馮玲

【摘要】隨著上市公司的股權(quán)逐步分散，必須通過激勵(lì)管理人員來促進(jìn)公司的發(fā)展，從而采用了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等形式的激勵(lì)方式。股權(quán)激勵(lì)措施是有效解決問題的長(zhǎng)期激勵(lì)措施。目前，已經(jīng)有越來越多的公司采用或打算采用股權(quán)激勵(lì)制度，因此有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行研究，本文以蘇泊爾公司為例進(jìn)行研究與參考，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)問題和解決問題。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 上市公司 股票期權(quán)

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

（一）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式相對(duì)單一

目前，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的形式主要有以下幾種，股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票等等。大多數(shù)公司都同時(shí)選擇股票期權(quán)和限制性股票，看出都我國(guó)采用的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制較為落后的，并且存在嚴(yán)重的單一化現(xiàn)象。從各國(guó)股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施可以看出，各國(guó)采取的方式存在很大的差異性，但最終的目的都是為了推動(dòng)公司的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，并且結(jié)合本公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r不斷地探究更多新的股權(quán)激勵(lì)制度，試圖想要實(shí)現(xiàn)公司最大化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。通過這些現(xiàn)象可以看出，股權(quán)激勵(lì)制度通過在我國(guó)各大公司的運(yùn)用逐漸趨于完善化。

（二）監(jiān)管機(jī)制和約束機(jī)制不健全

在最早的時(shí)候，我國(guó)的上市公司大體上都是由國(guó)企構(gòu)成的。伴隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，逐漸有更多的民營(yíng)企業(yè)開始擠入到上市公司的發(fā)展潮流。民營(yíng)企業(yè)在上市之后，大部分的公司開始通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制來推動(dòng)公司的不斷發(fā)展?？墒?，需要指出的問題是，股權(quán)激勵(lì)制度并非是隨意選使用的，要知道股權(quán)激勵(lì)制度在運(yùn)用的過程當(dāng)中會(huì)讓公司資本的發(fā)展步履維艱，并且，股權(quán)激勵(lì)制度是在國(guó)有公司的大環(huán)境中所形成的，這對(duì)于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展而言是不適用的。對(duì)于公司發(fā)展而言，科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)才是確保股權(quán)激勵(lì)制度得以有序運(yùn)行的基本條件，可是，從當(dāng)前我國(guó)各公司的運(yùn)行情況來看，不少的公司只是盲目的采用某一種方式，而民營(yíng)企業(yè)勢(shì)必會(huì)從企業(yè)自身利益角度出發(fā)來考慮各項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)條件，在這種情況下形成的激勵(lì)條件通常是微乎其微的，由此可以看出，這種狀況下形成的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制根本達(dá)不到預(yù)期的激勵(lì)成效，對(duì)于公司的未來發(fā)展而言也是極為不利的。

（三）業(yè)績(jī)考核體系不完善

從我國(guó)上市公司的角度進(jìn)行分析：簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)考核制度是目前考核體系中存在的一個(gè)突出性問題，無任何客觀性的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并且極易受到個(gè)人的私下操控。通常狀況下，在上市公司當(dāng)中一般會(huì)通過財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)來對(duì)企業(yè)管理者業(yè)績(jī)來進(jìn)行評(píng)估，可是，會(huì)計(jì)核算具有一定的不確定特征，并且財(cái)務(wù)報(bào)表是極易被某個(gè)人來操作的，在這種情況下股權(quán)激勵(lì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的真實(shí)性根本無法得到有效保障。除此之外，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，并無法把企業(yè)管理者創(chuàng)造的業(yè)績(jī)信息傳輸至企業(yè)所有人，這便會(huì)造成公司績(jī)效和企業(yè)管理者的報(bào)酬比率大打折扣，為此，股權(quán)激勵(lì)的作用也會(huì)被弱化掉。

二、蘇泊爾股權(quán)激勵(lì)案例分析

（一）蘇泊爾歷次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況

在不同產(chǎn)權(quán)背景下，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容與公司實(shí)施方案情況進(jìn)行了對(duì)比，如表2-1所示，激勵(lì)的有效期等等其他要素發(fā)生了很大變化，如果所處的股權(quán)激勵(lì)制度大環(huán)境相同，那么不同的方案也會(huì)呈現(xiàn)出許多相同之處。第二三套方案與第一套方案對(duì)比來看，整體激勵(lì)范圍得到了明顯的擴(kuò)大，并且行權(quán)價(jià)格也有了明顯地提升，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核指標(biāo)更加豐富。需要特別指出的內(nèi)容是蘇氏家族在外資公司大背景下實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)政策并沒有獲得明顯地效果。

