陳顯茂 馬海燕

摘要：杜邦財(cái)務(wù)分析體系主要是用于對企業(yè)贏得能力和股東權(quán)益回報(bào)水平進(jìn)行評價(jià)的財(cái)務(wù)評價(jià)體系，主要是從財(cái)務(wù)角度來對企業(yè)的活力能力進(jìn)行觀察。當(dāng)前杜邦財(cái)務(wù)分析體系主要是在企業(yè)財(cái)務(wù)分析和業(yè)績評價(jià)中進(jìn)行應(yīng)用。但在社會(huì)快速發(fā)展過程中，市場環(huán)境發(fā)生了較大的變化，這也使傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系越來越無法滿足對當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)狀況準(zhǔn)確性分析的要求，因此需要對杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行改進(jìn)，從而更加全面的對企業(yè)綜合財(cái)務(wù)能力和風(fēng)向進(jìn)行反映。文中分析了傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性，并進(jìn)一步對杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)策略進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞：杜邦財(cái)務(wù)分析體系 財(cái)務(wù)指標(biāo) 利潤 現(xiàn)金流量 經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

在企業(yè)發(fā)展過程中，對于財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析的方法較多，但最常用的當(dāng)屬于杜邦財(cái)務(wù)分析體系，這是以財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系來對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合分析的方法，能夠更直觀、明了的對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行反映，從而全面提升企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。

一、傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性

（一）在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選用上存在缺陷

在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，在分析時(shí)所選用的財(cái)務(wù)指標(biāo)具有片面性，即多以相對指標(biāo)為主，而對在實(shí)踐中具有較高影響的絕對指標(biāo)較為忽視，這就導(dǎo)致相對指標(biāo)和絕對指標(biāo)之間存在著脫節(jié)的現(xiàn)象。再加之企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)受人為控制，這就造成部分指標(biāo)無法深入對企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行反映，很難保證企業(yè)財(cái)務(wù)評估的準(zhǔn)確性。

（二）計(jì)算總資產(chǎn)利潤率的總資產(chǎn)與凈利潤不匹配

企業(yè)總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者提供的資產(chǎn)，而凈利潤則專門屬于股東，在對總資產(chǎn)他就有些進(jìn)行計(jì)算時(shí)，存在著總資產(chǎn)與凈利潤不匹配的問題，無法對實(shí)際的回報(bào)率進(jìn)行有效反映。在企業(yè)發(fā)展發(fā)展過程中，股東、有息債務(wù)的債權(quán)人和無息債務(wù)的債權(quán)人為作為資產(chǎn)提供者，這其中無息債務(wù)的債權(quán)人不要求分享收益，由于股東和有息債務(wù)的債權(quán)人要求分享收益，因此需要對兩者投入的資本進(jìn)行計(jì)算，以此來對企業(yè)的基礎(chǔ)盈利能力進(jìn)行反映。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中包括經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)兩種，這也使企業(yè)資產(chǎn)要也分為經(jīng)營活動(dòng)所用和金融活動(dòng)所用，同時(shí)負(fù)債也要區(qū)分是在經(jīng)營活動(dòng)中還是在金融活動(dòng)中產(chǎn)生，只有這樣才能將企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況更細(xì)致的反映出來。

（三）對現(xiàn)金流量表的重視不夠

在利用傳統(tǒng)杜邦分析系統(tǒng)來對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析過程中，多以資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中的資料數(shù)據(jù)為主，對現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)采用較少。但在實(shí)際工作中，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)對于財(cái)務(wù)分析具有非常重要的作用。通過對現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，可以從中獲取到企業(yè)現(xiàn)金流量的各種信息，從而更加科學(xué)、合理的評價(jià)企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的真實(shí)效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的真正能力。

（四）對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析不足

在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)所處內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境發(fā)生了較大的變化，這也加成日了企業(yè)發(fā)展中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，必然也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。因此在當(dāng)前激烈的市場競爭力，對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析變得越發(fā)重要。但在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，在對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益凈利率的影響進(jìn)行反映是只以權(quán)益乘數(shù)為依據(jù)，但其只能夠反映負(fù)債程度，無法對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行體現(xiàn)。因此杜邦財(cái)務(wù)分析體系中對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析存在嚴(yán)重不足。

