穆玉堂

（東北師范大學(xué)人文學(xué)院 金融系，長春 130117）

現(xiàn)在一提到小微企業(yè)發(fā)展問題，便會想到“融資難，融資貴”是影響小微企業(yè)發(fā)展的瓶頸，似乎金融機(jī)構(gòu)成了影響小微企業(yè)生存發(fā)展的罪魁禍?zhǔn)住＿@種結(jié)論似乎有點(diǎn)不妥，試想一下，金融機(jī)構(gòu)為何不樂意給小微企業(yè)貸款，市場又為何表現(xiàn)為非常理性而不沖動？對于這一問題，應(yīng)多從小微企業(yè)自身找一下原因，而不是推責(zé)于金融機(jī)構(gòu)或金融市場。

一、金融資本在市場中的理性流動

作為金融市場重要組成部分的金融機(jī)構(gòu)，屬于企業(yè)性質(zhì)（金融機(jī)構(gòu)也為金融企業(yè)，符合經(jīng)濟(jì)人假設(shè)：在一定條件約束下，追求自身利益最大化），經(jīng)營過程中，實(shí)行成本核算與自負(fù)盈虧。其所運(yùn)用的金融資本（金融資本指通過金融企業(yè)中介、資本市場、外國投資、政府渠道、民間渠道等流動的以逐利資金），對于逐利具有天生的嗅覺與敏感度，無時無刻不在追逐自身利益最大化，這一特性也決定了金融企業(yè)及其資本的流動特性。下面以金融機(jī)構(gòu)為中介，以對上在市場中向客戶吸儲和對下向資金需求方的企業(yè)放貸過程中的金融資本流動為例進(jìn)行分析（如圖1所示）。

圖1 金融資本流動分析圖

圖1中，假定金融市場中的儲戶為具有資金閑置的最原始的資金供給方（個人或企業(yè)團(tuán)體），將金融機(jī)構(gòu)分為銀行類金融機(jī)構(gòu)與非銀行類金融兩類（非銀行類金融機(jī)構(gòu)一般是指民間信貸、小貸公司、典當(dāng)行、信托公司、證券公司、財務(wù)公司、高利貸、網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌公司等），資金需求方分為大中企業(yè)、小微企業(yè)，實(shí)線指向?yàn)榭尚蟹桨福摼€指向?yàn)椴豢尚蟹桨浮?/p>

第一輪，吸收存款。對于金融中介來講，其資金來源都是從供給市場中進(jìn)行攬儲，市場中儲戶將閑置（或需投資）的資金通過直接或間接的方式存儲于兩類金融機(jī)構(gòu)（儲戶直接或間接存儲方式，本文中指直接存入銀行類金融機(jī)構(gòu)或是通過互聯(lián)網(wǎng)金融方式間接存入眾籌、P2P、小額貸款、證券公司等非銀行類金融機(jī)構(gòu)），是選擇銀行類金融機(jī)構(gòu)還是非銀行類金融機(jī)構(gòu)，對于儲戶來講是一種利益博弈。人們的安全性偏好決定一般會選擇存儲在銀行類金融機(jī)構(gòu)，而放棄非銀行類，即使是銀行類的利率低，人們也會毫不猶豫地存入銀行類，對于這兩類金融機(jī)構(gòu)，在吸收存款成本方面存在C1

第二輪，金融機(jī)構(gòu)放貸。將資金貸給誰，是借貸雙方利益博弈的結(jié)果。對于處于資金需求最末端的大中型企業(yè)和小微企業(yè)來講，直接融資的來源，要么是銀行類金融機(jī)構(gòu)，要么是非銀行類金融機(jī)構(gòu)。大中型企業(yè)需要資金量大且有國家政府做為信用擔(dān)保，非銀行類金融機(jī)構(gòu)不具備充足的資金，不能滿足其資金需求，難以進(jìn)入并實(shí)現(xiàn)貸款，只有銀行類金融機(jī)構(gòu)才能滿足其資金需求，并給予貸款。

