張璐++陳怡如++秦進龍++趙世林

摘要：隨著近年來天使投資的迅速發(fā)展，我國在探索適合國情的天使投資模式上進行了不斷的嘗試，歷經(jīng)了獨立天使、早期天使機構(gòu)、企業(yè)機構(gòu)和政府基金等種種形態(tài)，但仍存在許多問題，迫切需要新的發(fā)展方向。通過對湖北省當前天使投資生態(tài)系統(tǒng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢進行分析；并在借鑒美國相關(guān)做法的基礎(chǔ)上，對未來打造天使投資生態(tài)系統(tǒng)進行淺析；針對我國天使投資發(fā)展現(xiàn)狀提出了相關(guān)政策、發(fā)展方向的建議，以期對我國天使投資的發(fā)展提供幫助。

關(guān)鍵詞：天使投資；生態(tài)系統(tǒng)；組合投資模式；天使投資市場作用；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.29.005

2015年，李克強總理在政府工作報告中提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的時代口號，展現(xiàn)出創(chuàng)新型企業(yè)面臨著新的發(fā)展機遇。2016年《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》，明確指出要全面推進眾創(chuàng)、眾籌，并指出要依托互聯(lián)網(wǎng)拓寬社會需求、加強資源共享等。政府的一系列措施引發(fā)了國家和民眾對于創(chuàng)業(yè)投資的高度關(guān)注，并在企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之路上不斷探索，呈現(xiàn)出更加注重天使投資市場自身作用的發(fā)展趨勢，并逐步趨向于建立天使投資生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展新方向。

1湖北省天使投資生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，湖北省天使投資蓬勃發(fā)展。政府積極貫徹落實創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)決策部署，引導創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加大對初創(chuàng)企業(yè)的投資，發(fā)展形勢良好。但與國內(nèi)其他具有天使投資發(fā)展代表性的省份相比，湖北省在發(fā)揮天使投資市場自身作用方面仍有一定的差距。

1.1政策助力，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

從2013年，湖北省政府出臺的《促進高校、院所科技成果轉(zhuǎn)化暫行辦法》；到2014 年實施了《湖北省科技廳深化科技體制改革推進“創(chuàng)新湖北”建設(shè)的實施意見（試行）》的通知；再到2015年推出 《深入推進科技創(chuàng)業(yè)的十條意見》鼓勵投資初創(chuàng)企業(yè)，支持設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。均展現(xiàn)出湖北省以深化科技體制改革為主線、面向大眾創(chuàng)業(yè)的政策方向。于2014年武漢光谷出臺《關(guān)于建設(shè)創(chuàng)業(yè)光谷的若干意見》等政策，通過龍頭企業(yè)設(shè)立孵化器平臺為創(chuàng)業(yè)人員提供服務(wù)，實施科技制度創(chuàng)新等等，為湖北省天使投資的發(fā)展提供了政策保障。

1.2不斷推進孵化器改造，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)環(huán)境

近年來，湖北省孵化器逐步發(fā)展，在追求空間價值提升的同時，注重營造集聚效應，趨向建立 “天使投資人+基金管理者”的雙重身份模式，并逐步呈現(xiàn)出創(chuàng)造“股權(quán)眾籌”的融資新模式。以具有代表性的光谷創(chuàng)業(yè)咖啡和東西湖資本匯為例。光谷創(chuàng)業(yè)咖啡具有獨特的天天有咖啡、周周有路演、月月青桐的運營模式，打造了“天使投資平臺+創(chuàng)業(yè)孵化平臺+創(chuàng)業(yè)培訓平臺+創(chuàng)投交流平臺”的創(chuàng)業(yè)咖啡孵化模式。東西湖資本匯以促進科技成果轉(zhuǎn)化、推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展為工作重點，發(fā)揮其孵化器作用；建設(shè)個性化、功能化的交流空間，打造創(chuàng)業(yè)綜合社區(qū)；在湖北省科創(chuàng)天使投資基金與武漢市科創(chuàng)天使投資基金支持下，實施“大眾創(chuàng)投、定點孵化”。

1.3積極利用互聯(lián)網(wǎng)等新興平臺

湖北省積極利用“互聯(lián)網(wǎng)+”的思維改造原有創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)模式，各省級孵化器通過開發(fā)APP 和網(wǎng)站，形成“線上信息分享、線下匯集資源、后臺監(jiān)督管理”的方式，促進天使投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的交流，來解決原有創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)存在的“反饋不及時”、“信息、資源不對稱”的問題。以光谷咖啡為例，通過在互聯(lián)網(wǎng)平臺上和阿里創(chuàng)投基金等的信息交流，特別是和小米創(chuàng)投、順為基金等的及時聯(lián)系，提高了創(chuàng)業(yè)者準確對接天使投資人的成功率、發(fā)揮天使網(wǎng)絡(luò)的作用。

