銀行存款與投資理財(cái)?shù)牟町愋苑治?/h1>
2017-11-13 08:41:19夏志豪程立桁高節(jié)雷生茂
中國市場 2017年31期
夏志豪++程立桁++高節(jié)++雷生茂
[摘要]文章跟蹤1996—2016年銀行定期存款利率、當(dāng)前在售基金和理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)分配情況，對(duì)不同性格的投資者進(jìn)行了銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品偏好的分析，為公眾在銀行存款與投資理財(cái)二者行為選擇時(shí)提供借鑒。
[關(guān)鍵詞]銀行存款；投資理財(cái)；收益性；流動(dòng)性
[DOI]1013939/jcnkizgsc201731053
近年來，隨著英國脫歐、美聯(lián)儲(chǔ)加息等全球金融市場變化，金融市場變幻莫測(cè)。中國金融市場受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，匯率影響最明顯，當(dāng)美元資產(chǎn)收益率提高，投資者更偏好于將賬戶中的人民幣資產(chǎn)兌換成美元資產(chǎn)，此時(shí)人民幣將會(huì)有貶值的風(fēng)險(xiǎn)；另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息國內(nèi)股票價(jià)格下跌，如今的理財(cái)方式相較于將錢投入股市，更傾向于一種比較穩(wěn)妥的賺錢方法：將錢存入銀行或者購買理財(cái)產(chǎn)品。
1收益性分析
11銀行存款的收益性分析
在銀行存款和投資理財(cái)之間，投資者關(guān)注的首先是收益性。擁有較少自有資金銀行絕大部分是靠吸收存款來展開其日常經(jīng)營活動(dòng)的。因此，存款對(duì)銀行而言是不可缺少的剛性需求。銀行的信譽(yù)已經(jīng)和銀行的存款規(guī)模形成了一個(gè)正相關(guān)的關(guān)系，特別是在資產(chǎn)負(fù)債比例管理實(shí)行后，存款總量的增加顯得尤為重要。從某種意義上講，存款業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的順利開展起著決定性作用。接下來我們來看一組數(shù)據(jù)：
金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款利率和存款基準(zhǔn)利率于2015年10月24日起下調(diào)，企業(yè)融資成本的降低成為目標(biāo)。如圖1所示，金融機(jī)構(gòu)的一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)025個(gè)百分點(diǎn)至435%；一年期存款的基準(zhǔn)利率下調(diào)025個(gè)百分點(diǎn)至15%。存款利率對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)浮動(dòng)上限。首先，利率浮動(dòng)上限后的取消使多家銀行的活期存款利率調(diào)到03%，由這些數(shù)據(jù)不難看出我國為了不被世界金融形勢(shì)變化波及得更廣，一直都在很謹(jǐn)慎地調(diào)節(jié)銀行的利率變化，這就給居民在銀行存款提供了很大的保障，雖然收益不多，但是安全系數(shù)很高。其次，一年期存款利率下調(diào)025%～15%，意味著銀行存款利息將會(huì)減少。央行還制定出決策：對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。各銀行修改利率使銀行間的競爭更加激烈，投資者的選擇更加困難。
圖11996—2016年定期存款利率
12理財(cái)產(chǎn)品的收益性分析
據(jù)中國電子銀行網(wǎng)監(jiān)測(cè)，2017年4月在售預(yù)期年化收益率在6%（含）以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品有6款，皆為非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品。本期預(yù)期收益率最高為65%。年化收益率在6%（含6%）的全國性理財(cái)產(chǎn)品有6款，且所屬中國銀行的基金占多數(shù)。全國性理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益基本高于地區(qū)性理財(cái)產(chǎn)品。
（1）儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的收益來源于存款利息，收益相對(duì)于其他產(chǎn)品更加穩(wěn)定，但同時(shí)也有收益率較低的劣勢(shì)存在。如果在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)通貨膨脹的情況，則這一類固定利率儲(chǔ)蓄產(chǎn)品將會(huì)受到較大影響，其實(shí)際收益水平會(huì)大大降低。
