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        股權(quán)激勵在應(yīng)用中存在的問題及對策建議

        2017-05-18 10:07:06王振國徐蘇江
        時代金融 2017年12期
        關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵上市公司

        王振國+徐蘇江

        【摘要】股權(quán)激勵能夠促使企業(yè)經(jīng)營者與所有者形成利益共同體,激勵經(jīng)營者從股東利益出發(fā)管理公司,在緩解因信息不對稱導(dǎo)致委托代理問題的同時,也有助于留住企業(yè)核心人才。本文從股權(quán)激勵降低高管離職率角度出發(fā),以萬科第三次股權(quán)激勵為例,分析萬科在此次股權(quán)激勵中存在的不足,并給出發(fā)揮股權(quán)激勵作用的相應(yīng)對策。

        【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵 上市公司 離職

        當(dāng)前,股權(quán)激勵作為激勵高管提高工作動力、降低高管離職率的有效方式,在我國上市公司中廣泛應(yīng)用。然而,股權(quán)激勵能否發(fā)揮其應(yīng)有的作用,很大程度上依賴于激勵對激勵對象的吸引力,如果激勵計劃不合理,很難實(shí)現(xiàn)降低高管離可能的目的。

        一、萬科股權(quán)激勵方案內(nèi)容概述①及實(shí)施結(jié)果

        深圳萬科股份有限公司(以下簡稱萬科)成立于1984年,早在1993年就嘗試實(shí)行股權(quán)激勵,由于歷史原因,并未得到落實(shí)。隨后,萬科于2006年和2010年分別以限制性股票和股票期權(quán)的激勵方式施行股權(quán)激勵。

        (一)激勵方案內(nèi)容概述

        第三次股權(quán)激勵采用股票期權(quán)方式,向公司董事、核心業(yè)務(wù)人員、高級管理員授予總量11000萬份的股票期權(quán)。此次股票期權(quán)的有效期為5年,授予的股票期權(quán)于授權(quán)日后的一年等待期后,分別以40%、30%、30%的比例在三個行權(quán)期行權(quán),激勵對象總?cè)藬?shù)為838人。此次股票期權(quán)行權(quán)的業(yè)績指標(biāo)有兩個∶凈資產(chǎn)收益率(ROE)和凈利潤增長率,如表1所示。

        (二)股權(quán)激勵實(shí)施結(jié)果

        從萬科各年度報告看,2011、2012、2013的ROE分別為18.17%、19.66%、19.66%,較2010年的凈利潤增長率分別為32.15%、72.83%、107.59%②。三年的財務(wù)指標(biāo)均滿足行權(quán)條件,然而行權(quán)條件的達(dá)成并未阻止高管離職。從2010年十月開始,在不到兩年的時間,萬科共有3位副總裁、4位執(zhí)行副總裁離職,分別占其官網(wǎng)顯示的副總裁、執(zhí)行副總裁總?cè)藬?shù)的近一半。2014年11月和2015年3月,執(zhí)行副總裁肖莉與副總裁毛大慶分別宣布離職。根據(jù)萬科股權(quán)激勵計劃的相關(guān)公告顯示,截至2014年7月18日,此次激勵方案激勵人數(shù)由最初838人降至543人。

        二、萬科股權(quán)激勵方案中存在的不足

        高管離職現(xiàn)象頻發(fā)表明此激勵方案并未達(dá)到降低高管離職率目的,分析股權(quán)激勵方案發(fā)現(xiàn),此次激勵存在如下不足。

        (一)行權(quán)成本過高、激勵形式單一

        在此次股權(quán)激勵方案中,股票期權(quán)的行權(quán)價格最初設(shè)定為8.89元,在滿足行權(quán)條件后,激勵對象就可按此價格購買萬科A股股票。雖然之后行權(quán)價格有所下調(diào),每股降低1.32元,但由于激勵對象只能為行權(quán)支付現(xiàn)金,其所承擔(dān)的成本還是相當(dāng)高昂。以執(zhí)行副總裁為例,其被授予的額度約為220萬份,按8.89元的行權(quán)價格,三期全部行權(quán),需在四年內(nèi)支付1955.8萬元,而2010年執(zhí)行副總裁的平均年薪為373.75萬元,四年薪資也不足以支付行權(quán)成本。另外,此次激勵方案采用股票期權(quán)的激勵形式,在當(dāng)時行業(yè)不景氣的背景下,高管們并不認(rèn)為股票的價格能超出行權(quán)價格,股票期權(quán)的激勵形式并不具備多大吸引力。

