江東潔

摘 要：目前，我國金融市場(chǎng)還不是很完善，股票市場(chǎng)也相當(dāng)脆弱，這對(duì)我國企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃產(chǎn)生了不利影響。但股票期權(quán)對(duì)留住企業(yè)關(guān)鍵人才起了關(guān)鍵作用，這也是其他報(bào)酬方式所不具備的，因此很有必要加強(qiáng)這方面的研究。本文闡述了股票期權(quán)制的理論背景，分析了股票期權(quán)制在我國企業(yè)中的應(yīng)用現(xiàn)狀，指出了其應(yīng)用過程中存在的問題，并對(duì)我國上市公司薪酬激勵(lì)的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：薪酬制度 股票期權(quán) 股權(quán)激勵(lì)

中圖分類號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）6（a）-000-02

1 股票期權(quán)制的理論背景

股票期權(quán)指的是在與企業(yè)資產(chǎn)出資者約定的3～5年內(nèi)，經(jīng)營者獲得的以雙方共同商榷達(dá)成一致的價(jià)格購買企業(yè)相應(yīng)股票的權(quán)利，這一購買過程即為行權(quán)，其中涉及的價(jià)格即為行權(quán)價(jià)格。關(guān)于股票期權(quán)的計(jì)算，可通過公式V=max（S-X，0）來實(shí)現(xiàn)，公式中，S表示的是到期日股票價(jià)格；X表示的是購買時(shí)的價(jià)格。買方購買期權(quán)獲得享有相應(yīng)股票的權(quán)利，但不存在需要履行的義務(wù)，原則上來講盈利也是沒有限制的，而虧損卻可以控制在一定范圍內(nèi)，單位虧損應(yīng)小于行權(quán)價(jià)格X。

經(jīng)營者根據(jù)商定好的價(jià)格在與企業(yè)約定的期限內(nèi)，購買公司股票，在這期間若該公司的經(jīng)營效益好，那么股票價(jià)格上升，此時(shí)經(jīng)營者可拋售持有的股票，獲得差價(jià)利潤。“股票期權(quán)”的優(yōu)勢(shì)在于它可以憑借企業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)激勵(lì)經(jīng)營者投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者個(gè)人利益與企業(yè)長期利益的有機(jī)結(jié)合，促使經(jīng)營者長期購買企業(yè)股票。

股票期權(quán)在發(fā)達(dá)國家發(fā)展得已經(jīng)比較成熟，實(shí)行的也相當(dāng)普遍。股票期權(quán)是公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的一種創(chuàng)新，其最大的特點(diǎn)是其將公司價(jià)值作為一個(gè)重要的變量引入到企業(yè)經(jīng)營者的收入函數(shù)中去，這就使股東和企業(yè)經(jīng)營者在利益實(shí)現(xiàn)渠道上的一致性得以實(shí)現(xiàn)。股票期權(quán)制對(duì)優(yōu)秀人才的引進(jìn)起到了積極作用，還能在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)薪酬分配方式的弊端，實(shí)現(xiàn)低成本激勵(lì)，降低代理費(fèi)，從而提高公司業(yè)績。

2 股票期權(quán)制在我國企業(yè)中應(yīng)用的現(xiàn)狀及問題分析

2.1 股票期權(quán)制在我國企業(yè)中的應(yīng)用現(xiàn)狀

期權(quán)激勵(lì)越來越受到我國一些民營企業(yè)、高科技企業(yè)以及國有或國有控股的企業(yè)關(guān)注，其應(yīng)用也越來越廣泛。上海貝嶺、三毛派神、長源電力、武漢中商等前后推出了多種模式的期權(quán)方案，如“股票增值權(quán)激勵(lì)方案”、“股票期權(quán)年薪制”等。自2001年以來，還有多家上市公司透露將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營者實(shí)施股票期權(quán)機(jī)制。股票機(jī)期權(quán)制作為一種創(chuàng)新的薪酬激勵(lì)方式尤其在一些高科技企業(yè)中盛行。

