以CEO是否兼任董事替代被解釋變量財(cái)務(wù)舞弊方式進(jìn)行實(shí)證結(jié)果回歸，通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

【關(guān)鍵詞】 ?公司治理;CFO個(gè)人特征;財(cái)務(wù)舞弊

【中圖分類號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812（2019）15-0004-05

一、引言

世界廣泛存在的財(cái)務(wù)舞弊現(xiàn)象危害債權(quán)人、股東和其他利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益，并且?guī)缀趺總€(gè)會(huì)計(jì)丑聞的背后都有CFO的身影。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，從2001年1月1日至2017年6月30日，我國(guó)已有1 000家財(cái)務(wù)舞弊的上市公司。在本文收集的2012—2016年間因財(cái)務(wù)舞弊被證監(jiān)會(huì)、深交所、上交所正式處罰的352個(gè)樣本中，有140家（占39.77%）上市公司CFO因參與財(cái)務(wù)舞弊而受到警告、沒(méi)收違法所得、罰款等不同處罰，因此，本文聚焦于財(cái)務(wù)舞弊幕后的公司重要高管——CFO。香港致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所在2015年10月發(fā)布的《香港上市公司懷疑造假個(gè)案》報(bào)告顯示，在40家涉嫌財(cái)務(wù)造假上市公司中，超過(guò)60%的CFO在公司服務(wù)任期低于3年，超過(guò)三分之二的CFO的年齡不到40歲。因此，CFO個(gè)人特征究竟能否影響公司財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性？

在一般的治理結(jié)構(gòu)中，CEO委托CFO處理與財(cái)務(wù)有關(guān)的事務(wù)（趙忠龍，2013），CFO屬于公司運(yùn)營(yíng)和發(fā)展中不可或缺的高管。1984年，Hambrick D.C.和Mason P.A.提出的高層階梯理論認(rèn)為高層管理者的背景特征，包括性別、年齡、學(xué)歷、任職時(shí)間和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)等，能對(duì)高管的決策產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)績(jī)效。因此，CFO個(gè)人特征能對(duì)公司財(cái)務(wù)舞弊有一定影響。CFO特征主要分為內(nèi)部特征和外部特征兩大類。內(nèi)部特征很復(fù)雜，包括CFO的性格、興趣愛(ài)好、價(jià)值觀以及個(gè)人品質(zhì)等，會(huì)隨著周圍環(huán)境和人生閱歷變化而改變，難以用合理的指標(biāo)和數(shù)據(jù)來(lái)精確衡量;外部因素是可觀察的、具象的、相對(duì)穩(wěn)定的，不容易隨外部變化影響，例如性別、年齡、任期等，這類數(shù)據(jù)比較容易獲取和相對(duì)準(zhǔn)確，有一定可參考性。所以，本文主要研究的是CFO個(gè)人的外部特征。關(guān)于CFO個(gè)人特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響，國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有相關(guān)的大量文獻(xiàn)?？傮w而言，文獻(xiàn)所研究的CFO個(gè)人特征主要包括性別、年齡、任期、學(xué)歷、財(cái)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)、是否持股、是否是董事等方面，這些特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊、盈余管理、會(huì)計(jì)重述、公司價(jià)值的影響等。研究發(fā)現(xiàn)，CFO性別、年齡、任期、學(xué)歷、財(cái)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)、是否持股、是否是董事等方面都會(huì)直接、間接地影響公司財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性。

本文在相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，CFO的年齡、任期、是否持股、是否是董事這四個(gè)特征顯著影響財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，而CFO性別、薪酬與財(cái)務(wù)舞弊無(wú)顯著相關(guān)性。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，把財(cái)務(wù)舞弊公司細(xì)分為是否為國(guó)有企業(yè)性質(zhì)時(shí)，國(guó)有企業(yè)只有CFO是否持股對(duì)財(cái)務(wù)舞弊有明顯影響，非國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)與未細(xì)分前一致，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)在選拔和任用CFO時(shí)更全面考慮其個(gè)人特征;在CFO任期內(nèi)CEO是否發(fā)生變更，CFO個(gè)人特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響結(jié)果變化不大，即CFO任期內(nèi)CEO發(fā)生變更，不會(huì)對(duì)二者關(guān)系產(chǎn)生影響。最后，以CEO是否兼任董事替代被解釋變量財(cái)務(wù)舞弊方式進(jìn)行實(shí)證結(jié)果回歸，通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

