趙鵬

摘 要：一直以來風(fēng)險(xiǎn)投資就被認(rèn)為和企業(yè)創(chuàng)新密切相關(guān)，并且國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)兩者間的關(guān)系也進(jìn)行了深入的探究。本文在回顧了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀以及中小企業(yè)自主創(chuàng)新現(xiàn)狀，探究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)自主創(chuàng)新的影響并指出當(dāng)前存在的問題。最后，本文根據(jù)研究提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；自主創(chuàng)新；創(chuàng)業(yè)板

1 引言

從二十世紀(jì)末美國(guó)開始的信息技術(shù)革命已經(jīng)深刻的改變了我們的生活，一大批高新技術(shù)公司深刻地改變了我們的生活。相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，信息時(shí)代誕生壯大的公司普遍具有產(chǎn)品迭代速度快，在背后支撐起這種產(chǎn)業(yè)更新迭代速度的根本原因是創(chuàng)新。通過不斷的創(chuàng)新來發(fā)掘技術(shù)優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘市場(chǎng)盲區(qū)，并且通過信息時(shí)代良好完善的傳導(dǎo)機(jī)制迅速的將創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而完成良性循環(huán)。

良好的傳導(dǎo)機(jī)制是創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不可或缺的一環(huán)，單純的創(chuàng)新或者“專利”對(duì)于市場(chǎng)的意義并不大，只有將創(chuàng)新成果投入市場(chǎng)，創(chuàng)新這一“石油”才能成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速前進(jìn)的燃料。而在將創(chuàng)新成果向商品轉(zhuǎn)化的過程中，很多公司往往面臨著許多相同的難題：公司處于初創(chuàng)期，通常會(huì)因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)而被銀行拒絕，公司缺乏專業(yè)人才，無法開拓市場(chǎng)，或者沒有專業(yè)的管理人才而導(dǎo)致公司管理混亂，降低了公司效益等。

作為投資主體，相對(duì)于傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較大，而除了在解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資問題上成為傳統(tǒng)金融的重要補(bǔ)充方式之外，目前普遍認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)還有其他重要意義，例如風(fēng)險(xiǎn)投資往往能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)提供專業(yè)的管理人才，提供更加專業(yè)的管理服務(wù)，在產(chǎn)品投放時(shí)往往也能提供更加廣闊的人脈支持和渠道幫助，加速投放轉(zhuǎn)化效率。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中通常還有眾多行業(yè)研究專家，能夠提供專業(yè)意見作為創(chuàng)新參考?？梢哉f，風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的催化劑，沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，信息時(shí)代知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代就不會(huì)這么快到來。

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資開始于上世紀(jì)八十年代成立的新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)正式出現(xiàn)，同年我國(guó)政府也頒布了相關(guān)的法律法規(guī)來規(guī)范引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。但是由于我國(guó)具體國(guó)情，改革開放初期很多相關(guān)制度建設(shè)處于不完善狀態(tài)，因此我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展速度也相當(dāng)緩慢。這種狀態(tài)直到九十年代后政府主導(dǎo)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資開始快速發(fā)展，我國(guó)風(fēng)頭行業(yè)才開始進(jìn)入到快車道。

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的地區(qū)分布呈現(xiàn)明顯的集中特點(diǎn)，東部沿海地區(qū)尤其是京津地區(qū)，長(zhǎng)三角與珠三角地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的絕大多數(shù)，這與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展地區(qū)不平衡發(fā)展有關(guān)，東部地區(qū)發(fā)展時(shí)間較早，有充足的資金可以作為風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源，同時(shí)東部地區(qū)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也可以為風(fēng)險(xiǎn)投資提供眾多的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資也呈現(xiàn)明顯的行業(yè)集中的特點(diǎn)，2017年全年互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，IT產(chǎn)業(yè)與生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)總投資數(shù)占2017年全年投資事件數(shù)的39%，接近40%。

中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資影響的研究相對(duì)于歐美國(guó)家較少，主要由于風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)起步較晚，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資各方面進(jìn)行研究的歷史較短。結(jié)合中國(guó)國(guó)情研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，不僅有助于更加清楚的理解背后的理論含義，還能夠?yàn)檎叩闹贫ㄌ峁└蛹?xì)致具體的建議，對(duì)于尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)來說也能夠更加清楚得了解本身是否適合風(fēng)險(xiǎn)投資。