圖1中假設(shè)，銀行類金融機(jī)構(gòu)貸款利率為R1，非銀行類金融機(jī)構(gòu)為 R2，市場競爭的結(jié)果將是R1C1，非銀行類金融機(jī)構(gòu)沒有利潤空間可賺，不同意放貸；如果R2=R1，非銀行金融機(jī)構(gòu)同意放貸，但大中型企業(yè)自身認(rèn)為倒不如向銀行類金融機(jī)構(gòu)借款，一次滿足數(shù)量上的需求；如果R2>R1，大中型企業(yè)干脆不借款，而直接向銀行類金融機(jī)構(gòu)借款。所以，博弈的結(jié)果，只有銀行類金融機(jī)構(gòu)給予大中型企業(yè)貸款，滿足其資金需求，實(shí)現(xiàn)門當(dāng)戶對；非銀行類金融機(jī)構(gòu)只能自找出路，在剩余的小微企業(yè)市場中求生存。非銀行類金融機(jī)構(gòu)以R2>R1放貸，也是迫不得已，對于其自身來講，在金融市場中吸儲與放貸必須滿足以下兩個條件才能有競爭力。一是能通過市場借到比銀行類金融機(jī)構(gòu)更便宜的資金，即C2R1。事實(shí)上，在這兩點(diǎn)上，特別是通過互聯(lián)網(wǎng)攬儲，非銀行類金融機(jī)構(gòu)都不具備。

第三輪，企業(yè)借款。上述已經(jīng)分析了大中企業(yè)處于逐利的需要，只能向銀行類金融機(jī)構(gòu)借款的原因，而且利率R1R1，不得不支付額外利率△R（△R=R2-R1），是真實(shí)的“融資貴”。上述吸儲與放貸兩個原因決定了非銀行類金融機(jī)構(gòu)必須把較高的貸款利率R2轉(zhuǎn)嫁給小微企業(yè)，而且還冒較大的市場風(fēng)險（市場風(fēng)險較大，必然需要高收益來對應(yīng)，對于非銀行類金融機(jī)構(gòu)來講，必須用高利率R2來彌補(bǔ)高風(fēng)險，這也是一種理性選擇）。所以，市場中80%的小微企業(yè)“融資貴”也是一種正常的市場理性反應(yīng)，并不奇怪。

二、小微企業(yè)還貸的因素分析

上述金融資本流動過程中，為什么金融機(jī)構(gòu)不樂意給80%的小微企業(yè)貸款，而將資金流向了20%的大中型企業(yè)？難道銀行機(jī)構(gòu)不想通過債權(quán)市場來掙錢嗎？小微企業(yè)還是應(yīng)該多從自身找一下原因。

原因是，大中企業(yè)比小微企業(yè)呈現(xiàn)出更好的創(chuàng)造財富的能力或自生能力（“自生能力”指在一個自由、開放、競爭的市場中，一個正常經(jīng)營管理的企業(yè)，在不需要外力扶持保護(hù)下，即可預(yù)期獲得可以接受的正常利潤能力，“正常利潤”是指市場可以接受的平均利潤），這種創(chuàng)造財富的能力表現(xiàn)為兩個方面：一是還款能力；二是還款意愿。確切地講，還款能力的重要性要高于還款意愿，一個企業(yè)即使有再好的還款意愿和誠信，但是沒有還款能力，金融機(jī)構(gòu)是不會給其貸款的，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)也是逐利的理性經(jīng)濟(jì)體。

在創(chuàng)造財富能力這方面，小微企業(yè)有的，大中企業(yè)都有，而大中企業(yè)有的，小微企業(yè)卻沒有。事實(shí)上，如果小微企業(yè)具備了創(chuàng)造財富的能力，它也就不再是小微企業(yè)了，所以，在還款能力上，小微企業(yè)有的只有未來和夢想了（從營銷學(xué)的角度來看，小微企業(yè)只有融資需要、還款意愿，而無還款能力，仍然停留在融資需要層面，沿未成為融資需求，只有具備了還款意愿和能力，才能演變?yōu)槿谫Y需求。實(shí)現(xiàn)需要—欲望—需求和轉(zhuǎn)變），而金融市場中的債權(quán)融資是不相信未來和夢想的。從未來的角度來說，小微企業(yè)可能有發(fā)展，但需要時間或幾個經(jīng)濟(jì)周期的驗(yàn)證，金融機(jī)構(gòu)如果賭對了，掙的只是利息，而一旦賭輸了，則還要賠上本金，得不償失。從夢想來看，小微企業(yè)債權(quán)融資，它代表的是對投資的金融需求，而不是借貸的金融需求，因?yàn)?，金融機(jī)構(gòu)注重的是交易收益，而企業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新注重的是投資收益。

