林逸濤

(武漢大學(xué)政治與公共管理學(xué)院、社會(huì)保障研究中心，湖北武漢，430072)

為了進(jìn)一步完善機(jī)關(guān)事業(yè)單位公職人員的養(yǎng)老保障制度，職業(yè)年金應(yīng)運(yùn)而生。我國2014年10月1日起開始實(shí)施機(jī)關(guān)事業(yè)單位的職業(yè)年金制度，并于2015年先后頒布了《國務(wù)院關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》和《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》。從相關(guān)制度中可以看出，職業(yè)年金制度是為公職人員未來的退休養(yǎng)老做準(zhǔn)備，以避免基本養(yǎng)老保險(xiǎn)不足而導(dǎo)致生活水平下降。因此，職業(yè)年金將對提高養(yǎng)老金替代率、 緩解財(cái)政壓力產(chǎn)生重要意義，也將有利于機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的平穩(wěn)過渡。2016年9月28日，中國人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》，標(biāo)志著職業(yè)年金正式成為養(yǎng)老保障隊(duì)伍的一員。職業(yè)年金是機(jī)關(guān)事業(yè)單位及其人員依據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況建立的保障制度，其資金本質(zhì)屬性是保值增值?！堵殬I(yè)年金基金管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)的出臺(tái)，實(shí)際上意味著職業(yè)年金的投資運(yùn)營之路正式開啟，而其入市投資問題，也由此獲得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。同時(shí)，職業(yè)年金的根本性質(zhì)也決定了其在運(yùn)營過程中應(yīng)在重點(diǎn)關(guān)注安全性的基礎(chǔ)上兼顧投資收益。

一、職業(yè)年金的概況

2014年10月1日我國職業(yè)年金制度正式實(shí)施， 相比社?；鹨约捌髽I(yè)年金，其發(fā)展起步較晚。職業(yè)年金作為一項(xiàng)補(bǔ)充養(yǎng)老制度，其覆蓋對象為機(jī)關(guān)事業(yè)單位的公職人員，一般與機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的范圍一致。此外，職業(yè)年金的繳納方式與企業(yè)年金類似，均由單位與個(gè)人分別按照一定比例繳納，例如，2018年1月，海南省人力資源和社會(huì)保障廳與省財(cái)政廳聯(lián)合印發(fā)的《海南省機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金實(shí)施辦法》中就明確了單位與個(gè)人繳納職業(yè)年金的比例分別為個(gè)人繳費(fèi)工資基數(shù)的8%和4%，不過職業(yè)年金具有強(qiáng)制性，而企業(yè)年金自愿參加。

職業(yè)年金由于起步時(shí)間較晚，目前覆蓋范圍有限，但是其未來發(fā)展?jié)摿^大。社?；鹋c企業(yè)年金經(jīng)過多年發(fā)展，規(guī)模逐年擴(kuò)大，根據(jù)全國社會(huì)保障基金理事會(huì)、人力資源和社會(huì)保障部統(tǒng)計(jì)公報(bào)披露的數(shù)據(jù)，社?；鸾?jīng)過十幾年的投資發(fā)展，至2015年末，其資產(chǎn)總額達(dá)到19138.21億元，相比2001年末社保基金資產(chǎn)總額(805.09億元)增加了18333.12億元，規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(如圖1所示)。而企業(yè)年金進(jìn)行市場化投資最早是在2006年，企業(yè)年金建立后其規(guī)模逐年擴(kuò)大，至2015年末，參與企業(yè)年金的企業(yè)達(dá)到7.55萬家，企業(yè)年金累計(jì)資金達(dá)到9526億元(如圖2所示)。中國社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)會(huì)長胡曉義表示，自2015年以來，我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金制度已覆蓋1700多萬人，基金積累1600多億元，[1]截至2017年底，全國的機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員近4000萬人,單位及個(gè)人合計(jì)繳納職業(yè)年金費(fèi)用為職工工資總額的12%,預(yù)計(jì)全國每年的職業(yè)年金繳費(fèi)可達(dá)1500億元。加上2015年、2016年累計(jì)提取的金額，預(yù)計(jì)到2018年底,職業(yè)年金基金規(guī)模有可能達(dá)到6000億元,到2020年有望達(dá)到1萬億元,趕上企業(yè)年金從2007年到2016年總共10年的發(fā)展路程。[2]

