王宮

9月完美收官，市場(chǎng)投資者的信心有所恢復(fù)。尤其是利好政策進(jìn)一步落地和新外資將進(jìn)場(chǎng)預(yù)期，都為市場(chǎng)看多未來(lái)前景提供了基礎(chǔ)。在此情形下，投資者更應(yīng)該思考好如何參與這個(gè)市場(chǎng)，以獲得穩(wěn)定收益。 ——主持人

投資收益的來(lái)源概括起來(lái)基本就三件事，一是制度性因素，二是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，三是成功的重復(fù)博弈。

來(lái)自制度性因素的收益在像中國(guó)這樣相對(duì)不成熟的市場(chǎng)比較常見(jiàn)，比如一二級(jí)市場(chǎng)估值套利，定增的折價(jià)發(fā)行等，這些說(shuō)到底都有由于市場(chǎng)和制度的不完善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。這種投資最大的風(fēng)險(xiǎn)在于未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)測(cè)，特別是監(jiān)管規(guī)則的變化以及市場(chǎng)的普遍預(yù)期。說(shuō)到底這種機(jī)會(huì)不會(huì)長(zhǎng)期存在，制度性的投資機(jī)會(huì)最終會(huì)消弭于市場(chǎng)趨勢(shì)之中，所以對(duì)于普通投資者而言，這種短期的誘人利益最好還是謹(jǐn)慎。

通過(guò)價(jià)值發(fā)現(xiàn)獲利是最常見(jiàn)的，我們通常的股票投資、債券投資基本都在這個(gè)范圍內(nèi)。這里的價(jià)值也不僅僅指標(biāo)的資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，還包括不同資產(chǎn)之間的相對(duì)價(jià)值。價(jià)值發(fā)現(xiàn)簡(jiǎn)單說(shuō)可以有兩種，一是均值回歸，就是高估或者低估的資產(chǎn)回歸到其本來(lái)應(yīng)有的估值水平；二是價(jià)值增長(zhǎng)，就是隨著時(shí)間推移，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的正常增長(zhǎng)，這可以看做是經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的時(shí)間價(jià)值。通過(guò)這兩個(gè)過(guò)程我們都可以獲得收益，但無(wú)論是被市場(chǎng)認(rèn)可還是企業(yè)自身的發(fā)展增長(zhǎng)都需要時(shí)間。

第三種收益來(lái)源是成功的重復(fù)博弈，這在很多量化策略中很常見(jiàn)，但大家最熟悉的還是股票技術(shù)分析。無(wú)論是量化策略還是一般的技術(shù)分析，說(shuō)到底都是通過(guò)對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)與統(tǒng)計(jì)發(fā)掘規(guī)律，并應(yīng)用于未來(lái)的市場(chǎng)。然而并沒(méi)有一種規(guī)律是百試不爽的，最成功的規(guī)律也只是提高了勝率或者具有高的盈虧比而已。這種博弈不能保證每次都賺錢，但是對(duì)于成功的博弈來(lái)講，只要堅(jiān)持長(zhǎng)期的重復(fù)博弈就能獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益。因此，即使博弈時(shí)間是短暫的，有些策略甚至短至微秒毫秒級(jí)，如果想取得穩(wěn)定收益還是需要長(zhǎng)期投資的。

投資的利潤(rùn)增長(zhǎng)是需要以時(shí)間為前提的，這是正確的市場(chǎng)規(guī)律，不符合市場(chǎng)規(guī)律的投資就有可能面臨無(wú)法確定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于普通人尤甚。人生苦短也至少有幾十年，我們不妨把投資放的長(zhǎng)遠(yuǎn)些。