（2）債券的主要收益不僅來源于利息收益，還來源于價(jià)差收益。由于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)水平在銀行存款與股票、債券之間，其收益率通常比銀行存款高，比股票的收益率低且相對(duì)穩(wěn)定，是投資者相對(duì)偏好的理財(cái)產(chǎn)品。但其具體收益率要根據(jù)具體投向而定，在債券中，風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品如國債，收益率較低；而像信用等級(jí)低的公司債券，存在著較大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也伴隨著較高的收益率。
（3）股票的收益主要是股利和資本利得。優(yōu)先股不僅享有優(yōu)先權(quán)而且收益較為固定，風(fēng)險(xiǎn)程度也小于普通股，普通股收益波動(dòng)大，但其收益率一般高于優(yōu)先股收益率，有一定的補(bǔ)償性。
（4）可轉(zhuǎn)換債的一大特點(diǎn)是可以將債券轉(zhuǎn)換為股票，持有人在轉(zhuǎn)換前與債券類似只有利息收益。轉(zhuǎn)換后，持有人成為公司股東，通過所持有的股票與其他股東一起分享公司的分紅派息，體現(xiàn)出高收益的特征?？赊D(zhuǎn)換債券適合的投資者偏好在低風(fēng)險(xiǎn)—低收益與高風(fēng)險(xiǎn)—高收益這兩種不同收益結(jié)構(gòu)之間作出靈活選擇。
（5）基金一般由利息、股息和資本利得三個(gè)部分構(gòu)成收益?；甬a(chǎn)品的收益主要有兩部分。一個(gè)是來自基金的基礎(chǔ)市場，另一個(gè)是來自基金自身的因素。一般而言按基金風(fēng)險(xiǎn)特征由高到低排序?yàn)椋汗善毙突?、混合型基金、債券型基金、貨幣市場型基金。此外，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是其主要的風(fēng)險(xiǎn)。
（6）金融衍生產(chǎn)品的收益，即使期貨等基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)很高，但大部分收益也很誘人，這與其交易制度所決定的杠桿倍數(shù)息息相關(guān)。依據(jù)組合投資的效應(yīng)，可制定出高于儲(chǔ)蓄存款而低于期貨等衍生產(chǎn)品的杠桿收益的產(chǎn)品，其收益相對(duì)穩(wěn)定。
根據(jù)以上的分析，不難總結(jié)出各類理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)，根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)程度和收益水平，可以得出以下結(jié)論：理財(cái)產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)排列依次為儲(chǔ)蓄和債券、可轉(zhuǎn)換債券、股票；基金的風(fēng)險(xiǎn)因具體產(chǎn)品的不同而不同；衍生產(chǎn)品類的風(fēng)險(xiǎn)最高。傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品具有能夠補(bǔ)償投資中購買者損失的功能。當(dāng)今的理財(cái)產(chǎn)品能夠兼具保障性和投資性，在追逐未來不確定的收益的同時(shí)獲得保障。
2流動(dòng)性分析
影響銀行不同流動(dòng)性理財(cái)產(chǎn)品銷售的直接因素是投資者流動(dòng)性的偏好。預(yù)期未來高收益的投資者在選擇了高收益的同時(shí)也相當(dāng)于選擇了低的流動(dòng)性；預(yù)期只獲得較低利息收入的投資者也相當(dāng)于選擇了高的流動(dòng)性。研究理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和營銷也必須研究當(dāng)前投資產(chǎn)品的流動(dòng)性和投資者的流動(dòng)性偏好。
21當(dāng)前投資者流動(dòng)性偏好的發(fā)展?fàn)顩r
即使各類投資產(chǎn)品都有發(fā)行的銀行，也對(duì)流動(dòng)性較好的產(chǎn)品更加偏好。
圖22016年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況
資料來源：2016年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)分配年報(bào) 中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局http：//wwwstat sgovcn/tjsj/ndsj/2016/indexchhtm。
