摘? 要：通過(guò)對(duì)多元化投資戰(zhàn)略與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響有不確定性，需要上市公司依據(jù)自身所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)多元化投資戰(zhàn)略進(jìn)行合理且慎重的選擇。

關(guān)鍵詞：多元化投資;上市公司;經(jīng)營(yíng)績(jī)效

一、問(wèn)題的提出

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，加之一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施，上市公司在投資方面更加趨向于進(jìn)行多元化投資，從而拓寬企業(yè)的投資范圍，分散資本風(fēng)險(xiǎn)。然而，盲目的多元化投資導(dǎo)致部分公司面臨經(jīng)營(yíng)困境，比如巨人集團(tuán)、三九集團(tuán)和太陽(yáng)神集團(tuán)的多元化投資戰(zhàn)略，直接導(dǎo)致公司面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。但是，也有企業(yè)因?yàn)槎嘣顿Y而得到快速發(fā)展，比如海爾集團(tuán)和美國(guó)的GE都是多元化投資的成功例子。因此，多元化投資戰(zhàn)略對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效到底有何影響，上市公司是否應(yīng)該選擇多元化投資戰(zhàn)略，上市公司應(yīng)該如何選擇多元化投資等都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、股東和社會(huì)關(guān)注的問(wèn)題。本文將對(duì)多元化投資戰(zhàn)略的相關(guān)研究現(xiàn)狀進(jìn)行梳理分析，從而提出相關(guān)對(duì)策建議。

二、多元化投資戰(zhàn)略對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

本文從國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)方面分析多元化投資戰(zhàn)略對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。首先，對(duì)國(guó)外研究成果進(jìn)行分析。國(guó)外有關(guān)多元化投資戰(zhàn)略對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究主要有兩種結(jié)論：第一，多元化投資戰(zhàn)略與上市公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)程度越高，對(duì)上市公司獲得長(zhǎng)期利潤(rùn)的影響越大。羅美爾特的研究發(fā)現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略的相關(guān)系數(shù)越大，上市公司獲取的經(jīng)濟(jì)利益也會(huì)變大。羅伯特對(duì)英國(guó)的制造業(yè)上市公司進(jìn)行多元化研究，發(fā)現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略程度與上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈倒U形，當(dāng)上市公司的多元化投資超過(guò)一定程度之后，將不利于上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。賈瑞爾等學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)集中度越高，對(duì)資本和現(xiàn)金流的使用效率越高，則進(jìn)行多元化投資戰(zhàn)略會(huì)促進(jìn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。第二，多元化投資戰(zhàn)略對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向影響或沒(méi)有影響。戈麥斯在對(duì)多元化投資進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，加入市場(chǎng)因素綜合考察多元化投資戰(zhàn)略對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)上市公司多元化投資戰(zhàn)略與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)之間呈弱相關(guān)性，則不能提升上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。拉里和斯圖斯在1994年的研究中發(fā)現(xiàn)上市公司多元化投資與市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。其他學(xué)者研究表明，過(guò)度多元化投資將給上市公司帶去經(jīng)濟(jì)損失，不利于上市公司提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。拉蒙特和波爾克在2001年對(duì)美國(guó)上市公司實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?，旣惿仍?002年對(duì)西班牙非金融上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)過(guò)度和低度多元化投資都與經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)顯著相關(guān)性，只有適度多元化投資可以促進(jìn)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

其次，從國(guó)內(nèi)研究成果進(jìn)行分析。尹義省采用熵指數(shù)法對(duì)上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)多元化投資與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)相對(duì)于多元化投資與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，前者更有利于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，且低相關(guān)性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響更大。2002年，李敬同樣發(fā)現(xiàn)相關(guān)多元化投資比無(wú)關(guān)多元化投資帶去的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升更明顯。朱江對(duì)上市公司進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)多元化投資對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的相關(guān)性，且多元化投資可以降低上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。張衛(wèi)國(guó)等對(duì)中國(guó)的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略與上市公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。馮玉梅、周曉艷等學(xué)者通過(guò)對(duì)上市公司進(jìn)行研究，同樣得出多元化投資戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。然而，劉錦等研究發(fā)現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正態(tài)分布，即指上市公司的多元化投資戰(zhàn)略程度在一定范圍內(nèi)可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升，一旦超過(guò)峰值，將直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降。而姜付秀等研究表明我國(guó)上市公司多元化投資戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效不相關(guān)。

綜上所述，多元化投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響沒(méi)有完全定論，但絕大多數(shù)研究表明，適度的且相關(guān)的多元化投資有利于上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。

三、對(duì)策建議

第一，提高資金管理水平。資金管理水平?jīng)Q定了投資方案的確定，直接影響投資水平，間接促進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，提高資金管理水平是企業(yè)實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略的重要前提。

第二，謹(jǐn)慎選擇風(fēng)險(xiǎn)投資。投資一定存在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，企業(yè)在進(jìn)行投資之前，必須經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分析環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)分析，并采取有效的投資組合以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行多元化投資的保障之一。

第三，注重多元化投資戰(zhàn)略與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)度。如果多元化投資戰(zhàn)略與主營(yíng)業(yè)務(wù)跨度較大，則企業(yè)在不了解該領(lǐng)域的情況下不具備經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，容易在新領(lǐng)域套牢資金，導(dǎo)致原有主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展受阻，降低主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，多元化投資戰(zhàn)略的相關(guān)性是經(jīng)營(yíng)績(jī)效得以提升的重要保障，上市公司在選擇多元化投資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)慎重考慮投資項(xiàng)目與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性，進(jìn)行合理的多元化投資。

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作者簡(jiǎn)介：董有智（1986，9-），女，漢族，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，大學(xué)本科，單位：重慶巴南天然氣有限責(zé)任公司，研究方向：統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析。