趙婷

[摘 要] 上市公司作為風(fēng)險投資的特殊主體，不僅資金量、資金周轉(zhuǎn)量比較大，而且具有更高的抵御風(fēng)險的能力。只有在明確風(fēng)險投資的特點以及風(fēng)險投資的潛在風(fēng)險，綜合分析上市公司優(yōu)勢和劣勢的基礎(chǔ)上，才能為上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資提供有益的措施。為了加強(qiáng)風(fēng)險投資管理，上市公司應(yīng)該注重運用投資杠桿，建立健全風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，規(guī)避代理風(fēng)險和加強(qiáng)公司內(nèi)部管理。

[關(guān)鍵詞] 上市公司；風(fēng)險投資；投資管理

[中圖分類號] F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

[文章編號] 1009-6043（2017）03-0064-02

一、前言

在市場經(jīng)濟(jì)的迅速推動之下，越來越多的上市公司參與到風(fēng)險投資中來?？陀^來說，風(fēng)險投資作為二十一世紀(jì)新興的投資方式在投資主體、投資內(nèi)容、收益內(nèi)容方面都不同于以往的投資。風(fēng)險投資只有在真正能夠滿足投資不虛化、投資方式合理化、投資主體理性化、投資預(yù)測精準(zhǔn)化等條件下才能夠達(dá)到高收益，僅僅注重風(fēng)險投資的收益，而不過多關(guān)注其潛在的高風(fēng)險，往往會出現(xiàn)事與愿違的局面。上市公司作為風(fēng)險投資的特殊主體，其特殊之處體現(xiàn)在以下幾點：其一，上市公司擁有大量的、可以隨時調(diào)配的資金。上市公司必須滿足一定的注冊金額才能達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，這是基于上市公司的基本法律規(guī)定所決定的，任何上市公司都必須具有足夠的資金予以維持，才能達(dá)到上市的目的與目標(biāo)。其二，上市公司具有更高的抵御風(fēng)險的能力。換言之，上市公司能夠真正抵御無論公司本身還是公司以外的一些風(fēng)險，這些風(fēng)險對于其他形式的公司來說（如對于一些非上市公司而言）算比較大的風(fēng)險，但上市公司一方面資金量、資金周轉(zhuǎn)量比較大；另一方面，上市公司人才濟(jì)濟(jì)，這就造成了上市公司能夠以足夠的實力來應(yīng)對市場上的各種風(fēng)險。綜上所述，結(jié)合風(fēng)險投資的基本特點以及上市公司的特點，可以看出上市公司有足夠的實力與能力進(jìn)行風(fēng)險投資。

二、風(fēng)險投資及風(fēng)險投資管理概述

（一）風(fēng)險投資概述

風(fēng)險投資以其高收益性、高回報率同時伴隨著高風(fēng)險性而在市場各種投資中處于顯著位置。風(fēng)險投資從來不是一種能夠穩(wěn)定收益的投資，投資人要具有比較強(qiáng)的大量的資金承受能力與資金周轉(zhuǎn)能力，這是進(jìn)行風(fēng)險投資的前提條件。如果一個風(fēng)險投資者不具備以上兩點要求，就會使風(fēng)險投資者在遭遇失敗時很可能面臨著無法“東山再起”的窘境，同時風(fēng)險投資還要求投資人要具有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論功底，也就是說，風(fēng)險投資者必須清楚其投資的內(nèi)容和風(fēng)險，這是進(jìn)行風(fēng)險投資的前提條件。目前來說，風(fēng)險投資主要集中于高新技術(shù)領(lǐng)域。之所以高新技術(shù)領(lǐng)域能夠作為風(fēng)險投資的發(fā)源地，一方面是因為高新技術(shù)領(lǐng)域往往需要大量的資金予以維持運營；另一方面，高新技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)常需要投資者“預(yù)期投資”才能進(jìn)行其相關(guān)項目的前期規(guī)劃。換言之，高新技術(shù)領(lǐng)域的科研項目的順利進(jìn)行，依賴投資者的真正的資金注入，這是高新技術(shù)領(lǐng)域投資的主要特點，其實也是風(fēng)險投資的重要特征。

