包馨馨

【摘 要】 目前，商業(yè)銀行正面臨著資本市場經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展的環(huán)境。傳統(tǒng)的銀行存貸服務(wù)模式已滿足不了客戶需求，許多中小企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇股權(quán)融資方式。由于受到金融政策環(huán)境、監(jiān)管體系和商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和條件等方面的約束，我國商業(yè)銀行該項業(yè)務(wù)發(fā)展尚處于起步和探索階段。通過經(jīng)營思路創(chuàng)新、組織構(gòu)架重塑等措施推進(jìn)多路徑的“投貸聯(lián)動”，以帶動銀行業(yè)拓展利潤增長點(diǎn)和綜合化經(jīng)營，同時促進(jìn)建設(shè)我國多層次資本市場，穩(wěn)定金融體系生態(tài)環(huán)境。

【關(guān)鍵詞】 商業(yè)銀行 投貸聯(lián)動 實(shí)踐 思考

一、投貸聯(lián)動的概念和產(chǎn)生背景

（一）投貸聯(lián)動的概念

投貸聯(lián)動是指商業(yè)銀行將信貸投放與股權(quán)投資業(yè)務(wù)相結(jié)合，通過相關(guān)制度安排，實(shí)現(xiàn)由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險，從而在風(fēng)險與收益相匹配的基礎(chǔ)上，為企業(yè)提供持續(xù)資金支持的業(yè)務(wù)模式。其中，股權(quán)投資業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行以自有資金或代理投資資金通過合作機(jī)構(gòu)設(shè)立的投資工具最終投資于未上市企業(yè)股權(quán)或上市企業(yè)非公開發(fā)行股權(quán)，未來以企業(yè)上市、持有股權(quán)或投資工具份額轉(zhuǎn)讓、保障退出方受讓股權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)退出的投資業(yè)務(wù)。

（二）我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動的必要性

1.宏觀政策層面

2016年4月21日，中國銀監(jiān)會、科技部和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，鼓勵和支持銀行業(yè)開展投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。這在當(dāng)前我國施行供給側(cè)改革、大力推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的形勢下，能夠有利于緩解中小企業(yè)“融資難”的普遍問題，尤其為克服科創(chuàng)型中小企業(yè)初創(chuàng)期資金不足的難題創(chuàng)造條件。同時針對我國商業(yè)銀行資金充裕，但運(yùn)用渠道狹窄的現(xiàn)狀，推行此項業(yè)務(wù)能夠拓寬商業(yè)銀行的資金運(yùn)用渠道，避免一些銀行為提高資金利用效益和規(guī)避風(fēng)險，通過長短期限錯配和結(jié)構(gòu)安排將資金在金融市場上“空轉(zhuǎn)”，而較少真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的現(xiàn)象。

2.商業(yè)銀行經(jīng)營角度

從商業(yè)銀行自身經(jīng)營發(fā)展的角度，隨著利率市場化不斷推進(jìn)，多層次資本市場的逐步完善，商業(yè)銀行面臨市場競爭加大，傳統(tǒng)信貸為主的經(jīng)營模式亟待轉(zhuǎn)型。但受《中華人民共和國商業(yè)銀行法》《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律限制，目前國內(nèi)商業(yè)銀行尚不能進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營，而此時開展“投貸聯(lián)動”，能夠改變當(dāng)前投資渠道狹窄及投資品種單一的問題，解決風(fēng)險收益不對稱的問題，同時為增加中間業(yè)務(wù)創(chuàng)收爭取更大的空間。

二、當(dāng)前我國商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動的主要模式

（一）路徑選擇

1.直接設(shè)立股權(quán)投資子公司。在這種模式下，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)發(fā)放貸款，子公司負(fù)責(zé)股權(quán)投資，能夠充分發(fā)揮集團(tuán)整體優(yōu)勢，縮短審批鏈條。目前只有國家開發(fā)銀行具備人民幣股權(quán)投資牌照，10家試點(diǎn)行可以開辦，大多商業(yè)銀行被“拒之門外”。國開行依托國開金融即可開展直投業(yè)務(wù)，從而實(shí)施了一拖二（國開金融+國開證券）的混業(yè)經(jīng)營格局。

2.借道集團(tuán)內(nèi)境外子公司。為規(guī)避政策限制，國內(nèi)大型商業(yè)銀行均采用繞道境外子公司（包括信托、基金、保險等具有股權(quán)投資資質(zhì)的公司）設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的形式參與股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)的投貸聯(lián)動。如五大商業(yè)銀行的集團(tuán)分別設(shè)立工銀國際、農(nóng)銀國際、建銀國際、中銀國際、交銀國際，從海外繞道對境內(nèi)投資。

