李恩柱+李明

【摘 要】 高危行業(yè)屬于危險系數(shù)及事故發(fā)生率都相對較高的一個特殊行業(yè)，加之現(xiàn)今“安全生產(chǎn)”越來越引起社會各界的關(guān)注，使得對這一特殊行業(yè)進(jìn)行研究顯得尤為必要。以2012—2015年深證A股192家高危行業(yè)上市公司為研究對象，對深交所信息披露考評結(jié)果予以量化作為公司信息披露水平的衡量指標(biāo)，研究董事會的獨立性、會議頻率、持股水平對高危行業(yè)上市公司信息披露水平有何影響？研究結(jié)果顯示：董事會的獨立性及持股水平對高危行業(yè)上市公司信息披露水平?jīng)]有顯著影響；董事會的會議頻率對高危行業(yè)上市公司信息披露水平產(chǎn)生顯著負(fù)向影響。研究結(jié)果豐富了信息披露的相關(guān)文獻(xiàn)，并為改進(jìn)高危行業(yè)上市公司信息披露水平提供了現(xiàn)實依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 高危行業(yè)； 上市公司； 董事會特征； 信息披露

【中圖分類號】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）21-0051-04

一、引言

關(guān)于公司信息披露水平的研究盛行已久，并且至今仍是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。已有研究表明，公司信息披露質(zhì)量越好，對于減少各利益主體與公司之間的信息不對稱越有利，從而有利于利益主體做出正確的決策。高危行業(yè)屬于危險等級及安全事故發(fā)生率都相對較高的一個特殊群體，加之，如今安全問題已成為阻礙經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的一大制約因素，所以對于高危行業(yè)在信息披露方面不僅要求公司披露財務(wù)方面的信息，對公司安全信息的披露也做了特殊規(guī)定。

現(xiàn)有研究證實，公司治理與信息披露水平之間存在一定的因果聯(lián)系。作為公司治理核心要素的董事會，對公司信息披露水平的影響則更為突出，F(xiàn)ama et al.[1]稱董事會是公司治理重要的環(huán)節(jié)，是公司最高的控制機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)，重大事項的決策及信息披露的決定都源自董事會，所以本文以董事會特征為切入點，實證檢測董事會獨立性、董事會會議頻率及董事會持股水平對高危行業(yè)信息披露水平之間的相關(guān)性有何影響。

二、文獻(xiàn)綜述及假設(shè)提出

國外對獨立董事與公司信息披露水平關(guān)系的研究早于國內(nèi)，研究成果也更為成熟，并且多將董事會中獨立董事占比作為董事會獨立性的衡量標(biāo)準(zhǔn)。Forker[2]，Chen et al.[3]均表明董事會中獨立董事人數(shù)與公司信息披露水平存在正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)對獨立董事占比與公司信息披露水平間關(guān)系的研究至今未得到一致結(jié)論；王懷明等[4]研究表明董事會中獨立董事占比對公司自愿性信息披露水平有顯著影響，顯示了國家對上市公司獨立董事比例的規(guī)定有利于公司信息披露水平的提高；黃海燕[5]以高危行業(yè)為研究樣本得到與之相同的結(jié)論；王臻等[6]及于團(tuán)葉等[7]研究表明獨立董事占比對公司信息披露水平?jīng)]有顯著影響。

國外往往將具有一定經(jīng)營管理經(jīng)驗的企業(yè)界人士任命為獨立董事，并且獨立董事在董事會所占比重較高，而國內(nèi)獨立董事屬于舶來品，大多由高校的學(xué)者專家及事務(wù)所的人員擔(dān)任[8]，常被稱作“花瓶董事”“人情董事”，難以做到真正獨立，所以提出假設(shè)1。

