崔丹

摘 要：自2012年以來，我國存貸款基準(zhǔn)利率水平持續(xù)走低，利率下行將直接導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降，大、中、小商業(yè)銀行都競相在低利率時(shí)期實(shí)現(xiàn)突圍。本文客觀地分析了低利率對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營的負(fù)面影響，在此基礎(chǔ)上，提出了低利率時(shí)期相關(guān)者利益最大化與博弈行為選擇，具體包括不完全信息靜態(tài)博弈和不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。

關(guān)鍵詞：低利率 商業(yè)銀行 博弈行為

中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）07（b）-037-02

從2012年6月8日至2015年10月24日，中國人民銀行歷經(jīng)7次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一年期基準(zhǔn)存款利率由3.5%降至1.5%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%降至4.35%，這標(biāo)志著我國已經(jīng)全面進(jìn)入低利率時(shí)期。為引導(dǎo)商業(yè)銀行貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，中國人民銀行于2016年2月29日發(fā)布消息稱：“自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)將向銀行體系注入6000億～7000億流動(dòng)資金”。與此同時(shí)，中國人民銀行抓緊完善利率市場化形成機(jī)制，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，不同銀行間差別化的存貸款利率、基金理財(cái)產(chǎn)品收益率必然會(huì)引起博弈行為。

1 低利率對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營的負(fù)面影響

1.1 低利率可能導(dǎo)致商業(yè)銀行存款利率倒掛

根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，通常情況下，人們更加偏好于中短期流動(dòng)性資金，因此，中短期利率水平會(huì)低于長期利率水平。然而，在利率持續(xù)走低的時(shí)期，就很有可能打破常規(guī)而出現(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象，即在利率期限結(jié)構(gòu)中，長期利率水平低于中短期利率水平，商業(yè)銀行通過滾動(dòng)融資方式籌集資金的成本要低于鎖定利率的長期定期存款。在2016年，工、農(nóng)、中、建、交五大國有銀行的5年期存款利率和3年期完全一致，只有少數(shù)銀行給予了小幅度利率期限溢價(jià)，而渤海銀行則出現(xiàn)了利率倒掛，5年期存款利率為3%，3年期利率為3.25%。目前，利率倒掛現(xiàn)象在銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率上也表現(xiàn)得比較突出，例如，浦發(fā)銀行近期擬發(fā)行6個(gè)月期X計(jì)劃理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率均為3.05%，而12個(gè)月期Y計(jì)劃理財(cái)產(chǎn)品則只有3%。在我國，利率倒掛僅僅是一種偶然現(xiàn)象，并不意味著金融危機(jī)，但是，利率倒掛對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營卻會(huì)帶來負(fù)面影響。

1.2 低利率可能導(dǎo)致商業(yè)銀行之間的無序競爭

經(jīng)過2015年以來的幾輪降息后，我國存貸款利率已經(jīng)處于20年最低水平。在利率下行階段，貸款端的市場利率敏感度要高于存款端，即貸款利率下降的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款利率，商業(yè)銀行之間為爭奪客戶資源，不斷相互擠壓各自的利潤空間。伴隨著存貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也呈現(xiàn)階梯式下浮，城商銀行位于第一梯隊(duì)，股份制銀行位于第二梯隊(duì)，五大國有銀行位于缺乏吸引力的第三梯隊(duì)。根據(jù)2016年國家統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI與利率下行趨勢相反，一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率已降至1.5%，CPI則在2%左右波動(dòng)，一時(shí)之間“負(fù)利率”的說法蔓延整個(gè)金融市場。利率下行將直接導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降，大、中、小商業(yè)銀行都競相在低利率時(shí)期實(shí)現(xiàn)突圍，通過豐富業(yè)務(wù)產(chǎn)品、提高服務(wù)質(zhì)量來擴(kuò)大市場份額，在這一過程中，商業(yè)銀行之間就會(huì)陷入無序競爭之戰(zhàn)。