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫。

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫。

從職業(yè)年金目前覆蓋的人群和職業(yè)年金短期可能入市的資金量來看,其落地短期內(nèi)并不會(huì)對養(yǎng)老保障格局和A股市場帶來實(shí)質(zhì)性影響。但由于職業(yè)年金未來市場規(guī)模巨大，其對于我國養(yǎng)老保障第二支柱建設(shè)以及養(yǎng)老保障體系的完善將會(huì)產(chǎn)生重要影響。因而，職業(yè)年金的投資運(yùn)營具有實(shí)際意義和戰(zhàn)略意義。

二、職業(yè)年金的投資意義

2017年12月，全國職業(yè)年金計(jì)劃法人受托機(jī)構(gòu)招標(biāo)“第一槍”在新疆維吾爾自治區(qū)打響，國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老等8家機(jī)構(gòu)入選新疆維吾爾自治區(qū)社會(huì)保險(xiǎn)管理局新建職業(yè)年金計(jì)劃法人受托機(jī)構(gòu)，這標(biāo)志著職業(yè)年金入市步伐已經(jīng)加快推進(jìn)，即將正式起航，同時(shí)也意味著繼基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金之后，職業(yè)年金將為資本市場注入新活力。

一方面，職業(yè)年金進(jìn)入資本市場投資，有助于職業(yè)年金資金保值增值，具有實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障的實(shí)際意義。同作為養(yǎng)老保障類基金，社?；鸷推髽I(yè)年金經(jīng)過市場化投資，收益額和收益率總體上均較為穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了資金的保值增值，且規(guī)模也得到進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，至2015年末，我國社?；鹄塾?jì)投資收益額達(dá)到7907.81億元，年均投資收益率達(dá)到8.82%，超過同期CPI指數(shù)1.4%，社?；?001—2015年的投資收益率如表1所示。我國自2005年起，大力促進(jìn)企業(yè)年金發(fā)展，10年內(nèi)不斷提高養(yǎng)老金水平，2015年企業(yè)年金投資收益率為9.88%，超過了當(dāng)年CPI指數(shù)1.44%，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的保值增值，有效改善了職工的退休生活質(zhì)量。從企業(yè)年金2007—2015年的投資收益率可以看出(如表2所示)，在一定投資范圍內(nèi)，資金的市場化投資有較為穩(wěn)定的收益率，可以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，從而為完善養(yǎng)老保障體系打下基礎(chǔ)。我國目前養(yǎng)老保障體系仍以“第一支柱”基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為主，而作為第二、三支柱的企業(yè)年金(職業(yè)年金)和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展尚不成熟，職業(yè)年金的落地實(shí)施將實(shí)質(zhì)性地豐富我國養(yǎng)老保障體系第二支柱,其將和企業(yè)年金一起,構(gòu)成我國養(yǎng)老保障第二支柱的重要組成部分。

表1 2001—2015年社?；鹜顿Y收益情況

數(shù)據(jù)來源：全國社保基金理事會(huì)編制的社?；饸v年收益情況表。

表2 2007—2015年我國企業(yè)年金財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫。

另一方面，職業(yè)年金進(jìn)入資本市場，有助于增加資本市場的活力，具有實(shí)現(xiàn)資本市場穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略意義。我國事業(yè)單位在職人員約4000萬,按2016年全國城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員年平均工資67569元計(jì)算,則職業(yè)年金每年約有3243億元。從對資本市場的影響來說,《辦法》規(guī)定職業(yè)年金可投資于股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品等的比例合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%，實(shí)際上,職業(yè)年金對安全性要求非常高,參考社?；鸷推髽I(yè)年金入市情況,資金入市初期權(quán)益類投資比例基本不會(huì)達(dá)到30%的上限，預(yù)計(jì)職業(yè)年金初期入市比例約為10%,也就是說每年有望會(huì)給股市帶來約300億元的增量資金,有利于提升市場流動(dòng)性。據(jù)平安養(yǎng)老險(xiǎn)分析,預(yù)計(jì)2020年職業(yè)年金進(jìn)入股票市場的總額應(yīng)在千億元以上。由于職業(yè)年金將會(huì)延續(xù)企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金長期穩(wěn)健的投資風(fēng)格,其可重點(diǎn)投資一些經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績優(yōu)、低估值、高分紅的行業(yè)或股票,且可投資期限很長,風(fēng)格穩(wěn)健,每年還有新增資金不斷補(bǔ)充進(jìn)來,這對整個(gè)資本市場的穩(wěn)健發(fā)展起到重要的支持作用。此外,未來隨著這部分資金入市以及規(guī)模擴(kuò)大,職業(yè)年金將會(huì)成為A股市場上重要的長期價(jià)值投資機(jī)構(gòu)之一,有助于A股投資者結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

