【摘要】股權眾籌對于實現(xiàn)便捷高效融資，解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)和小微企業(yè)融資難問題具有深遠意義。但由于法律不完善、信息不對稱、監(jiān)管不到位等諸多原因，我國股權眾籌投資者保護面臨著諸多困境。只有明確界定股權眾籌各相關主體的責權利關系，才能構建符合我國股權眾籌發(fā)展實際的投資者保護制度，實現(xiàn)對投資者的有效保護，推動股權眾籌的健康發(fā)展。

【關鍵詞】股權眾籌 投資者保護 互聯(lián)網(wǎng)金融 融資

“眾籌”一詞最初來源于英文“Crowdfunding”，是Crowdsourcing（公眾搜索）和Microfinancing（微型金融）二詞含義的融合。[1]眾籌通常是指項目籌資者通過眾籌平臺發(fā)布項目信息，吸引投資者進行小額融資的行為。股權眾籌即指投資者通過眾籌平臺向籌資企業(yè)或籌資項目進行投資，并以此共享項目收益和共擔項目風險的行為。由于受制于現(xiàn)行法律，我國股權眾籌始終處在法律的“夾層”地帶，諸多眾籌網(wǎng)絡平臺一方面小心翼翼地避觸法律紅線，另一方面又在“法不禁止即可為”的邊界內頻打“擦邊球”。[2]2013年3月，美微傳媒在淘寶網(wǎng)公開售賣原始股權被中國證監(jiān)會叫停，并認定其涉嫌擅自發(fā)行股票。這也使得股權眾籌投資者保護成為了社會廣泛關注的問題。

一、我國股權眾籌投資者保護的困境

（一）融資的便捷性與投資者保護的有效性之間的矛盾

股權眾籌的最大問題在于投資者保護的有效性和籌資者融資的便捷性之間的矛盾。[3]在我國，如若通過公開發(fā)行股票的方式進行融資，發(fā)行企業(yè)需要經(jīng)過承銷商的上市輔導、保薦機構的上市推薦、中介機構的盡職調查、證監(jiān)會的公開發(fā)行審核和證券交易所的上市審核等程序。嚴格的程序設計有效保護了投資者的利益。但在股權眾籌中，為了獲得融資的便捷，對這些嚴格的發(fā)行審核程序進行了刻意規(guī)避。由于股權眾籌的投資者多為小額投資者，在信息獲取和甄別方面處于弱勢，專業(yè)投資能力、風險防范意識和自我保護能力均嚴重不足，需要從制度上獲得更加嚴格的保護。據(jù)此，股權眾籌融資的便捷性和投資者保護的有效性這兩個目標之間存在明顯的沖突和矛盾。

（二）投資者的知情權和監(jiān)督權難以保障

我國《公司法》規(guī)定，有限責任公司由五十個以下股東出資設立；《證券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券或向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人均構成公開發(fā)行證券，公開發(fā)行證券必須依法報經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準。為了規(guī)避上述法律規(guī)定，一些眾籌平臺采用了“領投+跟投”的投資模式，即先由專業(yè)投資人作為領投人按比例投入部分資金，再通過眾籌平臺發(fā)布信息，其他投資者跟投，最后成立有限合伙企業(yè)入股股權眾籌公司。在這種模式下，領投人負責項目監(jiān)督，跟投人通常不直接參與。在沒有準入門檻的情況下，合格籌集人、管理人信息真實性均不易保證，存在出現(xiàn)詐騙的風險。[4]此外，在眾籌項目運作過程中，為了解決操作性和管理上的難題，大多數(shù)股權眾籌項目都采用了股份代持的方式，由顯名股東（領投人）代表隱名股東（普通眾籌投資者）持有股份，隱名股東的表決權、分紅權、增資優(yōu)先權、剩余財產(chǎn)分配權等股東權利均由顯名股東代為行使。由于信息不對稱，隱名股東難以防范顯名股東的道德風險，更因無法知悉眾籌項目的運作及資金運用狀況而難以對其形成有效的外部監(jiān)督。

