黃蘭芳

摘要：本文以上市公司康美藥業(yè)為例，分析其2011-2015年財務報表，對其盈利能力、償債能力、營運能力、增長能力進行系統(tǒng)分析，并結合杜邦分析法對其綜合能力進行評價，總結出公司盈利能力和償債能力良好，但也存在應收賬款周轉過低、存貨周轉時間過長、現(xiàn)金壓力較大等財務問題，公司綜合表現(xiàn)在行業(yè)內處于中等，還有很大進步空間的結論，并提出針對性的解決建議。

關鍵詞：上市公司；財務報表分析；康美藥業(yè)

一、引言

財務報表是一個公司一段時期之內財務經營情況的貨幣體現(xiàn)，如何正確的解讀財務報表對于公司管理層制定正確的戰(zhàn)略戰(zhàn)術決策、對于利益相關方做出準確的判斷至關重要。本文選取醫(yī)藥上司公司代表康美藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱康美藥業(yè)），從投資者角度系統(tǒng)分析其盈利能力、償債能力、營運能力等相關指標，并根據(jù)分析提出針對性的政策建議。

二、康美藥業(yè)簡介

康美藥業(yè)成立于1997年，是一家以中藥飲片、化學原料藥及制劑生產為主導，集藥品生產、研發(fā)及藥品、醫(yī)療器械營銷于一體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥企業(yè)、國家級重點高新技術企業(yè)，位列中國企業(yè)500強、全球企業(yè)2000強。康美藥業(yè)擁有1個化學藥品生產基地、2個中藥飲片生產高技術產業(yè)化示范基地、1個中藥飲片物流配送中心、1個省級企業(yè)技術中心、1個博士后科研工作站。公司于2001年在上交所上市，是國內率先把互聯(lián)網(wǎng)布局中醫(yī)藥全產業(yè)鏈，以中藥飲片生產為核心，全面打造“大健康+大平臺+大數(shù)據(jù)+大服務”體系的中醫(yī)藥全產業(yè)鏈精準服務型“互聯(lián)網(wǎng)+大型上市企業(yè)。對該公司財務報表的分析和解讀對同類企業(yè)有一定的借鑒意義。

三、財務指標分析

（一）盈利能力分析

從表1可以看出，康美藥業(yè)盈利能力總體水平較高，凈利潤連續(xù)5年保持增長，基本保持在14%以上。對比2015年銷售利潤率可知，哈藥股份和云南白藥分別為3.88%和13.29%，康美藥業(yè)表現(xiàn)喜人?？傎Y產凈利潤率也保持較高的水平，平均超過8.5%以上，在2013年達到最高值9.35%，但在2015年有所下滑。其他相關指標在五年內均有所波動，說明銷售收入有下降趨勢或成本有上升趨勢。

（二）償債能力分析

從表中可以看出康美藥業(yè)總體償債能力很強，流動比例五年均超過2，速動比例也均超過1，但同時也表明該公司資金利用率較低。雖然從2013年開始流動比例和速動比例開始震蕩下降，但均高于一般要求的數(shù)值，對其償債能力沒有影響，同時下降的數(shù)值表明該公司對資金的利用效率有所提高。

長期償債方面，資產負債率和產權比例均大幅上升，導致企業(yè)長期償債能力有所下降。特別是20巧年，資產負債率已經達到50%的警戒值，產權比率也陡增至73.68%，企業(yè)需要在下一個年度花大力氣提高長期償債能力水平。

（三）營運能力分析

從表3可知，康美藥業(yè)應收賬款周轉率逐年下降，從2011年的10.68次下降到20巧年的7.56次，周轉天數(shù)逐年上升，說明應收賬款回收效率逐漸降低，企業(yè)的現(xiàn)金壓力逐漸增加。與此類似，存貨周轉次數(shù)逐年下降，周轉天數(shù)逐漸加長，在2015年存貨周轉天數(shù)達到頂峰，周轉一次需要238.62天，給企業(yè)帶來巨大的風險和資金壓力。目前康美藥業(yè)的表現(xiàn)在同行業(yè)中屬于中等水平，與哈藥股份相比，其存貨周轉率和應收賬款周轉率分別為4.27次和6.56次，存貨周轉率大大高于康美藥業(yè)，而2015年云南白藥的存貨周轉率和應收賬款周轉率分別為2.72次和25.72次，應收賬款周轉率大大高于康美藥業(yè)的水平。因此，企業(yè)應該積極采取應對措施提高應收賬款周轉率和存貨周轉率，降低企業(yè)資金壓力。