二、研究機(jī)理分析及假設(shè)提出

（一）財(cái)務(wù)舞弊的影響機(jī)理

在公司治理機(jī)制中，財(cái)務(wù)舞弊影響機(jī)理如下所述：

1.舞弊動(dòng)因方面。股東和CFO之間存在“委托-代理”關(guān)系，當(dāng)兩權(quán)分離時(shí)，公司股東和CFO目標(biāo)利益不一致，并且公司股東、CFO對(duì)公司財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)管理的了解程度和獲得的信息量不對(duì)稱，使股東和CFO之間出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，CFO有可能會(huì)選擇有利于個(gè)人利益而非有利于公司的行為，CFO只有通過(guò)高度道德自律，才有利于實(shí)現(xiàn)股東目標(biāo)，即公司價(jià)值最大化。

根據(jù)GONE理論和風(fēng)險(xiǎn)因子理論，CFO作為公司財(cái)務(wù)工作的領(lǐng)導(dǎo)者，在個(gè)人會(huì)計(jì)職業(yè)道德不完善的情況下，為了自身業(yè)績(jī)和利益，存在故意錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)財(cái)務(wù)信息的動(dòng)機(jī)。而我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)不完善，對(duì)參與財(cái)務(wù)舞弊的CFO的處罰只是警告和罰款，更使CFO對(duì)財(cái)務(wù)舞弊抱有投機(jī)心理。所以，當(dāng)公司股東和CFO目標(biāo)利益不一致時(shí)，CFO可能會(huì)選擇有利于個(gè)人利益而非有利于企業(yè)的行為，例如財(cái)務(wù)舞弊。

2.路徑實(shí)現(xiàn)方向。高階理論認(rèn)為，CFO個(gè)人的外部、內(nèi)部特征會(huì)直接或間接地影響企業(yè)績(jī)效。但像性格、愛(ài)好等內(nèi)部特征會(huì)隨著周圍環(huán)境和人生閱歷的變化而改變，難以用合理的指標(biāo)和數(shù)據(jù)來(lái)精確衡量，而像性別、年齡、任期等外部特征易于量化和獲取。由于CFO學(xué)歷、財(cái)務(wù)專長(zhǎng)和工作背景等方面的資料難以全面獲取，因此本文鑒于數(shù)據(jù)的可得性，選取CFO外部個(gè)人特征進(jìn)行研究，提出假設(shè)。

（二）研究假設(shè)

1.近年來(lái)，隨著公司治理日益成熟，女性管理者地位提高，勞動(dòng)多元化已成為學(xué)術(shù)界的焦點(diǎn)?；诟唠A理論可知，CFO性別會(huì)影響CFO個(gè)人行事風(fēng)格，從而影響公司財(cái)務(wù)行為。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)高管特征既有研究表明：女性高管對(duì)道德標(biāo)準(zhǔn)要求更高，更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于會(huì)計(jì)穩(wěn)定性，有利于減少財(cái)務(wù)重述。女性首席財(cái)務(wù)官遵循更保守的盈余管理策略，有利于提高公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。同時(shí)，男性管理者在戰(zhàn)略上更加冒險(xiǎn)、激進(jìn)，決策更加果斷，工作風(fēng)格偏向任務(wù)導(dǎo)向型，高管團(tuán)隊(duì)男性比例高的上市公司發(fā)生舞弊的可能性更大（盧馨、李慧敏和陳爍輝，2015）。故本文提出假設(shè)1：

H1：在控制其他變量的情況下，CFO為女性的上市公司更容易避免發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊行為。