（三）投資者缺乏有效的救濟路徑

在傳統(tǒng)的投資領域，當投資者權益受到損害時，可以通過協(xié)商、調解、行政救濟、仲裁或訴訟等方式進行維權。但在以眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領域，這些維權方式均面臨著較大障礙。首先，由于股權眾籌當事人間一般不相識也難以見面，再加上發(fā)生糾紛時各方分歧較大，處于弱勢地位的投資者很難通過協(xié)商的方式進行維權。其次，由于眾籌在我國仍處于發(fā)展初期，類似于眾籌行業(yè)協(xié)會的自律組織尚未成立，證券業(yè)糾紛調解機構尚未普遍建立，①因此，調解的維權方式也難以發(fā)揮作用。再次，相關的眾籌監(jiān)管規(guī)則仍未發(fā)布，證券監(jiān)管部門因缺乏監(jiān)管依據(jù)而難以為投資者提供有效的行政救濟。最后，基于股權眾籌互聯(lián)網(wǎng)金融的屬性，無論是仲裁還是訴訟，投資者皆因法律依據(jù)不足、損失認定難、舉證難、小額投資維權成本高等原因而難以達到預期的維權效果。

二、股權眾籌主體的權利和義務

（一）籌資者

首先，籌資者有權要求眾籌平臺及時向社會披露本企業(yè)的基本信息、融資項目信息和融資需求信息，并推動眾籌融資的順利完成；其次，在融資過程中，籌資者有權要求眾籌平臺協(xié)助辦理融資資金管理、資金劃轉、資金歸還等業(yè)務；最后，在于融資糾紛發(fā)生時，籌資者有權要求眾籌平臺協(xié)助調解和處理?；I資者的義務主要是：第一，向眾籌平臺真實、準確地提供相關信息，不得故意隱瞞、遺漏和提供虛假和不實信息；第二，融資完成后，應根據(jù)約定支付眾籌平臺的傭金，并按特定用途使用資金，不得擅自改變；第三，項目完成或融資期限界至時，應依照承諾向投資者分配利潤。

（二）股權眾籌平臺

股權眾籌平臺的功能在于為籌資者和投資者提供投融資媒介服務。股權眾籌平臺的權利主要是在撮合雙方順利成交后，按照約定的比例和金額收取服務傭金。在實務操作中，如果融資失敗，股權眾籌平臺一般不收取報酬，因此，在性質上，眾籌平臺屬于我國《合同法》所規(guī)定的居間人，但具體的說，它又不完全屬于居間合同，股權眾籌平臺除了居間功能之外還附有管理監(jiān)督交易的職能。[5]基于居間人的職能，股權眾籌平臺應當如實披露股權眾籌項目及其它與合同訂立有關的重要信息，促使籌資者與投資者達成交易；基于管理監(jiān)督交易的職能，股權眾籌平臺將承擔從項目發(fā)布前的項目審查、籌資者資格審查，到籌資過程中的信息披露、投資者市場準入資格審查、投資風險警示、投后資金使用及項目運行監(jiān)督，到項目完成后的監(jiān)督項目收益分配等職責。

（三）投資者

對于投資者來說，其權利包括：一是要求眾籌平臺認真審核融資者提供的信息并及時披露；二是要求眾籌平臺對融資者的項目進展及收益狀況進行必要監(jiān)督；三是要求籌資者按照約定償還本金及約定收益。四是當眾籌平臺違法操作、眾籌項目欺詐，或籌資者違約時，有權追究相關當事方的法律責任。投資者的義務則為按照約定把資金提供給籌資者。endprint

股權眾籌各主體的權利和義務可用下述圖表表示：

三、加強股權眾籌投資者保護的思路及對策

（一）基本思路

當前中國社會誠信體系尚未完全建立，社會普遍缺乏信任感，所以這些因素都對眾籌的發(fā)展不利，因為眾籌是基于信任而產(chǎn)生的，沒有信任就不存在眾籌的基礎。[6]通過陌生平臺或者弱關系開展眾籌，籌資人的信任機制、分配機制、退出機制是否健全到足以讓人相信，而且持久相信，這是一個很關鍵的問題。[7]要加強股權眾籌投資者保護，應構建由股權眾籌平臺、行業(yè)協(xié)會和行政監(jiān)管部門組成的“三位一體”的投資者保護體系。首先應強化股權眾籌平臺的責任，有效消除投融資雙方的信息不對稱，形成投資者保護的市場機制；其次，應充分發(fā)揮眾籌行業(yè)協(xié)會在投資者保護中的作用，形成投資者保護的行業(yè)自律機制；最后，政府應加強對股權眾籌平臺的監(jiān)督，形成投資者保護的監(jiān)管機制?；舅悸啡缦聢D所示：

