黃雅芳 肖麗萍

【摘要】? ?隨著我國經濟和社會的快速發(fā)展，人們的生活水平日益提高，醫(yī)藥健康逐漸成為人們關心的熱點問題，醫(yī)藥零售物流企業(yè)經營好壞直接關系到醫(yī)藥商品的配送效率，從而影響藥品質量。文章以國藥集團藥業(yè)股份有限公司2013年至2017年的財務報告為研究對象，對其償債能力、營運能力、盈利能力以及現(xiàn)金流量四個指標進行分析，并根據分析結果，對國藥股份的經營提出相關建議。

【關鍵詞】? ? 國藥股份;財務報表分析;醫(yī)藥物流

【中圖分類號】? ?F275? ? 【文獻標識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002-5812（2019）02-0037-03

一、國藥股份的經營狀況

國藥集團藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱國藥股份）成立于1999年，2002年在上海證券交易所掛牌交易。國藥股份是以醫(yī)藥流通業(yè)務為主的上市公司，藥品分銷占全部業(yè)務的90%以上，其分銷終端已經全面覆蓋北京地區(qū)的二三級醫(yī)院，在全國范圍內覆蓋超十萬家門店。國藥股份建立了資源對接平臺，為供應商及分銷、零售商提供營銷對接服務，提高整體供應鏈的效率。本文將深入分析國藥股份2013—2017年的財務報表及其所反映的現(xiàn)狀，以期能夠對企業(yè)資產管理水平的提高及投資者的投資行為提供參考。

二、 國藥股份財務比率分析

財務報表分析的目的是將財務報表數據轉化成有價值的信息，以指導經營決策者的管理工作及投資者的投資行為。財務分析方法包括結構分析法、趨勢分析法、比率分析法等。本文主要采用比率分析法對國藥股份的財務狀況進行評析。

（一） 償債能力分析

償債能力是指一定期限內企業(yè)償還所欠債務的能力。按照到期時間債務可分為短期債務和長期債務，償債能力由此分為短期償債能力和長期償債能力，一般用流動比率和速動比率衡量企業(yè)的短期償債能力，用產權比率、權益比率和資產負債率衡量企業(yè)的長期償債能力。

1.短期償債能力。國藥股份2013—2017年的短期償債能力指標如表1所示。

（1）流動比率。流動比率越大，說明企業(yè)短期可變現(xiàn)資產對近期需要償還負債的保障程度越高，企業(yè)的短期償債能力越強。國際公認的標準比率為2，過高說明流動資產不能得到充分利用，過低則容易出現(xiàn)短期債務危機。從表1可以看出，國藥股份的流動比率在2013—2016年穩(wěn)步上升，2017年稍有下降，五年平均流動比率為1.72，流動比率較為合理。

（2）速動比率。速動比率是流動資產減去存貨后與流動負債的比率。一般認為速動比率為1時最佳，過高將會增加企業(yè)的機會成本。國藥股份近5年的速動比率在1—1.5之間，平均速動比率為1.37，說明企業(yè)存貨較少，庫存占用資金少，倉儲管理效率高。

由以上分析可知，國藥股份的流動比率與速動比率呈同方向變化趨勢，變化差異不大，說明企業(yè)對存貨的管理與企業(yè)的發(fā)展是相適應的，應當繼續(xù)保持。

2.長期償債能力。國藥股份2013—2017年的長期償債能力指標如表2所示。

（1）產權比率。產權比率是衡量企業(yè)償還長期債務能力的指標。該比率越低，說明負債相對所有者權益越少，企業(yè)的財務風險越小，長期償債能力越強。一般來說產權比率保持在1：1較為合理。從表2可以看出，2013—2016年，公司產權比率不斷降低，資產結構向好，2017年受重組影響大幅升高，五年平均產權比率為1：0.94，負債程度略高。

（2）權益比率。權益比率越高，說明長期償債能力越強。2013—2016年公司的權益比率穩(wěn)步上升，2017年有所下降，主要原因是2017年重組，國控北京、國控華鴻、國控天星、國控康辰四家企業(yè)的負債等一并納入?？傮w而言，國藥股份在可接受水平內充分利用了財務杠桿，五年平均權益比率為48.92%，長期償債能力一般。

（3）資產負債率。資產負債率反映的是企業(yè)總資產中來自負債的比例，比值越低，說明企業(yè)的長期償債能力越高，一般認為資產負債率不應高于50%。2013—2017年，國藥股份的資產負債率基本保持在45%—55%之間，平均為51.08%，公司基本沒有債務危機。