（解鎖安排） 三個(gè)行權(quán)期，每期行權(quán)數(shù)量比例分別為：20%;50%;30% 四個(gè)行權(quán)期，每期行權(quán)數(shù)量比例分別為：10%;20%;30%;40% 四個(gè)解鎖期，每期解鎖數(shù)量比例分別為：10%;20%;30%;40% 業(yè)績(jī)考核 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10%凈利潤(rùn)，每股收益增長(zhǎng)率10% 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13%內(nèi)銷收入、內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利的完成率 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13%內(nèi)銷收入、內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利的完成率 蘇式家族

獲授數(shù)量 60萬股，占授予總量的10% 36.96萬股，占授予總量的4.48%;24.88萬股，占授予總量的8.83% 30萬股，占授予總量的5.172% 結(jié)果 實(shí)施完成 作廢 正在實(shí)施 ]

（二）蘇泊爾股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)分析

1.家族公司背景下股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)

家族公司背景下，股權(quán)激勵(lì)制度呈現(xiàn)出的特征是十分顯著的：一是激勵(lì)范圍窄，激勵(lì)力度大。二是行權(quán)條件較為容易。三是監(jiān)督作用差。

綜上，第一套股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施在某種程度上可以看出公司管理者的一種自私的行為表現(xiàn)，僅僅采用了的股票期權(quán)激勵(lì)制度，激勵(lì)的范圍較小，只有21人，這說明公司所采取的這種激勵(lì)制度相對(duì)落后和單一。而在我國(guó)以家族公司居多，并且家族公司的控股權(quán)都把握在家族人的手中，公司管理者擁有控制權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)，侵犯中小股東的行為可以說在公司中是非常常見的，會(huì)損害到公司小股東以及廣大員工的切身利益。

2.外資公司背景下股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)

外資公司與家族公司背景下的股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)比來看，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施是需要進(jìn)行不斷的創(chuàng)新，其特點(diǎn)非常不同：第一，激勵(lì)范圍廣，激勵(lì)力度適中。第二，行權(quán)條件較為嚴(yán)格。第三，具有修正性與完善性。第四，具有監(jiān)督作用。

通過具體的分析可以了解到：在外資公司當(dāng)中，股權(quán)激勵(lì)制度可運(yùn)用的范圍是十分廣泛的。公司在發(fā)展過程當(dāng)中要將全面獎(jiǎng)勵(lì)作為基本導(dǎo)向，對(duì)公司人才進(jìn)行系統(tǒng)性的定期考核，只有滿足一定的條件才能夠具備權(quán)利的行使權(quán)。針對(duì)這種情況就要對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度不斷地完善化，這樣才能夠促使公司的業(yè)績(jī)得到進(jìn)一步提高。

3.蘇泊爾股權(quán)激勵(lì)效果分析

第一套方案實(shí)施后，公司凈資產(chǎn)收益總的保持在15%左右，沒有重大變化，這足以證明：第一套方案的實(shí)施并沒有使得公司的凈資產(chǎn)收益得到提升，單單采取股票期權(quán)這一激勵(lì)制度是不可行的。在第二套方案正式實(shí)施后，激勵(lì)方式和激勵(lì)范圍都進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，從凈資產(chǎn)收益上來看蘇泊爾呈現(xiàn)出升高的變化，并且升高的概率要比其他公司高出很多，公司總體收益能力大大增強(qiáng)。

蘇泊爾的增長(zhǎng)率可以說呈現(xiàn)出相同的發(fā)展走向。自第一套方案開始實(shí)施，從利潤(rùn)增長(zhǎng)率的變化狀況來看，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間當(dāng)中居于領(lǐng)先水平。第二套股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施在一定程度上推動(dòng)著蘇泊爾的快速發(fā)展，直至蘇泊爾超出同行業(yè)的其他公司，這足以證明，激勵(lì)方案所起到的作用是顯而易見的。在第二套股權(quán)激勵(lì)措施正式落實(shí)前期，蘇泊爾所開展的投資行為是比較落后的，在第一套計(jì)劃正式推出之后，管理層打算避免擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的品種，市場(chǎng)的發(fā)展力下降，表明家族公司下激勵(lì)措施實(shí)施情況不樂觀。相比之下，在外國(guó)投資公司的背景下，股權(quán)激勵(lì)使蘇泊爾在投資方面更加強(qiáng)大。2012年，明顯高于行業(yè)平均水平。與此同時(shí)，管理層在不影響投資的情況下繼續(xù)增長(zhǎng)，有利于促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）案例啟示

