摘要：從所有者經(jīng)濟(jì)財(cái)富的角度來說，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重約束了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，過度的負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此企業(yè)必須嚴(yán)格控制好負(fù)債在資產(chǎn)中所占的比重，盡量避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。控制好資產(chǎn)負(fù)債比，企業(yè)要注意經(jīng)營(yíng)中遇到的問題和投資時(shí)接觸的問題。總之，企業(yè)保持適度的負(fù)債不僅可以給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿收益，還可以提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展價(jià)值，從而真正實(shí)現(xiàn)生存、發(fā)展、獲利的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng);利害關(guān)系;企業(yè)資本;資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種有效且合理的經(jīng)營(yíng)模式，在現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，諸多企業(yè)普遍選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)可以在某種條件下獲取巨大的收益，但同時(shí)，企業(yè)也存在不利發(fā)展的一面，因此，企業(yè)要正確面對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利害關(guān)系，充分發(fā)揮它的主觀能動(dòng)性，避免不利發(fā)展的情況發(fā)生，這樣有利于企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中更好發(fā)展。企業(yè)資本的問題，涉及債務(wù)資金和權(quán)益資金的比例關(guān)系，兩者的比例不僅影響企業(yè)資金成本，同時(shí)也涉及企業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債務(wù)資金占總體資金的比重，是最應(yīng)控制的問題。資本結(jié)構(gòu)處理不好會(huì)危機(jī)企業(yè)的生命，因此，企業(yè)應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)企業(yè)的更好發(fā)展。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)的概念

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念

負(fù)債經(jīng)營(yíng)理論上是指企業(yè)為基礎(chǔ)的負(fù)債人，當(dāng)企業(yè)擁有一定資金時(shí)，可以通過多種形式，例如銀行信用形式、融資租賃形式和商業(yè)信用形式等，并在一定基礎(chǔ)上利用負(fù)債人的資金或股東的所有資金進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模，進(jìn)而增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展力。在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)必然成為企業(yè)的有利選擇。然而，當(dāng)債務(wù)無法償還時(shí)，企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)又必須以另一種的償債能力為本企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，并從負(fù)債的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、負(fù)債的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)及負(fù)債的發(fā)展效益著手，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，否則，可能不利于企業(yè)合理處理債務(wù)。

（二）資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)運(yùn)營(yíng)總資產(chǎn)中構(gòu)成的比例關(guān)系及資金設(shè)置關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)包含廣義和狹義的概念，廣義的資本結(jié)構(gòu)歸結(jié)于企業(yè)所有負(fù)債與股東權(quán)益之間的比重;狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期的債務(wù)資產(chǎn)與所有者權(quán)益的資產(chǎn)構(gòu)成的比重。

企業(yè)持有的最佳資本結(jié)構(gòu)，在企業(yè)平均資本成本最低時(shí)為最佳，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，一般債務(wù)資本成本相對(duì)不高時(shí)，所有者權(quán)益的資金成本較高，所以企業(yè)可以利用每股收益無差別點(diǎn)及比較資本成本等方法來判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化以及對(duì)企業(yè)的影響。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利害關(guān)系理解分析

（一）理解分析

往往企業(yè)會(huì)認(rèn)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)等同于企業(yè)籌資。其實(shí)不然，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的定義上有很大差別，企業(yè)籌資是指企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)對(duì)部分資金的需求量采取適當(dāng)?shù)姆绞胶颓肋M(jìn)而獲取企業(yè)需要資金。為了企業(yè)更好的生存與發(fā)展，企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更好籌資。

（二）資金的來源渠道

分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。發(fā)行股票、內(nèi)部積累、吸收直接投資等方式籌集的資金屬于權(quán)益資金。當(dāng)企業(yè)通過其他方式取得的并可以使用的資金屬于負(fù)債資金。例如流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、債券和長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)而構(gòu)成企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)

（一）企業(yè)融資較快，方便取得。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是通過一定的債務(wù)方式來獲取資金。而這種方式獲得資金較快，約束性協(xié)議較少而且程序相對(duì)便捷。

（二）企業(yè)融資富有彈性，經(jīng)營(yíng)債務(wù)獲取資金沒有限制，資金獲取方式較為靈活，富有一定的彈性。

（三）企業(yè)融資成本不高，通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種方式來進(jìn)行融資只需商業(yè)信用良好的條件，不需要其他費(fèi)用以及辦理的手續(xù)費(fèi)用，企業(yè)融資成本相對(duì)較低，這樣會(huì)刺激企業(yè)在市場(chǎng)中取得非常有利的發(fā)展地位。

四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用的是財(cái)務(wù)杠桿。雖然負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的經(jīng)濟(jì)利益相當(dāng)可觀，但是也面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。并且這種風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債率呈現(xiàn)正相關(guān)，下面就負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺點(diǎn)詳細(xì)分析。

（一）如果企業(yè)處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，那么會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用。特別是企業(yè)的整體資本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一定的情況，企業(yè)沒有將債務(wù)資本高效利用起來，那么所有者的權(quán)益以及收益率與資產(chǎn)的凈收益率相一致，企業(yè)所有者只需要承擔(dān)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即可。但是一旦企業(yè)處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)或者借助財(cái)務(wù)杠桿，那么企業(yè)的所有者不僅僅要承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要承擔(dān)負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）負(fù)債率極大地增加了企業(yè)償債壓力加大。企業(yè)為了保障財(cái)務(wù)杠桿利益，需要提高債務(wù)籌資水平，使得很多固定費(fèi)用增加很多，企業(yè)經(jīng)營(yíng)支付債務(wù)利息的能力削弱，甚至難以償還利息。