在債券與存款的比較中，債券及貨幣工具占比4042%，其次在投資者的資源配置中占比更多的是銀行存款及現(xiàn)金為1774%。債券及貨幣工具相比銀行存款及現(xiàn)金來說流動(dòng)性偏差，說明投資者如今的流動(dòng)性偏好正在降低。相比放在銀行獲得低于通貨膨脹率的銀行利率，投資者更愿意選擇利率更高，但流動(dòng)性偏低的債券及貨幣工具。從金融衍生品的占比可以看出，這類投資產(chǎn)品雖然收益極高，但大多數(shù)投資者依然不愿冒險(xiǎn)。endprint
債券的投資中主要是QDII、貨幣型、債券型、股票型四類基金，其中以貨幣型和債券型為主。2008年全球金融危機(jī)，偏股型的基金不景氣，QDII也幾乎在占比中減少一半，而興起的是貨幣型基金；從2009年開始，基金中占比逐年增加的是貨幣型基金和債券型基金，而占比逐年減少的是偏股型基金，說明投資者并不看好股市行情，相比股票的流動(dòng)性，債券的流動(dòng)性偏低，但在占比上依舊超過了股票型基金，目前銀行客戶在高流動(dòng)性上有的要求稍有降低。
圖3數(shù)據(jù)顯示，在2016年1—3個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品是投資者最青睞的，這種理財(cái)產(chǎn)品以債券和基金等投資為主說明投資者的流動(dòng)性偏好降低。
22投資者流動(dòng)性偏好降低的原因
（1）經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的消極影響。在投資方式不多的情況下，投資者偏好于收益較高而流動(dòng)性相對(duì)較差的產(chǎn)品。目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不太樂觀，宏觀經(jīng)濟(jì)增長緩慢，可供投資者選擇的空間較小，機(jī)會(huì)也較少，因此投資者已經(jīng)開始降低對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求，而將重心放在資產(chǎn)的保值需求上，從而選擇收益更高的產(chǎn)品。
（2）投資者更追求收益較高的理財(cái)產(chǎn)品。雖然總是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是人們投資更多的是要追求較高的收益。投資者的流動(dòng)性需求降低的主要原因是由于一個(gè)致命的弊端——收益率過低，所以人們?yōu)榱双@得收益補(bǔ)償，愿意犧牲流動(dòng)性。
（3）國家實(shí)施寬松的金融和貨幣政策使理財(cái)產(chǎn)品的市場流動(dòng)性不斷提高。2015年以來，隨著中央銀行連續(xù)多次的雙降調(diào)整，市場中較多理財(cái)產(chǎn)品或者投資項(xiàng)目的流動(dòng)性一直呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。這也使得與流動(dòng)性有著緊密關(guān)系的銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率一直趨于往下走的趨勢(shì)。在這種情況下，銀行理財(cái)產(chǎn)品在擁有更高收益率的長限期的特點(diǎn)同時(shí)，發(fā)行量和營銷量也在不停地增加。
23銀行理財(cái)產(chǎn)品的營銷方向
（1）目前銀行理財(cái)產(chǎn)品營銷的主打產(chǎn)品仍然以流動(dòng)性較強(qiáng)的短期理財(cái)產(chǎn)品為主，同時(shí)也在適應(yīng)目前投資者的投資需求，且對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品的營銷策略更加重視。在目前的市場情況下，就發(fā)行數(shù)量上短期理財(cái)產(chǎn)品遠(yuǎn)多于中長期理財(cái)產(chǎn)品，但是對(duì)比收益性，短期理財(cái)產(chǎn)品的收益比貨幣基金的收益競爭力偏弱，市場地位較低，并且該類產(chǎn)品收益率有可能繼續(xù)處于下行趨勢(shì)，因此商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)市場變化做出及時(shí)的調(diào)整，銷售方向應(yīng)該更傾向于理財(cái)產(chǎn)品。
（2）在銷售產(chǎn)品比重上銀行也要適當(dāng)減少股票基金類理財(cái)產(chǎn)品，營銷重點(diǎn)放在中長期理財(cái)產(chǎn)品上。擁有較好流動(dòng)性，較低風(fēng)險(xiǎn)但相對(duì)收益比較高的短期債券應(yīng)成為理財(cái)產(chǎn)品的銷售關(guān)注點(diǎn)。在市場行情變幻莫測(cè)的期間，銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的銷售應(yīng)該更加傾向于周期短、風(fēng)險(xiǎn)盡可能小、流動(dòng)性較高，還能確保一定的投資回報(bào)的這類產(chǎn)品。
3銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品的差異化特征