通過蘇泊爾的研究，發(fā)現(xiàn)在家族背景下和外資公司背景下定制和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過程中的做法大不相同，在不一樣的產(chǎn)權(quán)背景下，股權(quán)激勵(lì)制度的側(cè)重方向是全然不同的，對(duì)于個(gè)人家族公司來講，其注重的是利益，只有獲利，才能夠使得家族的利益得到有效地保障。在金融危機(jī)的大環(huán)境下，股權(quán)激勵(lì)是會(huì)受到各位股東的監(jiān)督與影響，家族成員的個(gè)人行為都會(huì)受到各方面因素的影響，使激勵(lì)方案更為規(guī)范使方案設(shè)計(jì)更合理，實(shí)施更加嚴(yán)謹(jǐn)，使得效果好，有助于公司價(jià)值的提升。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)的改進(jìn)建議

（一）建立健全的內(nèi)部管理制度

盡快完善公司內(nèi)部管理制度，使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠有效發(fā)揮作用，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。上市公司高層管理人員手中權(quán)力過大，影響董事會(huì)制定方案，導(dǎo)致各個(gè)方面的原因致使激勵(lì)效果不足。激勵(lì)方案的實(shí)施沒有產(chǎn)生激勵(lì)效果，反而成為高管為自身謀取利益的工具。首先，加強(qiáng)監(jiān)督管理層。對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)層建設(shè)作出明確的規(guī)范化，保證股東的利益不受損害。同時(shí)也要確保它們的作用監(jiān)督公司股權(quán)期權(quán)的合理發(fā)放。其次，逐步完善對(duì)股權(quán)激勵(lì)披露的監(jiān)管，以符合公司不同階段目標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)，才能更好的實(shí)行監(jiān)督權(quán)。最后，進(jìn)一步加強(qiáng)事前管理監(jiān)督，為了減少高層對(duì)激勵(lì)措施的干預(yù)，提高公司決策的透明度，并建立內(nèi)部和外部的協(xié)調(diào)機(jī)制。

（二）實(shí)現(xiàn)多種股權(quán)激勵(lì)相結(jié)合

股票期權(quán)、限制性股票是目前各大公司最常選用的兩種方式，受到世界金融危機(jī)的影響，很大一部分公司在股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施上是不具備相應(yīng)權(quán)利的，在這種情況下不得不暫停股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。這時(shí)，體現(xiàn)了將各種行使的股權(quán)激勵(lì)措施結(jié)合起來并加以實(shí)施的重要性。通過研究得出，激勵(lì)有效時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)高管的激勵(lì)正向影響越大。不管是公司長(zhǎng)期或短期發(fā)展的需要，均需采取一種符合時(shí)代發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以達(dá)到理想水平。

（三）加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)制度的創(chuàng)新

目前股權(quán)激勵(lì)制度的單一和落后是我國(guó)企業(yè)的一個(gè)顯著特征，為此，該制度在具體落實(shí)的過程當(dāng)中需要加以特別注意。在公司考慮如何執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)措施時(shí)，要在股權(quán)激勵(lì)模式上進(jìn)行不斷地創(chuàng)新，擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)的范圍，找到適合本公司激勵(lì)的力度，嚴(yán)格的要求行權(quán)條件，完善各種制度和監(jiān)管機(jī)制，這樣才能夠?yàn)楣镜奈磥戆l(fā)展提供優(yōu)質(zhì)的條件。通常狀況下，對(duì)于上市公司發(fā)展而言只要進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)模式的不斷創(chuàng)新都是有價(jià)值的，都能夠極大地促進(jìn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)論

從目前資本市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，我國(guó)上市公司運(yùn)用的是股權(quán)激勵(lì)可以說是眾所周知的事情，當(dāng)下有不少的公司采取股權(quán)激勵(lì)措施，這種措施的讓所有者與管理者之間創(chuàng)建起良好的利益關(guān)系，促使公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)得到顯著性的提升，同時(shí)減少了管理人員的短期行為，推動(dòng)著上市公司得到更進(jìn)一步地提升與發(fā)展。

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