徐婷

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-1145（2017）12-000-01

摘 要 隨著經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展，財(cái)務(wù)信息在經(jīng)濟(jì)與社會生活中的作用越來越大，財(cái)務(wù)分析的應(yīng)用也越來越廣，財(cái)務(wù)分析對財(cái)務(wù)建議的提出以及決策的影響十分深遠(yuǎn)。本文主要根據(jù)公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)并結(jié)合同行業(yè)情況對公司財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，然后對公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行適當(dāng)客觀評價(jià)。

一、公司簡介

鳳凰傳媒經(jīng)江蘇省委宣傳部和財(cái)政廳批準(zhǔn)于1999年成立，是由江蘇省新華書店集團(tuán)有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司，于2011年在上海證券交易所掛牌交易。其主營業(yè)務(wù)為圖書、報(bào)刊、電子出版物、印刷、發(fā)行等，其中公司的教育出版、一般圖書出版、圖書發(fā)行等業(yè)務(wù)板塊排名均處于國內(nèi)出版集團(tuán)前列。

二、公司財(cái)務(wù)分析

（一）盈利能力指標(biāo)

盈利能力，即公司獲取利潤的能力，若公司沒有良好的盈利能力，其將難以生存。本文主要從以下三方面分析鳳凰傳媒的盈利能力：

1.銷售增長率。鳳凰傳媒近五年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長，但是除了2014年以外，其銷售增長率逐年遞減，從2012年的11.29%下降至2016年的4.98%，且除2014年外鳳凰傳媒的銷售增長率均低于行業(yè)平均水平。這說明鳳凰傳媒的發(fā)展能力在同行業(yè)中處于中等偏下的水平。

2.毛利率。該指標(biāo)主要體現(xiàn)了公司在行業(yè)中的競爭地位，毛利率越高，說明公司的議價(jià)能力越強(qiáng)，競爭力也越強(qiáng)。

鳳凰傳媒近五年的毛利率穩(wěn)定在38%左右，這說明鳳凰傳媒近五年主營業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定。與此同時(shí)，近五年行業(yè)毛利率均值在30%左右，鳳凰傳媒的毛利率比行業(yè)均值高出至少6.22%，一方面，這說明鳳凰傳媒的傳統(tǒng)出版及發(fā)行業(yè)務(wù)在行業(yè)中擁有較強(qiáng)的競爭地位，其盈利能力相對較強(qiáng)；另一方面，這與鳳凰傳媒積極轉(zhuǎn)型，拓展影視業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)及在線教育業(yè)務(wù)等高毛利率的業(yè)務(wù)不無關(guān)系。

3.權(quán)益凈利率。企業(yè)的目標(biāo)在于股東財(cái)富最大化。權(quán)益凈利率反映了公司運(yùn)用股東權(quán)益獲取收益的能力，主要用來衡量公司運(yùn)用股東資金的效率。

鳳凰傳媒近五年的權(quán)益凈利率與行業(yè)均值較為接近，差距均在1.5%之內(nèi)。但是，考慮到鳳凰傳媒的毛利率比行業(yè)平均水平高出了6%以上，其權(quán)益凈利率與行業(yè)接近甚至偏低可能說明兩個問題，一個是鳳凰傳媒費(fèi)用控制的效率相對較低，導(dǎo)致較高的毛利率沒有帶來較高的權(quán)益凈利率，另一個可能是因?yàn)轼P凰傳媒在投資方面的效率較差，導(dǎo)致其權(quán)益凈利率相對較低。

（二）營運(yùn)能力指標(biāo)

營運(yùn)能力，即經(jīng)營運(yùn)作管理能力，反映了公司使用資產(chǎn)的效率。由于存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是公司營運(yùn)能力的重要體現(xiàn)，本文使用以下兩個指標(biāo)進(jìn)行分析：

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。鳳凰傳媒的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出逐年下降的過程，從2012年的27.7666大幅下降到2016年的12.7623，下降了50%以下。與此同時(shí)，行業(yè)均值雖也表現(xiàn)出了逐年下降的態(tài)勢，但僅從10.9059下降至9.0589。盡管鳳凰傳媒的應(yīng)收賬款回款能力在2012年大幅領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，但行業(yè)與其差距逐年收窄，鳳凰傳媒的應(yīng)收賬款運(yùn)營效率以無明顯優(yōu)勢。這反映出隨著鳳凰傳媒銷售增長率開始進(jìn)入瓶頸，為擴(kuò)大銷售，鳳凰傳媒的銷售政策開始發(fā)生了變化，其賒銷比例增加，回款周期變長，應(yīng)收賬款運(yùn)營效率變低。

2.存貨周轉(zhuǎn)率。鳳凰傳媒近五年的存貨周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，維持2.6508至2.9790之間，同期行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的均值從4.7853逐年增長至5.7848，鳳凰傳媒的存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值的差距呈逐年擴(kuò)大的態(tài)勢。這說明鳳凰傳媒的存貨存在著一定程度的積壓，其存貨管理效率相對較差，如能得到改善將提高鳳凰傳媒的整體盈利能力。

（三）償債能力指標(biāo)

償債能力，即企業(yè)用資產(chǎn)償還其短期債務(wù)以及長期債務(wù)的能力。企業(yè)的償債能力是關(guān)系到企業(yè)是否能夠持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。本文主要運(yùn)用以下指標(biāo)分析鳳凰傳媒的短期償債能力和長期償債能力：

1.流動比率。流動比率反映了一個企業(yè)的短期償債能力。鳳凰傳媒近五年的流動比率逐年下降，從2012年的3.3060下降到2016年的1.7585，降幅約50%，其短期償債能力大幅下降。與此同時(shí)，行業(yè)的流動比率卻處于緩慢上升的過程。鳳凰傳媒的流動比率從大幅高于行業(yè)平均水平變?yōu)榈陀谛袠I(yè)平均水平，這說明鳳凰傳媒的短期償債能力存在一定的隱憂。

2.資產(chǎn)負(fù)債率。鳳凰傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率近五年來逐步上升，從大幅低于行業(yè)平均水平變?yōu)楦哂谛袠I(yè)平均水平。盡管36.15%的資產(chǎn)負(fù)債率并不算很高，但是結(jié)合鳳凰傳媒的短期償債能力來看，其償債能力低于行業(yè)水平，存在一定的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語

財(cái)務(wù)方面，鳳凰傳媒毛利率較高，市盈率較低，利潤質(zhì)量較好。但其收入增長放緩，權(quán)益凈利率偏低，營運(yùn)效率較低，盡管現(xiàn)金儲備充足，償債能力仍存在一定隱憂。此外，公司的對外投資效率不高，對合營及聯(lián)營企業(yè)的投資總體來看未產(chǎn)生盈利。鳳凰傳媒喜憂參半，但喜大于憂。一方面，其行業(yè)競爭地位較強(qiáng)，在當(dāng)?shù)厥袌鼍哂幸欢ǖ膲艛鄡?yōu)勢，影視投資、在線教育及云計(jì)算領(lǐng)域拓展也較為成功。另一方面，其存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)、文化MALL項(xiàng)目及影視領(lǐng)域投資的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、償債能力風(fēng)險(xiǎn)以及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，這些值得投資者關(guān)注，但由于鳳凰傳媒的盈利及現(xiàn)金儲備，這些風(fēng)險(xiǎn)總體可控。