（三）一旦負(fù)債率升高，那么股票的市場(chǎng)值會(huì)下降，其實(shí)企業(yè)屬于股份制，那么負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)還是相對(duì)較高的。償債能力，資本成本，對(duì)于普通股票的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生不利的影響，負(fù)債率越高，股票本身的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，市價(jià)逐漸走低。

（四）企業(yè)負(fù)債率過高，對(duì)于一個(gè)國家整體經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展有不利的影響。經(jīng)濟(jì)景氣，負(fù)債率高增加報(bào)酬率，投資能夠在短時(shí)間內(nèi)收回，如果經(jīng)濟(jì)不景氣，那么對(duì)于負(fù)債率過高的企業(yè)而言，沒有足夠的精力提升資本和技術(shù)的密集程度。所以如果一個(gè)企業(yè)的負(fù)債率過高，那么對(duì)于國家各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整十分不利。一個(gè)企業(yè)面臨的負(fù)債率過高，同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又比較大，極大地增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得社會(huì)大環(huán)境對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否景氣相當(dāng)敏感。一旦企業(yè)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直接影響債權(quán)人的利益。一個(gè)企業(yè)負(fù)債率過高，影響整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定性。

五、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究性質(zhì)

（一）明確資本結(jié)構(gòu)定性分析方法

1.企業(yè)的成長(zhǎng)性

企業(yè)未來市場(chǎng)發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也會(huì)隨之增長(zhǎng)，企業(yè)的負(fù)債比會(huì)存在明顯升高。反之，企業(yè)的負(fù)債比就會(huì)降低。企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用必須限制在一定經(jīng)營(yíng)銷售的范圍之內(nèi)。因此，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不得小于企業(yè)的借款利率，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用給企業(yè)帶來營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2.與管理者本身的態(tài)度有關(guān)

管理者自身的態(tài)度影響大局，如果從思想層面不接受股權(quán)控制比例降低，那么就難以接受新股份權(quán)益，這個(gè)時(shí)候債務(wù)融資就成了首選，如果管理者結(jié)合實(shí)際嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，那么久高效的利用起財(cái)務(wù)杠桿功能，債務(wù)資本被優(yōu)化了。

3.貸款者以及評(píng)級(jí)部分方面的干擾

財(cái)務(wù)杠桿本身優(yōu)勢(shì)凸顯，雖然企業(yè)也會(huì)展開相關(guān)的探析，但是無論是貸款者本身還是評(píng)級(jí)信用的部分其實(shí)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)資金本身的發(fā)展有干擾。當(dāng)然企業(yè)方對(duì)外界承受的債務(wù)如果過多，那么信用評(píng)級(jí)自然不高，也會(huì)直接降低信用等級(jí)，這就干擾了企業(yè)的籌資能力，對(duì)于企業(yè)資金成本產(chǎn)生十分不利的干擾。

（二）明確資本結(jié)構(gòu)定量分析方法

1.每股盈余分析法

每股盈余分析法，負(fù)債的償還能力本身就是建立在原有收益能力基礎(chǔ)之上的，在就相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)研究的時(shí)候，不能將企業(yè)的盈利能力脫離開來，企業(yè)本身的盈利能力借助于稅前利潤(rùn)來表示，負(fù)債則借助財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用，用股東財(cái)富增加來表示。每股盈余的高低不僅僅是受到資本結(jié)構(gòu)的影響，同時(shí)還與銷售水平有直接關(guān)系，在分析資金結(jié)構(gòu)和每股盈余，銷售水平之間關(guān)系的時(shí)候，明確合理的資金結(jié)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)每股盈余的分析方法，借助每股盈余無差別點(diǎn)展開分析。

2.方案對(duì)比優(yōu)選法

方案對(duì)比優(yōu)選法，在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)結(jié)合籌資總額將若干個(gè)資本結(jié)構(gòu)擬定出來，然后計(jì)算各個(gè)方案的加權(quán)平均成本，明確籌資方案和資本結(jié)構(gòu)的方法，這就是方案對(duì)比優(yōu)選法。

六、結(jié)語

綜上所述，改革開放發(fā)展至今，我國的諸多企業(yè)得到了快速發(fā)展，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)的資金渠道也開始變得復(fù)雜起來，因此，企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理設(shè)置變得極其重要。企業(yè)應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并提出解決措施，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的推動(dòng)下，使企業(yè)發(fā)展步入正軌，更好地為企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。企業(yè)必須清醒地意識(shí)到負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利害關(guān)系，面對(duì)著如此激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，一定要做到揚(yáng)長(zhǎng)避短，從企業(yè)內(nèi)部管理做起，明確負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利害，保障資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)更加平穩(wěn)健康的發(fā)展。增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，減少不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

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作者簡(jiǎn)介：

朱嚴(yán)彬，南通富通城市建設(shè)有限公司，江蘇南通。