由上頁表2數據可以看出，產權比率與資產負債率呈同方向變化趨勢，其中，產權比率比資產負債率下降更為明顯，原因之一是所有者權益的增長速度高于負債的增長速度，這說明企業(yè)近年經營良好，資本結構也越來越好。

（二） 營運能力分析

營運能力可以衡量企業(yè)經營周轉的水平。本文主要從存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率三個方面進行分析。國藥股份2013—2017年的營運能力指標如表3所示。

1.存貨周轉率。存貨周轉率越高，表明企業(yè)存貨周轉越快，庫存占用資金越少，倉儲管理的效率越高。國藥股份的存貨周轉率近五年呈波動上升趨勢，一方面說明庫存占用資金相對減少，提高了企業(yè)的經營實力，另一方面說明倉儲管理水平在提高，而倉儲管理對物流企業(yè)而言是非常重要的。

2.應收賬款周轉率。應收賬款周轉率比值越大，說明企業(yè)的資金回收程度越高，發(fā)生壞賬的幾率越小，壞賬損失越少。國藥股份的應收賬款周轉率基本處于下降狀態(tài)，且整體周轉率較低，五年來平均周轉率為5.23，企業(yè)應收賬款管理水平下降，財務風險控制水平不高，資金回籠不及時。

3.總資產周轉率?？傎Y產周轉率越高，說明企業(yè)的經營效率越好，2013—2017年國藥股份的總資產周轉率波動較大，總體呈下降趨勢，總資產利用能力下降。整體來看，是因自2016年2月申請停牌重組后，企業(yè)需要大量資金支持重組工作，所以在2016年企業(yè)的存貨周轉率及應收賬款周轉率均有明顯上升。2017年6月重組完成，被重組企業(yè)的相關資產債務均合并入國藥股份報表，加上之前為存貨變現(xiàn)可能采用的賒銷及低價競爭模式，使得存貨周轉率上升的同時帶來了應收賬款的問題，雖然商品賣出，但并沒有資金流入，導致總資產周轉能力下降。

（三） 盈利能力分析

國藥股份2013—2017年的盈利能力指標如表4所示。

1.銷售利潤率和銷售凈利率。國藥股份銷售利潤率和銷售凈利率指標在2013—2015年一直穩(wěn)步上升，2016年開始下降，說明企業(yè)經營業(yè)務的獲利能力下降，營業(yè)收入相對減少。

2.凈資產收益率。國藥股份的凈資產收益率在2015年出現(xiàn)大跌，股東收益水平大幅減少，直到2017年才開始出現(xiàn)小幅上升。企業(yè)近幾年股東權益收益水平較低，甚至出現(xiàn)負增長，對企業(yè)的經營投資不利。

3.總資產凈利率。國藥股份的總資產凈利率總體上呈下降態(tài)勢，總資產的利用率有待提升。

（四） 現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流量分為三類：經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額。本文基于這三方面對國藥股份的現(xiàn)金流量進行分析。

1.經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額。國藥股份經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額一直為正，且呈上升態(tài)勢，對具體科目進行分析發(fā)現(xiàn)，主要是由于銷售商品、提供勞務項目帶來的流量增長，這說明企業(yè)經營業(yè)務狀況相對良好，現(xiàn)金流量質量較高。2016—2017年變化較大是由于2017年重組工作完成、合并財務報表導致，實際上僅比去年增長了3.05%。

2.投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額。國藥股份2013—2016年投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額一直為上升態(tài)勢，2017年下降幅度較大。五年來，企業(yè)的投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額一直為負值，主要是因為企業(yè)近年來購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金較多。

3.籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額。國藥股份籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，2014年減少是因為企業(yè)償還借款的金額比同期增加較快，同時償付了年初代收的保理款項;2015年增加是因為其子公司國瑞藥業(yè)年末完成少數股東增加資本投入所致，2016年再次減少主要是公司償還以前的外部借款所致;2017年驟增是因為非公開發(fā)行股票、資金募集到位所致。

整體而言，國藥股份的現(xiàn)金流量結構一般，經營活動產生的現(xiàn)金流量較好，有效提高了企業(yè)的償債能力;投資活動及籌資活動產生的現(xiàn)金流量從數據上看不理想，但投資活動的投資收益不一定體現(xiàn)在本期，投入與回報有報告期差異;籌資活動受融資環(huán)境、銀行承兌商業(yè)匯票結算等不可控因素影響較大，不可一概而論，這兩項指標需遠期追蹤才能做出科學判斷。