3.與第三方機(jī)構(gòu)合作。這種模式主要是商業(yè)銀行與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)（VC、PE等）進(jìn)行雙向合作，互相推薦項目，分別開展盡調(diào)，建立信息共享機(jī)制和“項目+資金”的交叉合作模式，建立客戶對接通道。商業(yè)銀行借助自身具備的匯集大量客戶信息和需求優(yōu)勢向風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)推薦優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，同時風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以通過專業(yè)團(tuán)隊對企業(yè)進(jìn)行價值評估，為商業(yè)銀行提供決策參考，最后商業(yè)銀行進(jìn)行篩選采取“跟貸”或“債權(quán)+選擇權(quán)”方式協(xié)定參與投資，形成投貸聯(lián)盟，由風(fēng)投機(jī)構(gòu)代為持有股份。目前，中信銀行、招商銀行等銀行均已開始了此類業(yè)務(wù)的探索。

4.成立產(chǎn)業(yè)投資基金。成立產(chǎn)業(yè)投資基金也是商業(yè)銀行從事投貸聯(lián)動的主要方式。該模式下，由各級政府、央企或大型國企成立母基金，商業(yè)銀行通過發(fā)行理財?shù)确绞侥技Y金，共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，向目標(biāo)企業(yè)提供股權(quán)融資，典型的如鐵路發(fā)展基金。在風(fēng)險控制上，商業(yè)銀行采用“優(yōu)先+劣后”的結(jié)構(gòu)化融資設(shè)計或追加股權(quán)回購協(xié)議緩釋風(fēng)險。

（二）主要業(yè)務(wù)模式

1.跟貸模式。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)簽訂投資協(xié)議后，商業(yè)銀行擇優(yōu)跟進(jìn)、發(fā)放貸款，同時鎖定被投資企業(yè)的顧問、咨詢、結(jié)算等服務(wù)。根據(jù)風(fēng)險控制方式不同，又可具體分為信用、股權(quán)質(zhì)押、投資機(jī)構(gòu)保證、投資機(jī)構(gòu)回購等模式。

2.遠(yuǎn)期利率期權(quán)模式。商業(yè)銀行向企業(yè)貸款的同時，簽署遠(yuǎn)期利率期權(quán)協(xié)議，當(dāng)協(xié)議中約定的條件觸發(fā)時，企業(yè)需要在正常本息兌付外，額外支付遠(yuǎn)期利息。觸發(fā)條件如在約定期限內(nèi)成功引入新一批私募股權(quán)、上市、定增、被并購等。遠(yuǎn)期利息的利率水平在滿足監(jiān)管要求的條件下，一般高于貸款利率。

3.可認(rèn)購安排權(quán)模式。商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款等商業(yè)銀行金融服務(wù)時，由目標(biāo)企業(yè)及其控股股東、實(shí)際控制人同意并經(jīng)股東會通過賦予一項權(quán)利，使商業(yè)銀行有權(quán)在約定時間內(nèi)指定集團(tuán)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)或第三方投資機(jī)構(gòu)代表商業(yè)銀行按照約定條件對借款人進(jìn)行股權(quán)投資。

三、面臨的困難與挑戰(zhàn)

（一）與以往的傳統(tǒng)信貸文化沖突

傳統(tǒng)商業(yè)銀行偏向保守的信貸文化理念，在客戶選擇上側(cè)重償債能力，而參與股權(quán)投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則更加激進(jìn)，更加注重企業(yè)長期的發(fā)展?jié)摿?，與商業(yè)銀行有明顯的差異。譬如，以往的商業(yè)銀行核心貸款業(yè)務(wù)主要以“強(qiáng)擔(dān)?！钡姆绞竭M(jìn)行風(fēng)控，項目估值建立在當(dāng)期現(xiàn)金流和抵押物的公允價值上，風(fēng)險容忍度較低。而顯然，投貸聯(lián)動的主要面向?qū)ο笫切∥⑵髽I(yè)，而其存在生命周期短、破產(chǎn)率高、抗風(fēng)險能力差的特點(diǎn)，不良貸款率普遍要高于商業(yè)銀行整體水平。

