劉世騰

摘 要：隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，能夠反映企業(yè)股權(quán)資本成本和債務資本成本的EVA業(yè)績評價指標得到了廣泛的應用，EVA在很多方面相對于投資收益率等傳統(tǒng)指標都體現(xiàn)出了特有的優(yōu)勢，然而也存在著一些不足之處。文章首先介紹了EVA的內(nèi)涵和原理，著重分析了EVA在企業(yè)業(yè)績評價中的優(yōu)缺點，最后簡要介紹了平衡積分卡并重點闡述了EVA與平衡計分卡的互補性。

關(guān)鍵詞：EVA；資本成本；股東財富；平衡計分卡

傳統(tǒng)投資收益的評價指標由于只考慮了債務利用情況，其缺陷也日益明顯。在這種背景下，經(jīng)濟增加值即EVA應運而生。相對而言，EVA業(yè)績指標確實體現(xiàn)出來許多的優(yōu)勢，有利于公司的內(nèi)部治理。然而，EVA在存在許多優(yōu)勢的同時，也并非十全十美，需要對其優(yōu)劣情況深入分析。

一、EVA的內(nèi)涵與原理

EVA即經(jīng)濟增加值，是企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤減去企業(yè)的加權(quán)平均資本成本后的結(jié)果。加權(quán)平均資本成本是企業(yè)的權(quán)益資本成本和債務資本成本按各自在企業(yè)資本中的比例加權(quán)計算得來的。EVA的核心就是只有投資收益大于資本成本才能為企業(yè)創(chuàng)造價值，這樣才能體現(xiàn)出一家企業(yè)長遠的成長發(fā)展。

相對于傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標，EVA無疑有了很大的改進。在EVA的計算過程中，必須要做出一些會計數(shù)據(jù)進行相應的調(diào)整，只有這樣才能消除會計上固有的一些局限性，使其更加準確地反映企業(yè)運營的真實狀況。計算過程中，稅后凈營業(yè)利潤是凈利潤加上扣除所得稅的利息支出和各調(diào)整項，加權(quán)平均資本成本是調(diào)整后的資本總額乘以加權(quán)平均資本成本率。

調(diào)整稅后凈營業(yè)利潤時，一般從主營業(yè)務收入出發(fā)，逐項進行調(diào)整，主要是能夠資本化的成本費用，例如研發(fā)費用、資產(chǎn)減值準備、壞賬準備等，原因是以上項目雖然計入了企業(yè)當期的損益，但并沒有增加或減少企業(yè)的資本。企業(yè)研發(fā)費用就是一個重要的調(diào)整項目。一般會計原則要求企業(yè)把即便是屬于未來性質(zhì)研發(fā)費用也計入當期的成本，然而，為了反映研發(fā)帶來的長期經(jīng)濟效益，把資本化的研發(fā)費用在適當?shù)钠陂g內(nèi)分期攤銷的同時，將當期一次性計入成本的研發(fā)費用剔除。非經(jīng)常性損益一般在在利潤表中計入了營業(yè)外收支，但其并不屬EVA所反映的與經(jīng)營活動有關(guān)的價值創(chuàng)造，所以應當扣除。調(diào)整資本時，債務資本不包括應付賬款、應付工資等短期免息負債。有的負債雖不付息，但從本質(zhì)上看仍屬于有息負債，應當計入。

二、EVA業(yè)績評價的優(yōu)缺點

1.EVA業(yè)績評價指標的優(yōu)點

（1）全面考慮了企業(yè)的資本成本，更好的評價了企業(yè)業(yè)績

傳統(tǒng)的業(yè)績考核側(cè)重于企業(yè)一定時期的凈利潤和股東的收益，在計算過程中，資本的成本只有和債務相關(guān)的利息才在損益中予以扣除，另外很多資本化的會計項目沒有進行相應的調(diào)整，從而使得管理層有了很大的表面業(yè)績調(diào)整空間。最典型的就是企業(yè)的經(jīng)營管理者為片面追求利潤，盲目擴大產(chǎn)能，過分使用財務杠桿，虛增了企業(yè)的利潤，歪曲了企業(yè)實際發(fā)展的狀況。實際上，股東投入的權(quán)益資本成本是一種機會成本，是如果股東放棄本項目投資轉(zhuǎn)而投資其他項目所能獲得的最大收益，因此權(quán)益資本成本理應納入業(yè)績評價的范疇。EVA業(yè)績評價指標在考慮債務資本成本的同時，很好的體現(xiàn)了權(quán)益資本成本這一企業(yè)資源的使用情況，能夠促使經(jīng)營者更加關(guān)注包括權(quán)益資本在內(nèi)的全部資本的使用效率，更好地評價經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績。