（二）對策

1.以“金融監(jiān)管+互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管”的思維來加強股權眾籌行政監(jiān)管。法律的重要任務是平衡安全與發(fā)展的關系，調整企業(yè)融資與消費者保護的緊張關系，尋求一個平衡點。監(jiān)管思路既要控制風險，加強投資者保護，也要避免監(jiān)管過度，造成“一放就松，一管就死”的局面。[8]在我國股權眾籌法律體系尚不完善的情況下，行政監(jiān)管部門只有綜合運用“金融監(jiān)管+互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管”的思維，才能更好實現(xiàn)投資者保護與便捷融資間的目標平衡。（1）以“金融監(jiān)管”的思維來加強股權眾籌行政監(jiān)管。作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要形態(tài)之一，股權眾籌通過互聯(lián)網(wǎng)平臺提供金融服務，因此，它在本質上依然屬于金融服務范疇，應按傳統(tǒng)金融監(jiān)管的思維來實施行政監(jiān)管。相應地，股權眾籌行政監(jiān)管應按照我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管法進行。首先，股權眾籌行政監(jiān)管的法律依據(jù)包括證券法、公司法，以及其他涉及民間金融、小微金融的法律和政策。為了推動股權眾籌的發(fā)展，在今后《證券法》等法律的修訂中，應為“小額公開發(fā)行”預留一定的法律空間，對其公開融資的條件予以一定豁免，以洗脫其“非法”的嫌疑。其次，行政監(jiān)管的重點包括籌資者和融資平臺的合法性、投資者的“適當性”，以及投資者保護機制的有效性。由于我國在資本市場中小投資者保護上已逐步形成了較為完善的機制，因此，股權眾籌投資者可以納入到資本市場中小投資者的范疇予以保護。最后，相關行政監(jiān)管部門應不斷推動小微企業(yè)信用評估系統(tǒng)和個人信用評估系統(tǒng)的完善，并實現(xiàn)信用系統(tǒng)與股權眾籌的有效對接，以此降低股權眾籌市場的信用風險。（2）以“互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管”的思維來加強股權眾籌行政監(jiān)管。與傳統(tǒng)金融監(jiān)管“嚴格”的思維相比，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管更加突出“靈活”的監(jiān)管理念。股權眾籌行政監(jiān)管，一方面要逐步放松市場準入的限制，另一方面要加強投資者保護，因此，只有把“嚴格”的監(jiān)管思維與“靈活”的監(jiān)管理念有機結合起來，才能取得較好的監(jiān)管效果。股權眾籌的不竭生命力在于通過對互聯(lián)網(wǎng)的靈活運用來降低金融服務成本，使金融服務擴展到傳統(tǒng)金融難以覆蓋的人群，因此，其價值“外觀”在于互聯(lián)網(wǎng)，應當運用互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的思維來實施行政監(jiān)管。由于互聯(lián)網(wǎng)開放性、靈活性和虛擬性等特點，單一的行政監(jiān)管部門往往難以取得預期的監(jiān)管效果，因此，我國應建立互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管聯(lián)合執(zhí)法機制，以更好打擊侵犯知識產(chǎn)權、網(wǎng)絡欺詐、不正當競爭、濫用個人信息等違法行為，以此推動股權眾籌投資者保護。

