張畫眉

摘要：作為投資者要進行股票選擇和買賣操作，就必須對上市公司的財務報表數(shù)據(jù)進行具體的了解和分析，特別是一些可以用來利潤調(diào)節(jié)、資產(chǎn)調(diào)整的項目數(shù)據(jù)，更要引起投資者的關注和重視，詳細分析數(shù)據(jù)反映的實際業(yè)務情況，為正確的投資買賣操作提供更可靠的決策依據(jù)。

關鍵詞：財務分析;特殊項目;證券投資

上市公司財務分析以各公司對外披露的財務報表為分析依據(jù)，運用趨勢分析、因素分析、杜邦分析、沃爾分析等方法，對財務數(shù)據(jù)核算比較，綜合評價上市公司的償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力;結(jié)合證券估值對上市公司當下和未來股票價格的變動做出預測和判斷。

要做出相對正確的判斷，前提是上市公司披露的財務報表數(shù)據(jù)必須真實可靠，未有大的數(shù)據(jù)調(diào)整和粉飾，如上市公司常用的每股收益EPS=（凈利潤—優(yōu)先股股利）÷對外分配的普通股數(shù)數(shù)，市盈率P/E=每股市價÷每股收益;三大財務報表中利潤表中的利潤建立權責發(fā)生制的基礎上，以權力和義務的轉(zhuǎn)移為標志，具有很大的人為判斷性，使得利潤數(shù)據(jù)比較容易粉飾，所以市盈率這一上市公司常用的指標也存在粉飾的因素。本文主要以財務報表中的一些容易調(diào)整的科目和投資者要重點關注的科目作為證券投資選股或買賣決策時的參考。

一、一、應收賬款壞賬計提

應收賬款是企業(yè)因賒銷商品材料和提供勞務等形成的商業(yè)債權。分析應收賬款應結(jié)合各公司所處的行業(yè)特點和信用政策。一般而言，商品流通企業(yè)多采取現(xiàn)金銷售，形成的商業(yè)債權應收賬款要低于工業(yè)企業(yè)。對應收賬款估計壞賬損失，我國上市公司多采用賬齡分析法，按賬齡的長短來計提壞賬準備，賬齡越長，應收賬款收回的可能性降低，壞賬風險增加，計提的壞賬準備越大。有的上市公司就以此來調(diào)節(jié)主營業(yè)務收入，進而調(diào)整利潤，誤導投資者。

例如，在賬齡的第二年大幅計提減值，收入壓縮，凈利潤下降，換來較低的市場估值，相關管理層增持和回購;下一年，投資者發(fā)現(xiàn)，并沒那么多壞賬，資金都收回來了，于是利潤暴增，市場估值回升，增持的管理層則收到了估值回升和利潤大幅反彈的雙重收益。

二、其他應收款異動

其他應收款是企業(yè)除應收和預付以外的其他各種應收、暫付款，由非購銷活動產(chǎn)生的應收債權，包括應收的各種賠款、罰款、墊付款、備用金，預付賬款轉(zhuǎn)入等。其他應收款只是暫付款，期限較短，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，報表反映的該科目數(shù)額不應該大于或接近于應收賬款，若數(shù)額超出應收賬款較多，屬于不正常現(xiàn)象。對該科目的分析要結(jié)合資產(chǎn)負債表附注認真分析它的構(gòu)成、發(fā)生時間，尤其注意其中時間較長、金額較大、或由預付賬款轉(zhuǎn)入金額較高的款項。

利用其他應收款粉飾利潤或轉(zhuǎn)移收入。將企業(yè)的某些費用轉(zhuǎn)入該科目，形成當期收入，使利潤增大，提高企業(yè)與利潤相關的財務指標，如營業(yè)利潤率、資產(chǎn)利潤率等?；蚶闷渌麘湛钷D(zhuǎn)移銷售收入，利潤下降，偷逃稅款。不論利潤做大還是壓縮，都會使上市公司的財務指標發(fā)生改變，以至于導投資者做出買賣異向的決策。