2 低利率時(shí)期相關(guān)者利益最大化與博弈行為選擇

2.1 低利率時(shí)期相關(guān)者利益最大化問題

在低利率時(shí)期，不同的商業(yè)銀行構(gòu)成一個(gè)完整的利益相關(guān)者鏈條，在此假設(shè)所有的商業(yè)銀行均為理性的經(jīng)濟(jì)人，每一個(gè)商業(yè)銀行都在追求自身的利益最大化，市場本身就是“看不見的手”，在無形當(dāng)中推動(dòng)著整個(gè)鏈條實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。為了便于研究，假設(shè)提供金融服務(wù)的商業(yè)銀行分為大型國有股份制商業(yè)銀行A與中小型城市商業(yè)銀行B，二者使用的生產(chǎn)要素有勞動(dòng)（L）和資本（K），產(chǎn)品為提供貸款服務(wù)和投資理財(cái)服務(wù)。商業(yè)銀行提供金融服務(wù)賺取經(jīng)營利潤的行為，可以看作是一種生產(chǎn)的最優(yōu)選擇，仍采用埃奇沃思框圖來分析，契約曲線上的點(diǎn)（不同銀行間等產(chǎn)量曲線的切點(diǎn)）即為帕累托最優(yōu)點(diǎn)集合。在資源稟賦的約束下，生產(chǎn)契約曲線是效率點(diǎn)的軌跡，即利用既定的生產(chǎn)要素能夠?qū)崿F(xiàn)的最大產(chǎn)出組合，帕累托最優(yōu)條件是兩個(gè)生產(chǎn)者的每一組生產(chǎn)資源投入所帶來的邊際技術(shù)替代率相等。

2.2 低利率與商業(yè)銀行的博弈行為

根據(jù)1995年我國頒布實(shí)施的商業(yè)銀行法，商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)僅限于各類貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、政府債券投資、金融債券投資，因此，低利率會(huì)大幅度地削減商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益。然而，低利率對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益與負(fù)債成本的影響卻是不對(duì)稱的，低利率不會(huì)降低負(fù)債融資成本，這是因?yàn)榇婵罾式档蛯?dǎo)致商業(yè)銀行存款流失，基金融資、理財(cái)產(chǎn)品融資的規(guī)模將急劇飆漲。低利率壓縮了整個(gè)銀行業(yè)的利潤空間，為了爭奪有限的利潤，商業(yè)銀行之間必然會(huì)展開博弈斗爭，這種博弈是一種不完全信息的非合作博弈。

2.2.1 不完全信息靜態(tài)博弈與貝葉斯納什均衡

不完全信息靜態(tài)博弈是指參與人在并不完全了解對(duì)方的情況下同時(shí)行動(dòng)，相互之間并不知道對(duì)方的策略類型選擇，僅僅知道每種策略類型出現(xiàn)的概率，參與人的決策目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)自身效用的最大化。貝葉斯納什均衡是一種依賴型策略組合，在給定自身特征和其他局中人特征的概率分布下，每個(gè)局中人的策略都是期望效用最大化選擇，即實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)的策略組合。

例如，城市公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款原來被大型國有股份制商業(yè)銀行A壟斷，現(xiàn)在中小型城市商業(yè)銀行B考慮是否進(jìn)入，這取決于A阻撓B進(jìn)入所花費(fèi)的成本。若阻撓成本低，A的占優(yōu)策略是阻撓，博弈的占優(yōu)均衡是A阻撓，B不進(jìn)入。若阻撓成本高，A的占優(yōu)策略是默許B進(jìn)入，博弈的占優(yōu)均衡是A默許，B進(jìn)入。阻撓成本就是A的私人信息，高阻撓成本和低阻撓成本則是兩種不同的類型，B面臨的是在不確定性條件下的選擇問題，B不僅不知道A的類型（是高還是低），而且不知道不同類型的分布概率。假設(shè)高阻撓成本的概率為P，則低阻撓成本的概率為1-P，在這兩種情況下，B進(jìn)入的支付函數(shù)分別是得到40和失去10，因此，B選擇進(jìn)入所得到的期望利潤為式1，選擇不進(jìn)入的期望利潤為0，當(dāng)P大于20%時(shí)，挑戰(zhàn)者B選擇進(jìn)入得到的期望利潤大于選擇不進(jìn)入的期望利潤，進(jìn)入是B的最優(yōu)選擇；當(dāng)P小于20%時(shí)，不進(jìn)入是B的最優(yōu)選擇。