（2）有利于規(guī)避經(jīng)營者的短期行為，體現(xiàn)了股東財富最大化的觀念

由于股東權(quán)益的資本對于管理者而言似乎是不用考慮成本的“免費”資源，所以很多管理者會采取擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高權(quán)益乘數(shù)等措施以提高當期凈利潤，換取了眼前利益，從而粉飾了其經(jīng)營成果，而實際情況是企業(yè)的長期價值并未得到真正意義上的增長。在計算EVA的過程中，對很多會計項目進行了必要的調(diào)整，只有當扣除權(quán)益成本和債務成本的EVA為正值時，才能為企業(yè)帶來可持續(xù)性的價值增長。因此EVA能夠準確的衡量股東投入資本所獲收益的真實情況，反映經(jīng)營者為投資者所創(chuàng)造的價值，體現(xiàn)了股東財富最大化的觀念。

（3）有利于優(yōu)化企業(yè)資源配置，降低企業(yè)的財務風險

EVA有利于促使經(jīng)營者更加關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及資本各組成部分的利用效率，使其努力合理安排資本結(jié)構(gòu)以降低資本成本，進而優(yōu)化了企業(yè)資源的配置，降低了企業(yè)的財務風險。EVA系統(tǒng)對資產(chǎn)負債表和損益表的關(guān)系給出了最好的注解，即公司的利潤水平是用多大的資產(chǎn)做支撐的。這促使公司經(jīng)營者更加關(guān)注資產(chǎn)負債表項目的有效利用，而不單單只是關(guān)注盈利水平。當企業(yè)可供自由支配的現(xiàn)金流量充足時，可以減少權(quán)益資本，利用債務成本的抵稅效應以適當增加債務籌資，進而有利于降低總的資本成本。當債務資本成本過高時，EVA業(yè)績評價指標可以有效地抑制企業(yè)的債務資本使用，并相應的增加權(quán)益資本比重，以避免企業(yè)面臨財務風險。

（4）有利于激勵企業(yè)員工

在EVA業(yè)績評價體系中，只有投資收益超過資本成本，才能夠為企業(yè)真正創(chuàng)造價值，進而才能對企業(yè)管理層和各級員工進行各類績效獎勵。這樣就使得股東和管理層及全體員工有了共同的利益，促使管理層和股東密切配合，共同努力去提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，起到了對各級管理層和全體員工進行有效的激勵作用。

2.EVA業(yè)績評價指標的缺點

（1）對企業(yè)的擴張和投資有抑制傾向

毋庸置疑，EVA在計算過程中綜合考慮到了企業(yè)的全部資本成本和必要的會計調(diào)整項目，能夠抑制管理者短期盲目擴張行為，相對于傳統(tǒng)的投資收益率指標有著無可比擬的優(yōu)勢。但是，EVA所利用的數(shù)據(jù)是短期的、一定期限的數(shù)據(jù)，對于預測企業(yè)長遠的發(fā)展情況，任有一定的局限性。管理者都有一定的任期期限，因此管理者只能利用和關(guān)注任期的EVA而不是長遠的EVA。對于一般企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略來說，企業(yè)價值的創(chuàng)造是需要未來各期經(jīng)濟增加值來決定的。管理層可能會對關(guān)系企業(yè)長遠發(fā)展的投資項目、市場份額、單位產(chǎn)品貢獻毛益、產(chǎn)品研發(fā)等方面關(guān)注不足，而只重視短期EVA。例如投資項目，盡管有可能是一項科學的、有發(fā)展前景的項目，在前期投入資本很多，但收益未必可觀，EVA業(yè)績也未必盡人意，這在一定程度上就挫傷管理層的投資擴張的積極性，不利于企業(yè)長期發(fā)展。又如，企業(yè)或產(chǎn)品都有一定的生命周期的，在成熟期企業(yè)應注重的是降低成本、擴大產(chǎn)品銷量，而在導入期，企業(yè)應重視的是產(chǎn)品研發(fā)，企業(yè)考核的側(cè)重點理應有所不同。然而，EVA業(yè)績評級指標則不能如實反映，如果還是機械的按照EVA業(yè)績評價指標對管理層進行評價，則很可能對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。endprint

（2）評價內(nèi)容上不夠全面

EVA業(yè)績評價指標的計算依據(jù)和評價對象全部集中在企業(yè)的財務方面，對于產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶滿意度、員工的學習能力等非財務信息并未涉及。事實上，一家企業(yè)的長期發(fā)展評價以及對各級管理層的考核既要看企業(yè)的財務類指標，同時也要看各種非財務類指標。產(chǎn)品的創(chuàng)新、人力資源等非財務信息甚至對企業(yè)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。只有融入了各種非財務的信息，才能更加準確對企業(yè)進行全面評價，進而做出科學的發(fā)展戰(zhàn)略。

（3）不利于企業(yè)間橫向比較

由于EVA全面反映了企業(yè)資本使用情況，在計算時需要進行多項會計調(diào)整。然而，對于不同類型、不同規(guī)模的企業(yè)要進行各種必要的調(diào)整，調(diào)整項目近二百項，過于復雜。企業(yè)類型和規(guī)模等方面的不同，調(diào)整的標準也不盡相同，調(diào)整內(nèi)容存在不同程度的差異，由此造成了EVA業(yè)績評價指標很難進行橫向比較。