（1）雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品看上去有很高的收益，但無法忽視的一點(diǎn)是，理財(cái)也是一種投資方式，也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性的強(qiáng)弱、收益的高低、風(fēng)險(xiǎn)的大小在銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品中存在著不同：
第一，存款安全性更好，流動(dòng)性兼?zhèn)?。以國家信譽(yù)作為擔(dān)保的銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)也是最小的，銀行的定期存款以損失掉定期利息為條件來提前支取，流動(dòng)性強(qiáng)。但理財(cái)產(chǎn)品的提前支取要根據(jù)合同上的相關(guān)條款終止合同。
第二，理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性較好，收益同時(shí)也較為更高。央行制定定期存款的利率，收益是可以預(yù)見的。理財(cái)產(chǎn)品一般高于存款的收益。
（2）從收益性的角度來看，收益性越高的投資風(fēng)險(xiǎn)越大，所以風(fēng)險(xiǎn)偏好者適合選擇理財(cái)產(chǎn)品，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者則更適合將大部分的資金投資于風(fēng)險(xiǎn)低的存款。從流動(dòng)性的角度來看，對(duì)資金周轉(zhuǎn)要求高的投資者更適合短期的理財(cái)產(chǎn)品和活期存款，對(duì)資金周轉(zhuǎn)要求低的投資者則更適合長期的理財(cái)產(chǎn)品和定期存款。
（3）分析結(jié)果表明，公眾在銀行存款與投資理財(cái)二者行為選擇時(shí)：
第一，偏好穩(wěn)健型投資者：存款較多+理財(cái)偏少。偏好穩(wěn)健型投資者是一種希望自己的投資資金能在安全的情況下獲得穩(wěn)定的收益的一類投資者。在選擇了安全且穩(wěn)定的收益時(shí)，也就是選擇低收益的投資方式，所以在這種投資態(tài)度下，多存款、少理財(cái)更適合這類投資者。
第二，偏好收益型投資者：理財(cái)較多+存款偏少。偏好收益型投資者是一種希望自己在市場中通過投機(jī)的方式利用投資資金獲得不確定收益的一類投資者。在選擇了風(fēng)險(xiǎn)且不確定的收益時(shí)，也就是選擇高收益的投資方式，所以在這種投資態(tài)度下，多理財(cái)、少存款更適合這類投資者。
參考文獻(xiàn)：
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[5]孫秀梅，張國春，馮瑞雪淺談央行連續(xù)降息對(duì)基層銀行的影響及應(yīng)對(duì)策略[J].北方金融，2015（11）.endprint
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近年來，隨著英國脫歐、美聯(lián)儲(chǔ)加息等全球金融市場變化，金融市場變幻莫測(cè)。中國金融市場受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，匯率影響最明顯，當(dāng)美元資產(chǎn)收益率提高，投資者更偏好于將賬戶中的人民幣資產(chǎn)兌換成美元資產(chǎn)，此時(shí)人民幣將會(huì)有貶值的風(fēng)險(xiǎn)；另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息國內(nèi)股票價(jià)格下跌，如今的理財(cái)方式相較于將錢投入股市，更傾向于一種比較穩(wěn)妥的賺錢方法：將錢存入銀行或者購買理財(cái)產(chǎn)品。
1收益性分析
11銀行存款的收益性分析
在銀行存款和投資理財(cái)之間，投資者關(guān)注的首先是收益性。擁有較少自有資金銀行絕大部分是靠吸收存款來展開其日常經(jīng)營活動(dòng)的。因此，存款對(duì)銀行而言是不可缺少的剛性需求。銀行的信譽(yù)已經(jīng)和銀行的存款規(guī)模形成了一個(gè)正相關(guān)的關(guān)系，特別是在資產(chǎn)負(fù)債比例管理實(shí)行后，存款總量的增加顯得尤為重要。從某種意義上講，存款業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的順利開展起著決定性作用。接下來我們來看一組數(shù)據(jù)：