2.基于高階理論可知，管理者年齡越大，更傾向于采取風(fēng)險(xiǎn)較小的決策，反映其保守的工作態(tài)度。CFO年齡會(huì)影響公司的會(huì)計(jì)選擇。這是因?yàn)镃FO年齡越大、工作時(shí)間長(zhǎng)、人生閱歷和財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累越豐富，擁有的社會(huì)資源和社交關(guān)系越豐富，越有利于幫助公司得到更經(jīng)濟(jì)和便捷的發(fā)展資源。而年輕CFO從事財(cái)務(wù)工作的時(shí)間相對(duì)較短，經(jīng)驗(yàn)比較缺乏和單調(diào)。盧馨、李慧敏和陳爍輝（2015）實(shí)證結(jié)果表明，高管團(tuán)隊(duì)平均年齡小，則企業(yè)所在的上市公司發(fā)生舞弊的可能性更大。由此看來(lái)，年長(zhǎng)的CFO會(huì)選擇恰當(dāng)而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策以反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。相比之下，年輕CFO更富有冒險(xiǎn)精神，渴望成就感，制定的戰(zhàn)略更具冒險(xiǎn)性，會(huì)為了追求更高的績(jī)效或個(gè)人收益而發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊行為。故本文提出假設(shè)2：

H2：在控制其他變量的情況下，CFO年齡與財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān)。

3.高階理論和國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明，CFO以及包含其在內(nèi)的高管團(tuán)隊(duì)任期越長(zhǎng)，越有利于做出縝密、周全的決策（張兆國(guó)、劉永麗和談多嬌，2011;王霞、薛躍和于學(xué)強(qiáng)，2011）;而任期相對(duì)短的上市公司發(fā)生舞弊的可能性更大（Dunn L.，2004;盧馨、李慧敏和陳爍輝，2015）。這是因?yàn)镃FO在公司中任期越長(zhǎng)，對(duì)公司戰(zhàn)略和行業(yè)環(huán)境越了解，擁有更高也更加穩(wěn)固的公司地位，從而產(chǎn)生的影響是長(zhǎng)期的。隨著CFO對(duì)公司管理經(jīng)驗(yàn)的日益豐富，能夠更好地分配和整合公司資源，與公司關(guān)系更緊密，從而更愿意保護(hù)公司利益。故本文提出假設(shè)3：

H3：在控制其他變量的情況下，CFO任期與財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān)。

4.CFO薪酬是企業(yè)對(duì)其工作的肯定和有效激勵(lì)。根據(jù)激勵(lì)理論，薪酬激勵(lì)可以有效解決信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇現(xiàn)象，調(diào)動(dòng)CFO工作積極性，影響CFO做出行為決策，從而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)。一旦薪酬與CFO的職位和工作量不匹配，會(huì)使CFO產(chǎn)生選擇財(cái)務(wù)舞弊從而制造企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)異的假象并獲得獎(jiǎng)勵(lì)的動(dòng)機(jī)。但當(dāng)舞弊行為被揭露時(shí)，會(huì)損害企業(yè)聲譽(yù)、股價(jià)。因此，與CFO職務(wù)、工作量匹配的薪酬水平可以有效降低財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性，提升企業(yè)價(jià)值。故本文提出假設(shè)4：

H4：在控制其他變量的情況下，CFO薪酬與財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān)。

5.CFO兼任公司的領(lǐng)導(dǎo)、戰(zhàn)略、決策及資源統(tǒng)籌等多重管理角色，對(duì)公司治理至關(guān)重要，因此，應(yīng)享有合理、有效的股權(quán)激勵(lì)。激勵(lì)理論認(rèn)為，這會(huì)把CFO的個(gè)人收益與企業(yè)績(jī)效“捆綁”一起，調(diào)動(dòng)CFO工作積極性，避免出現(xiàn)委托人與代理人之間等信息不對(duì)稱、目標(biāo)不一致等問(wèn)題。同時(shí)，如果公司使CFO持有一定的公司股票，反映出公司對(duì)CFO的重視程度，也說(shuō)明CFO在公司的重要地位，這將促使CFO更好地履行職能、發(fā)揮其作用，做出正確、合理的決策，減少財(cái)務(wù)舞弊行為。CFO股權(quán)激勵(lì)在公司盈余管理活動(dòng)中發(fā)揮獨(dú)立作用，有利于阻止盈余管理行為。故本文提出假設(shè)5：