假設(shè)1：獨立董事在董事會中所占比重對公司信息披露水平?jīng)]有顯著影響。

董事會的外在行為特征通常表現(xiàn)為其年內(nèi)舉行會議的情況，并且已有研究大多將董事會會議次數(shù)作為董事會勤勉程度的度量指標(biāo)[9]。Lipton et al.[10]表明董事會開會次數(shù)與其積極性成正比，即會議次數(shù)越多，越有利于董事會發(fā)揮決策及監(jiān)督的作用；Xie B et al.[11]研究表明董事會開會次數(shù)越多，向外界傳遞的信號是其財報質(zhì)量越好，并且公司盈余管理的程度越輕；而Jensen[12]將董事會會議比喻為公司解決問題的“滅火器”，只有在公司運營出現(xiàn)問題了才會舉行會議，并不能代表董事會的活躍程度，與公司信息披露水平也無相關(guān)性。國內(nèi)同樣將董事會開會次數(shù)作為董事會勤勉性的衡量指標(biāo)，王懷明等[4]表明，董事會開會次數(shù)與董事會盡職程度及公司信息披露水平成正比；而向凱[13]研究結(jié)果顯示董事會會議頻率對公司信息披露水平影響不顯著，宋理升[14]則發(fā)現(xiàn)二者負(fù)相關(guān)，認(rèn)為董事會開會次數(shù)并不能代表董事會盡職程度，只是在公司出現(xiàn)危機(jī)時尋找解決對策的一種機(jī)制，劉莉莉[15]及張振新等[16]印證了宋理升的結(jié)論。

高危行業(yè)屬于特殊行業(yè)，在日常生產(chǎn)經(jīng)營中與安全相關(guān)的事故發(fā)生率較其他行業(yè)高，所以當(dāng)公司存在安全隱患、發(fā)生安全事故及進(jìn)行安全信息披露時，多會通過會議的方式進(jìn)行商議、決策。針對于此，筆者認(rèn)為董事會會議次數(shù)并不能反映董事會的勤勉性，更大程度上是公司出現(xiàn)問題尋找對策的一種被動反應(yīng)機(jī)制，所以提出假設(shè)2。

假設(shè)2：董事會開會次數(shù)對公司信息披露水平產(chǎn)生顯著負(fù)向影響。

Jensen[12]認(rèn)為，要想充分調(diào)動董事積極性離不開有效的激勵，而最直接、最有效的當(dāng)屬于股權(quán)激勵。董事會作為股東與管理層之間聯(lián)結(jié)的紐帶，其持有股權(quán)一定程度上可以減少與股東的摩擦。董事持股數(shù)量越多，肩負(fù)的責(zé)任就越大，受自身決策所產(chǎn)生后果的影響越大，相應(yīng)地在工作中會更加忠于職守，從而有利于提升公司的信息披露水平。現(xiàn)今我國普遍存在公司對董事的激勵不到位，董事持股水平低，難以真正有效地調(diào)動其積極性，所以提出假設(shè)3。

假設(shè)3：董事會持股水平對公司信息披露水平影響不顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2012—2015年深證A股高危行業(yè)上市公司為樣本，通過剔除ST、*ST、沒有深交所信息披露考評結(jié)果及本文所需財務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司后得到每年192個樣本，4年總計768個樣本。

所需數(shù)據(jù)主要來自深交所官網(wǎng)、國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理采用Excel，實證檢測部分采用SPSS 21.0計量分析軟件。

（二）變量選擇及定義

對公司信息披露水平的衡量，學(xué)者大多借鑒Botosan[17]構(gòu)造信息披露指數(shù)的方法，例如Bushee et al.[18]、趙婷[19]等。這種方法的缺陷在于若信息來源中披露的信息模糊，則信息披露指數(shù)極易受打分者的主觀影響，進(jìn)而影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。本文參照伊志宏等[20]對深交所的信息披露考評結(jié)果予以量化，視作信息披露水平的衡量指標(biāo)（深交所考評結(jié)果是對公司所披露信息的真實、準(zhǔn)確、完整、及時、合法合規(guī)及公平性進(jìn)行考核，而針對于高危行業(yè)這一特殊行業(yè)，涵蓋了對公司財務(wù)信息披露及相關(guān)安全信息披露的考評，考評結(jié)果更加全面）。董事會獨立性以董事會當(dāng)年會議頻率來衡量，但為消除公司規(guī)模對結(jié)果的影響，對董事會會議頻率取對數(shù)。董事持股水平根據(jù)公司年報披露的董事持股數(shù)計算得到。本文借鑒已有成果[7，19]，將公司規(guī)模、盈利能力及償債能力作為控制變量，變量具體定義見表1。endprint