趙淑英，蘇若華，李 京

（1.黑龍江科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，哈爾濱150027；2.黑龍江職業(yè)學(xué)院，哈爾濱150080）

中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化案例啟示

趙淑英1，蘇若華2，李 京1

（1.黑龍江科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，哈爾濱150027；2.黑龍江職業(yè)學(xué)院，哈爾濱150080）

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化基于其自身所獨(dú)有的可實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移、盤(pán)活銀行業(yè)系統(tǒng)內(nèi)不良沉淀資產(chǎn)、有效活躍金融市場(chǎng)等顯著特征，故而在中國(guó)現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)存量及不良貸款率日益攀升的今天越來(lái)越受到重視。通過(guò)對(duì)2016年中國(guó)最新面世的兩大典型商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品：“中譽(yù)一期”和“和萃一期”典型案例研究，揭示其存在的主要問(wèn)題，進(jìn)而提出推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化應(yīng)采取鼓勵(lì)不良資產(chǎn)證券化機(jī)制設(shè)計(jì)創(chuàng)新；拓寬不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受眾群體等對(duì)策，以期更好盤(pán)活中國(guó)商業(yè)銀行巨額存量不良資產(chǎn)。

商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

一、中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的必要性

為有效管控商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)系統(tǒng)內(nèi)所集聚的不良資產(chǎn)需要進(jìn)行恰當(dāng)處置。從國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方式來(lái)看，不良資產(chǎn)證券化是現(xiàn)階段中國(guó)商業(yè)銀行處置自身巨額不良資產(chǎn)的一個(gè)全新手段，且通過(guò)不良資產(chǎn)證券化操作，商業(yè)銀行可有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)呆壞賬的核銷(xiāo)、不良貸款率的下降、銀行資本金充足率的提高、資產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)、內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的改善、資金融通渠道的增加。與此同時(shí)，又因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)證券化在風(fēng)險(xiǎn)管控方面具有嚴(yán)格的機(jī)制設(shè)計(jì)，運(yùn)用不良資產(chǎn)證券化這一操作工具會(huì)有效提升商業(yè)銀行風(fēng)控能力，為商業(yè)銀行在平衡資本充足率和資本收益率兩大矛盾時(shí)找到適宜的立足點(diǎn)。因此，不良資產(chǎn)證券化對(duì)于商業(yè)銀行拓寬自身業(yè)務(wù)范圍具有重要意義。由此，大力發(fā)展以盤(pán)活商業(yè)銀行巨額存量不良資產(chǎn)為目的、以優(yōu)化資源配置為手段，以分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)為特征、以助力經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展為取向的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的必然。

從中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，盡管近年來(lái)中國(guó)境內(nèi)各商業(yè)銀行皆采取了諸如依法收貸、核銷(xiāo)重組、批量轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股等多種手段加大對(duì)自身表內(nèi)不良資產(chǎn)的處置力度，但國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)整體不良貸款存量余額及不良貸款率仍出現(xiàn)“雙雙回升”的現(xiàn)象,不良資產(chǎn)在中國(guó)銀行業(yè)內(nèi)部積聚的規(guī)模日益呈現(xiàn)出攀升的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)整體金融系統(tǒng)所積聚的潛在風(fēng)險(xiǎn)日益增加。據(jù)來(lái)自中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的最新資料顯示：時(shí)間截至2016年第二季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款總額存量累計(jì)已至14 373億元，且2016年第二季度中國(guó)商業(yè)銀行總體不良貸款率更是飆升至1.75%，這是自2012年以來(lái)中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)面臨不良貸款存量余額及不良貸款率同步“雙升”的第四年，且其“雙升”趨勢(shì)仍在進(jìn)一步加強(qiáng)。如此嚴(yán)峻的形式也從側(cè)面印證了中國(guó)商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性升級(jí)“陣痛”過(guò)程中處境的艱難。

宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣致使大量不良類(lèi)公司債權(quán)與不良類(lèi)信用債權(quán)產(chǎn)生，在消耗商業(yè)銀行有限資金流動(dòng)性的同時(shí)也進(jìn)一步加速了不良貸款存量余額及不良貸款率的同步升高。再者，一系列非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融創(chuàng)新對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成明顯沖擊，在一定程度上削弱了商業(yè)銀行的盈利空間。

