程昱+陳琪+蘇敏麗+蔡壯

摘要：產(chǎn)能過剩是中國“供給側(cè)”最大的問題，也是造成供求不平衡的最主要原因。隨著經(jīng)濟增速的放緩，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾日益突出。以鋼鐵行業(yè)的上市公司為例，探討了在“供給側(cè)改革”實施的背景下鋼鐵資本結(jié)構與經(jīng)營績效之間的關系，提出了相關政策建議。

關鍵詞：供給側(cè)改革；產(chǎn)能過剩；資本結(jié)構；經(jīng)營績效

中圖分類號：F2文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.04.007

隨著經(jīng)濟增長速度的放緩，我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾日益突出?！肮┬璨黄ヅ洹背蔀楫斍吧鐣毙杞鉀Q的問題之一。在這樣一個社會環(huán)境下，“供給側(cè)改革”被提上議事日程。國家主席習近平提出，我國應著力加強供給側(cè)結(jié)構性改革，著力提高供給的質(zhì)量和效率，為可持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展提供增長新動力。因此，如何順應時代的發(fā)展，制定出一個正確的、適合本公司發(fā)展的債權結(jié)構，成為當前社會亟需解決的問題之一。本文以供給側(cè)改革為背景的條件下，把產(chǎn)能過剩行業(yè)的上市公司作為研究對象，來進行資本結(jié)構與經(jīng)營績效的實證分析。

1鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構現(xiàn)狀分析

1.1鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

“過?！笔鞘袌鼋?jīng)濟下的一種常態(tài)，但出現(xiàn)持續(xù)的不斷加劇的“產(chǎn)能過?！眳s是中國特有的現(xiàn)象。學者們將“生產(chǎn)能力大于消費者需求能力”或“供大于求”作為產(chǎn)能過剩的評判標準。從相關數(shù)據(jù)來看，目前我國鋼鐵產(chǎn)品過剩的特征主要有：產(chǎn)品銷售率下降、設備產(chǎn)出率低、虧損面較大、產(chǎn)成品資金占用率增加、經(jīng)濟效益水平下降。

1.2我國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構現(xiàn)狀

本文主要從債權結(jié)構和股權結(jié)構兩方面來分析鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構現(xiàn)狀，并從鋼鐵行業(yè)中隨機選取20家上市公司2013-2015年數(shù)據(jù)，分析其資本結(jié)構。

1.2.1負債結(jié)構分析

債權結(jié)構是公司資本結(jié)構的重要組成部分，它是指在保證公司正常經(jīng)營的基礎上，為了降低資本成本，達到公司利益最大化而借入資金的期限結(jié)構和利率結(jié)構等。該指標數(shù)值大，說明公司擴展經(jīng)營的能力較強，股東權益的運用越充分。另一方面?zhèn)鶆仗啵瑫绊懫髽I(yè)的籌資能力。以下數(shù)據(jù)是從鋼鐵行業(yè)上市公司中隨機抽取的20家企業(yè)中2013-2015年相關財務數(shù)據(jù)（以下數(shù)據(jù)均來自新浪財經(jīng)網(wǎng)整理所得），具體數(shù)據(jù)分析如下，見表1、表2。

表1和表2可以得出鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構中負債結(jié)構的特征：鋼鐵行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率都相對較高，大多數(shù)都在50%以上，這也從側(cè)面反映了鋼鐵行業(yè)的特點，在企業(yè)初始投資時，固定資產(chǎn)投資較大，使得企業(yè)負債較多，因此資產(chǎn)負債率較高。負債的增加有利于財務杠桿作用，但同時企業(yè)的經(jīng)營風險也在加大。

1.2.2股權結(jié)構分析

以下數(shù)據(jù)是從鋼鐵行業(yè)上市公司中隨機抽取的20家企業(yè)中2013-2015年相關財務數(shù)據(jù)（以下數(shù)據(jù)均來自新浪財經(jīng)網(wǎng)整理所得），具體數(shù)據(jù)分析如表3、表4。

通過股權的統(tǒng)計分析可以得出，上市公司股權集中度較高，股權集中在少數(shù)人手上，容易造成企業(yè)老板的“個人主義”。另外，產(chǎn)能過剩行業(yè)上市公司股權集中度較高，國有股比例除了國企外正在呈下降趨勢，說明國家在減少對市場的干預，使企業(yè)正常發(fā)展。

2實證分析

2.1建立模型

為了研究產(chǎn)能過剩行業(yè)上市公司資本結(jié)構與經(jīng)營績效之間的關系，本文選擇的另一個分析方法是比較常用的回歸分析法。假設資本結(jié)構對經(jīng)營績效有顯著影響，根據(jù)以上的假設，建立以下多元線性回歸模型：

其中F為凈資產(chǎn)收益率，dar表示資產(chǎn)負債率，topl表示第一大股東的持股比例，topl0表示前十大股東持股比例、sp表示國有股比例，a表示截距項，b、c、d、e表示系數(shù)，f表示誤差項。

2.2實證結(jié)果分析

從鋼鐵行業(yè)上市公司中隨機抽取的20家企業(yè)中2013-2015年相關財務數(shù)據(jù)進行分析。（數(shù)據(jù)均自新浪財經(jīng)網(wǎng)整理所得）。分別將各個樣本公司2013-2015年的相關財務數(shù)據(jù)導入spss，得出結(jié)論。以下是鋼鐵行業(yè)相關數(shù)據(jù)分析結(jié)果，見表5、表6、表7。

可以得出：（1）鋼鐵行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率與公司績效同方向變動，呈弱正相關關系。（2）鋼鐵行業(yè)上市公司國有股比例對公司績效影響顯著，呈正相關。（3）鋼鐵行業(yè)上市公司前十大股東持股比例與公司績效同方向變動，呈正相關關系。

3建議

一是企業(yè)應該通過拓展外部市場、兼并重組等方式化解產(chǎn)能過剩，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組。二是從技術上提升產(chǎn)業(yè)的核心競爭力，降低成本，從價格上取得競爭優(yōu)勢。三是適當運用財務杠桿，提高企業(yè)的綜合盈利能力，合理搭配債務期限，確保企業(yè)負債結(jié)構的穩(wěn)定性，從而降低企業(yè)的財務風險，提高資金和資產(chǎn)利用效率。

參考文獻

[1]林瑜.我國上市公司資本結(jié)構與經(jīng)營績效關系的實證研究[D].廈門：廈門大學，2008.

[2]劉勝軍，張?zhí)鹛?我國上市資本結(jié)構現(xiàn)狀及優(yōu)化研究[J].金融證券，2008，（18）.

[3]劉新.我國上市公司股權結(jié)構與公司績效的相關性分析[D].青島：青島大學，2009.

[4]高鴻業(yè).西方經(jīng)濟學（微觀部分-第六版）[M].北京：中國人民大學出版社，2014.