（二）風(fēng)險收益機(jī)制的建立尚不完善endprint

首先，發(fā)展投貸聯(lián)動的本質(zhì)在于商業(yè)銀行需要從簡單的貸款提供者向融資組織者轉(zhuǎn)變，這就需要整合內(nèi)外部資金等多方資源，構(gòu)建共享、開放的合作平臺，而現(xiàn)實(shí)中由于平臺不完全互聯(lián)、信息不對稱，相應(yīng)的信息收集、資金儲備、風(fēng)險評級、信用評價、對接處理等機(jī)制尚未形成。其次，投貸聯(lián)動的投資對象大多為中小企業(yè)，出于“輕資產(chǎn)”的特征，往往存在抵押物不足的問題，其風(fēng)險更大、收益不確定，商業(yè)銀行需要面臨巨大的投資風(fēng)險，其中還包括風(fēng)險與收益錯配的問題：信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險當(dāng)期顯現(xiàn)，而超額的股權(quán)增值收益需要延期獲得，在貸款不良率容忍度并未單列的監(jiān)管環(huán)境下，需要承受短期內(nèi)較大的信貸風(fēng)險壓力。

（三）法律風(fēng)險和政策性問題

由于投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)涉及的法律主體和法律關(guān)系較為復(fù)雜，尤其是涉及股權(quán)質(zhì)押登記、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押登記、估值調(diào)整協(xié)議、財務(wù)顧問收費(fèi)、理財投資等一系列法律問題，完備性不夠充分，很難無分歧地平衡相關(guān)利益主體關(guān)系。另一方面，受制于“商業(yè)銀行不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”的商業(yè)銀行法規(guī)定，商業(yè)銀行需要借道第三方創(chuàng)投機(jī)構(gòu)或繞道表外業(yè)務(wù)開展股權(quán)投資，業(yè)務(wù)靈活拓展空間有限。

四、結(jié)論與建議

（一）以新的經(jīng)營思路嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型探索

商業(yè)銀行需要充分認(rèn)識到當(dāng)前經(jīng)營正面臨轉(zhuǎn)型的重要階段，加快探索投貸聯(lián)動，基于審慎穩(wěn)健的傳統(tǒng)信貸文化和前瞻進(jìn)取的投行文化在一定時間內(nèi)將并存，應(yīng)當(dāng)按照“投貸分離”的原則，在審批機(jī)制、考核機(jī)制等關(guān)鍵問題上避免與傳統(tǒng)信貸文化相沖突，循序漸進(jìn)地打造創(chuàng)新高效、積極進(jìn)取的投行文化。具體地，在現(xiàn)有法律框架和政策體系下，運(yùn)用多種路徑發(fā)展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，譬如成立獨(dú)立性較強(qiáng)的全資理財子公司、資產(chǎn)管理子公司等獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)，將股權(quán)投資業(yè)務(wù)與原有商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有效分割。另一方面，在選擇投資行業(yè)和對象企業(yè)時要適當(dāng)提高風(fēng)險容忍度并遵循適度的風(fēng)險控制原則，將債權(quán)融資的目標(biāo)客戶鎖定為熟悉行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)估值合理、高成長性的中小企業(yè)，優(yōu)化激勵約束機(jī)制。譬如，可以考慮取消對單個項目的收益考核和風(fēng)險責(zé)任追究，以一定期限內(nèi)的整體投資風(fēng)險收益考核項目及相關(guān)責(zé)任人。

（二）做好與業(yè)務(wù)相配套的風(fēng)險控制體系建設(shè)

考慮到初創(chuàng)期企業(yè)很難盈利，企業(yè)創(chuàng)新價值和風(fēng)險難以很好地評估，商業(yè)銀行要重構(gòu)投資風(fēng)險審查體系，建立一套專門與這類企業(yè)相適應(yīng)的風(fēng)險控制機(jī)制。在推進(jìn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的過程中，首先要健全準(zhǔn)入審查和評估機(jī)制，綜合考慮目標(biāo)對象選擇，分散投資以降低風(fēng)險。在試行初期，可采用鎖定期限、確定收益、風(fēng)險兜底的“明股實(shí)債”模式，明確測算每筆股權(quán)業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)的成本收益情況。其次，長期可以與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)建立密切合作關(guān)系，借鑒國外的成熟經(jīng)驗(yàn)，在提高管理水平的基礎(chǔ)之上，在開始首輪或第二輪投資時就跟進(jìn)企業(yè)，以專業(yè)機(jī)構(gòu)的盡調(diào)報告為前提，在企業(yè)發(fā)展的早期階段給予授信。在貸款利率設(shè)定上，高于普通貸款兩三個百分點(diǎn)，以平衡業(yè)務(wù)風(fēng)險，同時要求風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在整個貸款過程中承兌連帶保證責(zé)任，進(jìn)一步建立完善聯(lián)動的貸后管理和投資退出機(jī)制。

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