不良資產(chǎn)證券化雖在歐美等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐中發(fā)展也較為成熟，但是，受2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)及其惡劣影響的沖擊，鑒于不良資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的負(fù)面影響有人開(kāi)始對(duì)其持完全否定態(tài)度，甚至有人突兀地將它看成是風(fēng)險(xiǎn)放大的根源與危機(jī)產(chǎn)生的導(dǎo)火線。但隨著2016年中國(guó)各大商業(yè)銀行密集發(fā)行的諸如“和萃二期”“建設(shè)一期”等多達(dá)42件商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，皆表明中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐與研究推進(jìn)工作已被正式“松綁”而宣告重啟。因現(xiàn)階段，在中國(guó)發(fā)行的眾多不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，依據(jù)所處置的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)不同大體可分為不良類(lèi)公司債權(quán)資產(chǎn)證券化及不良類(lèi)個(gè)人信用債權(quán)資產(chǎn)證券化兩大類(lèi)，而以中國(guó)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)而組織發(fā)行的中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券（簡(jiǎn)稱“中譽(yù)一期”）與招商銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)而組織發(fā)行的和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券（簡(jiǎn)稱“和萃一期”）可作為兩大類(lèi)不良資產(chǎn)證券化類(lèi)型典型代表，故選擇以這兩大案例為突破點(diǎn)，系統(tǒng)歸納出中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化重啟階段所具有的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，最后提出推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展對(duì)策建議。

二、兩大典型不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在的問(wèn)題

（一）不良資產(chǎn)證券化機(jī)制設(shè)計(jì)創(chuàng)新力度不足

“中譽(yù)一期”該期產(chǎn)品中以興業(yè)信托為受托人而組建的特殊目的SPV以及“和萃一期”該期產(chǎn)品中以華潤(rùn)信托受托設(shè)立的特殊目的SPV，均采用傳統(tǒng)信托模式。而且單個(gè)SPV的設(shè)立不能很好地將基礎(chǔ)資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)與收益完全與原始基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起人隔離開(kāi)來(lái)。

（二）不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受眾群體過(guò)于狹小

在中國(guó)證券市場(chǎng)，相比機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者數(shù)量更為龐大?！爸凶u(yù)一期”及“和萃一期”兩大不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品所選擇的投資受眾群體是中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與者，這表現(xiàn)出現(xiàn)階段中國(guó)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行在受眾群體選擇上具有投資受眾群體選擇過(guò)于狹隘問(wèn)題。

同時(shí)，受人民幣國(guó)際化程度較低的影響，中國(guó)無(wú)法以廣闊的國(guó)際金融市場(chǎng)為不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行融資的目標(biāo)選擇地，這在一定程度上更加劇了中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在受眾群體選擇上的狹隘性。

（三）信用評(píng)級(jí)及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作客觀性存疑

在信用評(píng)級(jí)方面，歐美國(guó)際社會(huì)普遍以“惠普”“穆迪”等國(guó)際知名第三方獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果為支撐，它們中介服務(wù)工作的開(kāi)展往往是基于現(xiàn)實(shí)客觀因素的理性評(píng)估，受政治及國(guó)家強(qiáng)權(quán)方面的影響較小，利于做出客觀公正的評(píng)價(jià)結(jié)果。而中國(guó)則以市場(chǎng)化的方式，以中債性、中誠(chéng)信等商業(yè)集團(tuán)公司的評(píng)級(jí)結(jié)果為支撐。以“中譽(yù)一期”為例，該期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)起人是中國(guó)銀行，是一家國(guó)有控股的商業(yè)集團(tuán)公司，而對(duì)它進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的機(jī)構(gòu)——中企華是一家商業(yè)集團(tuán)公司且具有央企背景。這種以市場(chǎng)化手段對(duì)政府主導(dǎo)的不良資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，所產(chǎn)生的結(jié)果有損客觀公正性。