金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款利率和存款基準(zhǔn)利率于2015年10月24日起下調(diào)，企業(yè)融資成本的降低成為目標(biāo)。如圖1所示，金融機(jī)構(gòu)的一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)025個(gè)百分點(diǎn)至435%；一年期存款的基準(zhǔn)利率下調(diào)025個(gè)百分點(diǎn)至15%。存款利率對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)浮動(dòng)上限。首先，利率浮動(dòng)上限后的取消使多家銀行的活期存款利率調(diào)到03%，由這些數(shù)據(jù)不難看出我國為了不被世界金融形勢(shì)變化波及得更廣，一直都在很謹(jǐn)慎地調(diào)節(jié)銀行的利率變化，這就給居民在銀行存款提供了很大的保障，雖然收益不多，但是安全系數(shù)很高。其次，一年期存款利率下調(diào)025%～15%，意味著銀行存款利息將會(huì)減少。央行還制定出決策：對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。各銀行修改利率使銀行間的競爭更加激烈，投資者的選擇更加困難。
圖11996—2016年定期存款利率
12理財(cái)產(chǎn)品的收益性分析
據(jù)中國電子銀行網(wǎng)監(jiān)測(cè)，2017年4月在售預(yù)期年化收益率在6%（含）以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品有6款，皆為非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品。本期預(yù)期收益率最高為65%。年化收益率在6%（含6%）的全國性理財(cái)產(chǎn)品有6款，且所屬中國銀行的基金占多數(shù)。全國性理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益基本高于地區(qū)性理財(cái)產(chǎn)品。
（1）儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的收益來源于存款利息，收益相對(duì)于其他產(chǎn)品更加穩(wěn)定，但同時(shí)也有收益率較低的劣勢(shì)存在。如果在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)通貨膨脹的情況，則這一類固定利率儲(chǔ)蓄產(chǎn)品將會(huì)受到較大影響，其實(shí)際收益水平會(huì)大大降低。
（2）債券的主要收益不僅來源于利息收益，還來源于價(jià)差收益。由于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)水平在銀行存款與股票、債券之間，其收益率通常比銀行存款高，比股票的收益率低且相對(duì)穩(wěn)定，是投資者相對(duì)偏好的理財(cái)產(chǎn)品。但其具體收益率要根據(jù)具體投向而定，在債券中，風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品如國債，收益率較低；而像信用等級(jí)低的公司債券，存在著較大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也伴隨著較高的收益率。
（3）股票的收益主要是股利和資本利得。優(yōu)先股不僅享有優(yōu)先權(quán)而且收益較為固定，風(fēng)險(xiǎn)程度也小于普通股，普通股收益波動(dòng)大，但其收益率一般高于優(yōu)先股收益率，有一定的補(bǔ)償性。
（4）可轉(zhuǎn)換債的一大特點(diǎn)是可以將債券轉(zhuǎn)換為股票，持有人在轉(zhuǎn)換前與債券類似只有利息收益。轉(zhuǎn)換后，持有人成為公司股東，通過所持有的股票與其他股東一起分享公司的分紅派息，體現(xiàn)出高收益的特征?？赊D(zhuǎn)換債券適合的投資者偏好在低風(fēng)險(xiǎn)—低收益與高風(fēng)險(xiǎn)—高收益這兩種不同收益結(jié)構(gòu)之間作出靈活選擇。
（5）基金一般由利息、股息和資本利得三個(gè)部分構(gòu)成收益?；甬a(chǎn)品的收益主要有兩部分。一個(gè)是來自基金的基礎(chǔ)市場，另一個(gè)是來自基金自身的因素。一般而言按基金風(fēng)險(xiǎn)特征由高到低排序?yàn)椋汗善毙突?、混合型基金、債券型基金、貨幣市場型基金。此外，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是其主要的風(fēng)險(xiǎn)。
（6）金融衍生產(chǎn)品的收益，即使期貨等基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)很高，但大部分收益也很誘人，這與其交易制度所決定的杠桿倍數(shù)息息相關(guān)。依據(jù)組合投資的效應(yīng)，可制定出高于儲(chǔ)蓄存款而低于期貨等衍生產(chǎn)品的杠桿收益的產(chǎn)品，其收益相對(duì)穩(wěn)定。
