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        管理者過度自信對財務(wù)決策影響研究

        2017-06-09 16:22:51殷速速
        中國經(jīng)貿(mào) 2017年10期
        關(guān)鍵詞:過度自信財務(wù)決策管理者

        殷速速

        【摘 要】企業(yè)運(yùn)營的實(shí)質(zhì)是價值創(chuàng)造,這個過程中財務(wù)決策發(fā)揮著至關(guān)重要的作用,但傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)主要基于“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè),忽視了人的情緒、情感以及認(rèn)知偏差等心理活動給財務(wù)決策帶來的巨大影響。本文在國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上,對管理者過度自信與財務(wù)決策進(jìn)行更深入的研究,對如何防范管理者過度自信提出建議,嘗試提升企業(yè)財務(wù)決策的科學(xué)性和有效性。

        【關(guān)鍵詞】管理者 ;過度自信 ;財務(wù)決策

        一、引言

        時代在進(jìn)步,社會在發(fā)展,特別是在信息化和大數(shù)據(jù)背景下,市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境更復(fù)雜難測,基于理性人假設(shè)的傳統(tǒng)財務(wù)理論越來越難以適應(yīng)這日新月異的境況。以我國現(xiàn)實(shí)狀況為例,許多企業(yè)在經(jīng)營過程中存在異常財務(wù)現(xiàn)象,如現(xiàn)金股利水平低甚至不派發(fā)現(xiàn)金股利等。大多數(shù)學(xué)者是通過對傳統(tǒng)財務(wù)決策理論的運(yùn)用,對這些異象進(jìn)行解釋,但實(shí)際上管理者過度自信等非理性行為很可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)決策非最優(yōu)化。因此本文從管理者過度自信視角研究,試圖深化理解管理者在企業(yè)財務(wù)決策中存在的認(rèn)知偏差,以期建立更有效的公司治理機(jī)制,最大限度降低管理者過度自信的負(fù)面影響。

        二、管理者過度自信對財務(wù)決策的影響

        現(xiàn)實(shí)社會中,大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營是高層管理者擁有企業(yè)財務(wù)決策的重大控制權(quán),因此情感、情緒和認(rèn)知偏差等對高層管理者的行為影響必然也會影響他們在企業(yè)運(yùn)營中的財務(wù)決策。那么過度自信作為一種穩(wěn)固心理狀態(tài)會對財務(wù)決策有什么樣的影響?

        1.管理者過度自信對投資決策的影響

        在進(jìn)行企業(yè)投資決策時,過度自信的管理者與理性投資者一樣,也是根據(jù)投資決策準(zhǔn)則進(jìn)行決策,這樣決策有兩個前提條件是準(zhǔn)確估計投資項(xiàng)目未來運(yùn)營期間的凈現(xiàn)金流量以及采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。

        過度自信的管理者常常高估自身管理水平和經(jīng)營才能,有走向成功的必然自信,因此在評價投資項(xiàng)目時,很可能高估投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流或低估投資項(xiàng)目的風(fēng)險,采用較低折現(xiàn)率,使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值被不實(shí)夸大,做出錯誤判斷,將一些真實(shí)凈現(xiàn)值為負(fù)、實(shí)際并沒有投資價值的項(xiàng)目看做前景良好的選擇。因此,相對于理性管理者,過度自信的管理者常常有投資擴(kuò)張沖動。

        2.管理者過度自信對并購決策的影響

        在進(jìn)行企業(yè)并購決策時,無論是過度自信的管理者還是理性管理者,首先都要分析并購項(xiàng)目的收益和風(fēng)險。過度自信的管理者常常過分相信自己的判斷能力和所掌握的信息,對于同樣客觀但不支持已有判斷的信息有所忽視,不能做出無偏估計。

