石楠

【摘要】營運(yùn)資金管理是對一個企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的管理，一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金。蘇寧云商（以下簡稱蘇寧）作為傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)的典型案例，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重大，其營運(yùn)資金管理重要性不言而喻。本文在蘇寧營運(yùn)資金管理政策分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合財務(wù)報表進(jìn)一步分析，并對蘇寧營運(yùn)資金管理所存在的問題提出建議。

【關(guān)鍵詞】蘇寧云商 營運(yùn)資金政策 營運(yùn)資金管理

一、營運(yùn)資金政策分析

（一）籌資組合政策

從2012-2016年，蘇寧的流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比重平均為50%左右，流動負(fù)債占總負(fù)債的比重為80%左右，短期資本與長期資本的比重高達(dá)9：1?？梢?，蘇寧的營運(yùn)資金主要是依靠公司的流動負(fù)債來支持，蘇寧公司采用的是冒險的籌資組合。這種籌資組合的全部季節(jié)性流動資產(chǎn)和全部的經(jīng)常性流動資產(chǎn)都由短期資本來提供，甚至部分長期資產(chǎn)也要由短期資本來提供，長期資本包括長期的債務(wù)投資和股權(quán)投資都非常少。雖然籌資資本成本很低，能減少利息支出而增加收益。但短期資本融通部分長期資產(chǎn)，公司短期內(nèi)要償還的負(fù)債過多，會給公司帶來巨大的經(jīng)營風(fēng)險和資金壓力。

（二）短期投資政策

企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重能夠大致反應(yīng)企業(yè)的投資政策。較大的比例說明公司對于到期債務(wù)有較強(qiáng)的支付能力，但同時也會增加企業(yè)的資金機(jī)會成本，一定程度上會降低企業(yè)的盈利能力。蘇寧自2012年以來一直保持較高的流動性水平，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例都在60%以上，說明蘇寧處于較高的流動資產(chǎn)投資水平，這也保障了蘇寧的短期償債水平。而流動資產(chǎn)占比遞減，說明蘇寧降低了流動資產(chǎn)規(guī)模以增加投資規(guī)模和提高企業(yè)的盈利性。蘇寧的流動資產(chǎn)管理比較合理，采取的是較為穩(wěn)健的投資策略。

二、營運(yùn)資金管理

（一）償債能力

從上表觀察得出，蘇寧自2013年開始轉(zhuǎn)型以來，流動比率一直處于下降狀態(tài)，直到2015年才開始有所回升。雖然蘇寧的流動資產(chǎn)很多，但由于蘇寧是由傳統(tǒng)的零售企業(yè)轉(zhuǎn)型而來，因此流動負(fù)債也非常巨大。這就導(dǎo)致蘇寧的流動比率和速動比率與同行業(yè)相比至今仍處于一個較低的水準(zhǔn)，說明其短期償債能力較弱。

（二）現(xiàn)金管理

企業(yè)為了日常經(jīng)營所需必須持有一定量的貨幣資金。對于貨幣資金的持有量企業(yè)必須權(quán)衡持有現(xiàn)金的利益和成本。既不能過多否則機(jī)會成本大投資機(jī)會少，也不能過少否則有可能產(chǎn)生流動性危機(jī)。從上表來看2012年以來，蘇寧的貨幣資金占銷售收入百分比逐漸降低。與同行業(yè)相比，蘇寧具有較強(qiáng)的現(xiàn)金管理能力。

（三）應(yīng)收應(yīng)付款管理

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)增長，而2016年即使下降仍處于一個較高的水平。蘇寧的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高說明公司的資金使用效率高，表明企業(yè)在一定程度上能夠控制應(yīng)收賬款的收回時問，避免了很多不必要的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款的占用。良好的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率成為了蘇寧近年來不斷擴(kuò)張轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率降低，對優(yōu)秀供應(yīng)商的吸引力就會有所下降。

（四）存貨管理

從存貨占用情況來看，2013年開始，2014和2015年蘇寧的存貨資金占用每年有近20億的下降，但整體上蘇寧存貨數(shù)量依然較大，明顯高于行業(yè)平均。存貨作為變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)，如果企業(yè)的存貨大量積壓直銷，會削弱企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力，影響企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率。就蘇寧自身而言，在2014年采用了020模式之后，蘇寧加強(qiáng)了對存貨的系統(tǒng)性的管理，進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，完善物流布局，使得整體的存貨規(guī)模有了一定程度的下降，存貨周轉(zhuǎn)率及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所提升。

三、改進(jìn)蘇寧營運(yùn)資金管理建議

（一）增加長期借款

蘇寧作為一個轉(zhuǎn)型期的零售企業(yè)，也具有一般零售業(yè)企業(yè)的議價能力強(qiáng)的特點。議價能力強(qiáng)應(yīng)付賬款付款期越長，相對應(yīng)的流動負(fù)債比例就容易過高。如果再通過大量短期借款的方式來進(jìn)行融資，會增加企業(yè)面臨的短期債風(fēng)險。而蘇寧長期借款少，因此可以通過增加長期借款的方式募集企業(yè)所需資金，充分利用公司的財務(wù)杠桿，在改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的同時提高公司的盈利能力。

（二）關(guān)注供應(yīng)商的利益

蘇寧與供應(yīng)商關(guān)系的緊密度較強(qiáng)，供應(yīng)商的集中度也較高，批量采購和長期穩(wěn)定的采購政策都是蘇寧應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)期比行業(yè)平均值高的重要原因。因此，在轉(zhuǎn)型期間，蘇寧應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注供應(yīng)商的核心利益，并與供應(yīng)商在供應(yīng)鏈的整合方面加大合作力度，降低供應(yīng)商的財務(wù)風(fēng)險，在完善供應(yīng)鏈方面不斷創(chuàng)新。只有保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，并且建立實時的線上平臺供貨系統(tǒng)，根據(jù)訂單直接反饋到供應(yīng)商處進(jìn)行定向生產(chǎn)，才能夠降低自身的庫存壓力實現(xiàn)最終的零庫存銷售。

（三）加強(qiáng)應(yīng)付賬款管理

蘇寧要在平衡成本與效益的同時，制定合理的信用政策，建立一套實用的應(yīng)付賬款管理制度。在利用自身優(yōu)勢與供應(yīng)商談判的過程中，合理制定付款期限，降低采購價格，通過把占用于存貨和應(yīng)收賬款的資金的成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，從而降低自身的資金成本。但是在降低成本的同時又不能忽視企業(yè)信用。應(yīng)當(dāng)根據(jù)賬齡情況采取不同的應(yīng)付賬款策略，及時還款來提高公司的商業(yè)信用，吸引更多優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商。