從順序上來看，先有創(chuàng)造財富的能力（或自生能力），然后才有資金出借的行為。小微企業(yè)經(jīng)常講，自己沒有賺到錢是因?yàn)闆]有人借錢給它。這個邏輯不成立，原因應(yīng)該是因?yàn)樽约簺]有體現(xiàn)出賺錢的能力，市場上才沒有人樂意借錢給你，因?yàn)槟憬桢X是需要還的，這不是慈善，你沒有還錢的能力，所以才借不到錢。所以，融資難不是小微企業(yè)無法贏利的原因，而是無法實(shí)現(xiàn)贏利的結(jié)果。對于一個不賺錢沒有還款能力的小微企業(yè)，即使存有再強(qiáng)的還款意愿也是不靠譜的。在債權(quán)融資領(lǐng)域，小微企業(yè)要解決借款融資的問題，首先是先要解決自身經(jīng)營與贏利問題，而這個恰恰不是通過融資來完成的，給小微企業(yè)融資，既解決不了產(chǎn)品銷售問題，也解決不了生產(chǎn)質(zhì)量問題，更解決不了企業(yè)的經(jīng)營管理問題，融資只反映企業(yè)的資金層面，而不反映其經(jīng)營管理與盈利情況，如果小微企業(yè)光有資金就能存活與發(fā)展的話，那企業(yè)就沒有倒閉的了，市場中的閑置資金會讓企業(yè)遍地開花、到處都是。如果小微企業(yè)自身沒有經(jīng)營贏利能力，此時，如果再給貸款融資，結(jié)果是其壓力更大，死得更快。從某種意義上來看，小微企業(yè)融資是金融問題，而贏利是經(jīng)濟(jì)問題，經(jīng)濟(jì)問題優(yōu)先于金融問題，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化優(yōu)先于金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不能把問題搞反了。

三、小微企業(yè)的生存周期與“實(shí)際”融資需求

（一）小微企業(yè)的生命周期

小微企業(yè)的生存周期越短，說明其自身越不成熟、越不穩(wěn)定，貸款風(fēng)險越大，金融機(jī)構(gòu)越不樂意對其貸款。有資料顯示，中國小微企業(yè)存活的平均周期為2.5年，整體上表現(xiàn)為“壽命短，死亡率高”的特征。

世界上成熟的市場對于貸款這個理念的理解要比我國嚴(yán)肅和認(rèn)真得多，國外的企業(yè)或個人在對待借款的理性和嚴(yán)肅性上是超越中國的。在德國，企業(yè)貸款時有個重要指標(biāo)是企業(yè)存活期以7年為基準(zhǔn)。他們認(rèn)為，任何企業(yè)都需要較長一段時間來磨合和穩(wěn)定自身的生存基礎(chǔ)，而且，這個時間段為7年比較合適，因其能完成兩個自身經(jīng)濟(jì)周期并通過驗(yàn)證，認(rèn)為一個小微企業(yè)只有經(jīng)歷了7年的生存之后，才能比較好地反映其自生能力，這個能力不僅包括小微企業(yè)的贏利能力，也包括企業(yè)主對自身經(jīng)營管理能力的清晰認(rèn)識，也只有這些穩(wěn)定之后，他們才能清晰地知道自己的這些借款是否有意義。

（二）“實(shí)際”融資需求

現(xiàn)在我國所有企業(yè)特別是小微企業(yè)都表現(xiàn)為資金需求，然而，這種資金需求是否是真正的實(shí)際需求呢？關(guān)鍵看其“實(shí)際”二字。大量小微企業(yè)產(chǎn)生的融資需求并非都是實(shí)際的融資需求，許多都是超出其正常的經(jīng)營能力或是非理性決策之下的需求。如果企業(yè)主不能清晰地知道自己的經(jīng)營管理能力、企業(yè)市場定位，也一樣無法很好地進(jìn)行資金調(diào)度安排。市場中有多少小微企業(yè)毀于企業(yè)主自身無序、盲目的借款擴(kuò)大規(guī)模上，這種對自身欠缺清醒認(rèn)識的企業(yè)，伴隨著融資的進(jìn)入，所產(chǎn)生的風(fēng)險是極高的。所以，只有在企業(yè)穩(wěn)定和企業(yè)主理性的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“實(shí)際“需求，才有融資介入的可能，否則沒有意義。