2.2.2 不完全信息動(dòng)態(tài)博弈與精煉貝葉斯均衡

不完全信息動(dòng)態(tài)博弈是指參與人行為有先后順序，后行者根據(jù)對(duì)先行者的不同類型及其概率分布來建立初步判斷。當(dāng)博弈開始后，后行者再根據(jù)先行者的實(shí)際行為來修正初步判斷，即根據(jù)動(dòng)態(tài)判斷來調(diào)整最優(yōu)策略選擇。精煉貝葉斯均衡是所有博弈參與人的一種策略組合，參與人的行為策略判斷符合貝葉斯法則，在給定先行者的策略選擇下，后行者的策略選擇是最優(yōu)的。

例如，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)自2013年7月20日起，中國人民銀行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，這一舉措有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，在低利率時(shí)期，中小型城市商業(yè)銀行B并不知道大型國有股份制商業(yè)銀行A的貸款利率底線。當(dāng)人民銀行公布各個(gè)檔次貸款基準(zhǔn)利率后，實(shí)力雄厚的大型國有股份制商業(yè)銀行A往往是動(dòng)態(tài)博弈的先行者，根據(jù)官方基準(zhǔn)利率確定差別化的貸款合同利率，而中小型城市商業(yè)銀行B作為動(dòng)態(tài)博弈的后行者，根據(jù)先行者的利率水平來確定自身的貸款合同利率。一般而言，大型國有股份制商業(yè)銀行A的貸款合同利率水平較低（低收益率），低收益率對(duì)應(yīng)的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)也較低，貸款對(duì)象通常是政府、國有企業(yè)、信譽(yù)良好的大型民營企業(yè)。與之相反，中小型城市商業(yè)銀行B的貸款合同利率水平較高（高收益率），高收益率對(duì)應(yīng)的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)也較高，貸款對(duì)象通常是民營中小微企業(yè)。

在低利率時(shí)期，中國人民銀行的宏觀調(diào)控操作有下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場上的國債逆回購交易，若大型國有股份制商業(yè)銀行A對(duì)此的反應(yīng)是保持貸款利率不變，中小型城市商業(yè)銀行 B的最優(yōu)策略選擇？若大型國有股份制商業(yè)銀行A對(duì)此的反應(yīng)是降低貸款利率水平，中小型城市商業(yè)銀行B的最優(yōu)策略選擇？這兩個(gè)問題就涉及到貝葉斯公式的應(yīng)用見式2，事件Bi發(fā)生的概率為P（Bi），事件Bi已發(fā)生條件下事件A發(fā)生的概率為P（A/Bi），事件A發(fā)生條件下Bi發(fā)生的概率為P（Bi/A）。

3 結(jié)語

當(dāng)我國全面進(jìn)入低利率時(shí)期，金融市場的有序競爭行為會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行之間合理地分割利潤，帕累托最優(yōu)是社會(huì)資源分配的一種理想化狀態(tài)，然而在不完全市場信息下帕累托最優(yōu)無法實(shí)現(xiàn)。信息不完全會(huì)導(dǎo)致市場失靈，適宜的微觀經(jīng)濟(jì)政策能夠修正扭曲的資源配置狀態(tài)，政策的實(shí)施不必更多地滿足帕累托條件，而是依照某些福利目標(biāo)來設(shè)計(jì)。在低利率時(shí)期，商業(yè)銀行之間的競爭是一種不完全信息的非合作博弈，具體包括不完全信息靜態(tài)博弈和不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。在不完全信息靜態(tài)博弈中，貝葉斯納什均衡是博弈雙方的最優(yōu)策略組合，即在給定自身特征和其他局中人特征的概率分布下，每個(gè)局中人的策略都是期望效用最大化選擇。在不完全信息動(dòng)態(tài)博弈中，精煉貝葉斯均衡是博弈雙方的最優(yōu)策略組合，即參與人的行為策略判斷符合貝葉斯法則，在給定先行者的策略選擇下，后行者的策略選擇是最優(yōu)的。

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