殷汝鵬

摘 要：國(guó)有控股集團(tuán)快速發(fā)展的同時(shí)，自身需要充足穩(wěn)定的資金來滿足業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需要。筆者通過分析國(guó)有控股集團(tuán)融資的現(xiàn)狀，結(jié)合實(shí)際情況，提出拓展融資方式的建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)有控股集團(tuán)；拓展；融資方式

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮愈加關(guān)鍵的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)有將近15萬(wàn)的國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)。這其中絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)是以國(guó)有控股集團(tuán)的形式存在。國(guó)有控股集團(tuán)在對(duì)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用的同時(shí)，其自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展也需要充足的資金支持，而其財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)之一就是通過各種行之有效的融資策略安排，使國(guó)有控股集團(tuán)充分整合資源，不斷擴(kuò)展與創(chuàng)造更多的融資渠道，并借助多種現(xiàn)代金融工具，以期降低資金成本，達(dá)到國(guó)有資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

一、國(guó)有控股集團(tuán)融資存在問題

資金結(jié)構(gòu)不合理，銀行貸款占據(jù)國(guó)有控股集團(tuán)融資的比重較大。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的顯著增長(zhǎng)，國(guó)有控股集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，市場(chǎng)地位以及品牌知名度也逐步提高，逐步開辟了新的融資工具和融資渠道。但是，國(guó)有控股集團(tuán)的自有資金規(guī)模較小，而資產(chǎn)和資本的擴(kuò)張速度明顯超過其本身經(jīng)營(yíng)積累的增長(zhǎng)，除商業(yè)銀行貸款之外的其他融資方式受相關(guān)監(jiān)管條件、交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜等因素的影響，很難滿足國(guó)有控股集團(tuán)的要求。

與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱限制了資金的募集。在國(guó)有控股集團(tuán)的融資過程中，特別是在創(chuàng)新融資和直接融資領(lǐng)域，公司和金融機(jī)構(gòu)處于信息不對(duì)稱的境地。雖然大多數(shù)國(guó)有控股集團(tuán)目前都有專門的人員和負(fù)責(zé)融資工作的專業(yè)部門，但由于缺乏專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，接觸的信息面窄，融資政策信息滯后，導(dǎo)致企業(yè)不能很好的把握資金市場(chǎng)行情，企業(yè)融資往往受到金融中介的制約，企業(yè)在控制融資成本方面略顯被動(dòng)。

為推動(dòng)旗下上市公司的發(fā)展以及保持對(duì)上市公司的控制權(quán)，給國(guó)有控股集團(tuán)的資金形成壓力。上市公司從資本市場(chǎng)籌集資金，以支持公司的發(fā)展，這是資本市場(chǎng)的首要作用。但上市公司在募集資金的同時(shí)，國(guó)有控股集團(tuán)為保持其控股權(quán)不變，通常需要按其控股比例來同步支付巨額資金。

二、融資方式選擇原則

（1）融資及時(shí)原則。企業(yè)融資應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值的前提下，盡可能的滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，也就意味著，資金的籌措與資金投放在時(shí)間上匹配。

（2）融資規(guī)模適當(dāng)原則。企業(yè)在融資時(shí)，融資規(guī)模受自有資金以及存量債務(wù)規(guī)模等因素的影響。因此，企業(yè)應(yīng)細(xì)致分析和預(yù)測(cè)資金的需求數(shù)量，確定適當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)模，使資金與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相匹配。

（3）成本效益原則。在確定融資規(guī)模、時(shí)間以及資金來源的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真分析各種融資方式的融資成本，并選擇成本效益最優(yōu)的融資方式。

三、對(duì)國(guó)有控股集團(tuán)融資方式的幾點(diǎn)建議

（1）根據(jù)融資政策和市場(chǎng)的變化，進(jìn)一步調(diào)整和完善自身融資體系。大多數(shù)國(guó)有控股集團(tuán)已經(jīng)建立了比較完善的投融資體系，但在這基礎(chǔ)上，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)創(chuàng)新融資工具的開發(fā)運(yùn)用。以期達(dá)到既要取得融資規(guī)模優(yōu)勢(shì)，又要獲得在運(yùn)用新型融資工具和方式的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，樹立自身的融資核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）隨著國(guó)家資本市場(chǎng)的逐步完善，重視股權(quán)融資

中國(guó)資本市場(chǎng)從誕生以來，作為滿足企業(yè)投融資需求的重要場(chǎng)所，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源的配置起到了至關(guān)重要的作用。目前，我國(guó)正在大力推行資本市場(chǎng)的發(fā)展，例如建立健全多層次資本市場(chǎng)體系，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、提升資本市場(chǎng)國(guó)際化程度等多項(xiàng)改革舉措。因此在今后的一定時(shí)期，股權(quán)融資在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，將會(huì)逐步占據(jù)較大的比重。

對(duì)于現(xiàn)階段的國(guó)有控股集團(tuán)來說，由于當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)還未達(dá)到英美發(fā)達(dá)國(guó)家那樣成熟，并且考慮融資成本等因素，在集團(tuán)現(xiàn)金流充裕的狀況下，一般不經(jīng)常采用。并且僅僅是為了短期融資需求，就更不適宜IPO融資，只有在國(guó)有控股集團(tuán)整體的發(fā)展需要上市時(shí)，上市融資應(yīng)是正確的選擇。

（3）銀行信貸融資仍將是未來的重點(diǎn)

目前，從融資能力的角度來看，除了政府融資之外，融資能力較強(qiáng)的還是各大商業(yè)銀行。而商業(yè)銀行的信貸資金由于國(guó)家信貸政策以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特性，也會(huì)對(duì)其信貸投資對(duì)象加以嚴(yán)格的篩選和甄別。因此具有國(guó)資背景的國(guó)有控股集團(tuán)就成了各大商業(yè)銀行趨之若鶩的首選對(duì)象。另外，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的階段來看，企業(yè)資金來源70%以上還是以銀行信貸為主。因此，在未來一定時(shí)期內(nèi)，商業(yè)銀行與有實(shí)力的國(guó)有控股集團(tuán)互惠互利、共同發(fā)展的局面還將持續(xù)，銀行信貸對(duì)企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著不可替代的作用。

（4）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將是另一個(gè)重要的融資渠道

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融形勢(shì)的不斷變化，資產(chǎn)證券化于2012年重啟，“泛資產(chǎn)管理”時(shí)代來臨。2013年頒布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》以及《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定》，這標(biāo)志著券商的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的藍(lán)海到來。而可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括“企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)”等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月底，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總額近3萬(wàn)億元，存量規(guī)模近2萬(wàn)億。從資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)來看，此種業(yè)務(wù)類型有利于盤活企業(yè)業(yè)務(wù)存量、拓寬企業(yè)資金來源、提升企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，降低金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、提高直接融資比重的有力政策工具，可以預(yù)見其未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

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