摘要：我國的不良資產(chǎn)行業(yè)起源于1999年四大資產(chǎn)管理公司的成立，在最初的十年中，主要處置四大商業(yè)銀行剝離的政策性不良資產(chǎn)，后經(jīng)歷了市場化改革，開始更廣泛地收包和處置。自互聯(lián)網(wǎng)發(fā)端以來，對各行各業(yè)都產(chǎn)生了廣泛影響，不良資產(chǎn)行業(yè)也不例外地積極融入了互聯(lián)網(wǎng)化的大潮中。本文以傳統(tǒng)處置模式為研究基礎，探討互聯(lián)網(wǎng)對我國不良資產(chǎn)處置模式的影響。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng);不良資產(chǎn);處置模式

一、引言

近年來，互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)結(jié)合后，產(chǎn)生了兩種形態(tài)，一是由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主導的金融業(yè)務創(chuàng)新，二是由金融機構(gòu)主導的傳統(tǒng)金融業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)化。后者中，銀行、證券、保險、信托等主流金融機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融的探索較早，也相對成熟，而在小眾化的不良資產(chǎn)行業(yè)中，卻還處于發(fā)展初期，深度創(chuàng)新和成熟的商業(yè)模式尚未形成。雖然進展并不快，但是互聯(lián)網(wǎng)的融入也對傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置模式產(chǎn)生了積極影響。

二、傳統(tǒng)處置模式

不良資產(chǎn)由商業(yè)銀行批量轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司視為“一級市場”，資產(chǎn)管理公司收包后的再處置視為“二級市場”。四大資產(chǎn)管理公司可以采取本息清收、訴訟追償、破產(chǎn)清算、債務重組、公開轉(zhuǎn)讓、委托處置、資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)處置方式，但是最常用的仍是所謂的“三打一拍”，即打包、打折、打官司和拍賣。

在處置實踐中，訴訟追償、破產(chǎn)清算等傳統(tǒng)方式耗時長、成本高，使得不良資產(chǎn)處置冰棍效應突顯，因此，資產(chǎn)管理公司通常在司法手段無法推進后，將計劃處置的資產(chǎn)在官網(wǎng)和報紙發(fā)布處置公告或委托線下拍賣機構(gòu)、金融交易所，以公開手段邀請意向客戶開展盡職調(diào)查，達成意向后進行轉(zhuǎn)讓。原資產(chǎn)持有方通過轉(zhuǎn)讓賺取差價，這是財務投資人最常見的做法，有些資產(chǎn)被轉(zhuǎn)手至產(chǎn)業(yè)投資人，經(jīng)過深度運營、管理和維護，賺取資產(chǎn)再利用的直接價值。

財務投資人之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程有“三不足”，一是陽光化程度不足，信息披露的手段、范圍和內(nèi)容有限，往往采用報紙、官網(wǎng)、推介會等形式公示資產(chǎn)基礎信息;二是標準化程度不足，公開處置的報價方式單一，通常采用拍賣行現(xiàn)場報價、公證員現(xiàn)場監(jiān)督競價等形式;三是精細化程度不足，打包處置降低了回收率，通常采用原包出售、搭配出售等方式?？梢姡@種層層分包的傳統(tǒng)處置模式往往會帶來流程長、效率低，資產(chǎn)價值低估等弊端，很難充分挖掘其真實價值。

三、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的處置模式變革

隨著不良資產(chǎn)市場的擴大，社會各界對這個行業(yè)給予了更廣泛的關注，同時政策逐步成熟和放開，地方資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)交易所和其他非金融類企業(yè)也紛紛涌入這片藍海?；ヂ?lián)網(wǎng)因素融入后，不良資產(chǎn)處置的參與主體、宣傳方式、處置方式、交易習慣都受到很大影響，雖然不良資產(chǎn)的非標特性使得很多問題難以解決，但是人們已經(jīng)開始從傳統(tǒng)的“三打一拍”向更豐富的處置手段嘗試。

（一）參與主體多元化

1.網(wǎng)絡交易平臺

2015年12月24日發(fā)布的《最高人民法院關于加強和規(guī)范人民法院網(wǎng)絡司法拍賣工作的意見》明確了網(wǎng)絡交易平臺參與司法拍賣業(yè)務的合法性;2016年5月30日發(fā)布的《最高人民法院關于人民法院網(wǎng)絡司法拍賣若干問題的規(guī)定》明確了拍賣方式、法院職責、競買人、起拍價、保證金等細則;2016年12月12日發(fā)布的最高人民法院關于認真學習貫徹適用《最高人民法院關于人民法院網(wǎng)絡司法拍賣若干問題的規(guī)定》的通知，明確將淘寶網(wǎng)、京東網(wǎng)、人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)、公拍網(wǎng)和中國拍賣行業(yè)協(xié)會網(wǎng)納入首批網(wǎng)絡服務提供者名單庫;2017年7月18日發(fā)布的最高人民法院關于認真做好網(wǎng)絡司法拍賣與網(wǎng)絡司法變賣銜接工作的通知，又對流拍后以物抵債、變賣流程等細節(jié)進行了補充。