（四）不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管力度不夠

中國(guó)目前處于對(duì)預(yù)防商業(yè)銀行發(fā)展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不良動(dòng)機(jī)的監(jiān)管上缺位的狀態(tài)。商業(yè)銀行往往具有為應(yīng)對(duì)國(guó)家政府當(dāng)局監(jiān)管層考核而盲目擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。而此類(lèi)動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的根源在于商業(yè)銀行通過(guò)不良資產(chǎn)證券化所收獲的融資與產(chǎn)品發(fā)行利潤(rùn)在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中是放置于表外中間業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目?jī)?nèi)，這就增加了商業(yè)銀行運(yùn)用資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)資本隱形套利的動(dòng)機(jī)。

三、推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化對(duì)策

（一）鼓勵(lì)不良資產(chǎn)證券化機(jī)制設(shè)計(jì)創(chuàng)新

商業(yè)銀行應(yīng)改革三大傳統(tǒng)不良資產(chǎn)證券化處置模式并使之與中國(guó)國(guó)情相契合，在政府層面則應(yīng)為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化機(jī)制設(shè)計(jì)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，金融監(jiān)管層也應(yīng)對(duì)此類(lèi)創(chuàng)新支持鼓勵(lì)，在雙方共同努力下為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化在中國(guó)本土化的有序推進(jìn)提供助力。

（二）拓寬不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品受眾群體

為拓寬中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的受眾群體，中國(guó)商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)應(yīng)對(duì)個(gè)人投資者的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力予以考量，通過(guò)對(duì)個(gè)人投資者實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力進(jìn)行評(píng)估，為廣大個(gè)人投資者的參與創(chuàng)造條件。

同時(shí)，大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化、金融市場(chǎng)化，在適當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)中國(guó)的資本項(xiàng)目予以放開(kāi)是現(xiàn)階段使中國(guó)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品擴(kuò)充投資受眾群體邊界的不二選擇。

（三）規(guī)范信用評(píng)級(jí)及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作

與歐美國(guó)家相比，為中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供資產(chǎn)評(píng)估與信用評(píng)級(jí)的金融中介機(jī)構(gòu)還普遍存在業(yè)務(wù)操作流程不規(guī)范、資質(zhì)水平國(guó)際認(rèn)可度低等問(wèn)題。為實(shí)現(xiàn)中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量提升，建議如下。

第一，由中國(guó)政府出面設(shè)立一批第三方信用評(píng)級(jí)金融中介機(jī)構(gòu)，且以NGO（非盈利組織）的形態(tài)去組織日常機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，由國(guó)家財(cái)政部專(zhuān)門(mén)撥款，獨(dú)立于日常國(guó)家政府體系，受?chē)?guó)務(wù)院直轄，并與國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接軌，保障資信評(píng)估工作的客觀性、權(quán)威性。

第二，政府應(yīng)出臺(tái)一系列規(guī)章制度以約束、規(guī)范金融中介機(jī)構(gòu)。

（四）加強(qiáng)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管

可通過(guò)設(shè)定具體量化指標(biāo)進(jìn)行審查，量化指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)需金融監(jiān)管層依據(jù)實(shí)際情況審慎制定，既不可使商業(yè)銀行積極有序發(fā)展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性受到打擊又不可使存在不良動(dòng)機(jī)的商業(yè)銀行“有可乘之機(jī)”。

[1]蔣照輝.我國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化若干理論與實(shí)踐問(wèn)題再探討[J].上海金融，2015(11).

[2]林 華，許余潔，高瑞東.不良資產(chǎn)證券化問(wèn)題探討[J].中國(guó)金融，2015(12).

[3]馮光華.適時(shí)推進(jìn)資產(chǎn)證券化[J].中國(guó)金融，2015(6).

[4]何 琪，童立華，肖體愛(ài).我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化之問(wèn)題解析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2011(10).

F830.91

A

1005-913X（2017）11-0096-02

2017-08-07

國(guó)家社科基金項(xiàng)目(13BJY059)；黑龍江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目(16JYE06)；黑龍江省教育廳人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目(12522266)

趙淑英(1968-)，女，黑龍江雞西人，教授，博士，研究方向：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化；蘇若華(1969-)，男，哈爾濱人，高級(jí)實(shí)驗(yàn)師，研究方向：高等教育；李 京(1995-)，女，山西呂梁人，碩士研究生，研究方向：金融學(xué)。

王 旸］