高志斌

摘要：由于黨的十大之后我國(guó)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，使得大量的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)誕生，因此以影子銀行為代表的非金融機(jī)構(gòu)大量產(chǎn)生。隨著時(shí)間的推移和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，我國(guó)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展有相當(dāng)大的威脅，其中影子銀行的監(jiān)管機(jī)制存在缺陷是主要因素，本文通過(guò)對(duì)影子銀行的定義、特點(diǎn)、以及發(fā)展的背景、原因、類(lèi)型、外國(guó)的相關(guān)情況、監(jiān)管制度或者機(jī)制等進(jìn)行比較分析，總結(jié)出影子銀行在我國(guó)的監(jiān)管還存在一些問(wèn)題，所以我們應(yīng)該對(duì)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行完善，才能有效的避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

關(guān)鍵詞：影子銀行 金融監(jiān)管 金融創(chuàng)新 監(jiān)管缺陷

由于黨的十八大之后，我國(guó)金融市場(chǎng)日益活躍，各種金融產(chǎn)品不斷產(chǎn)生，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也暴露了不少金融風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管還存在缺陷，通過(guò)對(duì)美國(guó)的監(jiān)管研究，得出我國(guó)的監(jiān)管還需要改進(jìn)的地方。

一、影子銀行概述

（一）影子銀行定義

影子銀行作為一種經(jīng)濟(jì)形態(tài)在金融市場(chǎng)中誕生是遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于于其定義的出現(xiàn)。世界上最早對(duì)影子銀行作出解釋的就是在2007年的時(shí)候，美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事的“不屬于傳統(tǒng)的銀行體系但是卻從事類(lèi)似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu)”。

源于美國(guó)的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的破壞作用，金融危機(jī)又名“次貸危機(jī)”。為了尋找本次危機(jī)發(fā)生的原因，世界上各個(gè)國(guó)家專(zhuān)門(mén)開(kāi)過(guò)相關(guān)的國(guó)際會(huì)議，各種世界性的經(jīng)濟(jì)會(huì)議誕生，例如G20峰會(huì)取代G8集團(tuán)成為討論世界經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的軌跡會(huì)議，通過(guò)這些國(guó)際會(huì)議，世界對(duì)于危機(jī)發(fā)生的原因得出了比較一致的結(jié)論，那便是在金融危機(jī)爆發(fā)前的三十幾年產(chǎn)生的影子銀行是造成此次危機(jī)的重要因素。因此，影子銀行開(kāi)始引起大家的注意。針對(duì)影子銀行的定義，不同機(jī)構(gòu)有不同的看法但也只是角度和側(cè)重點(diǎn)不同而已，而權(quán)威性的定義就是全球金融穩(wěn)定理事會(huì)在2011年4月對(duì)影子銀行提出的廣義和狹義之分：

（1）廣義上的影子銀行就是指非傳統(tǒng)銀行的信用中介體系（包括信用中介機(jī)構(gòu)和其他業(yè)務(wù)），強(qiáng)調(diào)的是“信用中介”和游離于“傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外”的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。

（2）狹義的影子銀行是指極易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、形成監(jiān)管套利的信用中介機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)，尤其是包含融資期限和資金的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。通過(guò)對(duì)于兩種定義的分析得出，判斷影子銀行的關(guān)鍵就是金融機(jī)構(gòu)從事的金融活動(dòng)能否引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。本文主要討論的就是狹義的影子銀行，因?yàn)檫@才是我們關(guān)注的重點(diǎn)。我們目前關(guān)于影子銀行的定義還是引用的美國(guó)金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義。

