韋雨晨

[提要] 本文以國泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫2010～2015年392家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為研究對象，實證分析政府補助對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)：政府補助與企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出存在倒U型關(guān)系，到達拐點時政府補助的激勵作用達到最大值，拐點后政府補助會對研發(fā)產(chǎn)出產(chǎn)生擠出效應(yīng)。同時，貨幣資金及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對政府補助的激勵效果會產(chǎn)生間接影響。

關(guān)鍵詞：政府補助;研發(fā)產(chǎn)出;企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號：F276 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年1月24日

一、引言

創(chuàng)新能給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，而企業(yè)進行自主創(chuàng)新離不開大量的研發(fā)投入，對中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)而言，研發(fā)活動難免會遇到資金不足的情況，政府補助能夠增加貨幣資金持有量，改善經(jīng)營情況，進而促進企業(yè)進行創(chuàng)新研發(fā)。因此，研究如何發(fā)揮政府補貼對激勵企業(yè)自主創(chuàng)新的積極作用，提高研發(fā)資源的利用率，優(yōu)化政府補助的配置方案，都是十分有必要的。

自2010年國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》以來，中央財政安排的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專項資金不斷增加。已從2011年底35億元增加到2013年底的70.5億元。但是，政府補助額度是否越多越好？對此，有的學者持肯定態(tài)度，認為政府補貼是強力的財政工具，能夠幫助獲得市場資金較少的中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)，解決創(chuàng)新研發(fā)中資金不足的問題，對企業(yè)創(chuàng)新具有激勵效應(yīng)，如唐清泉（2007）、安同良（2009）、白俊紅（2011）等。同時，有的學者對政府補貼則持否定態(tài)度，認為政府補貼具有擠出效應(yīng)，政府補助替代了企業(yè)自身的研發(fā)投入，實際上將補助用于改善經(jīng)營，從而抑制了企業(yè)自身的創(chuàng)新活力，如肖文（2014）、余泳澤（2015）等。此外，劉虹等（2012）學者指出，政府補貼與企業(yè)研發(fā)投入存在“倒U型”關(guān)系，而霍江林等（2017）學者認為，政府補貼與企業(yè)研發(fā)效率之間并非簡單的線性關(guān)系，可能是U型關(guān)系，但不一定是倒U型關(guān)系。已有文獻中，很多學者使用A股上市公司數(shù)據(jù)，對政府補助對研發(fā)投入的影響進行了研究。有關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司研究較少，針對A股上市公司情況的研究結(jié)論不一定能直接套用在中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)較多的創(chuàng)業(yè)板上。另外，研發(fā)投入不代表研發(fā)產(chǎn)出，研發(fā)效率低的企業(yè)得到的研發(fā)成果可能價值相對較低，而且市場上也實際存在通過研發(fā)與業(yè)務(wù)無關(guān)的科研項目而消耗政府補助的情況。結(jié)合以上情況，本文決定以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，針對政府補助對企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的影響進行實證分析。

二、實證研究

（一）研究假設(shè)。企業(yè)研發(fā)投入高、周期長、風險大，而政府補助既能給企業(yè)的經(jīng)營情況帶來改善，又能給外部投資者釋放該企業(yè)具有發(fā)展前景的信號。有的學者認為，如果企業(yè)的一個研發(fā)項目在初期收到了大量的政府補助，即使政府不再發(fā)放補助，企業(yè)也會繼續(xù)投入下去，后續(xù)增加的補貼只是替代了企業(yè)自身應(yīng)付出的研發(fā)支出，所以政府補助與研發(fā)支出存在倒U型關(guān)系。另外，也有學者認為，政府補助能促進企業(yè)研發(fā)，因為政府補助直接增加了企業(yè)可用于研發(fā)的經(jīng)費，降低了企業(yè)研發(fā)的成本和風險，可以促使企業(yè)進行研發(fā)活動。而且政府補助強度對不同規(guī)模的上市公司研發(fā)效率影響存在差異，創(chuàng)業(yè)板的上市公司規(guī)模較小，獲得的政府補助更傾向于用來彌補虧損，政府補助與創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)效率之間存在正U型關(guān)系。研發(fā)投入對研發(fā)產(chǎn)出有直接影響，所以政府補助對研發(fā)產(chǎn)出的影響也可能存在U型關(guān)系。因此本文提出如下假設(shè)：

