田闊

摘要：2010年，國資委在中央企業(yè)全面推行了經(jīng)濟增加值（EVA）考核，并將EVA作為中央企業(yè)負責人年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標之一。本文通過對EVA概念的起源、EVA與傳統(tǒng)會計利潤的區(qū)別進行分析，提出了EVA在企業(yè)績效管理中所起的作用，并結(jié)合EVA的應用提出了一些思考，使讀者能夠在EVA的實踐應用中得以借鑒，以便EAV在企業(yè)績效評價中發(fā)揮更加科學、合理、有價值的作用。

關(guān)鍵詞：EVA；績效評價；作用；探究

一、EVA的概念及起源

上世紀80年代，國外一些財務咨詢公司通過驗證發(fā)現(xiàn)，公司剩余收益的變化與其股票價值的變化存在高度的相關(guān)性且相關(guān)程度明顯高于投資收益率變化與股票價值變化的相關(guān)度，因此，人們逐漸將剩余收益作為業(yè)績評價指標并開始普及。1982年，剩余收益被美國思騰思特咨詢公司命名為經(jīng)濟增加值（Economic Value Added），并將EVA注冊為商標。自此以后，該指標就成為企業(yè)管理應用的熱點。在我國，EVA也越來越受關(guān)注，并被廣泛用于業(yè)績評價、投資評估、薪酬激勵等企業(yè)經(jīng)營與管理實踐。該指標實際是剩余收益的一種特殊計算方法，是根據(jù)調(diào)整過的營業(yè)利潤和資本成本計算的剩余經(jīng)營收益。其基本計算原理是：EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-調(diào)整后資本（TC）×平均資本成本率（WACC）。其中“稅后凈營業(yè)利潤”是在遵循會計準則的基礎(chǔ)上，經(jīng)過一系列調(diào)整后計算得出的營業(yè)利潤。

二、EVA與傳統(tǒng)會計利潤的區(qū)別

首先，在傳統(tǒng)會計環(huán)境下，評價企業(yè)的績效往往是將稅后利潤額（凈利潤）作為評價的基本指標。這樣的利潤數(shù)據(jù)在計算時往往忽略了股權(quán)資本成本。而在實際業(yè)務中，股權(quán)資本成本一般都高于債權(quán)資本成本，因此，一般凈利潤的數(shù)值都要高于EVA的值，業(yè)績上表現(xiàn)為企業(yè)盈利，實則可能是虧損。EVA指標則是經(jīng)濟利潤的體現(xiàn)，充分考慮了股權(quán)資本成本對企業(yè)價值的影響。

2009年12月，國資委印發(fā)了《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（以下簡稱“《暫行辦法》”），對EVA計算中的“調(diào)整后資本”進行了明確，即調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債-平均無息流動負債-平均在建工程。其中“在建工程”是企業(yè)擁有的長期資產(chǎn)，它們占用了企業(yè)的資金成本，但未能投入使用，因此不能給企業(yè)帶來收益，所以在計算EVA時對其進行了適當?shù)恼{(diào)整。同時也是對企業(yè)加大技術(shù)改造等基本建設(shè)投入，注重企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的鼓勵。

其次，EVA指標在制定當初，思騰思特公司就列舉出了百余種不能真正反映公司經(jīng)營狀況的會計影響因素，但最終只確定了能影響到管理者經(jīng)營行為的十幾個會計科目。我國在引入EVA指標時，結(jié)合國內(nèi)實際情況，最終提出了應當對會計利潤中的公允價值變動損益、營業(yè)外收支、資產(chǎn)減值損失等損益項目的發(fā)生額進行調(diào)整。根據(jù)《暫行辦法》中對EVA計算規(guī)則規(guī)定，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）。其中為避免重復計算而對利息支出項目進行了調(diào)整；對已計入當期損益、但對企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績有積極影響的研究開發(fā)費用進行了調(diào)整，以鼓勵企業(yè)進行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新；對具有不可控性、偶然性及未實現(xiàn)性特征的非經(jīng)常性收益項目給予一定比例的調(diào)整。