H5：在控制其他變量的情況下，CFO是否持股與財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān)。

6.CFO與總會(huì)計(jì)師最大的不同在于是否成為董事會(huì)成員。CFO負(fù)責(zé)公司的財(cái)務(wù)信息、資金管理，當(dāng)其進(jìn)入董事會(huì)，有可能更好地把公司財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略緊密結(jié)合，因此對(duì)企業(yè)的整體了解會(huì)更加的深入（杜勝利、周琪，2009）。而且，CFO作為內(nèi)部董事能夠更好地幫助董事會(huì)履行監(jiān)督職能（孫光國(guó)、郭睿，2015）。因此，如果CFO兼任董事，CFO將會(huì)對(duì)股東和董事會(huì)負(fù)責(zé)，如實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，減少財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生。故本文提出假設(shè)6：

H6：在控制其他變量的情況下，CFO是否董事與財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

由于上海證券交易所和深圳證券交易所披露的財(cái)務(wù)舞弊類處罰始于2012年，并考慮到數(shù)據(jù)的及時(shí)性，本文選用滬深兩市2012—2016年因發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊被證券監(jiān)督委員會(huì)、上海證券交易所、深圳證券交易所正式行政處罰的中國(guó)A股上市公司作為研究樣本，并去掉IPO之前造假的公司。為保證數(shù)據(jù)符合本研究要求和數(shù)據(jù)的數(shù)量、時(shí)效性、說(shuō)服力，最大程度減少異常樣本數(shù)據(jù)對(duì)本研究的影響，參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者過(guò)往研究，從以下幾方面對(duì)數(shù)據(jù)做了篩選：（1）在2012—2016年間，超過(guò)兩次舞弊的公司，以發(fā)生第一次舞弊的當(dāng)年作為舞弊年度。（2）我國(guó)推行CFO制度的時(shí)間并不長(zhǎng)，公司年報(bào)披露的財(cái)務(wù)主管的稱謂并不統(tǒng)一。原則上只能選擇披露CFO信息的公司作為研究樣本，但事實(shí)上，由于這些高級(jí)管理人員的職責(zé)相似，只是稱謂上的微小差異。因此，如果公司年報(bào)未涉及CFO信息的，本文根據(jù)具體情況選用，包括總會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等資料作為替代。（3）剔除金融類上市公司的數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@些公司的財(cái)務(wù)和盈利模式以及利潤(rùn)表列式方式與其他行業(yè)不同。（4）參考過(guò)往學(xué)者的有關(guān)研究，選取與財(cái)務(wù)舞弊公司的同年度、公司規(guī)模相似、同行業(yè)、非ST、SST的非舞弊A股公司作為控制樣本。（5）剔除數(shù)據(jù)異常、缺失的上市公司和沒(méi)有匹配的非舞弊公司。

本文以手工搜集方式從網(wǎng)站整理舞弊公司代碼，根據(jù)以上條件進(jìn)行篩選后，得到舞弊公司和非舞弊樣本各293個(gè)。所有數(shù)據(jù)來(lái)源為：所選取舞弊的公司來(lái)自證券監(jiān)督委員會(huì)、深圳證券交易所網(wǎng)站、上海證券交易所網(wǎng)站披露的正式處罰公告;CFO個(gè)人特征的數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司定期報(bào)告及公告，以手工方式逐一獲取;控制變量的數(shù)據(jù)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本文所用軟件是SPSS 22.0和Excel 2003統(tǒng)計(jì)分析軟件。其中使用Excel 2003對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行基礎(chǔ)處理，SPSS 22.0進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析。

（二）變量定義及模型構(gòu)建

本文的研究變量有被解釋變量、解釋變量和控制變量三種。對(duì)變量指標(biāo)的收集也是本文的一大難點(diǎn)。因?yàn)樽兞康倪x取關(guān)乎回歸檢驗(yàn)的準(zhǔn)確度，尤其是個(gè)體特征的上千數(shù)據(jù)都是靠手工逐個(gè)搜集完成的，變量定義如表1所示。