H：政府補助與企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出存在倒U型關(guān)系

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本選取。本文使用的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計分析使用的軟件為Stata。考慮到信息披露不詳細會對研究結(jié)果造成影響，在篩選數(shù)據(jù)時剔除了政府補助和專利申請這兩個重要變量存在缺失值的樣本，最終得到了392家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010～2015年內(nèi)的917個觀測數(shù)據(jù)。

（三）變量的選取

1、被解釋變量選取。當前，已有實證研究使用的衡量研發(fā)產(chǎn)出的指標有當期無形資產(chǎn)增加額、專利申請數(shù)與專利授權(quán)數(shù)，本文基于以下考慮選擇專利申請數(shù)作為被解釋變量：第一，無形資產(chǎn)增加可能來自于外購的專利、著作權(quán)、商標權(quán)，不能反映企業(yè)的創(chuàng)新能力;第二，公司使用凈額法處理政府補助時會減少無形資產(chǎn)賬面價值，選擇無形資產(chǎn)增加額作為變量無法反映真實情況;第三，專利授權(quán)數(shù)會受到審核人的主觀判斷影響，可能會與實際創(chuàng)新產(chǎn)出有較大的差異。相比之下，專利申請數(shù)量更能反映企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新意愿。

2、解釋變量選取。根據(jù)《企業(yè)會計準則第16號——政府補助》，“政府補助”是指企業(yè)從政府無償取得貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，其會計處理可按實際情況分為兩種：第一，用于補償企業(yè)以后期間的相關(guān)成本費用或損失的，確認為遞延收益;第二，用于補償企業(yè)已發(fā)生的相關(guān)成本費用或損失的，直接計入當期損益或沖減相關(guān)成本。本文主要研究政府補助對當期研發(fā)產(chǎn)出的影響，不考慮以遞延收益形式存在的政府補助，因此政府補助相關(guān)數(shù)據(jù)來源于公司報表附注的營業(yè)外收入部分。

3、控制變量。除解釋變量和被解釋變量外，根據(jù)研發(fā)投入、企業(yè)創(chuàng)新等方面的研究文獻，公司規(guī)模、盈利能力等因素會對企業(yè)研發(fā)造成影響，因此本文選取了四個控制變量，包括：總資產(chǎn)的對數(shù)（Size）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（Profit）、資產(chǎn)負債率（DTA）、貨幣資金持有量（Cash）。（表1）

表1 主要變量定義一覽表

三、實證分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析。表2給出了變量的描述性統(tǒng)計，表2中金額單位均為百萬元，專利數(shù)量單位為件。由表中數(shù)據(jù)可知，每個變量的極差、標準差都很大。專利數(shù)的均值為111.67，標準差為219.69，極差為3327。說明企業(yè)整體規(guī)模、研發(fā)能力差距懸殊。另外，各個公司收到的政府補助金額差距懸殊，有的公司一年能拿到7.6億元政府補助，而有的公司卻沒有獲得補助。（表2）

表2 變量的描述性統(tǒng)計一覽表

表3為相關(guān)系數(shù)矩陣。公司規(guī)模與貨幣資金持有量相關(guān)系數(shù)大于0.5，與政府補助相關(guān)系數(shù)為0.41，因為其他條件相同時公司規(guī)模越大，留存的貨幣資金金額也越多，而公司規(guī)模越大，研發(fā)項目數(shù)量越多，所以規(guī)模大的公司會收到更多政府補助。另外，從表3中可以看出，資產(chǎn)負債率與專利申請數(shù)、政府補助為負相關(guān)。說明負債率高的企業(yè)的現(xiàn)金流會受到應(yīng)付利息的影響，收到政府補助時企業(yè)更傾向于改善當前經(jīng)營狀況、投資收益較穩(wěn)定的項目來提升償債能力或直接償還負債。而不是直接把資金投入到高風險、具有不確定性的研發(fā)活動中，進一步增大企業(yè)的財務(wù)風險。由于公司規(guī)模與其他變量相關(guān)系數(shù)較大，為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進行了方差膨脹因子計算來檢驗多重共線性，其結(jié)果如表4所示。表4中各變量VIF值均小于10，說明沒有多重共線性問題。（表3、表4）

