柳雯

歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的調(diào)整，債券發(fā)行明顯加速，二級(jí)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，債市現(xiàn)企穩(wěn)跡象?！皞械娘L(fēng)險(xiǎn)已被釋放不少。從絕對(duì)收益水平看，短端債券收益率已處于歷史相對(duì)高位。如果能控制好信用風(fēng)險(xiǎn)，基金或?qū)⒃谳^低風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下取得一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的投資回報(bào)，”融通基金固定收益部總經(jīng)理張一格指出。

基于此，融通收益增強(qiáng)債券基金于7月31日-8月25日發(fā)行，擬任基金經(jīng)理為張一格。

融通收益增強(qiáng)債券是一只二級(jí)債基，根據(jù)基金合同，倉(cāng)位的80%可投資于債券市場(chǎng)，投資股市等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過(guò)20%。相比純債基金，二級(jí)債基能更好地捕捉股市反彈機(jī)會(huì)；相比股票基金，能更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，重配債券，提高資產(chǎn)組合安全性。

記者統(tǒng)計(jì)，2007年1月1日～2017年6月31日，純債基金平均收益率為72.33%，同期二級(jí)債基的平均收益率為95.09%。二級(jí)債基的平均收益率明顯好于純債基金，也大幅跑贏過(guò)去10年33%的通貨膨脹率。

展望債券后市，融通收益增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理張一格分析：“目前來(lái)看，監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，穩(wěn)健中性貨幣政策范圍內(nèi)的政策態(tài)度更為溫和，這都將給債券市場(chǎng)提供一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境。”

經(jīng)濟(jì)基本面方面，張一格分析，近期公布的工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的韌性。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，7月的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)也確實(shí)延續(xù)了6月以來(lái)的平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，未有明顯惡化的信號(hào)。但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也難以超預(yù)期，87號(hào)文等地方政府融資政策收緊會(huì)逐漸對(duì)基建資金來(lái)源構(gòu)成制約，而房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源偏緊也會(huì)影響其投資行為，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定表現(xiàn)構(gòu)成中期債市的基本面支撐。

“在穩(wěn)定的基本面和政策環(huán)境下，前期被壓制的債市配置需求開始逐步釋放，客觀上也起到了穩(wěn)定債市收益率的作用。我們認(rèn)為短期內(nèi)這些因素還將發(fā)揮作用，中長(zhǎng)期還需觀察影響債市的新的主要矛盾。”張一格解釋。

記者獲悉，融通收益增強(qiáng)債券基金將采取穩(wěn)步建倉(cāng)的策略，考慮到債券短端利率目前處于較高位置，在建倉(cāng)期初擬利用回購(gòu)、存款、同業(yè)存單、短融、中票等品種，為基金累計(jì)安全墊。對(duì)于債券的選擇，則遵循票息收益的思路，一方面同業(yè)存單在各銀行類金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定同業(yè)負(fù)債的情況下，收益率居于高位，且考慮未來(lái)的增值稅因素，收益率相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出；另一方面，部分信用債由于所屬行業(yè)，所屬區(qū)域等原因，被市場(chǎng)所錯(cuò)殺，信用利差較高，這其中能挖掘出一些基本面較好、違約風(fēng)險(xiǎn)很低的企業(yè)。

談到融通收益增強(qiáng)債券的權(quán)益投資部分，張一格向記者表示，在管理融通通盈保本的權(quán)益資產(chǎn)時(shí)，堅(jiān)持用債券的思路來(lái)投資股票，并取得不錯(cuò)的效果，“從本質(zhì)上講，股票和債券的定價(jià)原理是一致的，均可采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，股票由于其現(xiàn)金流的不穩(wěn)定，可以視其為浮息債券。我們?cè)诠芾砉善睍r(shí)，會(huì)評(píng)價(jià)其未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性與確定性，并利用債券收益率曲線對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，最終選出合適的投資標(biāo)的?！蔽磥?lái)，融通收益增強(qiáng)債券基金的權(quán)益投資部分也會(huì)堅(jiān)持這一分析框架，同時(shí)融合更多的因子，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)可能的變化。