康美藥業(yè)經營現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)明顯的山字形特點，兩頭低，中間高，在2013年達到頂峰。與此對應，其銷售現(xiàn)金比率震蕩下降，在2013年達到頂點，在2015年達到最低點3%，說明該公司現(xiàn)金回收比例逐漸下降，同時也對應之前的應收賬款周轉率逐年下降?，F(xiàn)金流動負債比逐年下降，說明該公司短期償債能力下降，同時也預示著企業(yè)的資金利用率下降。云南白藥和哈藥股份的現(xiàn)金流動負債比分別為46.61%和29.67%，均高于康美藥業(yè)，說明康美藥業(yè)在同行中現(xiàn)金利用率較低，應加大力氣提高現(xiàn)金比率，降低公司資金負擔。

（四）成長能力分析

康美藥業(yè)近五年來主營業(yè)務收入均實現(xiàn)增長，但增長率逐年下降，其中2013年下降幅度最大，達到最低值19.65%，受此影響，凈利潤增長率也有所下降，從最初的40.48%下降到20.59%，短時間之內企業(yè)成本特別是固定成本不可能大幅度縮減，因此企業(yè)主營業(yè)務收入大幅減少對企業(yè)利潤產生巨大影響，也對企業(yè)現(xiàn)金產生較大的壓力。

總資產增長率是從企業(yè)資產總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，該指標越高表明企業(yè)當年資產經營規(guī)模擴張的速度越快。公司2011年企業(yè)總資產增長率最高，但2012年抖降至最低值17.86%，后有所回升，說明企業(yè)適當放緩經營規(guī)模的擴張。

四、綜合指標分析

由杜邦分析體系可知，其最核心指標凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數(shù)=總資產收益率*權益乘數(shù)。其數(shù)值越高，代表企業(yè)未來發(fā)展預期越好。

以總體水平來說，康美藥業(yè)五年來凈資產收益率均處于中間水平，呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢，平均水平在13%左右。最低的為哈藥股份，尤其是2013年達到最低值2.07%，后有所回升。表現(xiàn)最為搶眼的是云南白藥，五年均超過20%，強勢領跑?？得浪帢I(yè)綜合水平在行業(yè)內屬于中等，還有很多進步和上升的空間，應該積極針對自身問題進行規(guī)范管理和治理，盡量提高營業(yè)利潤率，降低成本、提高收入，提高資金利用率，爭取趕超表現(xiàn)更好的企業(yè)。

五、總結和建議

通過分析表明，公司存在現(xiàn)金壓力較大、主營業(yè)務收入增速驟減、長期償債能力不足、應收賬款周轉期過長、存貨周轉期過長、公司營運效率較低等一系列問題，嚴重影響到公司進一步發(fā)展，應積極采取措施進行改進。

首先，公司應該逐漸擴大銷售收入，提高主營業(yè)務增長率，同時降低相應費用率水平，進一步提高凈利率，為公司發(fā)展提供資金支持。

其次，公司應采取現(xiàn)金獎勵、折扣獎勵、催收等多種方式結合，大力提高應收賬款周轉率水平，降低應收賬款周轉天數(shù)。同時應該加大對庫存的管理，通過銷售部分精細預測、倉管部門良好盤點和管理，及時了解公司庫存現(xiàn)狀，采取多種手段消化庫存，生產部門提高生產效率，跟供應鏈上下游企業(yè)形成良好的戰(zhàn)略合作伙伴關系，以提高存貨周轉率，降低存貨周轉天數(shù)。雙管齊下，提高公司日常運營效率。

第三，公司應進行良好的流動資產和流動負債管理，特別是現(xiàn)金和存貨管理，通過降低存貨比例、提高現(xiàn)金回收比例等多方手段，保證公司良好的償債能力。同時通過合理投資，將閑余資金投資于高收益、風險低的項目，提高資金利用率。通過合理投資，為企業(yè)未來發(fā)展設計合理的資產負債比，保證企業(yè)長期償債能力。

第四，各部門應積極配合，避免各自為政，通過通力合作提高效率，進一步提高企業(yè)資金利用率，降低成本、提高收入，改善公眾預期。

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