（二）發(fā)展背景以及原因

我國(guó)的影子銀行數(shù)量開(kāi)始出現(xiàn)大規(guī)模的增長(zhǎng)是在2010年之后。分析我國(guó)影子銀行大量增加的原因，就得從2008年的金融危機(jī)說(shuō)起。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷惡化，國(guó)內(nèi)需求不足，而各大行業(yè)為了保持發(fā)展就得不斷融資，但是各大商業(yè)銀行對(duì)于中小企業(yè)的融資審查嚴(yán)格，基于這一需求，專(zhuān)門(mén)影子針對(duì)中小企業(yè)貸款融資的影子銀行應(yīng)運(yùn)而生。同時(shí)中央為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提振市場(chǎng)信心于2008年11月出臺(tái)了一項(xiàng)4萬(wàn)億的財(cái)政救市政策，這雖然實(shí)現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，但是其中的弊端也隨著時(shí)間的推移不斷凸顯，例如房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過(guò)剩和通貨膨脹等問(wèn)題。2010年下半年的時(shí)候，我國(guó)央行開(kāi)始實(shí)施緊縮的貨幣政策，并且加大對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)管力度。由于對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管力度加大，使得商業(yè)銀行的行為逐步規(guī)范化，這也使得銀行業(yè)務(wù)數(shù)量減少。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的管制主要就是資產(chǎn)負(fù)債表，因此，不受信貸指標(biāo)約束的行業(yè)就成為逃避監(jiān)管的主要途徑。換句話(huà)說(shuō)，影子銀行正是金融從業(yè)者逃避金融監(jiān)管所產(chǎn)生的。具體原因由以下兩方面來(lái)分析，從需求方面來(lái)看，一方面我國(guó)居民財(cái)產(chǎn)增長(zhǎng)較快，而為了使財(cái)富不斷增加提高收入和生活水平，居民急需進(jìn)行多途徑理財(cái)，但是國(guó)內(nèi)銀行的存款利率較低且理財(cái)渠道較少，這就為影子銀行的產(chǎn)生奠定了較為肥沃的土壤;而另一方面是由于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，出現(xiàn)數(shù)量較多的民間中小企業(yè)，而中小企業(yè)融資困難，因此對(duì)資金有強(qiáng)烈的需求。而從供給方面來(lái)看，影子銀行的融資成功率比商業(yè)銀行高，門(mén)檻相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低，因此商業(yè)銀行存在劣勢(shì)。此外，黨的十八大提出要加大金融創(chuàng)新力度，由于政策驅(qū)使，也促使大量的影子銀行誕生。

（三）我國(guó)影子銀行的特點(diǎn)

第一，體系分散并未統(tǒng)一。影子銀行在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間極短，發(fā)展分布不均，情況不一因此目前仍然處于分散狀態(tài)，體系并未真正統(tǒng)一;第二，杠桿性較低。雖然高杠桿性是金融機(jī)構(gòu)的重要特征，但是由于在我國(guó)發(fā)展歷史較短，其業(yè)務(wù)一般不涉及大量交易主體，因而杠桿程度偏低。

（四）影子銀行的地位

之前央行為首的國(guó)家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行持消極看法，認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，認(rèn)為影子銀行風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)接下來(lái)幾年的主要金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。但在2018年12月13日央行行長(zhǎng)易綱出席“新浪·長(zhǎng)安講壇”時(shí)對(duì)影子銀行進(jìn)行了重新定位，“影子銀行并非全部都是負(fù)面的、對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有不利影響，只要按照正常的規(guī)章流程進(jìn)行登記經(jīng)營(yíng)，就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的有效補(bǔ)充”。這是在新形勢(shì)下中央首次對(duì)影子銀行的評(píng)價(jià)進(jìn)行積極評(píng)價(jià)，意義極其重大。

二、中國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的影子銀行絕大部分是非銀行金融機(jī)構(gòu)，這是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的重要現(xiàn)狀。而他們的影子銀行的運(yùn)行模式大部分是以證券融資為表現(xiàn)方式。而且西方國(guó)家的影子銀行是允許抵押品再抵押和保證金再投資的，這樣就提高了杠桿率。發(fā)達(dá)國(guó)家由于崇尚資本等因素高度市場(chǎng)化，因而監(jiān)管比較松散，這也造成了之后的金融危機(jī)。影子銀行在新世紀(jì)之后的十幾年間規(guī)模迅速擴(kuò)大，根據(jù)全球金融穩(wěn)定理事會(huì)發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在2017年年末時(shí)，全世界影子銀行的規(guī)模就創(chuàng)了歷史新高—45萬(wàn)億美元，占全球金融資產(chǎn)總值的13%，而我國(guó)影子銀行規(guī)模在2017年也達(dá)到7萬(wàn)億美元，規(guī)模不小。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)影子銀行和美國(guó)越來(lái)越像。

三、美國(guó)影子銀行現(xiàn)狀

（一）美國(guó)影子銀行的構(gòu)成

美國(guó)的影子銀行的類(lèi)型主要有以下五種：第一，以投資銀行為首的的多種機(jī)構(gòu)參與的證券投資;第二，像私募股權(quán)基金、對(duì)沖基金等金融公司;第三，由商業(yè)銀行或金融控股公司發(fā)起的結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、房產(chǎn)信托投資公司等;第四，銀行之外的各類(lèi)支付、結(jié)算和清算便利等等。