        (二)行權(quán)條件未考慮行業(yè)特征

        萬科所處房地產(chǎn)行業(yè)極易受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策影響。以2008年為例,受金融危機(jī)沖擊,房地產(chǎn)市場交易量大量縮減,萬科作為行業(yè)中的中流砥柱也未能獨(dú)善其身。資料顯示,2008年萬科凈利潤增長率為-20%,ROE也降至12.6%。2010年針對房地產(chǎn)行業(yè)出臺的一系列調(diào)控政策也使市場交易量下降嚴(yán)重。由此可見,該行業(yè)極易受到外部宏觀環(huán)境的沖擊,而一旦發(fā)生類似情況,萬科的ROE及其較基年增長率則很難達(dá)到此次股權(quán)激勵方案中的行權(quán)要求。當(dāng)萬科高管們認(rèn)為此次激勵條件很難滿足時,則激勵方案很難達(dá)到提高高管工作積極性,降低其離職率的目的。

        三、發(fā)揮股權(quán)激勵留任企業(yè)人才作用的對策建議

        (一)增強(qiáng)考核指標(biāo)的靈活性和完善性

        股權(quán)激勵考核指標(biāo)的確定是股權(quán)激勵中的關(guān)鍵,其確定的好與壞直接關(guān)系股權(quán)激勵的最終效果。僅用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率兩項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)缺乏應(yīng)對市場突發(fā)性風(fēng)險的靈活性,很難達(dá)到股權(quán)激勵目的。靈活完善的考核指標(biāo)應(yīng)考慮行業(yè)特征,同時要符合公司的經(jīng)營狀況與能力。指標(biāo)的設(shè)定背離行業(yè)的特性,一旦發(fā)生突發(fā)狀況,則高管前期的努力可能白費(fèi),不利于增強(qiáng)高管達(dá)到考核要求的信心。同時,指標(biāo)的難度設(shè)定對于激勵目的的實(shí)現(xiàn)也很關(guān)鍵,難度過高,會導(dǎo)致高管望而生畏從而產(chǎn)生消極懈怠心理;而難度過低則失去股權(quán)激勵的意義。只有適當(dāng)難度的考核指標(biāo)才能提高高管工作積極性,股權(quán)激勵才能發(fā)揮應(yīng)有作用。

        (二)保證到期行權(quán)可行性

        到期行權(quán)可行性也是達(dá)到激勵目的、留任人才的重要因素。萬科的經(jīng)營業(yè)績雖然都達(dá)到行權(quán)條件,但由于行權(quán)成本過高,高管們難以支付,導(dǎo)致行權(quán)的可能性大大降低,從而未能在激勵實(shí)施期間降低高管的離職率。公司股東在制定股權(quán)激勵計劃時,應(yīng)充分考慮激勵對象在達(dá)到考核業(yè)績指標(biāo)后順利行權(quán)的各個因素。萬科此次股權(quán)激勵只采用股票期權(quán)的單一激勵形式,其高昂的執(zhí)行成本,大大降低高管行權(quán)的可能性。期權(quán)激勵的形式除股票期權(quán)外,還包括限制性股票、虛擬股票等激勵形式,股東應(yīng)綜合現(xiàn)有激勵形式,確保高管滿足行權(quán)條件時順利行權(quán),從而吸引高管留任企業(yè)。

        (三)完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

        完善的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)良性發(fā)展的基礎(chǔ),也是股權(quán)激勵計劃順利實(shí)施的根本保證,能夠形成良好的內(nèi)部約束機(jī)制,明確各方職責(zé)所在,對企業(yè)各相關(guān)利益者產(chǎn)生強(qiáng)有力的約束,有利于股權(quán)激勵方案的執(zhí)行。其次,完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有利于增強(qiáng)投資者信心,從而提升公司股價,增加股權(quán)激勵的吸引力。完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)包括建立規(guī)范的董事會、監(jiān)事會、股東大會等制度,發(fā)揮各部門應(yīng)有的作用。同時,還包括完善公司競爭機(jī)制,確保為公司經(jīng)營作出卓越貢獻(xiàn)的優(yōu)秀人才能夠得到認(rèn)可,留住核心人才。

        注釋

        ①資料來源∶《萬科企業(yè)股份有限公司A股股票期權(quán)激勵計劃(草案修訂稿)摘要》。

        ②資料來源∶萬科年度報告。

        參考文獻(xiàn)

        [1]葉妮.上市公司股權(quán)激勵方案的設(shè)計研究[D].暨南大學(xué),2013.

        [2]謝清.我國上市公司股權(quán)激勵問題研究——以深圳萬科為例[J].山西農(nóng)經(jīng),2016,01:77+82.

        [3]姬鵬飛.我國上市公司股權(quán)激勵機(jī)制完善建議[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2016,02:90-91.

        作者簡介:王振國,男,海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,金融學(xué)研究生在讀。

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