1.4與天使投資發(fā)展代表性省份仍有一定差距

湖北省天使投資通過“政府政策+孵化器+建立天使網(wǎng)絡(luò)”的組合模式取得了良好的發(fā)展，但與北京等天使投資發(fā)展形勢良好地區(qū)仍有一定差距。這些地區(qū)在出臺對天使投資方面的鼓勵政策基礎(chǔ)上，展現(xiàn)出更加注重發(fā)揮天使投資市場自身特點的趨勢。2012年，江蘇、湖南政府發(fā)布鼓勵政策明確提出發(fā)展天使投資基金，通過政府讓利、風險補償?shù)冗@些方式，支持社會資本參與到天使投資中。2014年，上海政府引導全民以各類資金形式參與天使投資，鼓勵通過社會資本共同建立機構(gòu)化的天使投資企業(yè)，設(shè)立上海市天使投資引導基金擴大資金來源。北京海淀區(qū)2013年明確提出，要培育聚集天使投資人，支持小微企業(yè)孵化成長。著重支持通過線上線下的投融資方式，支持聚集天使投資中介服務(wù)機構(gòu)和相關(guān)行業(yè)組織，如車庫咖啡、創(chuàng)投圈。通過天使投資發(fā)展狀況良好的代表性省份現(xiàn)狀可以看出，其天使投資都在逐步由政府主導轉(zhuǎn)向注重行業(yè)本身特點，從而達到自我協(xié)調(diào)發(fā)展，對比發(fā)現(xiàn)湖北省在注重天使投資市場自身作用方面仍有一定的差距。

2美國天使投資發(fā)展歷程——經(jīng)驗借鑒

湖北省天使投資目前發(fā)展狀況雖然初具規(guī)模，其模式和創(chuàng)業(yè)環(huán)境也在緊跟時代不斷完善，但因起步晚，發(fā)展的時間短，想要在建設(shè)天使投資生態(tài)系統(tǒng)的方向上少走彎路，借鑒其他國家的發(fā)展經(jīng)驗是必不可少的。

而作為天使投資發(fā)展歷史最為悠久，發(fā)展程度較為完善成熟的國家——美國，近年來天使投資市場非?；钴S，其發(fā)展現(xiàn)狀及出現(xiàn)的新趨勢對湖北省天使投資的發(fā)展具有重要的指導和借鑒作用。

2.1天使投資組織化

從美國天使投資發(fā)展整體組織形式角度來看，其變化趨勢是：天使投資越來越從分散的、個體的投資行為走向有組織的、合作式的投資方式，并且天使團數(shù)量逐年增長。這種形式的優(yōu)勢在于不僅增加了項目和資金的來源，同時匯聚了眾多不同行業(yè)背景天使的經(jīng)驗和智慧，大大提高了投資的成功率和影響力。

在發(fā)展進程中，其法律組織與管理結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷了從松散型向正式組織化的過渡。這些為美國的天使投資發(fā)揮其市場本身的效用和供需平衡打下了堅實的基礎(chǔ)。同時也說明有組織的投資方式對建立生態(tài)系統(tǒng)具有重要的推動作用。而目前湖北省雖然也出現(xiàn)了一些天使投資團體，但畢竟出現(xiàn)的時間短，影響力甚微，對湖北省天使投資發(fā)展起的作用也有限。endprint

2.2“天使投資+孵化器+網(wǎng)絡(luò)平臺”的天使投資模式

成熟的天使投資生態(tài)系統(tǒng)中包含的天使投資發(fā)展模式必然是多樣化的。各種模式相輔相成，共同推動生態(tài)系統(tǒng)不斷自我完善發(fā)展。美國“天使投資+孵化器+網(wǎng)絡(luò)平臺”模式里的利用互聯(lián)網(wǎng)成為發(fā)展的亮點。

近年來智能終端設(shè)備的使用量迅速增長，美國迅速抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)這個新增的巨大市場。逐漸天使投資網(wǎng)絡(luò)平臺的優(yōu)勢也顯現(xiàn)出來，其在極大程度上解決天使投資人和創(chuàng)業(yè)者間信息不對稱的問題。同時美國將網(wǎng)絡(luò)平臺和孵化器相結(jié)合，將互聯(lián)網(wǎng)、風險投資、傳統(tǒng)孵化器功能、多元化經(jīng)營控股模式和優(yōu)秀的管理人才融為一體，充分發(fā)揮了信息的有效性，提供了更可靠、廣闊的平臺。湖北省的天使投資模式也逐漸趨向于組合模式，其組合模式的優(yōu)勢也在經(jīng)濟和社會影響力上逐漸顯現(xiàn)出來。