1.美國(guó)影子銀行的發(fā)展。從上世紀(jì)70年代開(kāi)始，由于西方社會(huì)鼓吹金融自由化，美國(guó)的影子銀行開(kāi)始出現(xiàn)并逐漸發(fā)展，由于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各種市場(chǎng)化公司急需資金進(jìn)行發(fā)展。因此，融資需求極其強(qiáng)烈。待發(fā)展到上世紀(jì)90年代的時(shí)候，美國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，催生了大量的融資需求，金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和金融工具的創(chuàng)新也不斷出現(xiàn)，融資者和投資者的不同需求依靠發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，影子銀行快速發(fā)展。因此影子銀行的規(guī)模也從上世紀(jì)90年代初不到4萬(wàn)億美元擴(kuò)大到2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的20多萬(wàn)億美元。從1996年開(kāi)始，美國(guó)影子銀行的負(fù)債規(guī)模逐漸超過(guò)傳統(tǒng)商業(yè)銀行，到2008年次貸危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)的影子銀行發(fā)展達(dá)到頂峰，并在金融危機(jī)之后逐步下降，但是規(guī)模還是不小。

2.美國(guó)的監(jiān)管措施。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的打擊，各行業(yè)哀鴻遍野，經(jīng)濟(jì)陷入1929年之后最嚴(yán)重的大蕭條，美國(guó)也逐漸意識(shí)到寬松的金融監(jiān)管會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生極大地?fù)p害，開(kāi)始對(duì)金融監(jiān)管政策進(jìn)行調(diào)整。《2010年多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》是美國(guó)政府開(kāi)始對(duì)影子銀行及其業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管的一個(gè)重要里程碑，這個(gè)法案的主要內(nèi)容有四點(diǎn)：嚴(yán)格限制商業(yè)銀行從事影子銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)、對(duì)影子銀行的信息披露進(jìn)行規(guī)范化規(guī)定、強(qiáng)化對(duì)第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

四、影子銀行的影響

影子銀行避免不了作為一種市場(chǎng)化發(fā)展的產(chǎn)物具有的雙面性，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高融資效率的同時(shí)，其也有不小的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）影子銀行的積極影響

1.可以推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。我國(guó)的利率市場(chǎng)化開(kāi)始的時(shí)間比西方發(fā)達(dá)國(guó)家晚，開(kāi)始于上世紀(jì)九十年代，經(jīng)過(guò)二十多年的不斷改革，目前我國(guó)已基本實(shí)現(xiàn)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)以及貸款的利率市場(chǎng)化。但是由于央行對(duì)于存款利率始終進(jìn)行管制，而市場(chǎng)上的中小企業(yè)對(duì)于投資和融資有極其強(qiáng)烈的需求，因此造成了利率雙軌制的產(chǎn)生，一種是官方管制的利率，一種是民間市場(chǎng)利率，民間市場(chǎng)利率相比于官方管制利率較高。利率雙軌制造成了我國(guó)金融市場(chǎng)的分裂，從而使各類(lèi)金融產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，以信托、銀行理財(cái)、公募基金、互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的各類(lèi)金融產(chǎn)品的利率是市場(chǎng)真實(shí)利率的反應(yīng)，這就倒逼著央行不斷調(diào)整利率，使得利率水平不斷向市場(chǎng)利率靠攏，成為推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的強(qiáng)大力量。

2.解決民營(yíng)中小企業(yè)的融資困難，同時(shí)也可以給投資者帶來(lái)更高的收益率。我國(guó)各大企業(yè)的融資以銀行的簡(jiǎn)介融資為主要方式，但是由于各種內(nèi)外因素的影響，中國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)卻一直備受社會(huì)歧視，這導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)的融資極其困難。主要原因有，第一，由于中小企業(yè)主要是改革開(kāi)放之后成立有的甚至是在二十一世紀(jì)初設(shè)立，發(fā)展時(shí)間較短，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)其信用情況不太了解，而且其生產(chǎn)規(guī)模小，不能提供相應(yīng)價(jià)值的抵押物，商業(yè)銀行基于償還風(fēng)險(xiǎn)能力而對(duì)其貸款比較謹(jǐn)慎;第二，由于商業(yè)銀行受?chē)?guó)家的監(jiān)管比較嚴(yán)格，基于放貸風(fēng)險(xiǎn)，這也導(dǎo)致銀行不敢輕易放貸。基于以上原因，中小企業(yè)從商業(yè)銀行進(jìn)行融資貸款比較困難，不得不以較高的利息從民間借貸市場(chǎng)進(jìn)行融資。而基于中小企業(yè)的借貸需求，某些機(jī)構(gòu)或個(gè)人覓得其中的商機(jī)，所以影子銀行大量誕生。另一方面，影子銀行的理財(cái)產(chǎn)品比傳統(tǒng)商業(yè)銀行收益更高，雖然風(fēng)險(xiǎn)也比較高，但是基于人的投機(jī)心理，人民還是愿意對(duì)此進(jìn)行投資。