（五）不能反映上市公司的經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

在當(dāng)前杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，主要以凈資產(chǎn)收益率作為核心指標(biāo)，這就使其與上市公司股東財(cái)富最大化的要求不符。對于上市公司而言，股東財(cái)富最大化是對企業(yè)未來價(jià)值的認(rèn)可，這其中對時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素都進(jìn)行了有效考慮。但在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中以凈資產(chǎn)收益率作為綜合指標(biāo)時(shí)，其主要是對權(quán)責(zé)發(fā)生制下財(cái)務(wù)報(bào)表的反映，因此無法對股東價(jià)值進(jìn)行有效衡量。

二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)策略

（一）謹(jǐn)慎引入財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

可以將相對指標(biāo)與絕對指標(biāo)進(jìn)行有效結(jié)合，對財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的引入保持慎重的態(tài)度，對杜邦財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行規(guī)范和統(tǒng)一，依照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。而且在實(shí)際財(cái)務(wù)分析過程中，可以將最近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效整合，從中選擇具有代表性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，保證各財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)性，對于異常指標(biāo)變化情況進(jìn)行及時(shí)覺察及重要分析，以便于能夠更全面的對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行反映。

（二）區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)

在對經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分時(shí)主要以有無利息作為主要標(biāo)志，能夠取得利息的為金融資產(chǎn)，反之則為經(jīng)營資產(chǎn)。在對經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債進(jìn)行區(qū)分時(shí)也是以有無利息要求作為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)金融負(fù)債與金融資產(chǎn)之間的差則為企業(yè)凈金融負(fù)債，即為債權(quán)人實(shí)際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營的債務(wù)成本。因此在實(shí)際工作中，可以利用管理會(huì)計(jì)資料，對成本為基礎(chǔ)對銷售利潤進(jìn)行分析，這其中通過采用變動(dòng)成本法，可以明確將可控成本與不可控成本、相關(guān)成本和無關(guān)成本分開，從而為事前預(yù)測和事中控制提供更多便利。同時(shí)還更明確的實(shí)現(xiàn)了對經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的區(qū)分，能夠更清晰的將有息債務(wù)的債權(quán)人及所有者對企業(yè)的要求體現(xiàn)出來。

（三）財(cái)務(wù)分析時(shí)引入現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)

在對杜邦體系改進(jìn)過程中，需要引入現(xiàn)金流量，即通過利用現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)來作為財(cái)務(wù)分析中的現(xiàn)金流量指標(biāo)，這樣不僅進(jìn)一步對杜邦財(cái)務(wù)體系中數(shù)據(jù)來源進(jìn)行了完善，能夠?qū)崿F(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營狀況全方位的評估，而且有利于企業(yè)現(xiàn)金獲取能力和收益質(zhì)量的全面提升，有效的保證企業(yè)償債能力和支付能力。

（四）引入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)引入到杜邦財(cái)務(wù)分析體系中來，以此來對杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行改時(shí)，而且引入后，在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以倒數(shù)形式出現(xiàn)，而且作為權(quán)益乘數(shù)的抵減項(xiàng)目，一旦企業(yè)負(fù)債比重增加，則權(quán)益乘數(shù)則會(huì)上升，企業(yè)負(fù)債增加時(shí)利息也會(huì)隨之增加，這樣必然也會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)出現(xiàn)上升，這樣即能夠?qū)崿F(xiàn)對權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響進(jìn)行抵減，從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）改進(jìn)上市公司的經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)以每股收益、每股凈資產(chǎn)和股東權(quán)益凈利率為主，而且這三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也是證券信息機(jī)構(gòu)定期公布上市公司排行榜的重要依據(jù)。這其中每股收益最能夠?qū)ι鲜泄竟芾砟芰M(jìn)行反映，因此將其作為財(cái)務(wù)指標(biāo)中的核心指標(biāo)，針對這三項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系對其原來的模式進(jìn)行調(diào)整，使每股凈資產(chǎn)與股東權(quán)益凈利率相乘得到每股收益。上市公司盈利能力則以每股收益作為最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠?qū)ζ胀ü色@利水平進(jìn)行反映，會(huì)對上市股價(jià)行情帶來一定的影響。即如果實(shí)現(xiàn)每股收益最大，則也就表明股東財(cái)富最大化的實(shí)現(xiàn)，這也使每股收益與企業(yè)股東最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相符。

三、結(jié)束語

通過對杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行改時(shí)，充分的利用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等信息，能夠更加全面的對企業(yè)經(jīng)營情況、償債能力、盈利能力及風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行反映，更加真實(shí)的反映出上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，有效的彌補(bǔ)了杜邦財(cái)務(wù)分析體系在對企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析方面存在的不足之處，不僅使其能夠與現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析的需要更為符合，而且有利于提高現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，為企業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

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