景濤

摘要：近年來，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了跳躍式地進(jìn)步，各行各業(yè)也在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)程的深入，資產(chǎn)支持證券越來越受到各界人士的關(guān)注，各種類型的證券開始快速增長(zhǎng)。實(shí)施資產(chǎn)證券化最終的目的就是為了使企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)融資，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展?；诖?，本文就針對(duì)不同類型資產(chǎn)支持證券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)影響開展分析。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)支持證券;社會(huì)融資規(guī)模;統(tǒng)計(jì)分析

隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，已經(jīng)成了投資人和融資人非常關(guān)注的對(duì)象，發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到了萬億元。在發(fā)展的過程中，資產(chǎn)支持證券的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”屬性逐漸弱化，強(qiáng)化了“原始權(quán)益人”屬性。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)的金融資源配置主要集中在熱門行業(yè)以及高產(chǎn)值、高能耗的重點(diǎn)行業(yè)中。在2015年發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，對(duì)怎么才能夠通過金融的資源配置功能進(jìn)行了明確，促進(jìn)我國(guó)的綠色金融產(chǎn)品得到快速發(fā)展，加強(qiáng)資本市場(chǎng)體制建設(shè)，實(shí)施綠色信貸資產(chǎn)證券化。

一、資產(chǎn)支持證券概述

（一）概念

資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Security，簡(jiǎn)稱ABS），是開展資產(chǎn)汪券化業(yè)務(wù)活動(dòng)的最終產(chǎn)品。按照發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中的要求，由特定的信托受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，按照《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中的要求，資產(chǎn)支持證券是投資者享有專項(xiàng)計(jì)劃?rùn)?quán)益的證明，可以出質(zhì)、轉(zhuǎn)讓、交易以及繼承，充分體現(xiàn)了便捷性的特點(diǎn)，可以實(shí)時(shí)結(jié)算資金。資產(chǎn)支持證券最初采用的基礎(chǔ)資產(chǎn)為住房抵押貸款，隨著證券化技術(shù)的不斷提高和金融市場(chǎng)的日益成熟，用于支持發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型也不斷豐富，目前還包括汽車消費(fèi)貸款、信用卡應(yīng)收款、學(xué)生貸款、住房權(quán)益貸款（home equity loan）、設(shè)備租賃費(fèi)、廠房抵押貸款（manufacturing housing）、貿(mào)易應(yīng)收款等。

（二）理論基礎(chǔ)

資產(chǎn)支持證券最為核心的內(nèi)容在于“破產(chǎn)隔離”，而“破產(chǎn)隔離”就是利用特定的機(jī)構(gòu)真實(shí)出售擬證券化資產(chǎn)，從而使投資機(jī)構(gòu)本身與該資產(chǎn)、發(fā)起人風(fēng)險(xiǎn)隔離。歐美國(guó)家認(rèn)定的“破產(chǎn)隔離”有以下幾點(diǎn)。第一點(diǎn)，是否存在“合格實(shí)體”也就是特殊目的載體;第二點(diǎn)，是否存在“合格資產(chǎn)”，指的就是底層基礎(chǔ)資產(chǎn);第三點(diǎn)，是否“轉(zhuǎn)讓”，就是是否有真實(shí)意圖的轉(zhuǎn)移、購(gòu)買或是出售;第四點(diǎn)，是否“與資產(chǎn)支持證券相關(guān)”，指的是交易背后的本質(zhì)目的。我國(guó)近年來對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行了改革，提出了更加適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的要求和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，比如信息披露、結(jié)構(gòu)分層、自持比例、評(píng)級(jí)要求等。但屬于其理論基礎(chǔ)的“破產(chǎn)隔離”機(jī)制依然存在，這更是區(qū)別于債權(quán)融資以及股權(quán)融資。