2.建立股權眾籌市場準入制度。（1）股權眾籌合格籌資者制度。在股權眾籌市場發(fā)育不成熟、市場監(jiān)管不到位、投資者風險意識淡薄的情況下，如果不對籌資者設定市場準入門檻，其結果必然是欺詐大行其道，廣大投資者利益受損，甚至會擾亂金融市場秩序；同時，如果對股權眾籌籌資者設定過于嚴格和苛刻的準入條件，則會增加籌資者的融資成本，降低融資效率，最終阻礙乃至扼殺這種新型融資方式的發(fā)展。因此，我國應建立以籌資者組織形式、誠信經(jīng)營記錄和融資額度限制為主要內容的股權眾籌合格籌資者制度。第一，籌資者的組織形式要求。投資者在向股權眾籌項目成功投資后時即成為籌資者的股東或項目出資人，在依法享有投資收益分配權的同時也應當承擔項目失敗的風險。在投資額一定的情況下，投資者所承擔的風險主要取決于籌資者的組織形式。為了加強對投資者的保護，在制度設計上應使其僅對項目損失承擔有限責任，相應地，自然人、個體工商戶、個體承包經(jīng)營戶、個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)等需對經(jīng)營后果承擔無限連帶責任的組織形式不應成為籌資者的組織形式，因此，股權眾籌籌資者在組織形式上應只限于有限責任公司和股份有限公司。第二，籌資者的誠信經(jīng)營記錄。欲建立企業(yè)，先建立信譽；欲做大企業(yè)，先做好信譽；欲做強企業(yè)，先做牢信譽。[9]誠信不僅是企業(yè)生存和發(fā)展的根本，更是履行社會責任的思想基礎，脫離了誠信，履行其他責任也將無從談起。在此意義上，籌資者誠信經(jīng)營是保護股權眾籌投資者合法權益的根本所在。隨著我國信用管理體系的不斷完善，企業(yè)的誠信經(jīng)營信息逐步向社會公開，并逐步成為投資者作出投資決策的重要依據(jù)。如果企業(yè)曾因財務會計文件造假或其他違法行為受到處罰，或曾經(jīng)進入工商管理部門的經(jīng)營異常名錄，或曾在企業(yè)征信系統(tǒng)留下“不良記錄”，或者有其它有違誠信經(jīng)營的行為，則不得通過股權眾籌平臺向投資者募集資金。第三，籌資者的融資額度限制。股權眾籌融資限額是指籌資者在單個股權眾籌項目及年度股權眾籌融資的最高限額。由于籌資者在公開募集資金前并未經(jīng)受保薦機構、會計師事務所、資產(chǎn)評估機構、律師事務所等中介機構的審查監(jiān)督，因此，應當對其單個股權眾籌項目或年度股權眾籌融資額度進行限制，以防范籌資者的投機行為和道德風險，有效控制投資者數(shù)量和投資金額，更好保護投資者利益。關于單個股權眾籌項目和年度股權眾籌的融資額度限制，我國可以借鑒美國的立法經(jīng)驗。美國在其2012年4月5日通過的the Jumpstart Our Business Startups Act（JOBS法案）中規(guī)定，免除注冊要求的股權眾籌公司在1年內募集資金量應小于100萬美元。在日后的《證券法》修訂中，我國可以明確規(guī)定公開發(fā)行證券應到證券監(jiān)管部門或證券交易所辦理注冊手續(xù)②的融資金額，并以此為依據(jù)確定籌資者單個股權眾籌項目及年度股權眾籌融資的最高限額。綜合以上，股權眾籌合格籌資者為：無不良誠信經(jīng)營記錄，并在法定融資限額內進行股權眾籌融資的有限責任公司和股份有限公司。（2）股權眾籌限額投資制度。建立股權眾籌限額投資制度的意義在于以法定的形式限制投資者在一定期間的投資總額，使其在難以獲得眾籌項目專業(yè)判斷的情況下有效控制投資風險，避免因眾籌投資而蒙受巨大經(jīng)濟損失。股權眾籌限額投資制度通常是根據(jù)投資者的收入狀況來限定其投資比例或投資金額，如美國JOBS法案規(guī)定，眾籌投資者的投資金額應滿足以下要求：一是年收入少于10萬美元的個人累計投資至多為2000美元或年收入的5%；二是年收入超過10萬美元的個人可將其收入的10%用于投資。三是必須通過經(jīng)紀人或資金門戶進行。[10]考慮到我國高儲蓄率的現(xiàn)狀，我國的股權眾籌限額投資制度可以根據(jù)居民的年度可支配收入或銀行儲蓄作為分類標準，以此確定其每年可用于股權眾籌投資的比例及投資金額。為了實現(xiàn)對投資者投資限額的有效控制，股權眾籌行政監(jiān)管部門應當建立股權眾籌綜合監(jiān)管平臺，對投資者在不同股權眾籌平臺的投資情況進行總體監(jiān)控，確保投資者的投資金額被限定在法定范圍內。（3）股權眾籌平臺注冊制。目前，我國的股權眾籌平臺不僅包括互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，還包括微博、微信等眾多以互聯(lián)網(wǎng)為載體的信息發(fā)布和交易平臺。股權眾籌平臺市場準入門檻的缺失也為投資者保護埋下了隱患。有學者認為，除了僅僅提供信息匹配的集資門戶可能不構成經(jīng)紀商，那些介入融資關系中的集資門戶符合經(jīng)紀商的認定標準，可以被認定為經(jīng)紀商并需辦理相關的注冊登記。[11]筆者認為，由于股權眾籌平臺同時具備信息發(fā)布、撮合成交和交易監(jiān)督等職能，在性質上應當把其認定為小額公開發(fā)行經(jīng)紀商。作為經(jīng)紀商，股權眾籌平臺應當符合法定的市場準入條件和監(jiān)管要求，并辦理相應的注冊手續(xù)，行政監(jiān)管部門則通過注冊制對股權眾籌平臺進行監(jiān)督和管理。股權眾籌平臺的準入條件應包括：一是依法設立并規(guī)范運營的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站；二是有最少持續(xù)三年的經(jīng)營記錄，經(jīng)營期間無違法違規(guī)記錄；三是具有完善的股權眾籌交易流程、交易規(guī)則和資金管控機制，并能為投資者提供充分的投資風險提示；四是網(wǎng)站及其工作人員與發(fā)行人不存在任何利害關系；五是有健全的投資者隱私保護和投資者利益保護機制。endprint