2.2 股票期權(quán)制在應(yīng)用中遇到的問題分析

2.2.1 在法律法規(guī)方面存在的問題

我國現(xiàn)行的《公司法》、《證券法》法律法規(guī)中對(duì)于實(shí)施股票期權(quán)制的有關(guān)規(guī)定還不完善，而已有的一些規(guī)定也不利于著股票期權(quán)制的貫徹執(zhí)行。

2.2.2 在市場(chǎng)方面存在的問題

市場(chǎng)環(huán)境的完善程度決定了股票期權(quán)制的實(shí)施效果。市場(chǎng)環(huán)境主要包括企業(yè)家市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)程度。

（1）企業(yè)家市場(chǎng)。在客觀上，股票期權(quán)制需要有一個(gè)與之相配合的企業(yè)家市場(chǎng)，以加強(qiáng)就職的競(jìng)爭(zhēng)壓力、評(píng)價(jià)經(jīng)理候選人的人力資本價(jià)值和能力、促進(jìn)經(jīng)理人員的流動(dòng)及合理配置。

（2）股票市場(chǎng)。實(shí)行股票期權(quán)制的重要前提是要有一個(gè)成熟、規(guī)范程度較高的股票市場(chǎng)。目前我國的股票市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，因此直接在公司實(shí)施股票期權(quán)制很容易使公司經(jīng)營者通過掌控本公司的股價(jià)以謀取私利。

（3）中介機(jī)構(gòu)。在實(shí)施股票期權(quán)制之前，必須準(zhǔn)確評(píng)估該公司的經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)狀況，評(píng)估是由會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，因此中介機(jī)構(gòu)的公正性和執(zhí)業(yè)水平對(duì)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性有很大影響。

（4）市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。目前，“政企分開”還無法在我國的上市公司真正得以實(shí)現(xiàn)，政府部門還會(huì)在各個(gè)方面對(duì)上市公司進(jìn)行干預(yù)，造成公司業(yè)績判定困難和責(zé)權(quán)不清。除此之外，對(duì)于從國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的上市公司來說，其背負(fù)著沉重的歷史包袱，如離退休職工、企業(yè)辦社會(huì)和政策性冗員等負(fù)擔(dān)，這就使它們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)際上處于不公平地位。

3 實(shí)施虛擬股票期權(quán)制的設(shè)計(jì)方案

3.1 實(shí)施虛擬股票期權(quán)制的設(shè)計(jì)方案

虛擬股票指的是經(jīng)營者在名義上享有股票，而實(shí)際上僅享有這些股票帶來的一些收益。針對(duì)我國法律法規(guī)方面的問題，采用這種虛擬股票的方式是在現(xiàn)有情況下實(shí)施股票期權(quán)制的一種有效解決方案。

因此，我們可以設(shè)計(jì)一個(gè)上市公司實(shí)施股票期權(quán)制的方案，方案的總體思路是通過員工獎(jiǎng)勵(lì)基金與虛擬股票的對(duì)接轉(zhuǎn)換，讓員工持有虛擬股票，享受收益，在員工與企業(yè)約定好的時(shí)間內(nèi)，員工可以將公司股票市價(jià)進(jìn)行分期兌換。具體操作流程如下。

（1）首先需要建立一個(gè)專門的獎(jiǎng)勵(lì)基金，并以此作為進(jìn)行“虛擬股票”獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)；（2）制定員工提取獎(jiǎng)勵(lì)基金的年度限額；（3）確定公司虛擬股票的初始價(jià)格；（4）確定公司每年可以總共發(fā)放的虛擬股票股數(shù)；（5）通過分析考核員工，明確不同員工所持虛擬股票的比例系數(shù)；（6）確定計(jì)劃受益人的評(píng)價(jià)系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量及所獲虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)的數(shù)量，并與持股員工簽訂正式合法合同，在合同中明確規(guī)定股票數(shù)量、兌換情況及雙方權(quán)利義務(wù)等；（7）虛擬股票達(dá)到雙方約定期限后，員工可逐步進(jìn)行兌換，其價(jià)格應(yīng)是公司真實(shí)股票市價(jià)與約定價(jià)格之差，還需要繳納的個(gè)人所得稅由公司代交。

