房亞丹 曲風(fēng)風(fēng)

【摘要】根據(jù)資管新規(guī)要求，理財(cái)產(chǎn)品須與其投資的非標(biāo)資產(chǎn)期限匹配。目前，各行普遍存在理財(cái)資金端與非標(biāo)資產(chǎn)端久期錯(cuò)配情況，如何加大理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性，使理財(cái)產(chǎn)品兼具“高收益”和“流動(dòng)性”。

【關(guān)鍵詞】資管新規(guī) 理財(cái)產(chǎn)品 流動(dòng)性 轉(zhuǎn)讓

一、銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)行情況

2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）;9月26日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)新規(guī)”）。

資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)在凈值型管理、嚴(yán)格期限錯(cuò)配、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨(dú)立托管等方面制定了非常嚴(yán)格的規(guī)定，其中嚴(yán)格期限錯(cuò)配對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品影響巨大。

根據(jù)新規(guī)要求，理財(cái)產(chǎn)品須與其投資的非標(biāo)資產(chǎn)期限匹配。目前，各行普遍存在理財(cái)資金端與非標(biāo)資產(chǎn)端久期錯(cuò)配情況，且錯(cuò)配的缺口較大。若未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限仍維持在1年以內(nèi)，其可投資的非標(biāo)資產(chǎn)范圍將極大受限;但若銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限超過(guò)1年，投資者對(duì)于流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益率等方面顧慮較多，根據(jù)目前此類產(chǎn)品的銷售情況看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足非標(biāo)資產(chǎn)的融資需求。另外，考慮到未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品將實(shí)行凈值化管理、打破剛性兌付，預(yù)判長(zhǎng)期限的凈值型理財(cái)產(chǎn)品的募集難度較大。

因此，加大理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性，對(duì)于解決當(dāng)下及未來(lái)銀行理財(cái)中大量的長(zhǎng)期限非標(biāo)資產(chǎn)融資，顯得尤為迫切和重要。提高理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性，使理財(cái)產(chǎn)品兼具“高收益”和“流動(dòng)性”，方可繼續(xù)維持目前的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，滿足客戶需求。

目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性主要通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)，分別是理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓和理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押。

（一）理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓

目前，四大國(guó)有銀行的非保本理財(cái)產(chǎn)品大多不支持提前贖回和轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性較差。開(kāi)通理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的銀行，主要集中于股份制銀行和城商行，比如招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等，城商行有江蘇銀行、杭州銀行、浙商銀行等。

（二）理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押融資

雖然一些銀行暫未開(kāi)通理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，但廣發(fā)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家銀行推出了理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。理財(cái)產(chǎn)品質(zhì)押貸款指客戶將其持有的、符合貸款銀行要求的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行質(zhì)押，以此向銀行申請(qǐng)貸款。

二、對(duì)單一銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的建議

（一）建立“理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓平臺(tái)”

提高理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性勢(shì)在必行，相對(duì)簡(jiǎn)單易行的辦法是發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品的銀行建立“理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓平臺(tái)”，允許理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者將持有的本行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓給本行的其他用戶，一定程度上可以滿足理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買者的流動(dòng)性需求，也可擴(kuò)大本行理財(cái)客戶數(shù)和理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模。

（二）理財(cái)產(chǎn)品定期分紅

理財(cái)產(chǎn)品配置的非標(biāo)理財(cái)資產(chǎn)，一般為按季付息。對(duì)封閉式理財(cái)產(chǎn)品，尤其是1年以上的長(zhǎng)期限產(chǎn)品，建議按照資產(chǎn)端付息周期，定期對(duì)投資者分紅，以部分減輕投資者首發(fā)購(gòu)買時(shí)流動(dòng)性顧慮。

三、建立全國(guó)統(tǒng)一的交易平臺(tái)