根據(jù)以上的分析，不難總結(jié)出各類理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)，根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)程度和收益水平，可以得出以下結(jié)論：理財(cái)產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)排列依次為儲(chǔ)蓄和債券、可轉(zhuǎn)換債券、股票；基金的風(fēng)險(xiǎn)因具體產(chǎn)品的不同而不同；衍生產(chǎn)品類的風(fēng)險(xiǎn)最高。傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品具有能夠補(bǔ)償投資中購買者損失的功能。當(dāng)今的理財(cái)產(chǎn)品能夠兼具保障性和投資性，在追逐未來不確定的收益的同時(shí)獲得保障。
2流動(dòng)性分析
影響銀行不同流動(dòng)性理財(cái)產(chǎn)品銷售的直接因素是投資者流動(dòng)性的偏好。預(yù)期未來高收益的投資者在選擇了高收益的同時(shí)也相當(dāng)于選擇了低的流動(dòng)性；預(yù)期只獲得較低利息收入的投資者也相當(dāng)于選擇了高的流動(dòng)性。研究理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和營銷也必須研究當(dāng)前投資產(chǎn)品的流動(dòng)性和投資者的流動(dòng)性偏好。
21當(dāng)前投資者流動(dòng)性偏好的發(fā)展?fàn)顩r
即使各類投資產(chǎn)品都有發(fā)行的銀行，也對(duì)流動(dòng)性較好的產(chǎn)品更加偏好。
圖22016年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況
資料來源：2016年理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)分配年報(bào) 中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局http：//wwwstat sgovcn/tjsj/ndsj/2016/indexchhtm。
在債券與存款的比較中，債券及貨幣工具占比4042%，其次在投資者的資源配置中占比更多的是銀行存款及現(xiàn)金為1774%。債券及貨幣工具相比銀行存款及現(xiàn)金來說流動(dòng)性偏差，說明投資者如今的流動(dòng)性偏好正在降低。相比放在銀行獲得低于通貨膨脹率的銀行利率，投資者更愿意選擇利率更高，但流動(dòng)性偏低的債券及貨幣工具。從金融衍生品的占比可以看出，這類投資產(chǎn)品雖然收益極高，但大多數(shù)投資者依然不愿冒險(xiǎn)。endprint
債券的投資中主要是QDII、貨幣型、債券型、股票型四類基金，其中以貨幣型和債券型為主。2008年全球金融危機(jī)，偏股型的基金不景氣，QDII也幾乎在占比中減少一半，而興起的是貨幣型基金；從2009年開始，基金中占比逐年增加的是貨幣型基金和債券型基金，而占比逐年減少的是偏股型基金，說明投資者并不看好股市行情，相比股票的流動(dòng)性，債券的流動(dòng)性偏低，但在占比上依舊超過了股票型基金，目前銀行客戶在高流動(dòng)性上有的要求稍有降低。
圖3數(shù)據(jù)顯示，在2016年1—3個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品是投資者最青睞的，這種理財(cái)產(chǎn)品以債券和基金等投資為主說明投資者的流動(dòng)性偏好降低。
22投資者流動(dòng)性偏好降低的原因
（1）經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的消極影響。在投資方式不多的情況下，投資者偏好于收益較高而流動(dòng)性相對(duì)較差的產(chǎn)品。目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不太樂觀，宏觀經(jīng)濟(jì)增長緩慢，可供投資者選擇的空間較小，機(jī)會(huì)也較少，因此投資者已經(jīng)開始降低對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求，而將重心放在資產(chǎn)的保值需求上，從而選擇收益更高的產(chǎn)品。
（2）投資者更追求收益較高的理財(cái)產(chǎn)品。雖然總是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是人們投資更多的是要追求較高的收益。投資者的流動(dòng)性需求降低的主要原因是由于一個(gè)致命的弊端——收益率過低，所以人們?yōu)榱双@得收益補(bǔ)償，愿意犧牲流動(dòng)性。
（3）國家實(shí)施寬松的金融和貨幣政策使理財(cái)產(chǎn)品的市場流動(dòng)性不斷提高。2015年以來，隨著中央銀行連續(xù)多次的雙降調(diào)整，市場中較多理財(cái)產(chǎn)品或者投資項(xiàng)目的流動(dòng)性一直呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。這也使得與流動(dòng)性有著緊密關(guān)系的銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率一直趨于往下走的趨勢(shì)。在這種情況下，銀行理財(cái)產(chǎn)品在擁有更高收益率的長限期的特點(diǎn)同時(shí)，發(fā)行量和營銷量也在不停地增加。