3.推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。由于影子銀行的市場(chǎng)化運(yùn)作模式吸引了大量的客戶(hù)群體，這也促使商業(yè)銀行進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)型，因?yàn)橛白鱼y行是新時(shí)期金融脫媒的產(chǎn)物，其是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的重要產(chǎn)物，為了吸引客戶(hù)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行必須進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

4.增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。影子銀行作為市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，由于其高度的市場(chǎng)化運(yùn)行模式，可以為大量的中小民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行融資，解決民營(yíng)企業(yè)的資金問(wèn)題，創(chuàng)造數(shù)量巨大的就業(yè)崗位，增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力。

（二）影子銀行的消極影響

1.期限錯(cuò)配帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。所有商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)特征就是期限錯(cuò)配。傳統(tǒng)商業(yè)銀行將居民的短期存款作為貸款發(fā)放出去，作為盈利的重要方式。而且傳統(tǒng)銀行的期限錯(cuò)配還能夠享受中央銀行貼現(xiàn)窗口的支持，而影子銀行的期限錯(cuò)配由于沒(méi)有相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，由于市場(chǎng)盈利的不斷驅(qū)使，會(huì)加大不確定性的金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦影子銀行將短期理財(cái)資金投入期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目，例如房地產(chǎn)項(xiàng)目，這樣就使得資金的回收存在很大的不確定性。因此影子銀行的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行的。

2.對(duì)央行貨幣政策和財(cái)政政策的影響。由于影子銀行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)加大社會(huì)資金量的流動(dòng)，而由于央行對(duì)影子銀行的數(shù)量不清楚，所以央行對(duì)社會(huì)貨幣總供應(yīng)量會(huì)有所不知，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)總量會(huì)不斷加大;另一方面影子銀行之前不在金融監(jiān)管的范疇之內(nèi)，央行無(wú)法對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，財(cái)政政策會(huì)存在一定的問(wèn)題。

五、我國(guó)影子銀行監(jiān)管機(jī)制的缺陷

通過(guò)以上的分析得出，當(dāng)前我國(guó)對(duì)影子銀行為代表的非傳統(tǒng)商業(yè)銀行的監(jiān)管機(jī)制還存在不少問(wèn)題，例如，關(guān)于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)借貸就沒(méi)有相關(guān)的法律進(jìn)行規(guī)制，而且央行和銀保監(jiān)會(huì)對(duì)誰(shuí)進(jìn)行監(jiān)管還沒(méi)有明確，監(jiān)管主體嚴(yán)重缺位;當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)數(shù)量眾多，還沒(méi)有相關(guān)的法律進(jìn)行規(guī)范。

六、我國(guó)影子銀行監(jiān)管機(jī)制的完善

首先，我國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管應(yīng)該進(jìn)行相關(guān)立法，對(duì)影子銀行為首的網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)進(jìn)行細(xì)化規(guī)定，對(duì)相關(guān)的融資、存貸款活動(dòng)進(jìn)行相關(guān)規(guī)定，明確活動(dòng)主體的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，以及發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)該承擔(dān)相關(guān)的民事責(zé)任;其次，明確影子銀行的監(jiān)管主體，明確監(jiān)管責(zé)任，加大監(jiān)管力度，有力的避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

七、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的影子銀行體系結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單且杠桿率較低，規(guī)模相比于發(fā)達(dá)國(guó)家還是較小，但是隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)的影子銀行的規(guī)模不斷擴(kuò)大，傳統(tǒng)的銀行、信托、證券、基金等機(jī)構(gòu)也開(kāi)始從事相關(guān)的業(yè)務(wù)，因此我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上述機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)也開(kāi)始了嚴(yán)格的監(jiān)管，因此影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)展速度較快，仍然需要未雨綢繆進(jìn)行嚴(yán)格的事中監(jiān)管和事后監(jiān)管。同時(shí)，監(jiān)管層也正以開(kāi)放的思路引導(dǎo)影子銀行走向規(guī)范化規(guī)范其相關(guān)的業(yè)務(wù)行為，例如2013年陸續(xù)開(kāi)始的銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃、信貸資產(chǎn)證券化等試點(diǎn)開(kāi)始了有益的探索。另一方面，隨著黨的十九大的召開(kāi)，我國(guó)金融業(yè)的目標(biāo)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，不再刻意強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，因?yàn)殡S著中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷發(fā)展，全球市場(chǎng)面臨的不確定性因素在逐漸增加，外部環(huán)境的惡化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展負(fù)面效應(yīng)逐漸凸顯，為了保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)刻不容緩。因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前影子銀行監(jiān)管存在的缺陷進(jìn)行完善，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展保駕護(hù)航。

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（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)）