3.2 方案解決的問題及意義

從嚴(yán)格意義上講，方案中的這種激勵(lì)方式屬于虛擬期股并不是真正的股票期權(quán)。但是，這種激勵(lì)方案很適合我國現(xiàn)階段的國情。目前我國關(guān)于股票期權(quán)制的法律還不完善，在《公司法》中規(guī)定公司及公司管理層禁止買賣本公司股票，但是這種激勵(lì)方案可以巧妙地規(guī)避這一禁令，同時(shí)可以引入股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，所以這種激勵(lì)方案是比較切合實(shí)際的。但在該方案的實(shí)踐過程中，仍然存在一定的局限性：（1）目前，中國股票市場(chǎng)建設(shè)還不完善，股票有效性程度低，可流通股的股票價(jià)格并不能真實(shí)地反映公司的價(jià)值，所以，這樣的股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制沒有公正、客觀、科學(xué)的依據(jù)；（2）“虛擬股票”兌現(xiàn)有可能正好碰上市場(chǎng)狂熱期，這樣公司必須額外支出大量現(xiàn)金，將會(huì)承擔(dān)很大的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。

3.3 對(duì)進(jìn)一步實(shí)施股票期權(quán)制的展望

3.3.1 有重點(diǎn)

一般而言，上市公司都具有比較完善的財(cái)務(wù)體系和股價(jià)參照體系，因此，基于會(huì)計(jì)信息和市場(chǎng)價(jià)值的激勵(lì)收入方案在實(shí)際的應(yīng)用中更加容易些。但是，對(duì)于股權(quán)相對(duì)比較分散的上市公司，與其他公司相比，其股價(jià)更能真實(shí)地反映出公司的市場(chǎng)價(jià)值，也不容易受到莊家的炒作。因此，我們應(yīng)該把改革的重點(diǎn)放在那些股權(quán)比較分散的上市公司上。

3.3.2 分層次

首先要對(duì)不同的上市公司進(jìn)行層次劃分，其次要對(duì)具體的激勵(lì)收入方案進(jìn)行層次劃分。激勵(lì)收入方案可分為基于會(huì)計(jì)信息的激勵(lì)收入方案和基于市場(chǎng)價(jià)值的激勵(lì)收入方案。前者需要具備一個(gè)完善的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，并要求國家提高會(huì)計(jì)規(guī)范度與可靠度，在堅(jiān)持會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，不斷完善會(huì)計(jì)規(guī)范體系，為該方案的實(shí)施創(chuàng)造良好的外界環(huán)境。后者要求進(jìn)一步完善與規(guī)范證券市場(chǎng)，建立股票期權(quán)市場(chǎng)，其次要對(duì)期權(quán)激勵(lì)中利益兌換機(jī)制、股票來源等現(xiàn)實(shí)問題進(jìn)行有效解決。

3.3.3 有步驟

上述各種改革方案需在試行的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推廣。具體來講，（1）建立完善的監(jiān)督和約束體系。例如，可以成立一個(gè)激勵(lì)收入管理委員會(huì)，獨(dú)立于所有的激勵(lì)收入受益人，可以管理、監(jiān)督和考核經(jīng)營者的收入。（2）實(shí)現(xiàn)與其他改革措施的互動(dòng)與配合。比如，在實(shí)施經(jīng)營者認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的同時(shí)配合實(shí)施有效的員工持股計(jì)劃，進(jìn)而防止因兩極分化或收益不對(duì)等等問題造成的管理失效情況。

4 結(jié)語

股票期權(quán)是一種新的員工激勵(lì)方式，其具有其他傳統(tǒng)激勵(lì)方式不可替代的優(yōu)點(diǎn)。在股票期權(quán)制的實(shí)際操作中，其與理論設(shè)想之間產(chǎn)生了難以攻克的落差，不過，通過有針對(duì)性地建立股票期權(quán)授予與執(zhí)行計(jì)劃，可以減少經(jīng)理人乘機(jī)謀取私利的時(shí)間和空間，從而增強(qiáng)股票期權(quán)制在員工激勵(lì)中的有效性。

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