（二）風(fēng)險投資運作概述

風(fēng)險投資的運作大體上可以分為以下幾個步驟：第一，風(fēng)險投資項目的選擇。對于任何一項風(fēng)險投資來說，都需要具有比較好的投資眼光，而這種投資眼光依賴于風(fēng)險投資項目的好與壞。好的投資項目可以讓投資者“花最少的錢，受最大的益”；反之，差的投資項目往往就使得投資者“花最多的錢，受最小的益”，二者在本質(zhì)上是截然不同的。第二，風(fēng)險投資的風(fēng)險預(yù)測。這是風(fēng)險投資的關(guān)鍵步驟。雖然任何投資都會有風(fēng)險，但風(fēng)險投資則加大了這種風(fēng)險。也就是說，風(fēng)險投資的風(fēng)險更大，這就需要投資者能夠找到有實力的風(fēng)險預(yù)估團(tuán)隊，為其投資的風(fēng)險做好經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)上的分析，細(xì)化其投資風(fēng)險，真正做到“花最好的錢，辦最大的事”。第三，風(fēng)險投資的戰(zhàn)略定位。風(fēng)險投資從來不是一蹴而就的，而是建立在一系列配套的戰(zhàn)略之上的，只有步步為營，逐漸積蓄風(fēng)險投資的力量與能力，才能真正做到風(fēng)險投資的效益最大化。投資者需要具有遠(yuǎn)見的市場洞察力以及厚重的風(fēng)險投資經(jīng)驗，才能使得風(fēng)險投資得到戰(zhàn)略性部署。

（三）風(fēng)險投資管理概述

風(fēng)險投資管理是指在風(fēng)險投資過程中，對風(fēng)險投資的開始階段、過程階段、結(jié)尾階段進(jìn)行合乎市場經(jīng)驗的管理。實際上只有真正立足于風(fēng)險投資的科學(xué)管理才能夠使風(fēng)險投資真正滿足市場運營以及投資者收益的過程。在風(fēng)險投資的開始階段，風(fēng)險投資者需要量力而行，既要衡量自己的財力、物力情況，又要正確認(rèn)識風(fēng)險投資的風(fēng)險情況，這些在客觀上都需要風(fēng)險投資做好準(zhǔn)備。在風(fēng)險投資的過程階段需要投資者能夠依據(jù)風(fēng)險投資項目的各方市場變化對于其進(jìn)行相應(yīng)的投資準(zhǔn)備，依據(jù)其項目的進(jìn)展情況，進(jìn)行風(fēng)險預(yù)估與風(fēng)險分析。在風(fēng)險投資結(jié)尾階段，需要風(fēng)險投資者能夠真正總結(jié)此次風(fēng)險投資的經(jīng)驗與教訓(xùn)，深刻認(rèn)知風(fēng)險投資的真正風(fēng)險與問題，為下一次的風(fēng)險投資做足準(zhǔn)備。

三、上市公司籌資風(fēng)險成因分析

（一）內(nèi)因分析

上市公司作為風(fēng)險投資的主體，是風(fēng)險投資的風(fēng)險承擔(dān)主體。對于上市公司的風(fēng)險承擔(dān)必須綜合上市公司的能力以及風(fēng)險投資的形成過程來進(jìn)行，上市公司內(nèi)部的風(fēng)險成因，可以歸結(jié)為：其一，上市公司的風(fēng)險預(yù)估團(tuán)隊是否健全。在風(fēng)險投資過程中，尤其是上市公司作為風(fēng)險投資主體的時候，上市公司會依據(jù)其雄厚的經(jīng)濟(jì)實力與人力優(yōu)勢進(jìn)行大量的風(fēng)險投資，這就需要上市公司必須具備高素質(zhì)以及高能力的風(fēng)險預(yù)估團(tuán)隊。如果上市公司的風(fēng)險預(yù)估團(tuán)隊不健全，就會影響上市公司的風(fēng)險投資能力與風(fēng)險投資準(zhǔn)備基礎(chǔ)。其二，上市公司是否進(jìn)行完善的投資項目市場調(diào)研。一項投資能夠收益以及收益多少，直接取決于該項目的投資人是否進(jìn)行了充分的市場調(diào)研。項目投資人是否依據(jù)相應(yīng)的市場規(guī)律以及市場發(fā)展變化情況對其投資的項目進(jìn)行科學(xué)的、完善的市場調(diào)研是其內(nèi)部風(fēng)險投資成因之一。其三，上市公司的負(fù)債情況以及股票銷售情況。前已述及，上市公司的財力決定了其進(jìn)行風(fēng)險投資的前提，上市公司能夠進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險投資則取決于上市公司是否能進(jìn)行大量資金的運營與經(jīng)營。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來說，上市公司的股票銷售情況決定了上市公司是否能夠扭虧為盈以及受到市場青睞的程度。所以，從這個角度來說，上市公司的負(fù)債情況以及其股票銷售情況決定了其承受風(fēng)險的潛在能力是上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資風(fēng)險成因之一。