二、資產(chǎn)支持證券對(duì)社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)影響

（一）信貸資產(chǎn)支持證券

社會(huì)融資規(guī)模是金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)向外發(fā)放貸款只有非金融機(jī)構(gòu)償還貸款前無論貸款形態(tài)發(fā)生怎樣的變化，債券是否在金融機(jī)構(gòu)間發(fā)生轉(zhuǎn)移，都屬于社會(huì)融資規(guī)模的范疇。在信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，當(dāng)貸款的所有權(quán)沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)移的情況，就會(huì)繼續(xù)在金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)據(jù)中，也包含在社會(huì)融資規(guī)模范圍內(nèi)。但是，當(dāng)貸款的所有權(quán)出現(xiàn)轉(zhuǎn)移情況的時(shí)候，就不會(huì)列為商業(yè)銀行的貸款，屬于財(cái)產(chǎn)信托，而目前財(cái)產(chǎn)信托還不在社會(huì)融資規(guī)模范圍內(nèi)。

（二）企業(yè)資產(chǎn)支持證券

金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)都可以發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)支持證券，其中，非金融企業(yè)可以將資產(chǎn)質(zhì)押或是出售給基金管理公司及證券公司獲取資金，之后再依托這些資產(chǎn)發(fā)行證券。實(shí)際在開展業(yè)務(wù)活動(dòng)的過程中，非金融企業(yè)從金融市場(chǎng)獲取資金，應(yīng)當(dāng)將其納入到社會(huì)融資規(guī)模中。當(dāng)發(fā)起人是金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候，就需要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類別進(jìn)行劃分，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)是具有對(duì)非金融企業(yè)融資性質(zhì)的資產(chǎn)就屬于社會(huì)融資規(guī)模計(jì)范圍。當(dāng)發(fā)起人為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候，而且資產(chǎn)未發(fā)生轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)支持證券，還是在社會(huì)融資規(guī)模范圍中。

（三）項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃受益憑證

相比較項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃受益憑證企業(yè)資產(chǎn)支持證券來說，只是受托人變成了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)。并且，發(fā)行平臺(tái)也變?yōu)楸ｋU(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)（保交所）。一般情況下，投資者為保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，因此從理論上來說對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響與企業(yè)資產(chǎn)支持證券相同，需要根據(jù)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓情況、基礎(chǔ)資產(chǎn)類別以及發(fā)起人性質(zhì)等情況區(qū)別對(duì)待。

三、資產(chǎn)支持證券納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)建議

（一）信貸資產(chǎn)支持證券分析

信貸資產(chǎn)支持證券的交易場(chǎng)所為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)投資者表明可統(tǒng)計(jì)和可計(jì)量信貸資產(chǎn)支持證券數(shù)據(jù)。所以，對(duì)于信貸資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)，由原始權(quán)益人進(jìn)行報(bào)送。在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中設(shè)置專門的指標(biāo)，由非銀行融資機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)報(bào)送信貸資產(chǎn)支持證券，以此作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款數(shù)據(jù)。

（二）企業(yè)資產(chǎn)支持證券分析

企業(yè)資產(chǎn)支持證券面向的投資者是合格投資者，代表可以統(tǒng)計(jì)和可計(jì)量企業(yè)資產(chǎn)支持證券數(shù)據(jù)。但是，因?yàn)樵紮?quán)益人涉及到的范圍非常廣泛，有部分還沒有與人民銀行建立統(tǒng)計(jì)關(guān)系。所以，統(tǒng)計(jì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、非銀行融資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)的時(shí)候，不要納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)。

四、結(jié)束語

綜上所述，我國(guó)資產(chǎn)證券化近些年實(shí)現(xiàn)了飛速的發(fā)展，從2005年發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》以來，經(jīng)過這些年的快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)越來越豐富，業(yè)務(wù)職業(yè)也變得越發(fā)完善，截止到2018年我國(guó)的資產(chǎn)支持證券累計(jì)發(fā)行了1968支，累計(jì)發(fā)行規(guī)模超過了4萬億元。本文主要針對(duì)信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券展開分析，因?yàn)槟壳拔覈?guó)項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃受益憑證發(fā)行總量不多，無法準(zhǔn)確認(rèn)定未來的發(fā)展?fàn)顩r，建議達(dá)到一定規(guī)模后再納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)。

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