23銀行理財(cái)產(chǎn)品的營銷方向
（1）目前銀行理財(cái)產(chǎn)品營銷的主打產(chǎn)品仍然以流動(dòng)性較強(qiáng)的短期理財(cái)產(chǎn)品為主，同時(shí)也在適應(yīng)目前投資者的投資需求，且對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品的營銷策略更加重視。在目前的市場情況下，就發(fā)行數(shù)量上短期理財(cái)產(chǎn)品遠(yuǎn)多于中長期理財(cái)產(chǎn)品，但是對(duì)比收益性，短期理財(cái)產(chǎn)品的收益比貨幣基金的收益競爭力偏弱，市場地位較低，并且該類產(chǎn)品收益率有可能繼續(xù)處于下行趨勢(shì)，因此商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)市場變化做出及時(shí)的調(diào)整，銷售方向應(yīng)該更傾向于理財(cái)產(chǎn)品。
（2）在銷售產(chǎn)品比重上銀行也要適當(dāng)減少股票基金類理財(cái)產(chǎn)品，營銷重點(diǎn)放在中長期理財(cái)產(chǎn)品上。擁有較好流動(dòng)性，較低風(fēng)險(xiǎn)但相對(duì)收益比較高的短期債券應(yīng)成為理財(cái)產(chǎn)品的銷售關(guān)注點(diǎn)。在市場行情變幻莫測(cè)的期間，銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的銷售應(yīng)該更加傾向于周期短、風(fēng)險(xiǎn)盡可能小、流動(dòng)性較高，還能確保一定的投資回報(bào)的這類產(chǎn)品。
3銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品的差異化特征
（1）雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品看上去有很高的收益，但無法忽視的一點(diǎn)是，理財(cái)也是一種投資方式，也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性的強(qiáng)弱、收益的高低、風(fēng)險(xiǎn)的大小在銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品中存在著不同：
第一，存款安全性更好，流動(dòng)性兼?zhèn)?。以國家信譽(yù)作為擔(dān)保的銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)也是最小的，銀行的定期存款以損失掉定期利息為條件來提前支取，流動(dòng)性強(qiáng)。但理財(cái)產(chǎn)品的提前支取要根據(jù)合同上的相關(guān)條款終止合同。
第二，理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性較好，收益同時(shí)也較為更高。央行制定定期存款的利率，收益是可以預(yù)見的。理財(cái)產(chǎn)品一般高于存款的收益。
（2）從收益性的角度來看，收益性越高的投資風(fēng)險(xiǎn)越大，所以風(fēng)險(xiǎn)偏好者適合選擇理財(cái)產(chǎn)品，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者則更適合將大部分的資金投資于風(fēng)險(xiǎn)低的存款。從流動(dòng)性的角度來看，對(duì)資金周轉(zhuǎn)要求高的投資者更適合短期的理財(cái)產(chǎn)品和活期存款，對(duì)資金周轉(zhuǎn)要求低的投資者則更適合長期的理財(cái)產(chǎn)品和定期存款。
（3）分析結(jié)果表明，公眾在銀行存款與投資理財(cái)二者行為選擇時(shí)：
第一，偏好穩(wěn)健型投資者：存款較多+理財(cái)偏少。偏好穩(wěn)健型投資者是一種希望自己的投資資金能在安全的情況下獲得穩(wěn)定的收益的一類投資者。在選擇了安全且穩(wěn)定的收益時(shí)，也就是選擇低收益的投資方式，所以在這種投資態(tài)度下，多存款、少理財(cái)更適合這類投資者。
第二，偏好收益型投資者：理財(cái)較多+存款偏少。偏好收益型投資者是一種希望自己在市場中通過投機(jī)的方式利用投資資金獲得不確定收益的一類投資者。在選擇了風(fēng)險(xiǎn)且不確定的收益時(shí)，也就是選擇高收益的投資方式，所以在這種投資態(tài)度下，多理財(cái)、少存款更適合這類投資者。
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