所以，必要的小微企業(yè)生存周期是要經(jīng)歷的。任何企業(yè)由于都受到看好不看壞、好大喜功偏好的冒險影響，一般都認(rèn)為自己擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營所做的事情是沒有風(fēng)險的，一直認(rèn)為只要有足夠的資金進(jìn)入，他們就能做大、做強(qiáng)、掙大錢，而且這種借錢擴(kuò)大的沖動，幾乎是所有小微企業(yè)的本能。

（三）小微企業(yè)為何選擇短期行為

市場中的小微企業(yè)在經(jīng)營過程中，為何要選擇短期而不是長期呢？因?yàn)樽鳛槭袌鲋欣硇缘闹鹄?jīng)濟(jì)個體來講，這是一種理性的選擇。本文將運(yùn)用復(fù)利公式中的終值與現(xiàn)值來進(jìn)行分析（見公式1或2），其考慮的決定性因素之一就是把后期的獲利終值（FV）以貼現(xiàn)的方式，貼現(xiàn)成為當(dāng)前的現(xiàn)值（PV）并進(jìn)行比較，如果感覺折現(xiàn)后的終值（FV）是能夠小于其所認(rèn)為的現(xiàn)值（PV），就會選擇現(xiàn)值（PV）的短期經(jīng)營方式，而不去經(jīng)營遠(yuǎn)期的終值（FV），因?yàn)閷τ诶硇缘慕?jīng)營個體來講，現(xiàn)值（PV）才是其真正實(shí)現(xiàn)并能消費(fèi)出效率的價值，遠(yuǎn)期的終值（FV）是個未知數(shù)或空中摟閣。

對這個問題的理論認(rèn)為，對未來同樣的收入，較遠(yuǎn)的現(xiàn)值比較低，較近的現(xiàn)值比較高，而且，財富是所有收入的利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值的總和，因?yàn)槔适钦龜?shù)，同樣的未來收入，較早地折現(xiàn)后財富較高，較晚的折現(xiàn)后財富較低，理性的經(jīng)濟(jì)個體或個人，將選擇收入折現(xiàn)后財富是最高的職業(yè)。并且，在借貸市場上將根據(jù)利率r的不同，調(diào)整時間總和，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)主所認(rèn)為的最值得消費(fèi)的現(xiàn)值總和（根據(jù)這一點(diǎn)，也可以解釋選擇做歌女或是做醫(yī)生職業(yè)，如果市場利率比較低，選擇做醫(yī)生會使其一生有較高的財富。而利率較高，則選擇做歌女的一生財富高于做醫(yī)生的。這也解釋了在戰(zhàn)亂及貧困之邦，賣笑的歌女、土匪、搶劫、販毒等短期職業(yè)比較多，因?yàn)槭袌隼屎芨?，平時借不到錢，來得早的高收入會有較高的財富（可消費(fèi)的實(shí)際現(xiàn)值），實(shí)現(xiàn)好日子先過。相比做醫(yī)生、當(dāng)科學(xué)家、搞教育等時間長并見效慢的職業(yè)比較少，因?yàn)椋院蟮目赡苁杖雽τ谡郜F(xiàn)后的現(xiàn)值來講，可能沒有用。如果讓你選擇200年后給你1億元或現(xiàn)在給你100萬元，你會選擇現(xiàn)在的100萬元，因?yàn)椋?00年后的1億元對于現(xiàn)在的你沒有任何意義，一紋不值，完全是在畫餅充饑、空許諾。這一點(diǎn)的解釋，對于小微企業(yè)的經(jīng)營壽命選擇仍然實(shí)用。下面結(jié)合復(fù)利公式，對這個問題進(jìn)行解釋。

