於光懿

【摘要】獨立董事作為解決代理問題的機制之一，于2001年被引入我國，但媒體和公眾一直傾向于相信其只扮演花瓶的角色。本文在前人已有的理論基礎上，通過分析得出結(jié)論：股權(quán)制衡度越高，獨立董事的獨立性越強，越能夠發(fā)揮其職能，上市公司的經(jīng)營績效也越好。再以此為理論基礎。對我國獨立董事的獨立性進行分析，并給出相應的建議。

【關鍵詞】獨立董事 股權(quán)制衡度度 經(jīng)營績效

獨立董事的作用在于解決兩類代理問題，即防止管理層侵害股東的利益以及大股東掏空企業(yè)的行為以維護中小股東的利益。我國證監(jiān)會在2001年發(fā)布的《關于上市公司建立獨立董事制度的治理意見》中規(guī)定，上市公司董事會、監(jiān)事會、單獨或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東可以提出獨立董事候選人，并經(jīng)股東大會選舉決定。因此，獨立董事的選舉產(chǎn)生在很大程度上受到持股比例較大股東的影響。由于獨立董事可以從上市公司領取一定的報酬，而且辛清泉等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事因上市公司虛假陳述所承擔的法律風險較小，因此獨立董事可能會因自身利益而不履行監(jiān)督以及建議的義務。

一、我國獨立董事獨立性分析

祝繼高等（2015）通過搜集我國2006-2011年A股上市公司董事會決議公告，發(fā)現(xiàn)在約60萬次決議中，投非贊成票的票數(shù)合計為345次。即獨立董事投非贊成票的概率約為0.002%（假設一家公司有3名獨立董事）。而張云等（2013）對我國2005-2012年除金融業(yè)外的A股上市公司董事會決議公告進行統(tǒng)計也得出類似的結(jié)果。張寧（2013）采用因素分析法對我國滬深兩市中的118家農(nóng)業(yè)上市公司兩類代理問題的嚴重程度進行測度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)。118家樣本公司中同時存在第一類代理問題和第二類代理問題。由于我國資本市場發(fā)展時間較短，相關制度還不夠完善，使得我國公司治理中的兩類代理問題較為嚴重，且因代理關系產(chǎn)生的各類代理問題也頻繁的出現(xiàn)在公眾的視野，例如2016年的寶萬股權(quán)之爭以及2012年的酒鬼酒塑化劑事件。

引入獨立董事的目的在于解決兩類代理問題，其發(fā)揮作用的主要方式是通過發(fā)揮監(jiān)督以及建議的職能。而目前在我國公司治理中存在較為嚴重的兩類代理問題，但獨立董事在董事會決議中投非贊成票的概率極低，因此我國獨立董事的獨立性較弱。

二、我國獨立董事獨立性較弱的原因分析

1、上市公司股權(quán)制衡度較低。在我國上市公司中。約有50%左右是由原國有企業(yè)改制上市的，按照投資主體來劃分，這些上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)采用“國有股”、“法人股”、“公眾股“和”外資股“四股并存的模式，其中法人股和國有股占有相當大的比重。而在股權(quán)分置改革前，政策上對國有股和法人股的自由流通有很大的限制。而對于其他民營企業(yè)的上市公司而言，其大股東也往往占有絕對控股的地位。因此，我國上司公司股權(quán)制衡度較低，導致獨立董事的獨立性較弱。

2、獨立董事激勵機制不健全。根據(jù)證監(jiān)會《關于在上市公司建立獨立董事的指導意見》規(guī)定：上市公司給予兜里董事的薪酬和標準應該由薪酬與考核委員會決定。然而現(xiàn)實卻是由于規(guī)定并未強制要求設立委員會，因此本應由獨立董事資金掌握的薪酬定制主動權(quán)，往往淪落到“內(nèi)部人控制“或”控股股東的手里，獨立董事的經(jīng)濟利益與管理層或公司大股東產(chǎn)生緊密的聯(lián)系，嚴重影響了獨立董事的獨立性。

3、獨立董事違法成本較低。我國現(xiàn)行《公司法》中對董事的責任承擔機制的規(guī)定相對簡略，比如賠償責任方面。僅規(guī)定董事應該對董事會的決議承擔責任，并且只有在董事會決議違反法律、行政法規(guī)或者公司章程，致使公司遭受嚴重損失時，參與決議的董事才對公司負責賠償責任。而根據(jù)幸清泉（2013）等人的研究發(fā)現(xiàn)，截止到2011年年底，尚沒有發(fā)現(xiàn)有獨立董事因為上市公司虛假陳述而遭受投資者訴訟的案件。

三、增強我國獨立董事獨立性的建議

1、完善我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。由于國企上市公司的股份中有一部分是非流通的，包括國家股和法人股，這些非流通股占比較大，使得國企上市公司的股權(quán)制衡度較低，而其他民營上市公司往往存在第一大股東持股比例過高的現(xiàn)象。因此應加快上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，引導上市公司第一大股東降低持股比例，創(chuàng)造條件適當減持國家股或法人股，形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。以建立股權(quán)制衡機制。

2、完善獨立董事激勵機制。由于引入獨立董事的目的在于保護股東利益，為使獨立董事更好的履行職責，可以使獨立董事的利益與股東利益保持一致，因此可以采取長期的激勵方法，例如股票期權(quán)和限制性股票。獨立董事獲得股票期權(quán)和限制性股票是和公司的效益有關的，當公司的股價上升時，獨立董事能因此而獲得不菲的差價。這樣能讓獨立董事認真的對待每一項決策，盡職盡責的履行職責。

3、建立健全與獨立董事相關配套的法律法規(guī)。由于目前我國有關獨立董事的法律法規(guī)不健全，使得獨立董事違法成本較低。因此為了促進獨立董事制度在我國更好的實施貫徹下去，可以參考國外成熟的經(jīng)驗和考量我國現(xiàn)實基礎的前提下盡快制定相關配套的法律法規(guī)，將獨立董事的責任追究和出發(fā)措施等進行立法的規(guī)范。以法律法規(guī)來保證獨立董事制度在我國的健康發(fā)展，提高我國獨立董事的獨立性。

四、結(jié)語

本文通過分析發(fā)現(xiàn)主要原因在于我國上市公司的股權(quán)制衡度低、獨立董事激勵機制不健全以及獨立董事的違法成本較低，并結(jié)合這三個原因給出相關的建議。本文的研究不僅能豐富現(xiàn)有的研究成果，并且能夠?qū)ξ覈旌纤兄聘母锖蜕鲜泄径聲贫雀母锾峁┱邌l(fā)。