表4 VIF 檢驗結(jié)果一覽表

表3 相關(guān)系數(shù)矩陣

（二）實證模型。為了驗證政府補助與企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出是否存在U型關(guān)系以及政府補助是否對企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，多元回歸分析結(jié)果如表5所示。（表5）

表5 多元回歸分析結(jié)果一覽表

從表5可知，模型的擬合優(yōu)度僅有11.06%，說明政府補助不是企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出的主要影響因素，研發(fā)產(chǎn)出主要還是取決于企業(yè)研發(fā)能力等內(nèi)部因素。表5的回歸結(jié)果顯示：變量Size的系數(shù)為68.72，說明專利申請數(shù)與企業(yè)規(guī)模成正相關(guān)，即企業(yè)規(guī)模越大，申請的專利數(shù)量越多。變量Subsidy的系數(shù)為1.729，變量Sub2的系數(shù)為-0.0021，說明政府補助對不同公司的影響存在差異，且控制企業(yè)規(guī)模、負債情況、資源利用率和貨幣資金持有量四個因素下，專利申請與政府補助存在倒“U”型關(guān)系，即，與劉虹（2012）得到的結(jié)果類似，驗證了假設(shè)。模型擬合結(jié)果為：

Patents=-390.055-0.0021Sub^2+1.729Subsidy+68.723Size-0.800DTA-0.0018Cash-175.78Profit

通過計算可知，當Subsidy即當期政府補助金額達到4.06億元之前，政府補助對專利申請數(shù)的激勵作用不斷增大，政府補助超過4.06億元時政府補助會擠出研發(fā)產(chǎn)出。

從回歸結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負債率和貨幣資金期末金額兩個變量未通過顯著性檢驗。但根據(jù)查閱的文獻中資產(chǎn)負債率、貨幣資金作為控制變量在政府補助與研發(fā)的研究中是非常重要的，說明資產(chǎn)負債率、貨幣資金可能本身不影響研發(fā)產(chǎn)出，但是能對政府補助的激勵效果造成影響。因此，當前模型需要改進。

（三）模型改進。為改進模型，本文將加入變量資產(chǎn)負債率、貨幣資金與政府補助的交互項，來反映政府補助是否通過資產(chǎn)負債率、貨幣資金影響企業(yè)專利產(chǎn)出?；貧w結(jié)果如表6，VIF檢驗如表7，VIF值均不大于10，表明不存在嚴重的多重共線性。（表6、表7）

表6 模型改進后回歸結(jié)果一覽表

表7 VIF 檢驗2 結(jié)果一覽表

改進后的模型政府補助、規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的β值以及顯著性沒有發(fā)生很大的變化，Sub2的β值為-0.0036，Subsidy的β值為1.768，表明政府補助與專利申請數(shù)的關(guān)系仍然為倒U型。雖然資產(chǎn)負債率與專利產(chǎn)出的關(guān)系仍不顯著，但是政府補助與資產(chǎn)負債率的交互項與專利申請數(shù)量在10%的水平上顯著負相關(guān)，β值為-0.0829;貨幣資金持有量在10%的水平上顯著負相關(guān)，政府補助與貨幣資金持有量的交互項與專利申請數(shù)量在5%的顯著性水平上顯著正相關(guān)，β值為0.00009。即資本結(jié)構(gòu)與貨幣資金本身并不能體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)水平，資產(chǎn)負債率會給政府補助的激勵效果帶來負面影響，而貨幣資金持有量會給政府補助的激勵效果帶來正面影響。改進后的模型如下：

改進后模型的回歸結(jié)果說明：貨幣資金持有量高的企業(yè)追求高流動性，而高流動性意味著低風險低收益，企業(yè)更傾向于穩(wěn)健的經(jīng)營方式，不愿意投資高風險的創(chuàng)新研發(fā)項目。而高貨幣資金持有量同時又會提升政府補助的使用效率，因為企業(yè)不會將政府補助用于改善經(jīng)營狀況，所以能將政府補助投入到創(chuàng)新研發(fā)活動中。