將公式（1）變型后得

公式中的（FV）為終值，（PV）為現(xiàn)值，r為市場利率，n 為企業(yè)存活的年限。假設(shè)，將小微企業(yè)主體經(jīng)營過程中，其追求的理想的盈利目標(biāo)，看作是個終值（FV），如定下1000萬元凈利潤目標(biāo)（即（FV）是一個恒值），在公式（2）中，在市場利率r一定的情況下，其為了盡量擴(kuò)大現(xiàn)值（PV），于是只能縮短經(jīng)營時間n，即通過縮短企業(yè)壽命，來擴(kuò)大現(xiàn)值（PV）的數(shù)值。在企業(yè)經(jīng)營過程中的時間縱向維度中，如果市場利率r逐步變大，即：r1n2>n3……>nn，使nn→0，而結(jié)果選擇一夜暴富、坑蒙拐騙、跑路等短期行為（非法集資以高利率為誘餌，就是典型的例子，在高利率下，借到錢馬上跑路、破產(chǎn)倒閉，恨不得一天也不經(jīng)營）。從橫向來看，中國的短期貸款市場利率（對于短期貸款為6個月，小微企業(yè)貸款一般表現(xiàn)為短期）與國外部分工業(yè)化國家相比普遍偏高（詳見表1與圖2），r1>r*（r1表示國內(nèi)短期貸款市場利率，r*表示國外短期貸款市場利率），則中國的小微企業(yè)，在上述的理論模型中，追求現(xiàn)值實(shí)際消費(fèi)的情況下，會選擇國內(nèi)企業(yè)壽命短于國外企業(yè)壽命，即n1

從上述國內(nèi)的縱向與國外的橫向?qū)Ρ确治鲋锌梢钥闯?，中國的小微企業(yè)在市場生存中，在追求自己利益最大化時，會理性地選擇可消費(fèi)實(shí)際現(xiàn)值（PV）最大化，方法就是縮短小微企業(yè)壽命，故中國的小微企業(yè)生命周期普遍小于國外。

表1 1990—2004年部分工業(yè)化國家短期貸款利率

四、市場的理性選擇

小微企業(yè)作為市場中的經(jīng)營主體和經(jīng)濟(jì)單元，有其自己的生存法則。市場面對小微企業(yè)的這種現(xiàn)實(shí)情況，同樣會做出理性選擇。一是金融機(jī)構(gòu)在面對大中企業(yè)和小微企業(yè)貸款時，很明智會理性地選擇大中企業(yè)，而放棄小微企業(yè)；而非銀行類金融機(jī)構(gòu)在高攀大中企業(yè)不成的情況下，只能選擇小微企業(yè)。二是債權(quán)市場在面對小微企業(yè)融資需求時，會本能地考慮其自生能力及還款能力；在面對利息和本金的損失選擇方面，會理性地選擇要本金而放棄利息。三是市場利率也迫使小微企業(yè)做出追求可實(shí)際消費(fèi)現(xiàn)值，而盡可能地降低企業(yè)經(jīng)營時間或縮短企業(yè)壽命。

五、結(jié)論

資金需求方的小微企業(yè)在市場活動中如同幽靈一樣不斷地尋找自己的生存條件，同時追求自身利益最大化，而資金供給方金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)同樣一致，當(dāng)雙方目標(biāo)對撞時，便產(chǎn)生一場你死我活的博弈。金融機(jī)構(gòu)是企業(yè)，而不是慈善的捐贈者和道德的倡議者，供需雙方及市場的所作所為都是理性的選擇。小微企業(yè)融資問題，如同一個小孩成長一樣，需要大人幫助、政府的扶持和社會的無私關(guān)愛。在對其非贏利的幫扶過程中，主要應(yīng)依靠政府導(dǎo)向型的政策性銀行、專項(xiàng)扶持、專項(xiàng)發(fā)展基金、提高補(bǔ)貼、降低稅收、壓縮各種交易成本等方式，給其創(chuàng)造一個更好的特殊的襁褓式區(qū)域環(huán)境，提升自己的經(jīng)營管理能力、贏利能力與自生能力，幫助其度過未成年期。只有快速地長大成人，有了一定的自生能力，才能真正地吸引金融機(jī)構(gòu)在其贏利基礎(chǔ)上介入，為其貸款，在逐利理性的市場中與其他企業(yè)一起同場競爭。

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