三、存貨的比重

存貨是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營中持有以備出售、或仍再生產(chǎn)或提供勞務將消耗掉的原材料、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品等。存貨占比過大，往往使資產(chǎn)總額也存在較大的不確定性。歷史成本計價的存貨，其賬面價值也只顯示存貨過去的價值，不代表今天的市價。采用實際成本核算的存貨，根據(jù)存貨成本流轉(zhuǎn)假設，選擇不同的計價方法。會計制度改革后，期末存貨的盤點，成本和市價哪個低，哪個就算存貨價值計入資產(chǎn)負債表，年末存貨盤點，易出現(xiàn)存貨價值的波動，尤其是以生物性資產(chǎn)為主的上市公司，投資者要更加警惕其存在的存貨貶值風險和商品滯銷風險。

如獐子島集團股份有限公司（股票代碼002069）存貨長期占資產(chǎn)比重40%以上，幾乎一半的資產(chǎn)是存貨，存貨的不確定性和資產(chǎn)損失的風險都太高。從上市公司整體來看，存貨占資產(chǎn)比重為20%左右;中小型企業(yè)平均在10%-15%，都屬于比較健康和正常的。農(nóng)業(yè)漁業(yè)行業(yè)具有特殊性，整個畜牧業(yè)的存貨占資產(chǎn)比重16%，整個漁業(yè)存貨占資產(chǎn)比重24%。 ?對于存貨占資產(chǎn)比重較高的上市公司，投資者選股時應最為一個重要的參考因素。

四、商譽的減值風險

1.商譽是企業(yè)資產(chǎn)這個籃子里一個易碎的雞蛋。它不是企業(yè)的商業(yè)信用和信譽度，是能在未來期間為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟價值;是出資方投資成本超過被購買企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的差額，即企業(yè)收購中超過被收購公司賬面價值的部分。簡單的理解，一家被收購的公司賬面值2億，但收購它花了5億，那超出的3億就被記入商譽。

2.商譽的本質(zhì)是競爭優(yōu)勢。為什么賬面值2億的資產(chǎn)，會有人愿意花高價來買？買貴了，股東回報率下降，還算不上嚴重的問題，可怕的是商譽減值。高價收購，出資方不是傻瓜，賬面值只記錄有形資產(chǎn)，很多諸如品牌、市場影響力等無形資產(chǎn)，無法用會計的賬面值來表現(xiàn)。出資方愿意高價收購目標企業(yè)，這家企業(yè)一定存在較大的競爭優(yōu)勢，高價買的就是企業(yè)的競爭優(yōu)勢。在收購后的經(jīng)營中，被收購企業(yè)各種問題相繼暴露出來，收購時的預期業(yè)績并未達標，甚至出現(xiàn)了大幅虧損，競爭優(yōu)勢并未顯現(xiàn)，商譽減值。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計角度看，大多數(shù)企業(yè)都是不具備競爭優(yōu)勢的普通企業(yè)，所以大多數(shù)商譽都存在減值的風險，這是投資者應該防范的投資風險和注意商譽減值的投資指向。

五、固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)在使用過程中會有損耗，需要折舊，折舊計入會計成本，影響企業(yè)利潤，但折舊屬于非現(xiàn)金項目，雖沒有現(xiàn)金支出，卻在很大程度上影響利潤表，以達到企業(yè)粉飾利潤的目的，誤導投資者。

1.折舊遞延。改變固定資產(chǎn)的折舊年限，如企業(yè)某間廠房本來8年折舊完，但企業(yè)改變折舊政策，變成16年折完，每年折舊費降低了50%，費用降低，利潤上升，但卻和企業(yè)的經(jīng)營成果無關。

2.折舊加速。與折舊遞延反向操作，很多重資產(chǎn)行業(yè)（固定資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)比重較高）使用加速折舊，如大型發(fā)電站，固定資產(chǎn)折舊用10年時間全部折完，我們知道，發(fā)電站可以使用好幾十年，這樣接下來的經(jīng)營周期里，企業(yè)的利潤就非常漂亮了。

以上項目，在投資者對上市公司進行財務分析時要重點關注，以便作為投資者是否投資或投資多少給某家上市公司股票的決策，提供指向。作為投資者，不能簡單粗暴的只看上市公司的利潤增幅，還要深入分析財務數(shù)據(jù)中的具體變動項目，切記看利潤不等于看業(yè)績。

參考文獻

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