2 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資及企業(yè)創(chuàng)新現(xiàn)狀

中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史較短，從上世紀(jì)八九十年代起開始出現(xiàn)外資風(fēng)險(xiǎn)投資基金，例如IDG資本，九十年代國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了數(shù)起風(fēng)險(xiǎn)投資案例，例如搜狐接受英特爾及道瓊斯注資210萬(wàn)美元，金山公司接受聯(lián)想集團(tuán)900萬(wàn)人民幣資金注入等。同時(shí)從九十年代起，國(guó)家也開始出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)，鼓勵(lì)引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，尤其是向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在政府相關(guān)政策的指導(dǎo)下，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展已經(jīng)開始進(jìn)入高速發(fā)展階段。2017年，風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目數(shù)和金額都已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)新高，除了相關(guān)政策法規(guī)趨于完善，國(guó)家政策支持之外，供給側(cè)改革以及中國(guó)工業(yè)2025的提出，更進(jìn)一步推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資的

發(fā)展。

中國(guó)一直重視對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的引導(dǎo)，從相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)到一系列的稅收減免政策等，都體現(xiàn)了中國(guó)政府對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新能力的重視，尤其是近幾年知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)計(jì)劃的推出，更對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力提出了更高的要求與期望。企業(yè)的創(chuàng)新能力往往是通過企業(yè)對(duì)創(chuàng)新研究投入保證，沒有對(duì)研究的投入就不能保證企業(yè)的創(chuàng)新

能力。

相對(duì)于主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于企業(yè)上市的要求較低，因此創(chuàng)業(yè)板成為許多高新技術(shù)企業(yè)尋求上市的途徑。而這類企業(yè)往往對(duì)于自身創(chuàng)新能力有著較高要求，所處行業(yè)也有更新迭代較快的特征。從歷年研發(fā)強(qiáng)度數(shù)據(jù)可以看出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均研發(fā)強(qiáng)度，近九年的平均研發(fā)強(qiáng)度即研發(fā)支出占公司營(yíng)收的比例為5.12%，比全國(guó)平均的1.99%高出一倍多。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新的重要代表

3 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資仍存在的問題

雖然我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資處于快速發(fā)展期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)正在快速成熟，有關(guān)制度也在不斷完善，但是仍存在許多不足。

3.1 退出機(jī)制不完善

風(fēng)險(xiǎn)投資沒有長(zhǎng)期持有公司股權(quán)的目的，更重要的是實(shí)現(xiàn)資本的增值，因此良好的退出機(jī)制至關(guān)重要。目前而言，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要的退出渠道有IPO，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并購(gòu)重組等。而在這些退出渠道中，IPO相對(duì)而言是一種更為理想的退出渠道，不光可以給風(fēng)險(xiǎn)投資提供良好的退出回報(bào)，而且對(duì)公司也有利。但是中國(guó)股票市場(chǎng)上市仍然采取的是核準(zhǔn)制，并且門檻較高，很多公司難以達(dá)到其嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)要求，雖然新三板與創(chuàng)業(yè)板上市門檻相對(duì)主板市場(chǎng)降低，相當(dāng)于降低了退出門檻，但是相對(duì)于西方注冊(cè)制而言，仍然存在相當(dāng)大的阻礙。

3.2 沒有充足的相關(guān)人才的儲(chǔ)備以及培養(yǎng)機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以解決傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)可能遇到的信息不對(duì)成問題，就是因?yàn)槌墒斓娘L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有大批跨行業(yè)復(fù)合型人才，他們可以通過事前盡職調(diào)查與事后的持續(xù)督導(dǎo)解決這一難題。但是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的不成熟使得這類人才處于緊缺狀態(tài)，同時(shí)很多公司也缺乏適當(dāng)?shù)呐囵B(yǎng)機(jī)制。

3.3 未能為所投資公司提供充足的附加服務(wù)