三、經(jīng)驗(yàn)借鑒與投資策略

(一)經(jīng)驗(yàn)借鑒

1.擴(kuò)大基金投資范圍

企業(yè)年金在2013年后被允許投資信托產(chǎn)品，并在2014年、2015年均有良好的投資收益回報(bào)，而社保基金較早獲準(zhǔn)投資實(shí)業(yè)，積累了長期的豐厚收益。具體而言，2003年，社?；鸪跞胧袌鲞\(yùn)作，其投資范圍受到一定限制，主要投資集中于流動(dòng)性較好的金融產(chǎn)品，如存款、國債以及具有一定信用等級(jí)主體的股票、基金、企業(yè)債等。2005年后，社?；鹜顿Y范圍擴(kuò)大至經(jīng)批準(zhǔn)的指數(shù)化投資、股權(quán)投資、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)投資基金等。其投資范圍的擴(kuò)大，使社?；鹜顿Y收益率在2006年以后快速增長。2015年4月，地方政府債券進(jìn)入社?；鹜顿Y范圍，社保基金直接投資對象擴(kuò)大至中央企業(yè)子公司及地方民營企業(yè)，投資比例也由原“514”*“514”是指銀行存款和國債的投資比例不低于50%，企業(yè)債、金融債不高于10%，證券投資基金和股票投資比例不高于40%。進(jìn)一步擴(kuò)大，投資比例上限提高了一倍，其中信托貸款比例上調(diào)了5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到10%，債(企業(yè)債和地方政府債)的投資比例上限提高了10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到20%。社?；鹜顿Y范圍的放開使社?；鹉軌驌碛懈嗟耐顿Y選擇項(xiàng)，從而提高投資效益。2011年初，人社部發(fā)布了新修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》，明確了企業(yè)年金的基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍，包括流動(dòng)性工具及貨幣市場基金，固定性收益工具及可轉(zhuǎn)換債券、債券基金以及權(quán)益類工具及股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品等。2013年，人社部經(jīng)部務(wù)會(huì)議審議批準(zhǔn)了相關(guān)文件，擴(kuò)展了企業(yè)年金的投資范圍，投資對象包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、股指期貨、養(yǎng)老金產(chǎn)品等，逐步趨于多元化，企業(yè)年金的投資范圍隨著企業(yè)年金市場運(yùn)作的深入而逐漸擴(kuò)大。

社保基金和企業(yè)年金投資范圍的擴(kuò)大增加了投資收益的來源，在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將不斷提高投資收益。因此，借鑒該經(jīng)驗(yàn)，也可將“擴(kuò)大投資范圍，增加收益來源”作為增加職業(yè)年金的有效途徑之一。

2.區(qū)分投資項(xiàng)目收益差異

擴(kuò)大投資范圍的同時(shí)也是對投資品種類的豐富，因此可通過分析不同種類的投資品及其收益大小，合理安排投資資金權(quán)重，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有限資金優(yōu)化配置，達(dá)到基金的最大收益。參考社保基金和企業(yè)年金，本文主要介紹和區(qū)分信托項(xiàng)目、實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目和股票投資項(xiàng)目的收益差異。

第一，信托項(xiàng)目收益差異。2006年，社?；鸬耐顿Y范圍擴(kuò)大至信托貸款項(xiàng)目投資。由社?；鹜顿Y率可知，其在2005年為4.16%，在2006年出現(xiàn)大幅增長，達(dá)到29.01%，且在2006以后的多數(shù)年份中均實(shí)現(xiàn)了大額的投資回報(bào)。截至2014年上半年，社保基金所開展的信托貸款涉及公共事業(yè)領(lǐng)域共44個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資金額達(dá)845.8 億元，按本金計(jì)算的信托貸款存量為405.42 億元。*數(shù)據(jù)來源：全國社?；鹄硎聲?huì)《全國社會(huì)保障基金信托投資簡況》。2016年全國社?；鹄硎聲?huì)針對投資管理做出新的修訂，一方面準(zhǔn)許大型企業(yè)成為項(xiàng)目擔(dān)保責(zé)任主體，另一方面放寬信托投資項(xiàng)目的條件，該項(xiàng)新修訂有利于社保基金在信托貸款投資方面的快速發(fā)展。