以阿里、京東為代表的網(wǎng)絡交易平臺，雖無拍賣資質(zhì)但已開展不良資產(chǎn)拍賣業(yè)務，隨著不良資產(chǎn)市場規(guī)模的增長，未來可能吸引更多的機構(gòu)參與，這種形式為不良資產(chǎn)處置的單戶化、陽光化、標準化提供可能，同時設計了延時規(guī)則，也充分規(guī)避了網(wǎng)絡延遲帶來的出價風險。然而，網(wǎng)絡交易平臺僅提供技術支持和平臺服務，并不實際參與資產(chǎn)交易，因此在權(quán)威性和專業(yè)性上廣受質(zhì)疑，對于不良資產(chǎn)這種大額非標產(chǎn)品，專業(yè)投資者在獲取到平臺公示信息后，仍需要線下與轉(zhuǎn)讓方聯(lián)絡開展盡職調(diào)查，才能在平臺參與報價。雖然平臺為解決此類問題，引入了律師事務所、會計師事務所等專業(yè)服務機構(gòu)，但是目前看來并沒有從根本上改變投資者的行為習慣。

2.專業(yè)拍賣網(wǎng)站

拍賣機構(gòu)包括傳統(tǒng)拍賣機構(gòu)，也包括線上拍賣機構(gòu)，如"360PAI"憑借上海商委出具的“拍賣經(jīng)營批準證書”，組織不良資產(chǎn)網(wǎng)絡拍賣處置。與傳統(tǒng)拍賣相比，線上可以組織“全網(wǎng)聯(lián)拍”，即將一個拍品由遍布全國的多家簽約聯(lián)拍機構(gòu)同步招商，每家聯(lián)拍機構(gòu)中的多個意向競買人通過平臺搭建的聯(lián)拍機構(gòu)子平臺同步競價，實現(xiàn)全社會公開聯(lián)拍、全網(wǎng)同步線上競價拍賣。這種模式借助網(wǎng)絡優(yōu)勢打破地域藩籬，加速資產(chǎn)處置效率，實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化，對資產(chǎn)招商和處置的廣泛性、公允性提供了支持。與網(wǎng)絡交易平臺相比，專業(yè)拍賣網(wǎng)站擁有線下拍賣機構(gòu)的輔助，招商優(yōu)勢凸顯，但權(quán)威性問題仍然存在。

3.權(quán)益類交易場所

權(quán)益類交易場所通常由地方國資委投資設立，承擔地方央企混改項目、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等功能性作用，地方壟斷性顯著。金融交易所作為產(chǎn)權(quán)交易所的一個分支，交易品種主要為金融資產(chǎn)或從金融資產(chǎn)中演化而來的產(chǎn)品，在不良資產(chǎn)處置過程中可以為掛牌方及投資方提供信息展示、交易撮合、網(wǎng)絡競價、投融資和信息咨詢等服務。在專業(yè)性問題上，四大資產(chǎn)管理公司也在積極嘗試通過合作或自建平臺等方式進行金融交易所的業(yè)務布局，特別是中國華融在2018年推出的全國性專業(yè)的不良資產(chǎn)交易中心，兼顧了互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢和不良資產(chǎn)的專業(yè)性，發(fā)展前景廣闊。

（二）招商手段日新月異

1.精準推送和撮合

傳統(tǒng)的招商模式有兩種：一是廣撒網(wǎng)，多斂魚，擇優(yōu)而從之;二是老客戶的定向推介。這兩種模式的招商和詢價范圍的精準性顯然很難保證，而互聯(lián)網(wǎng)平臺可以借助結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)優(yōu)勢，收集交易習慣，形成客戶畫像，持續(xù)優(yōu)化推介算法，從而達到深挖資產(chǎn)價值、輔助處置與投資雙方?jīng)Q策的目的，通過精準營銷，做客戶的智能投顧。