2.3美國政府為其天使投資保駕護航

在美國天使投資中，美國政府在其中所起的促進作用同樣是至關(guān)重要的。其頒布的稅收優(yōu)惠和財政補貼政策大大刺激了其天使投資的發(fā)展，并在前期基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)中參與天了使網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，運用現(xiàn)代科技為其保駕護航。

并通過提供創(chuàng)業(yè)培訓、專題研討會和完善服務(wù)體系等方式讓創(chuàng)業(yè)者與現(xiàn)有或潛在的天使投資者之間的交流合作更加密切，實現(xiàn)信息激勵，達到降低天使投資人與創(chuàng)業(yè)者之間逆向選擇的效果。而目前湖北省對于天使投資的相關(guān)政策以及提供的服務(wù)設(shè)施等的支持力度相比起美國政府則遠遠不夠。

2.4對湖北省天使投資發(fā)展的啟示

從美國天使投資發(fā)展的歷程和趨勢與湖北省天使投資所處的現(xiàn)狀進行比較，發(fā)現(xiàn)建設(shè)湖北省天使投資生態(tài)系統(tǒng)前期要充分發(fā)揮政府的作用；在政策完備并且天使投資環(huán)境相對成熟的時候，則更需要對天使投資市場的相關(guān)組織和模式加以有效改變，以期讓天使投資市場自身的效用得到更好的發(fā)揮，從而達到天使投資生態(tài)系統(tǒng)能夠通過其自身達到動態(tài)發(fā)展的效果。

3天使投資未來發(fā)展方向——生態(tài)系統(tǒng)

3.1什么是天使投資生態(tài)系統(tǒng)

天使投資生態(tài)系統(tǒng)是指在的一定的社會背景下，天使投資與創(chuàng)業(yè)環(huán)境構(gòu)成統(tǒng)一整體。在這個統(tǒng)一整體中，天使投資與創(chuàng)業(yè)環(huán)境之間相互影響、相互制約，同時在一段時期內(nèi)相對處于穩(wěn)定的動態(tài)的平衡狀態(tài)。

3.2天使投資生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展趨勢

創(chuàng)業(yè)環(huán)境是打造此生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)，其中各組成成分發(fā)展的好壞直接決定生態(tài)系統(tǒng)中創(chuàng)新型企業(yè)的豐富度?！罢?孵化器+建立天使網(wǎng)絡(luò)”的組合投資模式已經(jīng)普遍存在于湖北省天使投資的發(fā)展中，使天使投資生態(tài)系統(tǒng)成為初具一定功能的有機整體，并且三種成分都越來越趨向于“眾創(chuàng)”，即號召大眾參與創(chuàng)意創(chuàng)投，集結(jié)所有資源促進創(chuàng)業(yè)，更加重視和發(fā)揮天使投資行業(yè)固有的市場作用。天使投資是一種長期性投資，也被稱為“耐心的資本”，具有流動性弱的特點。因此，從長期發(fā)展來看，在天使投資基礎(chǔ)環(huán)境構(gòu)建足夠完善之后，需要更加注重天使投資市場本身的效用，發(fā)揮其自身的供需平衡和動態(tài)協(xié)調(diào)能力。逐步由偏向政府主導的天使投資模式轉(zhuǎn)變?yōu)樘焓雇顿Y可以自我調(diào)節(jié)的天使投資生態(tài)系統(tǒng)。

3.3天使投資生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)點

針對當前湖北省由政府主導天使投資發(fā)展的經(jīng)歷而言，仍存在著針對性不強、信息不對稱、缺乏增值性服務(wù)和缺乏天使投資熱情等問題。此時就需要在市場體制建設(shè)逐步完善后，更加注重發(fā)揮天使投資市場本身的作用，促進其進行自我的良性可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展，由被動的政府主導型轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)自發(fā)性型，從而使這些問題迎刃而解。旨在把天使投資建設(shè)成為一個動態(tài)可持續(xù)的有機整體，讓天使投資更加便捷高效。因此，本文認為在天使投資不斷逐步發(fā)展的過程中，趨向于打造一個動態(tài)的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

4助力天使投資生態(tài)系統(tǒng)——建議

通過分析湖北省天使投資發(fā)展現(xiàn)狀，并與美國天使投資發(fā)展的比較，可以看出湖北省現(xiàn)階段天使投資的相關(guān)運行模式雖然取得了一定的成就，但是仍存在很多問題和需要改進的地方，離理想的天使投資生態(tài)系統(tǒng)運行狀態(tài)（即發(fā)揮天使投資其固有的市場作用，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢宰晕艺{(diào)節(jié)的天使投資生態(tài)系統(tǒng)）仍有較大的差距。通過總結(jié)前文對理論和實例的研究，本部分對天使投資生態(tài)系統(tǒng)前期的建設(shè)給出了相關(guān)建議。