        一方面由于管理者過度自信,他們通常認(rèn)為自己可以運(yùn)作更大規(guī)模的企業(yè),通過自己的改革創(chuàng)新和經(jīng)營管理,可以物盡其用、人盡其才,提高資源利用率,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì),利用管理和營運(yùn)協(xié)同效應(yīng),讓價值被低估的企業(yè)價值大幅度提高,給企業(yè)創(chuàng)造更多收益。因此他們表現(xiàn)出更加強(qiáng)烈的并購沖動,愿意支付更多溢價換取并購機(jī)會;另一方面,過度自信還會讓管理者出現(xiàn)控制幻覺,低估甚至自欺欺人地忽視并購過程中的風(fēng)險。

        3.管理者過度自信對融資決策的影響

        在進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時,管理者通常要考慮稅收收益和財務(wù)困境成本兩方面因素。過度自信的管理者常常對企業(yè)發(fā)展過于樂觀,相信企業(yè)潛力巨大,認(rèn)為自己能運(yùn)籌帷幄,駕馭內(nèi)外環(huán)境的不確定性,無論是產(chǎn)品成本,還是產(chǎn)品銷售都在掌控之內(nèi),進(jìn)而可以保持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定盈利,高估盈利能力,低估經(jīng)營風(fēng)險,更愿意利用高杠桿。另一方面,他們認(rèn)為在持續(xù)穩(wěn)定盈利狀態(tài)下,企業(yè)幾乎不會陷入財務(wù)困境的,高估了自身承擔(dān)負(fù)債的能力,低估了財務(wù)困境成本。因此他們會偏好高負(fù)債率的方案,導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)非最優(yōu)化。

        4.管理者過度自信對股利分配決策的影響

        據(jù)前所述,過度自信的管理者有過度投資的沖動,需要更多資金,同時他們自信市場對自己所經(jīng)營的企業(yè)價值是低估的,如果發(fā)行新股融資,得不償失,與股東價值最大化背道而馳,因此他們更傾向于少分配現(xiàn)金股利,增加利潤留存量。

        三、管理者過度自信的防范措施

        首先,應(yīng)提高管理者對行為財務(wù)的認(rèn)識,只有知道在決策過程中可能存在的認(rèn)知偏差及其后果,才能盡量減少和控制非理性行為的發(fā)生。

        其次,要建立科學(xué)的財務(wù)決策機(jī)制,發(fā)揮集體智慧,避免一言堂;財務(wù)決策應(yīng)程序化、透明化,做好事前事中事后三方面工作;建立外部專家咨詢制度,充分利用外部咨詢的獨(dú)立性。

        再次,完善公司治理機(jī)制,在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時要完善董事會治理,強(qiáng)化董事會獨(dú)立性,將管理者利益與股東利益緊密結(jié)合起來,完善企業(yè)內(nèi)部激勵機(jī)制。

        最后,加強(qiáng)資本市場建設(shè),提高市場效率。加強(qiáng)對投資者的教育,使其樹立正確的投資理念;加強(qiáng)立法工作,使上市公司合理、合規(guī)、及時地披露信息;加強(qiáng)對會計、法律等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。

        四、結(jié)語

        管理者并不是完全理性的,由于外部環(huán)境不確定性及管理者心理的影響,管理者決策過程中常常不能做出最優(yōu)決策,影響企業(yè)價值創(chuàng)造。過度自信作為一種人們最穩(wěn)固的心理特征,對于管理者來說更甚。因此,從管理者過度自信角度研究企業(yè)財務(wù)決策顯得尤為重要。針對管理者過度自信對企業(yè)財務(wù)決策所產(chǎn)生的消極效應(yīng),需要重視起來,防患于未然。

        參考文獻(xiàn):

        [1]肖峰雷,李延喜,欒慶偉.“管理者過度自信與公司財務(wù)決策實(shí)證研究”,《科研管理》,2011年8月.

        [2]翟愛梅,張曉嬌,“管理者過度自信與企業(yè)并購決策及企業(yè)績效之關(guān)系”,《現(xiàn)代財經(jīng)》,2012年,第10期.

        [3]謝振蓮,黃華.“管理者過度自信對公司融資決策影響的研究”,《財政研究》,2013年第12期.

        [4]戚擁軍,馮楚立,尹開國.“管理者過度自信、公司治理與過度投資行為”,《財會通訊》,2015年,第3期.

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