2.自媒體宣傳

現(xiàn)如今，自媒體已成為互聯(lián)網(wǎng)的新寵，流量帶來大量商機，各行各業(yè)都在使用自媒體進行宣傳和引流，不良資產(chǎn)行業(yè)也在嘗試使用巨量引擎數(shù)據(jù)推廣服務。雖然這是趨勢，但在實踐中，首先，按點擊付費的方式，只追求宣傳曝光，能夠提供更多的展示，但是難以收集到客戶線索，很大程度上會導致高花費，但收效甚微的結(jié)果。其次，不良資產(chǎn)仍屬小眾投資領域，系統(tǒng)評估的預估點擊率比較低，導致廣告本身的展示數(shù)較少，在此基礎上，系統(tǒng)模型沒有足夠的樣本進行目標人群行為分析，從而很容易導致模型訓練失敗。最后，新媒體的用戶群體低齡化特征不足以達到不良資產(chǎn)的受眾水平，大概率并非不良資產(chǎn)的目標客戶群。當然，隨著時間的推移和社會的進步，不良資產(chǎn)的投資者也向低齡化、互聯(lián)網(wǎng)化演進，與自媒體的契合度會越來越高，流量的宣傳效果不容小覷。

（三）價格機制市場化

1.資產(chǎn)定價

傳統(tǒng)定價通常參考評估機構(gòu)意見、模型試算結(jié)果及小范圍詢價結(jié)果，局限性很大，引入互聯(lián)網(wǎng)機制后，數(shù)據(jù)來源和量級得以提升，數(shù)據(jù)的作用發(fā)揮出來，把抵押物價值、區(qū)域經(jīng)濟狀況甚至債務人和保證人的背景情況引入到模型中，使得定價更加精準，時效性也更高，為不良資產(chǎn)定價提供了參考。

2.資產(chǎn)溢價

互聯(lián)網(wǎng)背景下不良資產(chǎn)交易參與主體趨于多元化、大眾化，帶來了資產(chǎn)價值的提升，在開展網(wǎng)絡競價或拍賣活動時，圍觀人數(shù)、參與人數(shù)、出價頻率和增價幅度等因素都會對參與者的心理產(chǎn)生影響，進而提升資產(chǎn)溢價可能;同時，互聯(lián)網(wǎng)開放大環(huán)境的成熟，使得投資者對不良資產(chǎn)的增值潛力和變現(xiàn)能力產(chǎn)生信心，從而愿意以更高的價格收購資產(chǎn)。

（四）交易習慣的改變

互聯(lián)網(wǎng)融入人們生活后，對生活習慣的影響最大，融入不良資產(chǎn)交易后，對交易習慣也產(chǎn)生了不小的影響。首先，跨地域投資的增加，通常經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)多資產(chǎn)，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)多資金，網(wǎng)絡出價平臺的涌現(xiàn)，使得異地交易成為可能，提升資產(chǎn)價值的同時節(jié)約了交易成本。其次，交易操作風險的減小，傳統(tǒng)模式中，競價前轉(zhuǎn)讓方會通知客戶按照要求準備資質(zhì)文件，在規(guī)定時間到達規(guī)定地點參與競價，經(jīng)常出現(xiàn)遲到、文件遺漏無法參與的情況，而互聯(lián)網(wǎng)平臺會提前要求資質(zhì)審核，準入后隨時可以異地參與交易。最后，網(wǎng)絡平臺整合了大量服務機構(gòu)，投資者甚至足不出戶即可委托專業(yè)人員為交易提供輔助服務，進而帶動了不良資產(chǎn)的周邊行業(yè)發(fā)展。以上變化降低了不良資產(chǎn)的參與門檻，使得小眾群體大眾化，推動了行業(yè)的整體發(fā)展。

四、結(jié)語

兩個行業(yè)的平滑對接需要創(chuàng)新引領，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)素來以大膽創(chuàng)新著稱，因而在我國不良資產(chǎn)處置模式的變革中起到主要作用。然而，政策影響、行業(yè)特征、用戶行為習慣等因素仍然決定著這個行業(yè)的走向。比起傳統(tǒng)手段，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的增長作用往往是非線性的，而是指數(shù)乃至爆炸式的，期待在不斷深化創(chuàng)新中，不良資產(chǎn)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合能碰撞出更璀璨的火花。

參考文獻：

[1]王海軍，張海亮.不良資產(chǎn)處置與管理[M].北京：中國金融出版社，2017（93）.

[2]黃卓，王海明，沈艷，謝絢麗.數(shù)字金融12講[M].北京：中國人民大學出版社，2017（3）.

[3]高世超.對互聯(lián)網(wǎng)平臺背景下不良資產(chǎn)處置模式的分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2017（34）：294.

[4]李翔.互聯(lián)網(wǎng)金融時代下不良資產(chǎn)處置模式探析[J].經(jīng)濟與社會發(fā)展研究，2015（4）：124+207.

[5]邱立成，翁偉斌.“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”模式研究[J].現(xiàn)代管理科學，2016（8）：9-11.

[6]丁巖，沈鴻.經(jīng)濟新常態(tài)下不良資產(chǎn)清收處置的路lsAI]新[J].2017（10）：9-14.

作者簡介：

孟聰穎，中國人民大學，漢青經(jīng)濟與金融高級研究院北京。