在成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中，一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司并不僅僅只是提供資金，他們還會(huì)向所投資公司提供更加專業(yè)的運(yùn)營(yíng)意見，相關(guān)管理人才，相關(guān)行業(yè)專家意見以及商品銷售渠道或者相關(guān)人脈等。但是正如前一點(diǎn)所說，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)人才不足，因此很多附加服務(wù)都無法提供。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資大多尚處在發(fā)展階段，缺乏所需要的復(fù)合型人才，同時(shí)由于行業(yè)的不成熟，導(dǎo)致很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)過于追求短期利益，他們持股周期通常較短，同時(shí)持股比例也較少，這也就使得風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要么因?yàn)槌止杀壤^少而對(duì)企業(yè)喪失影響力，要么因?yàn)檫^于追求眼前短期利益，所以對(duì)公司短期內(nèi)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)反而更加看重，從而使企業(yè)減少了長(zhǎng)期上的研發(fā)支出，進(jìn)而使得企業(yè)創(chuàng)新能力下降。

4 相關(guān)政策建議

4.1 深入完善金融市場(chǎng)制度建設(shè)，推動(dòng)注冊(cè)制早日落地

造成目前風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)發(fā)展的聯(lián)系沒有理論想想中的那么緊密的重要原因便是目前風(fēng)險(xiǎn)投資偏好短期獲利，因此倒逼企業(yè)減少或者轉(zhuǎn)移工作重心。這其中不可忽視的重要原因便是風(fēng)險(xiǎn)投資的推出途徑的問題，相比于美國(guó)等擁有成熟資本市場(chǎng)的國(guó)家來說，我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該說還是存在著諸多短板與不足。例如我國(guó)證券市場(chǎng)掛牌上市至今仍然實(shí)行的是核準(zhǔn)制，而這個(gè)過程則是大大增加上市的不確定性，對(duì)于追求收益的風(fēng)險(xiǎn)投資而言，如果在IPO階段等待時(shí)間過長(zhǎng)，其機(jī)會(huì)成本就會(huì)日益增加，這顯然是無法忍受的。因此，即使目前開通了相對(duì)于主板市場(chǎng)門檻較低的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，某種程度上減少了風(fēng)險(xiǎn)投資退出的難度，但是橫亙?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資暢通退出渠道的門檻依然存在。建議完善金融市場(chǎng)建設(shè)，就是增加風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)單易行方便的退出渠道，帶變形的就是加快注冊(cè)制的落地速度。

4.2 建設(shè)完善的服務(wù)體系，推動(dòng)復(fù)合型人才的培養(yǎng)

目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)無法像成熟市場(chǎng)那樣發(fā)揮其應(yīng)有的作用，除了所處市場(chǎng)本身的不完善帶來的限制外，人才儲(chǔ)備的不足，相關(guān)復(fù)合型人才的缺失也是造成很多風(fēng)投機(jī)構(gòu)“心有余而力不足”的重要原因。完善人才培養(yǎng)體系，為行業(yè)輸送復(fù)合型人才，意義不僅在于可以為企業(yè)提供更加多元精準(zhǔn)的意見，更重要的是它是風(fēng)險(xiǎn)投資能夠解決信息不對(duì)稱問題的重要一環(huán)。通過專業(yè)人才的事前盡職調(diào)查與事后的持續(xù)督導(dǎo)，能夠?qū)⑿畔⒉粚?duì)稱問題盡可能解決。

4.3 鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資長(zhǎng)期投資

風(fēng)險(xiǎn)投資的短期收益傾向是造成目前風(fēng)險(xiǎn)投資不能夠有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的原因之一，政策制定者可以通過一系列的稅收優(yōu)惠或者行政補(bǔ)貼等方式鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資更深層次地參與到投資中去。

5 結(jié)論

本文通過研究得出以下結(jié)論：一方面，在國(guó)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資往往可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新，他們往往通過為企業(yè)提供專業(yè)管理意見，為初創(chuàng)企業(yè)提供人脈資源等方式解決發(fā)展期企業(yè)的后顧之憂，從而使得企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂谔嵘陨淼母?jìng)爭(zhēng)力。另一方面，企業(yè)創(chuàng)新能力的提高目前更多還是依靠企業(yè)自身內(nèi)部發(fā)展力量。目前影響我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新更顯著的因素為企業(yè)內(nèi)生因素，除了創(chuàng)新從根本上來說還是企業(yè)自身謀求發(fā)展增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的活動(dòng)外，更重要的還是風(fēng)險(xiǎn)投資等產(chǎn)業(yè)不成熟造成的缺位。

參考文獻(xiàn)

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