信托產(chǎn)品在2013年被納入企業(yè)年金的投資范圍，隨著企業(yè)年金投資范圍的擴(kuò)大，其年均投資收益率也呈上升趨勢，并且投資信托產(chǎn)品累計(jì)投資收益率均高于同期企業(yè)年金累計(jì)投資收益率。這說明對信托產(chǎn)品的投資有益于企業(yè)年金實(shí)現(xiàn)投資收益(如表3所示)。由于2014年沒有第一季度信托投資收益數(shù)據(jù)，信托項(xiàng)目累計(jì)投資收益率低于同期年金累計(jì)投資收益率，但是在2014年末，信托投資收益率與年金投資收益率僅相差0.1個(gè)百分點(diǎn)，2015年各季度信托投資收益率均高于同期年金投資收益率。

表3 企業(yè)年金信托產(chǎn)品累計(jì)投資收益率

數(shù)據(jù)來源：中國人力資源和社會(huì)保障部網(wǎng)站2014—2015年全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要。

第二，實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目收益差異。根據(jù)2005年財(cái)政部、前勞動(dòng)和社會(huì)保障部關(guān)于〔2005〕97號(hào)文件的回函披露，實(shí)業(yè)投資成為當(dāng)時(shí)社保基金投資新方向。截至 2011 年底，社?；鹪趯?shí)業(yè)領(lǐng)域投資的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá) 1376 億元，占全部投資資產(chǎn)總額的 16%。從2012年開始，社?；鹄^續(xù)大力支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資規(guī)模。從投資結(jié)果來看，其投資的3家商業(yè)銀行項(xiàng)目已上市，投資的鐵路軌道項(xiàng)目也為社保基金積累了長期收益。2015年，國務(wù)院放寬了社保基金實(shí)業(yè)投資對象的條件，不再劃定企業(yè)范圍，央企及其子公司、地方上的龍頭企業(yè)、行業(yè)中的領(lǐng)頭羊企業(yè)均可成為社保基金實(shí)業(yè)投資的選擇項(xiàng)，其目的是通過積極發(fā)展社?；饘?shí)業(yè)投資，力求實(shí)現(xiàn)社保基金投資收益的進(jìn)一步突破。在社保基金投資實(shí)業(yè)取得一定成果后，2014年，企業(yè)年金投資開始試水實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，在混合所有制改革的背景下，其于同年參與了中石化銷售公司的股權(quán)投資項(xiàng)目，相對于社保基金實(shí)業(yè)投資來說，企業(yè)年金起步較晚，而社保基金已通過實(shí)業(yè)投資積累了長期投資回報(bào)。

第三，股票投資項(xiàng)目收益差異。公司股票是資本市場的主要投資品種，有著高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。股票在流通市場上的價(jià)格受上市企業(yè)自身經(jīng)營狀況、國家宏觀政策以及投資者偏好等多種因素的影響。社?；鹋c企業(yè)年金作為社會(huì)保障的資金，投資安全性成為決策的首要出發(fā)點(diǎn)。根據(jù)《全國社?；鹜顿Y管理暫行辦法》的說明，證券投資基金、股票的投資比例不得高于40%，而在人社部與銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在2011年共同發(fā)布的《企業(yè)年金基金管理辦法》中規(guī)定了“投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品以及股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品(股票投資比例高于或者等于30%)的比例，不得高于投資組合企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的30%”，從而有效規(guī)避和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。但在現(xiàn)有資本市場中，股票作為高收益的投資品種，能夠有效提高資產(chǎn)投資收益率，社?；鹋c企業(yè)年金在2007年的投資收益率之所以遠(yuǎn)超其他年份，正是因?yàn)槠湓谠撃旯善笔袌錾先〉昧送顿Y高收益。隨著證券市場的逐步完善以及上市公司治理和經(jīng)營水平的提高，將會(huì)出現(xiàn)更多業(yè)績優(yōu)良、投資回報(bào)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)股票品種，值得社?；?、企業(yè)年金和職業(yè)年金未來去投資。