截至2018年底，全國(guó)非保本型理財(cái)產(chǎn)品余額22萬(wàn)億，同期其中規(guī)模最大的單一銀行非保理財(cái)產(chǎn)品時(shí)點(diǎn)余額1.8億元，市場(chǎng)占比僅為8%。由此可見(jiàn)，單一銀行自建的轉(zhuǎn)讓平臺(tái)用戶數(shù)量和交易范圍有限，平臺(tái)交易的活躍性和流動(dòng)性相對(duì)較差，難以通過(guò)轉(zhuǎn)讓交易準(zhǔn)確反應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值，首發(fā)購(gòu)買者在轉(zhuǎn)讓交易時(shí)將面臨較大幅度折價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而將影響到長(zhǎng)期限銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)行。未來(lái)若能搭建一個(gè)綜合各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓流通市場(chǎng)即全國(guó)性資管產(chǎn)品交易市場(chǎng)，將極大的緩解資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，豐富各類資管產(chǎn)品，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)更好發(fā)展。

（一）資管產(chǎn)品交易市場(chǎng)主要交易框架

對(duì)于全國(guó)性資管產(chǎn)品交易市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“市場(chǎng)”），設(shè)想主要交易框架如下：

1、發(fā)行資管產(chǎn)品機(jī)構(gòu)：銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)。

2、投資者：符合產(chǎn)品發(fā)行要求的不特定社會(huì)公眾和合格投資者。

3、交易模式：類似股票交易市場(chǎng)，合格的金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上發(fā)行各類（凈值型）資管產(chǎn)品。投資者同時(shí)開(kāi)立交易賬戶和資金賬戶后，委托市場(chǎng)上有資格的金融機(jī)構(gòu)買賣資管產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品類型，具體如下：

（1）開(kāi)放式產(chǎn)品，投資者在產(chǎn)品首發(fā)時(shí)購(gòu)買，按發(fā)行的產(chǎn)品凈值和購(gòu)買份額確定購(gòu)買總金額。在產(chǎn)品持有期間，按產(chǎn)品運(yùn)行情況，獲得產(chǎn)品分紅。在約定的開(kāi)放日期，投資者按披露的產(chǎn)品凈值，可購(gòu)買相應(yīng)的份額或向發(fā)行者申請(qǐng)贖回持有份額。

（2）封閉式產(chǎn)品，投資者在產(chǎn)品首發(fā)時(shí)購(gòu)買，按發(fā)行的產(chǎn)品凈值和購(gòu)買份額確定購(gòu)買總金額。在持有期間，按發(fā)行公告約定，投資者定期（如按季）獲得現(xiàn)金分紅，持有至到期日，按產(chǎn)品單位凈值和持有份額確定兌付總金額。若投資者擬在產(chǎn)品到期前提前退出，可委托有資格的金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上以確定的價(jià)格發(fā)起轉(zhuǎn)讓，出讓人獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款，受讓人享有轉(zhuǎn)讓份額產(chǎn)品的剩余期限收益并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）需解決的問(wèn)題

1、市場(chǎng)建立須獲得監(jiān)管部門的許可。建立全國(guó)性資管產(chǎn)品交易市場(chǎng)需要監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)、投資者之間的長(zhǎng)期努力，開(kāi)展的基本前提是爭(zhēng)取監(jiān)管部門支持金融創(chuàng)新，獲得監(jiān)管許可。

2、建立交易產(chǎn)品的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。各金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品種類繁多，投資性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等標(biāo)準(zhǔn)差異較大，為方便投資者理解，應(yīng)根據(jù)資管新規(guī)的要求，對(duì)市場(chǎng)中交易產(chǎn)品制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，如產(chǎn)品類型分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分為低風(fēng)險(xiǎn)、中低風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)、中高風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)等。

參考文獻(xiàn)：

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[3]錢箐旎.解密銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓這些你應(yīng)該知道 [EB/OL].中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，2017-05-19.

作者簡(jiǎn)介：房亞丹（1981—）女，漢族，黑龍江省大慶人，單位：中國(guó)建設(shè)銀行青島市分行投資銀行業(yè)務(wù)部;曲風(fēng)風(fēng)（1984——）女，漢族，山東青島人，單位：中國(guó)建設(shè)銀行青島市分行投資銀行業(yè)務(wù)部。