三、EVA與平衡計分卡的互補

1.平衡記分卡的原理與優(yōu)劣

（1）平衡記分卡的基本原理

平衡記分卡很好的綜合了財務與非財務信息，將企業(yè)財務、客戶、內(nèi)部流程、學習與成長的四個維度綜合考慮，尤其是考慮了學習與成長能力這一非財務維度，有效的全面評價了企業(yè)的業(yè)績與發(fā)展情況。

（2）平衡記分卡的優(yōu)缺點

平衡記分卡的業(yè)績評價指標考核了企業(yè)的內(nèi)部業(yè)務流程、員工的學習情況以及客戶的滿意度，有利于企業(yè)重視業(yè)務質(zhì)量，從而有利于企業(yè)規(guī)避短期的盲目發(fā)展行為。與此同時，平衡記分卡一直突出財務維度指標的重要地位，著重強調(diào)收益率、銷量等與財務相關(guān)的關(guān)鍵指標。平衡記分卡最為突出的優(yōu)點就是將不同的四個維度指標綜合考慮，強調(diào)企業(yè)的整體效率，非常有效地促進了企業(yè)各個部門的團結(jié)協(xié)作。

然而，平衡記分卡中非財務指標的具體內(nèi)容和評價標準很難有效、統(tǒng)一的確定，給平衡記分卡是誰業(yè)績評價時帶來了困難。與此同時，平衡記分卡所涉及到的指標體系顯得過于復雜，涉及的評價對象過多，對企業(yè)的各項業(yè)務全面分析評價，給企業(yè)管理者帶來了不小的挑戰(zhàn)。

2.EVA與平衡記分卡的互補

（1）EVA與平衡記分卡的可互補性

EVA與平衡記分卡各具優(yōu)缺點，如果將二者整合在一起，則能夠很好地發(fā)揮互補作用。EVA與平衡記分卡在很多方面具有共性，體現(xiàn)出了二者的可互補性。首先，EVA和平衡記分卡都是對企業(yè)管理層進行評價的業(yè)績指標，二者的最終目的都是促進企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，為股東創(chuàng)造最大的財富價值。同時，EVA綜合考慮了企業(yè)的債務成本和權(quán)益資本成本這一機會成本，全面反映了企業(yè)資本的使用效率和企業(yè)價值增減情況，具有完整性。平衡記分卡綜合了四個維度，涉及到了企業(yè)的各個部門和業(yè)務，同樣具有完整性。

（2）EVA與平衡記分卡的互補作用

EVA的最大不足就是忽視了企業(yè)的非財務信息，而平衡記分卡很好地包含了客戶、內(nèi)部業(yè)務流程、學習與創(chuàng)新能力等重要非財務的內(nèi)容。將EVA融入平衡記分卡的財務維度，作為其重要內(nèi)容或者主要內(nèi)容，則將取得對企業(yè)業(yè)績更加全面評價的良好效果。

考慮權(quán)益資本成本的EVA通過平衡記分卡，可以滲透到企業(yè)各個部門，能夠很好地對企業(yè)各部門進行業(yè)績評價，由此激發(fā)各部門和全體員工的工作積極性，有助于管理者提升經(jīng)營效率，進而促進企業(yè)價值的增加。

將EVA作為平衡記分卡的一項舉足輕重的評價項目，擺在關(guān)鍵位置。在衡量企業(yè)EVA情況的同時，兼顧其他非財務指標，如果二者協(xié)調(diào)同步，則說明企業(yè)在一定程度上健康發(fā)展，否則，則需要對企業(yè)的戰(zhàn)略和各部門的實施情況進行分析評價，并找出原因進行改善。由此，EVA與平衡記分卡起到了很好的對照與互補作用。

將EVA實現(xiàn)情況進行分析，進而可以拆解出各種財務與非財務方面的因素，通過敏感性分析進而可以確認關(guān)鍵的因素。而平衡記分卡正好綜合了財務、客戶、內(nèi)部業(yè)務流程、創(chuàng)新與學習等財務與非財務維度的內(nèi)容，可以很好地深入分析企業(yè)各個業(yè)務層面尤其是關(guān)鍵因素的狀況，同時反映出企業(yè)的戰(zhàn)略實施情況，有利于企業(yè)運營的總結(jié)與改善。

四、總結(jié)

EVA對資本成本的全面考慮，準確的反映了企業(yè)實際運營成果，在資本結(jié)構(gòu)、長期戰(zhàn)略、員工激勵等方面體現(xiàn)出了特有的優(yōu)勢。EVA的不足之處也可以通過平衡記分卡尤其是平衡記分卡的其他三個維度進行了很好的互補。總體上，EVA為治理層對企業(yè)管理者的考核以及對企業(yè)長期價值的增加情況起到了很好的評價與分析作用。

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