付興 張文鵬

【摘要】當前，內(nèi)部治理、資金運營和科技成果轉化等方面存在的問題是導致國有企業(yè)融資效率低下的重要原因。從加強企業(yè)內(nèi)部自身建設出發(fā)，針對這些方面加以改進，是提高國有企業(yè)融資效率的關鍵所在。

【關鍵詞】國有企業(yè) 融資效率 優(yōu)化路徑

在我國，國有企業(yè)在整個國民經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位。國有企業(yè)的融資行為及其效率不僅對其自身的價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展能力有著極其重要的影響作用，也對我國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展和整個國民經(jīng)濟的發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)揮著決定性的作用。如何借助金融資本推動國有企業(yè)快速發(fā)展，提高國有企業(yè)融資效率，是決定其發(fā)展前途的關鍵命題。

一、推動股權性質(zhì)多元化，完善公司治理機制

優(yōu)化企業(yè)股權結構、形成有效的股權制衡機制，是提高國有企業(yè)融資效率的重要路徑。現(xiàn)有研究結果顯示，公司第一大股東持股比例與其融資效率呈顯著負相關，國有企業(yè)應著手對當前“一股獨大”的股權結構加以改善。當然，考慮到國有企業(yè)的特殊性，并不能一味地降低國有股比例，在強調(diào)股權分散的同時，也應該保持股權適度集中，形成相對制衡、相互監(jiān)督的股權結構，具體可以從以下幾個方面入手。第一，根據(jù)國有企業(yè)的類型和性質(zhì)采取不同的策略，推動股權多元化改制。對于那些關系到國家戰(zhàn)略安全、必須由國家絕對控股的核心國有企業(yè)，可以引入多個國有法人進行控股，降低第一大股東的持股比例;對于那些生產(chǎn)一般性產(chǎn)品、可以進行相對控股的國有企業(yè)，擇機逐步向社會轉讓股權，降低國有股持股比例，提高流通股比重，吸收更多的社會資本，實現(xiàn)投資主體多元化。第二，引入機構投資者，發(fā)揮其公司治理效應。機構投資者作為專業(yè)的投資機構，更注重對企業(yè)的長期投資，有顯著的動機對公司管理層實施監(jiān)督。因此，積極引導證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險基金等機構投資者投資國有企業(yè)，發(fā)揮其公司治理效應，不僅有利于防止國有股“一股獨大”的現(xiàn)象，也可以減輕或消除股權過于分散所產(chǎn)生的不利影響。第三，完善股權激勵機制，提高公司管理層的持股比例。在信息不對稱的情況下，股東和管理層之間的委托代理問題是國有企業(yè)急需解決的一大難題，影響公司融資效率的提高。而前文研究結果表明，增加管理層持股比例對企業(yè)融資效率的提高有明顯的促進作用。因此，國有企業(yè)應該進一步完善股權和薪酬激勵機制，提高管理層的持股比例，引導管理層做出更有利于公司利益的融資決策，提高企業(yè)融資效率。

在優(yōu)化國有企業(yè)股權結構的同時，也要加強內(nèi)部治理機制的建設，逐漸消除政府干預的影響，完善現(xiàn)代企業(yè)制度。參考國內(nèi)外企業(yè)的相關做法，按照“三會分設、三權分開、有效制約、協(xié)調(diào)發(fā)展”的原則，建立規(guī)范的股東大會、董事會、監(jiān)事會制度，明確職責權限和相關人員的權利義務，保證相關決策和監(jiān)督的公正有效，完善公司治理機制，為企業(yè)有效籌集和使用資金提供保障。

二、提高企業(yè)管理水平，增強資金營運能力

現(xiàn)有研究結果顯示，國有企業(yè)資金運營能力的高低對融資效率產(chǎn)生著關鍵影響。但由于國有企業(yè)管理水平低下和監(jiān)管機制的缺失，資金營運能力普遍不高，企業(yè)融入的資金沒有得到有效利用，應從以下幾個方面著力改進：

首先，國有企業(yè)要設立并完善專業(yè)的融資管理部門，根據(jù)自身經(jīng)營發(fā)展的需要并結合外部融資環(huán)境，對公司融資規(guī)模、融資結構、融資后的風險承受能力等做出合理的規(guī)劃安排，避免出現(xiàn)融入資金不足或者資金過剩的現(xiàn)象。

其次，國有企業(yè)要加強對募投項目的評估論證，提高對資金運作風險的預見性，避免企業(yè)的短期行為;制定科學合理的資金使用計劃，確?；I集的資金優(yōu)先運用于公司的核心業(yè)務上，防止資金的閑置與濫用，提高資金配置效率;完善企業(yè)內(nèi)部的資金監(jiān)管機制，加強對融入資金的管理，規(guī)范資金運作流程，嚴格把控資金的流入和流出，對資金運用低效的情況及時做出改進與調(diào)整，實現(xiàn)融得資金的有效使用。

最后，處理好信息披露的尺度，在不泄露國防機密的前提下完善國有企業(yè)的信息披露制度，使公司募集資金的投向、使用信息逐步公開透明化，減少資金濫用、信息隱瞞、非法關聯(lián)交易等行為的發(fā)生，提高融入資金的利用效率。

三、促進科研成果轉化，提高企業(yè)核心競爭力

國有企業(yè)的科研成果轉化是連通公司研發(fā)創(chuàng)新與生產(chǎn)銷售的重要途徑，也是國有企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟效益必不可少的一環(huán)。然而目前國有企業(yè)的很多研發(fā)成果未能運用到實際生產(chǎn)中、商業(yè)化進程緩慢。大量科研資金的投入沒有得到預期回報，企業(yè)的市場表現(xiàn)不佳，不利于吸引社會資本的流入，影響了企業(yè)的融資效率。因此，國有企業(yè)要著力增強科研成果轉化能力，實現(xiàn)研發(fā)資金的產(chǎn)出效益，不斷提升企業(yè)在市場上的核心競爭力，進而以較低的代價籌集到發(fā)展所需資金，提高國有企業(yè)的融資效率。

在科技成果轉化方面，企業(yè)內(nèi)部要建立完善的研發(fā)轉化機制，并加大與科研院所、軍地高校的合作力度，實現(xiàn)產(chǎn)學研三者的有機結合，解決科研成果與經(jīng)濟需求不匹配的問題，降低轉化成本，提高科技成果的轉化成功率。還可以與上下游企業(yè)或同行業(yè)企業(yè)組建技術聯(lián)盟，共享資源以加快科研成果的商業(yè)化進程，或是通過收購并購、參股的形式尋求橫向縱向的合作，完善科技成果轉化鏈條，實現(xiàn)互利共贏。通過推動科研成果的商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化，將科技創(chuàng)新轉化為實際生產(chǎn)力，為企業(yè)創(chuàng)造新的利潤增長點，更好地吸引社會資本的注入，促進公司的良性發(fā)展，從而實現(xiàn)企業(yè)融資效率的提高。