根據(jù)Beasley M.S.（1996），Erickson M. ，Hanlon M.和Maydew E.（2006）、盧馨，李慧敏和陳爍輝（2015）等學(xué)者的研究，研究CFO個(gè)人特征變量與財(cái)務(wù)舞弊的關(guān)系，本文需要建立Logistic回歸模型。參考Beasley M.S.（1996）模型后，設(shè)計(jì)了如下Logistic回歸模型：

Fraud=β0+β1Gender+β21Age+β3Tenure+β4Wage+β5Sharehold+β6Director+β7Size +β8D/A +β9Roe +β10Share+ε

其中β0為常數(shù)項(xiàng)，β1—β10為回歸系數(shù)，ε為殘差值。

四、數(shù)據(jù)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和配對(duì)T檢驗(yàn)

為了直觀地顯示各變量在2012年至2016年之間的情況，本文將財(cái)務(wù)舞弊公司和非財(cái)務(wù)舞弊公司的解釋變量、控制變量的平均值、最大值、最小值、方差和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，以及通過(guò)配對(duì)T檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)兩組樣本的差異性。詳見(jiàn)表2。

從表2可以直觀地看出，舞弊公司和非舞弊公司除規(guī)模之外的各變量有顯著差異。通過(guò)配對(duì)T檢驗(yàn)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)舞弊公司和非舞弊公司之間CFO年齡、任期、是否持股、是否是董事的個(gè)人特征有顯著差異，而性別和薪酬特征差異不顯著。

（二）回歸分析

本文用回歸分析的方法進(jìn)一步檢驗(yàn)CFO個(gè)人特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響。從下頁(yè)表3可以發(fā)現(xiàn)，CFO年齡、任期、是否持股與財(cái)務(wù)舞弊顯著負(fù)相關(guān)，符合H2、H3、H5。但是，CFO性別與財(cái)務(wù)舞弊不顯著相關(guān)，與假設(shè)相反，這可能是因?yàn)樯鐣?huì)環(huán)境、管理體制的影響沒(méi)被任職，忽視了女性CFO的謹(jǐn)慎、保守的性格特點(diǎn)可以減少財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的優(yōu)勢(shì)。CFO薪酬與財(cái)務(wù)舞弊呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著，不符合H4。這說(shuō)明舞弊公司與非舞弊公司之間可能薪酬激勵(lì)差異不大，可能無(wú)法調(diào)動(dòng)薪酬對(duì)CFO的激勵(lì)作用，對(duì)財(cái)務(wù)舞弊影響不大;也可能公司對(duì)CFO的激勵(lì)體現(xiàn)在薪酬以外的其他方面。CFO是否是董事與財(cái)務(wù)舞弊系數(shù)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，與H6相反。這說(shuō)明由于CFO的公司地位受到重視。根據(jù)認(rèn)知心理學(xué)，CFO因此可能產(chǎn)生過(guò)度自信傾向。這種盲目自信使行為人盲目樂(lè)觀，從而高估了事件成功的概率。即CFO參與和監(jiān)督公司日常經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中可能盲目樂(lè)觀，低估了財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，行為決策不夠謹(jǐn)慎，這會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生。

（三）進(jìn)一步分析

Kim B.（2012）的研究表明中國(guó)國(guó)有企業(yè)部分私有化改善了公司治理。而陳霞、馬連福和丁振松（2017）的結(jié)果認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)有企業(yè)中，高管薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效顯著正相關(guān)，而公共服務(wù)類國(guó)有企業(yè)和特定功能類的薪酬激勵(lì)效果不顯著;與非國(guó)有企業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)有企薪酬激勵(lì)作用更大。由此看來(lái)，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)對(duì)企業(yè)績(jī)效、公司治理有不同影響。由于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)區(qū)分依據(jù)實(shí)際控制人來(lái)辨別，基于此本文將上市公司舞弊樣本分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，進(jìn)一步分析在國(guó)有企業(yè)或非國(guó)有企業(yè)中CFO個(gè)人特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響。