通過對總投資范圍和具體投資種類的收益差異分析可知，利用有效戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)收益最大化的關(guān)鍵，它使受托機(jī)構(gòu)管理更加具有主動(dòng)性，并能更加有效應(yīng)對市場中的不確定因素。具體而言，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是企業(yè)年金受托機(jī)構(gòu)在投資時(shí)運(yùn)用戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行資產(chǎn)配置。國外大量研究表明，90%以上的投資收益來自戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。[3]戰(zhàn)略資產(chǎn)配置能夠滿足大部分委托人的要求，且取得高于市場平均水平的收益。隨著社?；稹⑵髽I(yè)年金逐漸深入投資市場，越來越多受托人會(huì)主動(dòng)尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。因此，無論是基于量的角度擴(kuò)大基金投資范圍，還是基于質(zhì)的角度優(yōu)化投資資產(chǎn)配置，歸根結(jié)底是要合理安排有限的資金，實(shí)現(xiàn)基金的最大投資收益。

(二)投資策略

根據(jù)國家目前發(fā)布的相關(guān)文件，職業(yè)年金開展市場化投資運(yùn)作指日可待，而相較于社?；鸷推髽I(yè)年金，其市場化投資運(yùn)作需要注意的問題不僅涉及基金本身的投資運(yùn)作，還包括機(jī)構(gòu)、人員管理及投資宣傳等方面。因此，本文在借鑒社?；鸷推髽I(yè)年金投資策略的基礎(chǔ)上，對機(jī)構(gòu)、人員管理及宣傳等方面提出優(yōu)化建議。

1.擴(kuò)大年金投資范圍

根據(jù)《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》和《企業(yè)年金基金管理辦法》的規(guī)定，職業(yè)年金和企業(yè)年金的投資范圍與投資比例基本相同，均限于境內(nèi)投資，且股票等權(quán)益類產(chǎn)品合計(jì)不得高于投資資產(chǎn)凈值的30%。二者主要區(qū)別在于職業(yè)年金不包含萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品。而社?；鹂梢酝顿Y的范圍比企業(yè)年金和職業(yè)年金更廣，如其可投資經(jīng)批準(zhǔn)的境內(nèi)外資產(chǎn)證券化資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)、股權(quán)投資基金等產(chǎn)品，而且社?；饳?quán)益類投資比例為40%，高于年金30%的限制。根據(jù)企業(yè)年金與社?；鹜顿Y收益差異可知，投資范圍的不同會(huì)影響基金的投資表現(xiàn)。由于職業(yè)年金是被強(qiáng)制建立的，一旦職業(yè)年金入市，其規(guī)模增長速度將超過企業(yè)年金的增長水平。因此，國家應(yīng)逐步豐富職業(yè)年金的投資產(chǎn)品品種，以實(shí)現(xiàn)投資方向多元化發(fā)展。目前我國國有企業(yè)正處于混合所有制改革的浪潮中，職業(yè)年金若能作為股權(quán)投資者進(jìn)入混合所有制國企中，將對其保值增值能力產(chǎn)生重要影響。

2.優(yōu)化戰(zhàn)略資產(chǎn)配置

資產(chǎn)配置實(shí)質(zhì)是為達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的狀態(tài)，在社?；?、企業(yè)年金、職業(yè)年金里對權(quán)益類投資設(shè)置上限，以確保投資安全。社保基金會(huì)貫徹價(jià)值與責(zé)任的投資理念，以基金的安全性作為出發(fā)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資金的長期增值，其資產(chǎn)配置體系也不斷得到完善。而在企業(yè)年金投資運(yùn)作中，投資管理人更偏向于對投資產(chǎn)品進(jìn)行短期化的戰(zhàn)術(shù)組合，傳統(tǒng)模式下風(fēng)險(xiǎn)與收益雖然相對穩(wěn)定，但企業(yè)年金客戶永遠(yuǎn)期望低風(fēng)險(xiǎn)高收益，因此為實(shí)現(xiàn)年金收益的長期增長，投資管理人必須注重長期化的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。截至2015年末，我國60歲以上人口比例達(dá)到16.1%，*數(shù)據(jù)來源：《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)“十三五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃的通知》(國發(fā)〔2017〕13號(hào))，http://www.gov.cn/zhengce/content/2017-03/06/content_5173930.htm。人口的老齡化加重了養(yǎng)老保障的壓力，通過提升社?；稹⒙殬I(yè)年金管理流程的規(guī)范化水平，能夠減少投資資產(chǎn)浪費(fèi)，提高投資收益。

