摘 要：金融體系過度杠桿往往會引發(fā)系統(tǒng)性風險的增加，通科學合理的宏觀經(jīng)濟政策和監(jiān)管政策的實施，可以維持個經(jīng)濟部門負債和杠桿機制的穩(wěn)定。本文闡述了金融杠桿機制，分析了過度杠桿對系統(tǒng)性風險的直接作用和方法作用，同時對如何監(jiān)管金融體系的系統(tǒng)性風險，維持金融杠桿機制穩(wěn)定，提出了具體可行的政策建議。

關鍵詞：杠桿化;系統(tǒng)性風險;風險監(jiān)管

一、引言

自2008年次貸危機發(fā)生至今，人們已經(jīng)就“去杠桿”達成了共識，特別是我國在供給側改革中也將去杠桿作為明確的發(fā)展目標。目前，我國去杠桿已經(jīng)取得了一定的效果，并且進入了關鍵時期。金融機構去杠桿必須要以不發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性風險，維護金融系統(tǒng)的安全穩(wěn)定為主要目標。因此相關人員必須學習借鑒發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，結合我國金融的實際情況，實施最為適合的政策，以確保在去杠桿的過程中不會發(fā)生系統(tǒng)性風險，避免“明斯基時刻”的來臨。

二、金融杠桿機制

金融機構天然就具有杠桿屬性，傳統(tǒng)的杠桿經(jīng)營業(yè)務更是商業(yè)銀行存在的客觀基礎，也是商業(yè)銀行獲取利潤的基本前提條件。經(jīng)濟發(fā)展必須依賴于金融杠桿機制，但金融杠桿并不是越高越好，過高的杠桿率往往會引發(fā)一定的系統(tǒng)性風險，從而影響到經(jīng)濟的發(fā)展。因此我國必須找到適合自身發(fā)展的金融杠桿率，通過合理的運用來為我國經(jīng)濟帶來正向的效應。隨著我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，金融高杠桿的問題也逐漸的暴露出來，因此去杠桿化已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的關鍵任務?，F(xiàn)如今的金融部門可以從宏觀、行業(yè)、企業(yè)三個層面來觀測金融杠桿率。金融部門在宏觀層面采用“債務總額/GDP”這一概念來度量杠桿率，在行業(yè)層面借鑒的是負債權益比的計算方法，在企業(yè)層面上不同機構的測度方法之間略有差異。雖然不同的測度方法會產(chǎn)生不同的杠桿率指標，但是絕不能以指標大小來評價金融桿桿率的高低。為有效地實施去杠桿化，全面而真實的反映金融體系的杠桿情況，我們必須深入理解并思考金融杠桿的生成和運行機制。金融機構的加杠桿過程會伴隨著負債的累加和信貸規(guī)模的擴張。金融機構可以通過短久期負債來撬動長久期資產(chǎn)達到加杠桿的目的，但是金融機構的差異性會使得杠桿問題趨于復雜化。

三、過度杠桿對系統(tǒng)性風險的作用

（一）直接作用

金融機構過度杠桿會直接引起系統(tǒng)性風險的增加，這主要是因為過度杠桿會導致各類風險相互觸發(fā)推動，從而引起系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率成倍累加，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。第一，復雜性增加。較高的杠桿率會使結構特征更具多樣化，交易更加復雜，因而參與方很難看清風險的集中程度，從而造成重大系統(tǒng)性風險的積聚。具體來說，金融機構保證金及創(chuàng)新產(chǎn)品通過杠桿作用放大金融機構的融資能力，使其在擁有極少保證金的情況下就可以進行巨額交易。這就導致一旦市場發(fā)生劇烈動蕩，金融機構就不能輕易平倉從而蒙受巨大的經(jīng)濟損失，進而引發(fā)系統(tǒng)性風險。第二，脆弱性放大。現(xiàn)如今的金融機構往往具有較大的規(guī)模，當資產(chǎn)負債表杠桿程度過高時，就會在系統(tǒng)中最脆弱的部分和機構產(chǎn)生系統(tǒng)性風險，同時由于觸發(fā)作用引起整個系統(tǒng)抵御外界沖擊的能力下降。第三，順周期性。指的是金融機構的杠桿率與資產(chǎn)負載表呈現(xiàn)正相關的關系。經(jīng)濟高漲時資產(chǎn)價值高，杠桿率也會上升，經(jīng)濟低迷時資產(chǎn)價值下降，杠桿率也隨著降低。