根據(jù)結(jié)果，從表4可以看出，在國(guó)有企業(yè)中，CFO個(gè)人特征中只有CFO是否持股與財(cái)務(wù)舞弊在5%的水平上相關(guān)，這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)使CFO個(gè)人利益與企業(yè)價(jià)值緊密聯(lián)系，對(duì)于降低財(cái)務(wù)舞弊的可能性有一定作用。其他性別、年齡、任期、薪酬和是否董事的CFO特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊沒(méi)有顯著影響。在非國(guó)有企業(yè)中，CFO的年齡、任期、是否持股和是否董事特征與財(cái)務(wù)舞弊顯著相關(guān)，與未細(xì)分國(guó)有企業(yè)性質(zhì)時(shí)結(jié)果一致，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)在選拔和任用CFO時(shí)更能全面考慮其個(gè)人特征，從而減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到CEO任命CFO，會(huì)在一定程度上影響CFO的個(gè)人特征和行為，因此本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)從CEO角度出發(fā)。同時(shí)，根據(jù)前文文獻(xiàn)論述，研究顯示CEO兼任董事長(zhǎng)的行為（兩職合一）和財(cái)務(wù)舞弊正相關(guān)，當(dāng)上市公司采用二職合一時(shí)，發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的概率更高（Farber D.B.，2005;陳關(guān)亭，2007）。因此，本文用CEO是否二職合一替換被解釋變量財(cái)務(wù)舞弊，重新運(yùn)用Logistic回歸檢驗(yàn)CFO個(gè)人特征對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的影響結(jié)果的穩(wěn)健性。結(jié)果如表5所示。

如表5示，CFO的年齡、任期、是否持股和是否董事與財(cái)務(wù)舞弊顯著相關(guān)。具體而言，CFO年齡、任期、是否持股、是否是董事與財(cái)務(wù)舞弊在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。該結(jié)果支持前文回歸的相關(guān)性和顯著性結(jié)果，說(shuō)明模型通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論與啟示

（一）CFO男女性別特征導(dǎo)致的性格特點(diǎn)，對(duì)于財(cái)務(wù)舞弊的影響不顯著

這可能是由于女性管理者往往因?yàn)樯鐣?huì)環(huán)境、管理體制的影響不受任用。但大量研究表明，女性CFO具有嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的思維方式，對(duì)道德要求更高，更加厭惡風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)女性CFO加入高管團(tuán)隊(duì)，不僅可以平衡高管團(tuán)隊(duì)的男女比例，中和男女高管性別不同而做出的激進(jìn)或保守的決定。因此，公司任用CFO時(shí)可以考慮女性，這樣有利于減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，也有利于公司做出正確決策。

（二）CFO年齡相對(duì)越大，越能抑制公司財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生

說(shuō)明年齡大的CFO工作閱歷和社會(huì)資源豐富，青睞于相對(duì)保守、穩(wěn)健的決策方式;而年輕CFO缺乏經(jīng)驗(yàn)，比較激進(jìn)和冒險(xiǎn)，容易為了利益和成就而選擇財(cái)務(wù)舞弊行為。因此，公司應(yīng)考慮任用年齡相對(duì)較大的CFO。年長(zhǎng)CFO擁有相對(duì)豐富的生活閱歷、豐富的社會(huì)資源和關(guān)系網(wǎng)，其趨于保守的工作觀念，會(huì)更傾向于采取風(fēng)險(xiǎn)小的決策，這些一方面能幫助公司獲得充裕發(fā)展資源;另一方面，也都有利于CFO做出理性決策，降低財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性。但是，在選拔CFO時(shí)也不能片面地只關(guān)注年齡，還應(yīng)結(jié)合其財(cái)務(wù)工作年限、工作閱歷等方面綜合考慮，從而盡可能更多地避免財(cái)務(wù)舞弊。

（三）CFO任期越短，越會(huì)增加財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性

如果CFO在公司中工作時(shí)間越長(zhǎng)，愈加了解公司經(jīng)營(yíng)和所處行業(yè)、社會(huì)環(huán)境，從而更好將公司財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和資源整合，更容易理性決策，增強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，降低財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性。由此可見(jiàn)，公司在任用CFO時(shí)，應(yīng)結(jié)合CFO任期表現(xiàn)，對(duì)工作成績(jī)優(yōu)異的CFO延長(zhǎng)任期，減少CFO更換頻率，使其了解并融入公司大家庭，從而減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生。