通過對以上相關(guān)因素的調(diào)整，相對于傳統(tǒng)會計利潤來說，EVA基本上可以說是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正盈利或創(chuàng)造企業(yè)價值的一個綜合性指標。

三、企業(yè)實施EVA績效評價的效果

（一）提高企業(yè)資金使用效率

根據(jù)EVA計算公式可以看出，EVA的構(gòu)成要素可以進一步延伸為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)報酬率等指標，而這些指標又與資金回收及使用效率息息相關(guān)。通過實施EVA管理，企業(yè)要想使EVA價值最大化，就必須提高資金使用效率，從而提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)報酬率指標，進一步提高資產(chǎn)的收益水平。

（二）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

通過以上論述我們已經(jīng)知道，EVA指標在計算時考慮了資本成本，并且與資本成本的高低呈負相關(guān)關(guān)系。企業(yè)在考慮優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，資本成本是一個重要的決定因素。因此，通過EVA管理，企業(yè)會重新考慮優(yōu)化已有的資本結(jié)構(gòu)，更傾向于使用資本成本較低的內(nèi)部留存收益，使資本結(jié)構(gòu)中負債比例降低，達到科學、合理的水平。促使企業(yè)適當使用財務杠桿，使資本成本率維持在一個合理的、具有競爭力的水平上，從而使資本結(jié)構(gòu)逐步趨于優(yōu)化。

（三）激勵經(jīng)營管理者，實現(xiàn)股東財富的保值增值

在現(xiàn)代企業(yè)管理中，經(jīng)營管理者與所有者往往存在都會利益目標的沖突，前者希望在創(chuàng)造財富的同時，能夠獲得更多的報酬并避免各種風險，而后者則希望以較小的代價（支付較少報酬）實現(xiàn)更多的財富。采用EVA進行業(yè)績評價，可以改善兩者的矛盾關(guān)系，使兩者目標趨于一致。利潤指標不僅與管理者薪酬相關(guān)，而且與EVA價值大小直接相關(guān)，由此，管理者只有創(chuàng)造更多的利潤，進而盡最大努力追求EVA價值的最大化，才能得到更多的回報，同時也實現(xiàn)了股東財富的保值增值。

（四）引導企業(yè)做大做強主業(yè)，優(yōu)化資源配置

在計算EVA的過程中，如果其他條件既定不變，則稅后凈營業(yè)利潤越大，EVA就越大。而在稅后凈營業(yè)利潤中，主營業(yè)務利潤將占有很大的比例。因些，采用EVA進行企業(yè)績效評價時，企業(yè)將能夠從實際出發(fā)，充分發(fā)揮企業(yè)的主業(yè)優(yōu)勢，將其做大做強，從而提高企業(yè)價值。同時，EVA指標在計算稅后凈營業(yè)利潤和調(diào)整后資本時，鼓勵企業(yè)開展研發(fā)及技術(shù)更新改造，加大核心業(yè)務領(lǐng)域的投資，剔除不具投資價值的非核心業(yè)務，通過投資項目和業(yè)務的合理規(guī)劃組合，實現(xiàn)整個企業(yè)資源的優(yōu)化。

四、EVA績效評價的思考

（一）關(guān)于資本調(diào)整項目

《暫行辦法》規(guī)定，在建工程可以從資本調(diào)整項目中扣除，原因已述，在此不再贅述。但如此一來，企業(yè)可能會改變已有投資形式，將非主業(yè)領(lǐng)域的投資以在建工程的形式表現(xiàn)出來，而不采用股權(quán)投資的形式。這樣做至少可以在投資階段作為在建工程項目減少資本成本。投資形式發(fā)生變化，投資風險隨之增加，并且對企業(yè)間的資本運作也將產(chǎn)生一定的影響。因此，對于在建工程項目在資本調(diào)整項目中的扣除是否應該具體區(qū)分不同情形來對待值得商榷和思考。