3.建立股權眾籌信息披露制度。資本市場是基于信息定價的交易市場，讓中小投資者充分享有知情權，公平獲得應當公開的全部信息，是維護其合法權益的基本前提，[12]因此，要有效地保護投資者利益，應建立股權眾籌信息披露制度。（1）股權眾籌信息披露的基本原則：真實、準確、完整。我國《證券法》第六十三條規(guī)定：發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。作為向不特定公眾公開募集資金的籌資方式，股權眾籌信息披露必須遵守真實、準確、完整的基本原則，充分保障投資者對股權眾籌相關信息的知情權。根據(jù)真實性的要求，股權眾籌籌資人信息和項目信息必須客觀真實，項目本身已形成可行性方案且數(shù)據(jù)和資料真實可靠，沒有虛假記載；根據(jù)準確性的要求，股權眾籌信息在內容上應當通俗易懂、意思明確，能為一般投資者所理解，沒有誤導性陳述；根據(jù)完整性的要求，除法律允許不對外公開的商業(yè)秘密外，凡是可能影響投資者進行投資判斷的信息都應當充分、全面的披露，不得故意隱瞞或有重大遺漏。（2）股權眾籌信息披露的范圍：以資合性和人合性特征的變化為界定依據(jù)。信息披露的范圍往往與公司組織形式及籌資方式直接相關。封閉性公司或私募發(fā)行的公司，以人合性為主要特征，信息披露也僅限于股東之間，無需向社會公開披露信息；開放性公司或公開發(fā)行的公司，以資合性為主要特征，并與社會公眾利益緊密相關，需要履行向社會公開披露信息的法定義務。有學者認為，以眾籌形式組建的公司存在雙層結構，名義股東之間主要體現(xiàn)人合性，名義股東和隱名股東之間、隱名股東之間則主要體現(xiàn)的是資合性，隨著隱名股東參與程度的加深對其他股東的了解越來越多，人合性也越來越強。[13]然而，股份代持僅僅是股權眾籌法律障礙未消除前的一種變通模式，“急促形成的股權‘代持，往往難以保持長久的穩(wěn)定效力”，[14]因此，應從股權眾籌項目實施的階段來分析公司股東間的資合性特征和人合性特征。股權眾籌項目總體上可分為項目發(fā)布、項目融資、項目實施和項目完成四個階段。在項目實施的不同階段，股東的資合性特征和人合性特征明顯不同：在吸引投資者的項目發(fā)布和項目融資階段，公司投資者之間具有較強的資合性特征，因此，股權眾籌信息應當向社會公開披露；進入項目實施階段后，隨著股東間資合性特征明顯減弱，人合性特征顯著增強，信息披露范圍可以僅限于包括名義股東和隱名股東在內的公司全體股東，而無需向社會公開披露。（3）股權眾籌信息披露的主要內容：籌資人基本信息和項目基本信息。總體上，股權眾籌信息披露的內容應包括籌資人基本信息和項目基本信息兩部分?；I資人基本信息應包括籌資人的名稱、注冊登記地、股權結構、管理團隊、經(jīng)營現(xiàn)狀、誠信經(jīng)營記錄、財務狀況等信息；項目基本信息應包括項目名稱、融資資金用途、單筆融資金額、融資總額、融資期限、項目實施進度及監(jiān)督機制、投資退出機制等信息。此外，為了保證投資者的監(jiān)督權，還應當明確信息披露的方式和籌資者應進行臨時信息披露的特定情形。