（四）CFO薪酬多少對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生影響不大

雖然薪酬可以激勵(lì)CFO勤勉工作，提升業(yè)績(jī)，但結(jié)果一方面可能是由于舞弊公司未意識(shí)到薪酬激勵(lì)能提高CFO工作積極性，避免財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生;另一方面可能由于公司對(duì)CFO的激勵(lì)體現(xiàn)在除薪酬以外的其他方面。從激勵(lì)理論的角度，有效的薪酬可以激勵(lì)CFO更積極工作，企業(yè)可以嘗試通過(guò)提高CFO薪酬的方法，使其選擇正確的會(huì)計(jì)行為和盡力監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，從而避免財(cái)務(wù)舞弊、提升企業(yè)價(jià)值。

（五）對(duì)CFO進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)能有效降低財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性

該結(jié)果表明當(dāng)CFO持有股權(quán)時(shí)，不但可以體現(xiàn)公司對(duì)其的重視，也可以將CFO和公司價(jià)值緊密聯(lián)系在一起，促使CFO力求實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。這兩方面都能調(diào)動(dòng)CFO工作積極性，減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，盡力提升企業(yè)績(jī)效。所以，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)給予CFO股份，促使其更好地履行職能，減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生。

（六）CFO進(jìn)入董事層可能會(huì)增加財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性

CFO結(jié)合自身財(cái)務(wù)專長(zhǎng)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況為企業(yè)發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略支持，如果CFO進(jìn)入董事會(huì)，能更好地行使監(jiān)督和決策權(quán)力。但回歸結(jié)果恰恰相反，根據(jù)認(rèn)知心理學(xué)，這可能是由于得到重視的CFO進(jìn)入董事會(huì)后過(guò)度自信，對(duì)財(cái)務(wù)舞弊盲目積極樂(lè)觀，容易錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)了財(cái)務(wù)信息，導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生。但大量學(xué)者研究表明，CFO兼任董事有利于其做出合理的決策。因此，公司仍可考慮任命CFO為董事，但要結(jié)合其性格因素，謹(jǐn)慎決定，做出最佳選擇，從而使CFO能積極、謹(jǐn)慎地如實(shí)披露財(cái)務(wù)信息，降低財(cái)務(wù)舞弊發(fā)生的可能性。

（七）非國(guó)有企業(yè)在根據(jù)個(gè)人特征選拔和任用CFO方面需進(jìn)一步完善相關(guān)機(jī)制

通過(guò)進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)CFO只有“是否持股”的特征與財(cái)務(wù)舞弊相關(guān)，而非國(guó)有企業(yè)CFO的結(jié)果與前文相似，表明國(guó)有企業(yè)在選拔和任用CFO時(shí)考慮其個(gè)人特征更全面。所以非國(guó)有企業(yè)公司在根據(jù)個(gè)人特征選拔和任用CFO方面，仍需進(jìn)一步完善相關(guān)機(jī)制，從而規(guī)避財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生。Z

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封面人物：

梁仕念，男，山東省注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、財(cái)務(wù)委員會(huì)主任委員、山東資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)理事、山東審計(jì)學(xué)會(huì)理事、上市公司獨(dú)立董事等職，高級(jí)會(huì)計(jì)師、中國(guó)律師資格。研究領(lǐng)域涉及企業(yè)治理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)等。近年來(lái)，在《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》《注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)理論與實(shí)踐》等報(bào)刊發(fā)表多篇論文，負(fù)責(zé)起草制定《山東省注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》，參與起草、負(fù)責(zé)編輯《2010—2015年山東省注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，參與編制《山東省注冊(cè)會(huì)計(jì)師年鑒》。負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)制定全省注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)檢查和懲戒制度辦法，多次在全國(guó)證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格事務(wù)所執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查工作、全國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查工作中被評(píng)為優(yōu)秀檢查員。