（二）放大作用

過度杠桿會加深金融機構之間的關聯(lián)性，從而使系統(tǒng)性風險影響的范圍進一步放大。這種關聯(lián)性具體就表現(xiàn)在金融機構的外部性，以及金融機構與市場和體系的溢出效應上。經(jīng)濟部門可通過調(diào)整自身的負債情況來影響杠桿程度，同時其他部門負債情況也會相應發(fā)生改變。當資產(chǎn)價值出現(xiàn)劇烈變化時，與居民和非金融企業(yè)相反，金融機構往往會迅速做出反應，以保證資金的流動性，這種行為也會影響到其他人的負債情況。此外，國家之間或經(jīng)濟體之間的借貸等行為也會影響到各自的負債情況，從而影響金融杠桿程度。因此，隨著我國金融體系關聯(lián)程度的不斷加深，系統(tǒng)性風險可沿著以上及其他多種渠道蔓延，甚至傳遞至全球，全面放大了它的破壞能力和嚴重后果。

四、維持金融杠桿機制穩(wěn)定的政策建議

（一）保持經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展

金融機構出現(xiàn)所謂的“資產(chǎn)荒”主要是因為非金融部門占據(jù)著高杠桿率但低效率的資金，這些企業(yè)單位沒有辦法有效的承接金融機構的信貸資金，使其向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導，通過推動供給側改革，使實體經(jīng)濟向去庫存、去杠桿的方向發(fā)展，實體經(jīng)濟的回報率提升了，金融機構自然會調(diào)整自身的資產(chǎn)結構，擴大信貸投放以尋找資金出口。

（二）實施穩(wěn)健的貨幣政策

實施穩(wěn)健的貨幣政策可以維持松緊適度的市場流動環(huán)境。這一方面是出于貨幣發(fā)行量的考慮，為金融機構的去杠桿化提供一個溫和的環(huán)境，使其能夠從容進行資產(chǎn)的處置，避免市場流動性的瞬間消失。另一方面也是為了實現(xiàn)資金價格的結構化調(diào)整，從客觀上降低銀行進行加杠桿操作的沖動。

（三）實施積極的財政政策

通過積極的財政政策引導企業(yè)、家庭和經(jīng)濟部門在去杠桿的過程中，不過度減少消費影響經(jīng)濟體系的正常運行，不對私人部門產(chǎn)生擠出效應。這類財政政策的實施時長和執(zhí)行力度一般需要根據(jù)經(jīng)濟市場的恢復狀況來定。

（四）實施力度適中的持續(xù)去杠桿監(jiān)管政策

力度適中的持續(xù)去杠桿政策的實施首先需要各部門之間的協(xié)調(diào)，一定不能同時發(fā)力或泄力。其次，政策實施需要遵照一定的計劃，分步推進。監(jiān)管部門應該對監(jiān)管政策的可行性和潛在影響進行充分的評估，同時應該做好統(tǒng)籌規(guī)劃，各環(huán)節(jié)工作的落實應該具有一定的時間間隔。此外，各部門應該合理安排政策實施的過度時間，為金融機構的去杠桿預留適應階段，過嚴過急的政策實施可能會造成市場恐慌和過度反應，甚至引發(fā)相反的后果。最后，對于新增業(yè)務應該嚴格按照監(jiān)管標準進行管理，對于以往的業(yè)務，應允許其實現(xiàn)自我消化，從而實現(xiàn)新老劃斷。

（五）嘗試自上而下建立指標體系

首先相關部門可以通過建立整體的指標體系，先從宏觀上監(jiān)測整個金融體系的去杠桿進程，對去杠桿的效果和階段進行綜合的評價，從而從整體上對監(jiān)管政策的實施力度進行把握。同時，單價金融機構也應該及時將自身情況納入監(jiān)管指標體系，最終完成自上而下指標體系的建立。

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作者簡介：

甄瑤瑤，出生年月：1994年5月，性別：女，民族：漢族，籍貫（精確到市）：山東省濟寧市鄒城市，當前職務：在校學生，學歷：碩士研究生，研究方向：金融風險與監(jiān)管.