4.建立股權眾籌資金第三方存管制度。任何互聯(lián)網(wǎng)平臺的風險主要都在于資金流的控制權，因此，平臺是否能夠經(jīng)手融資資金，是需要重點考察的對象。[15]建立股權眾籌資金第三方存管的目的在于切斷股權眾籌平臺與投資資金的聯(lián)系，在制度上防止其擠占和挪用客戶資金，同時，有助于投資者了解資金運用及項目進展狀況，從而更好保障投資者的知情權和監(jiān)督權。股權眾籌資金第三方存管是指在股權眾籌平臺與銀行監(jiān)管系統(tǒng)聯(lián)接的基礎上，由銀行作為第三方機構，為股權眾籌參與方提供專用賬戶開戶與銷戶、交易資金劃撥、賬戶資金及變動明細查詢、資金清算和對賬等綜合金融服務。第三方機構可以類似于支付寶的功能，在預先撥付給融資成功的項目發(fā)起人部分資金后，項目發(fā)起人兌現(xiàn)諾言、得到出資人的確認后，再撥付其余金額給項目發(fā)起人。[16]

5.充分發(fā)揮眾籌行業(yè)協(xié)會在投資者維權中的作用。眾籌行業(yè)協(xié)會除了制定眾籌行業(yè)規(guī)則、加強眾籌行業(yè)自律等基本職能，還可以在投資者維權中發(fā)揮重要作用。第一，加強投資者教育。眾籌行業(yè)協(xié)會可以通過講座、課堂或論壇等形式，向投資者傳播股權眾籌投資專業(yè)知識，促使其理性投資。第二，協(xié)助投資者維權。在投資者的合法權益受到侵犯而面臨舉證難、維權成本高等問題時，眾籌行業(yè)協(xié)會可以根據(jù)眾籌行業(yè)自律規(guī)則，或出于公益目的，協(xié)助投資者維權。最后，直接對股權眾籌投資糾紛進行調解。建議推廣深圳證券期貨業(yè)糾紛調解中心的經(jīng)驗，把調解與仲裁直接對接的機制賦予眾籌行業(yè)協(xié)會，以此提高眾籌行業(yè)協(xié)會調解的權威性，降低投資者維權成本，更好保護投資者利益。

注釋

①2013年9月23日，深圳證券期貨業(yè)糾紛調解中心在深圳成立。調解中心的獨特創(chuàng)新之處在于將商事仲裁、調解、行業(yè)自律和行政監(jiān)管緊密結合起來。如當事人達成調解協(xié)議的，可依據(jù)調解協(xié)議中的仲裁條款，申請深圳國際仲裁院按照調解協(xié)議的內容依法快速作出仲裁裁決。

②推進股票發(fā)行注冊制改革，是十八屆三中全會決定提出的明確要求，也是國務院“新國九條”中明確規(guī)定的內容，注冊制改革的方向已經(jīng)確定。

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作者簡介：尹亞萍（1981-），女，漢族，法律碩士，云南省政法干部學校講師，主要研究方向：商法學。endprint