4.1發(fā)展有組織、合作式的天使投資團體方式

天使投資組織的效率性和影響力可以加速建設(shè)天使投資生態(tài)系統(tǒng)。通過分析美國天使投資發(fā)展歷程可以看出，天使投資人群體已經(jīng)從起初的非正式、零散的形式過渡到高度專業(yè)化、復雜的組織。

因此在總結(jié)國外成功發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，湖北省可以支持發(fā)展多方面、多形式的天使投資人組織，通過多種交流形式，全方位整合可以有效利用的資源，構(gòu)筑一個更有效的創(chuàng)業(yè)企業(yè)與天使投資人交流合作的平臺。在有效地降低投資風險的同時，通過天使投資組織吸引更多的潛在天使投資人參與投資活動。

4.2完善天使投資環(huán)境，實現(xiàn)天使投資自身發(fā)展價值

良好的天使投資社會環(huán)境同樣是打造天使投資生態(tài)系統(tǒng)不可或缺的助力因素。而營造良好的天使投資環(huán)境則可以由已經(jīng)具有高素養(yǎng)的天使投資者和發(fā)展較為完善的天使組織在利用其社會影響力和社會價值基礎(chǔ)上，切實結(jié)合自身經(jīng)歷和經(jīng)驗向社會大眾宣傳天使投資，使社會大眾樹立正確積極的天使投資認識，幫助創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，做到從社會中來，到社會中去，在實現(xiàn)其價值的同時，也實現(xiàn)了天使投資自身發(fā)展的價值，從而達到天使投資生態(tài)系統(tǒng)所強調(diào)的自我動態(tài)的發(fā)展。

4.3政策助力完善天使投資環(huán)境

政府在天使投資生態(tài)系統(tǒng)前期打造過程中發(fā)揮的作用是不可替代的。因此政府應發(fā)揮其積極影響，努力完善天使投資的各方面政策，為其發(fā)展營造良好的社會環(huán)境和市場環(huán)境。

4.3.1社會誠信道德體系方面

在社會誠信道德體系建設(shè)方面，政府是社會的主導力量，政府應充分發(fā)揮其影響作用，在制定具體的措施和制度，加強對企業(yè)的引導的基礎(chǔ)下，對社會誠信道德體系進行有效強化構(gòu)建，尤其是對創(chuàng)新型中小企業(yè)的社會信用體系進行強化建設(shè)。除此之外，還要傳授經(jīng)驗、培養(yǎng)專業(yè)的天使投資者和幫助天使投資人組建天使團體，加強信息共享。

4.3.2法律法規(guī)方面

在法律法規(guī)的建設(shè)方面，政府除了應該在天使投資人投資權(quán)益方面，尤其是權(quán)益保障方面出臺相關(guān)法律制度，更要在保護私人財產(chǎn)的現(xiàn)有相關(guān)法律基礎(chǔ)上，進行更深層次的完善。并且還應該注意對投資的基金、投資的物權(quán)保護等的目前已有的或仍有缺失的相關(guān)法律的建立和完善。

4.3.3資本市場環(huán)境方面

在資本市場環(huán)境建設(shè)方面，政府應積極推動建設(shè)規(guī)范化的、全流通的、 多層次的、全國范圍性的資本市場，旨在能夠指引天使投資通過有效的渠道進入或退出市場。

5總結(jié)

本文首先通過湖北省天使投資生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀，展現(xiàn)出“政府政策+孵化器+建立天使網(wǎng)絡(luò)”作為湖北省天使投資生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展基礎(chǔ)的模式，其生態(tài)系統(tǒng)初具雛形。并通過與美國天使投資發(fā)展特點和趨勢的比較，總結(jié)并借鑒了相關(guān)發(fā)展的啟示和經(jīng)驗。論證出應逐步由政府主導轉(zhuǎn)向發(fā)揮天使投資自身市場作用，打造成天使投資生態(tài)系統(tǒng)這一重要結(jié)論。本文還對如何打造生態(tài)系統(tǒng)，提出了設(shè)立政府天使投資引導基金、發(fā)展更加有組織、合作式的天使投資團體方式、完善天使投資環(huán)境、政府政策方面的建議。本文指出打造天使投資生態(tài)系統(tǒng)的是湖北省天使投資未來發(fā)展方向，旨在通過建立天使投資市場自我調(diào)節(jié)、發(fā)揮自身價值的天使投資生態(tài)系統(tǒng)，能動的推動湖北省創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。

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