由于職業(yè)年金是被強(qiáng)制建立的，我國目前由財(cái)政供養(yǎng)的公務(wù)員約有5000萬人，那么職業(yè)年金建立規(guī)模必然較大，大規(guī)模的職業(yè)年金基金投資資產(chǎn)如果只是按照規(guī)定框架下進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)配置，只能夠獲得一般收益，卻無法滿足委托人對收益水平日益增長的需求。在未來，隨著對股權(quán)類投資的限制逐漸放開，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置理念可以使職業(yè)年金基金能夠更好地在比例范圍內(nèi)配置權(quán)益資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高收益。

3.提升投資機(jī)構(gòu)專業(yè)素質(zhì)

目前我國企業(yè)年金的投資管理機(jī)構(gòu)有20多家，包括了證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司等多家金融機(jī)構(gòu)。企業(yè)年金與職業(yè)年金基金投資是在安全的基礎(chǔ)上尋求高收益，與資本市場上其他的投資種類存在明顯差別。由于大部分投資管理機(jī)構(gòu)身兼多項(xiàng)業(yè)務(wù)開展投資管理運(yùn)作，針對企業(yè)年金投資的專門化與專業(yè)性有限，投資管理機(jī)構(gòu)若無法盡職管理，將難以保證年金投資的持續(xù)發(fā)展。目前投資管理機(jī)構(gòu)，可以對投資范圍內(nèi)所有資產(chǎn)進(jìn)行配置，但各管理機(jī)構(gòu)對各項(xiàng)投資產(chǎn)品的把握能力參差不齊，無法充分發(fā)揮差異化優(yōu)勢。

職業(yè)年金入市投資后，市場將對年金基金的專業(yè)化水平提出更高的要求。國家應(yīng)鼓勵(lì)年金基金專門機(jī)構(gòu)的設(shè)立，或者在投資管理機(jī)構(gòu)內(nèi)增設(shè)年金管理部門，使其可以針對信托計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃、債券計(jì)劃分別評(píng)估投資能力，依據(jù)自身特長，開發(fā)和配置新的投資產(chǎn)品，設(shè)置不同層次風(fēng)險(xiǎn)組合，并通過加強(qiáng)與個(gè)人投資選擇的溝通，提供最適合的投資產(chǎn)品。一些養(yǎng)老保險(xiǎn)公司進(jìn)入企業(yè)年金投資市場時(shí)間較早，經(jīng)過多年運(yùn)作，擁有了一批專業(yè)的年金投資人員并積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該鼓勵(lì)其進(jìn)行專門化發(fā)展，充分發(fā)揮專業(yè)資源效用。

4.鼓勵(lì)個(gè)人投資選擇

由于全國社保基金理事會(huì)履行受托管理基金的責(zé)任，因而不存在個(gè)人投資選擇問題。企業(yè)年金與職業(yè)年金由投資管理機(jī)構(gòu)受托投資運(yùn)營，從企業(yè)年金的投資經(jīng)驗(yàn)來看，個(gè)人投資選擇程度較低，因而應(yīng)逐步提高個(gè)人投資在投資選擇中的主動(dòng)性。

企業(yè)年金與職業(yè)年金作為長期投資資金，在投資過程中收益水平時(shí)有波動(dòng)，只要波動(dòng)處于一定范圍內(nèi)，均可被視為正常情況?，F(xiàn)在許多個(gè)人都具備投資理財(cái)?shù)睦砟詈湍芰?，?yīng)提倡個(gè)人積極參與投資過程，使員工盡可能選擇理想的投資產(chǎn)品，最大限度地平衡自身對于風(fēng)險(xiǎn)與收益的期望。這一方面會(huì)減輕企業(yè)與機(jī)關(guān)事業(yè)單位作為投資主體所面臨的投資壓力，而改由個(gè)人承受投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，另一方面?zhèn)€人參與投資選擇能夠改變目前僅由投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資運(yùn)營的單一模式，大量個(gè)人參與投資選擇的模式或許有助于實(shí)現(xiàn)更高的長期投資收益水平。