三、醫(yī)藥物流行業(yè)發(fā)展的建議

（一） 會計方面

1.加強成本管理。國藥股份的主營業(yè)務銷售費用一直處于上漲態(tài)勢，2017年達到最高，同比增長45.15%，2013—2017年平均每年增長14.83%，管理費用五年平均漲幅8.25%，說明國藥股份近五年的銷售費用上升過快，應該從銷售人員費用、物流費用和門店開支等幾個方面提升運營能力，節(jié)約成本。

2.提高預算效率，降低企業(yè)機會成本。好的預算可以讓企業(yè)提前了解未來的資金流動，充分利用現(xiàn)有資源，降低機會成本。企業(yè)可以選擇增加倉儲物流費用為銷售提供保障，促進銷售增長，或者將這部分資金用于企業(yè)投資，在選擇時應對比因增加倉儲費用所帶來的銷售利潤增長、企業(yè)投資收益和同期銀行存款利息三者的獲利水平，要利用企業(yè)有限的資源獲得最大的收益。

3.提高物流和供應鏈管理水平。物流效率影響著商品的質量，尤其是對醫(yī)藥這種特殊的商品而言，供應鏈各環(huán)節(jié)的銜接尤為重要。國藥股份2017年財務報告顯示，倉儲物流營業(yè)收入比上年同期減少5.60%，成本增加7.92%，但該部分毛利率仍高達30.37%，說明倉儲物流盈利空間巨大，若提高物流效率，盈利空間將更大。醫(yī)藥物流行業(yè)正處于發(fā)展期，有很多尚未被開發(fā)的藍海區(qū)域，大企業(yè)可以利用自身的優(yōu)勢資源成為供應鏈核心企業(yè)，提高整個供應鏈的運作效率。

（二） 財務方面

1.保持財務穩(wěn)健性。穩(wěn)健的財務結構有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，對醫(yī)藥物流行業(yè)企業(yè)而言，良好的財務狀況更能增加消費者的信賴。因此，企業(yè)應保持財務結構的合理穩(wěn)健，降低企業(yè)的償債風險。

2.加強應收賬款的管理。國藥股份因投資和重組等相關事宜，應收賬款周轉率年年降低，從2013年的5.63下降到2017年的4.22，壞賬損失風險升高。為此，企業(yè)在經營過程中應注意提高銷售對象的信用管理水平，制定有效的收賬政策，提高應收賬款回收率。

3.提高資產的使用和管理能力。從以上數據可以看出，國藥股份的資產周轉率及利潤率都有不同程度的下降，說明企業(yè)資產沒有被充分利用。筆者認為，可以在行業(yè)內或行業(yè)間提供租借部分資產服務，或者減少部分資產的購買，并做好質量管控。

4.改善現(xiàn)金流量結構。企業(yè)應優(yōu)化投資結構，將短期投資與長期投資相結合;適當降低投資水平，改善現(xiàn)金流量結構，使現(xiàn)有資源得到充分的利用。

（三） 戰(zhàn)略方面

1.抓住國家戰(zhàn)略發(fā)展機遇。當前，國家出臺政策大力推進藥品供應保障制度建設，制定零售藥店分類分級管理的指導性文件，支持零售藥店連鎖發(fā)展。大型醫(yī)藥流通企業(yè)應抓住政策機遇，共同實現(xiàn)行業(yè)集約化發(fā)展。

2.加大創(chuàng)新人才培養(yǎng)力度，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。近幾年，國藥股份的人才結構在不斷優(yōu)化，但2017年技術人員僅占全部員工的3%，碩士及以上人員僅占4.3%。為此，應加大力度引進技術人才，提高企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展水平。同時不可忽視基層服務員工的創(chuàng)新觀點，服務好零售商對于醫(yī)藥物流類企業(yè)來說，是激烈市場競爭中的法寶，企業(yè)應當加強對員工的培訓，提高服務意識，創(chuàng)新服務手段。

（四） 前景分析

1.重組產生規(guī)模效益。國藥股份經過重組，可以提高醫(yī)藥銷售市場的集中程度，整合企業(yè)現(xiàn)有資源，產生規(guī)模效益，降低企業(yè)運營成本，提高總的利潤率。

2.行業(yè)集中有利于企業(yè)完成業(yè)務流程再造。國藥股份的重組利于提高行業(yè)集約化程度，符合全球醫(yī)藥物流發(fā)展趨勢，有利于適當進行業(yè)務流程改造，合理配置企業(yè)人力、物力、財力資源，優(yōu)化要素配置，使企業(yè)向大規(guī)模、前沿的技術水平方向發(fā)展。

3.順應混合所有制改革，從內部推動企業(yè)發(fā)展。通過吸收民營資本，盤活國有企業(yè)的活力，加強各類資產管理，提高應收賬款回收率，從而提升銷售利潤，改善現(xiàn)金流量結構。X

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