（二）關(guān)于資本成本率

《暫行辦法》規(guī)定，中央企業(yè)在計算EVA時，資本成本率統(tǒng)一確定為5.5%和4.1%；對于資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)，上浮0.5個百分點，且資本成本率確定后，三年保持不變。這樣一來，實際資本成本率高于即定資本成本率的企業(yè)就會受益，可能會導致盲目擴大負債規(guī)模，在EVA管理過程中出現(xiàn)偏差；而對于實際資本成本率低于即定資本成本率的企業(yè)，將會打擊其進一步降低資本成本的積極性。另外，確定的資本成本率水平是否與當期實際情況相符以及三年后如何再次確定新的資本成本率都值得商榷。如此計算出來的EVA信息含量與資本貨幣市場的相關(guān)程度都將大打折扣，導致EVA計算誤差增大。因此，筆者認為是否應該根據(jù)年度資本市場實際情況確定資本成本率而不是統(tǒng)一確定資本成率并保持一定時期內(nèi)不變值得思考。

（三）與凈資產(chǎn)收益率

EVA在計算時考慮了資本成本問題，傳統(tǒng)會計利潤并沒有考慮這一因素，因此就會出現(xiàn)會計利潤為盈利，而EVA值則為虧損的情況。如表1所示：

A公司調(diào)整后資本為1000萬元，會計凈利潤為9萬元，而EVA則為-10萬元。但實際上，在會計利潤指標體系中也有考慮股權(quán)資本成本的指標，比如凈資產(chǎn)收益率。接上例，A公司凈資產(chǎn)收益率為2.25%，小于股權(quán)資本成本率5.5%，說明公司的經(jīng)營業(yè)績并未達到股東的期望值。從這個角度看，EVA和凈資產(chǎn)收益率兩個指標的結(jié)論是一致的，只是形式不同而已。如果將凈資產(chǎn)收益率與股權(quán)資本成率結(jié)合起來作為業(yè)績評價依據(jù)，經(jīng)營者就不會將資金用于凈資產(chǎn)收益率大于零但低于股權(quán)資本成本率的項目，低效率的投資行為也就不會存在。

另外，EVA作為一個絕對值指標，也沒有完全考慮股權(quán)資本的規(guī)模問題。又比如B公司使用200萬元股權(quán)資本創(chuàng)造了4.5萬元的EVA價值，而C公司使用400萬元的股權(quán)資本創(chuàng)造了5.5萬元的EVA價值，能說C公司的經(jīng)營更加有效率嗎？因此，在計算EVA指標時是否考慮股權(quán)資本的投入規(guī)模，即引入“凈資產(chǎn)EVA率”這一指標，（凈資產(chǎn)EVA率=EVA值/凈資產(chǎn)×100%），或是在使用凈資產(chǎn)收益率指標時以股權(quán)資本成本率做為基準水平，這需要根據(jù)實際情況進行綜合考量。

五、結(jié)束語

在我國，EVA已成為中央企業(yè)業(yè)績評價的一個重要指標，而且EVA也的確可以更加全面的反映企業(yè)業(yè)績水平，這一指標將會逐步向其他行業(yè)和企業(yè)進行普及。但不同行業(yè)有著不同的經(jīng)營特點和財務特征，僅靠一個EVA指標是不能完全滿足不同行業(yè)的企業(yè)評價與比較的。在應用EVA評價指標的過程中，我們需要權(quán)衡考慮諸多方面的因素。針對不同類型的企業(yè)，要有與之相適應的指標評價體系。我們在積極實施《暫行辦法》的同時，需要不斷提高企業(yè)經(jīng)營管理者對EVA 的認知，在實踐中不斷探索和總結(jié)，不斷提升EVA作為企業(yè)業(yè)績評價指標對企業(yè)經(jīng)營管理價值的發(fā)揮。

參考文獻：

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[2]楊揚.經(jīng)濟增加值（EVA）在中央企業(yè)業(yè)績評價中的計算以及改進策略[J].會計之友，2012（2）.

（作者單位：大唐甘肅發(fā)電有限公司景泰發(fā)電廠）