（二）外因分析

上市公司風(fēng)險投資的風(fēng)險外因可以歸結(jié)為以下幾點：第一，風(fēng)險投資的項目是否具有潛在的市場價值。但凡一個投資項目就應(yīng)該具備潛在的市場價值。不具備潛在市場價值的投資項目既沒有投資的價值，也沒有其市場需要的價值。第二，市場的項目價值的變量。任何一個風(fēng)險投資項目都會具有市場價值的變化過程，這也是風(fēng)險投資者必須考慮的重要因素，一個項目究竟在其市場化運作中貶值了還是升值了，這些都是上市公司必須予以充分考慮的。第三、項目本身的市場風(fēng)險承受力?？陀^來說，作為風(fēng)險投資對象的項目本身也具有市場風(fēng)險，比如高新技術(shù)領(lǐng)域的投資項目，會隨著項目開發(fā)過程其人員也會有變化，而項目科研人員的變化也意味著其科研實力的變化，這就造成了投資項目本身的市場風(fēng)險變化。

四、上市公司風(fēng)險投資運作分析

（一）投資分析是前提

毋庸置疑，投資分析是任何投資者都必須面對的投資前提。對于上市公司的風(fēng)險投資來說，需要上市公司做好項目前期的市場調(diào)研與市場分析。上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資之前，需要做好對其相應(yīng)的投資項目進(jìn)行市場調(diào)研與市場分析的準(zhǔn)備，這是其進(jìn)行市場風(fēng)險投資的必要步驟。另外，上市公司還必須量化本身的投資能力，以自身的投資能力作為其進(jìn)行風(fēng)險投資的基礎(chǔ)，并能夠在風(fēng)險投資的各個階段對風(fēng)險投資項目的市場考察進(jìn)行持續(xù)跟蹤。

（二）有效的合同連接

風(fēng)險投資是建立在對于風(fēng)險投資進(jìn)度的各方面的跟蹤考察基礎(chǔ)上的。隨著風(fēng)險投資項目的逐漸深化需要上市公司能夠根據(jù)項目的進(jìn)展情況簽訂合同。比如，在高新技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險投資項目會隨著科研項目的順利進(jìn)行而使項目本身的市場價值逐漸放大，達(dá)到其項目市場價值逐漸加大的過程，這時候就需要上市公司對風(fēng)險投資項目的前期工作進(jìn)行合同總結(jié)與合同簽訂，在這個基礎(chǔ)上實現(xiàn)風(fēng)險投資項目的合同連接。合同連接的主要目的依然是獲得最大的預(yù)期投資利潤。

（三）分段投資機(jī)制

分段投資機(jī)制是為了最大地避免投資風(fēng)險，使上市公司在投資的各個階段都能夠進(jìn)行風(fēng)險投資預(yù)測，并根據(jù)預(yù)測結(jié)果進(jìn)行投資決定與投資戰(zhàn)略部署。分段投資機(jī)制建立在上述的合同連接過程中，也就是說，在上市公司對每一階段的項目進(jìn)展過程中，能夠依據(jù)項目本身的進(jìn)展進(jìn)行合乎項目階段的投資。只有上市公司在明確投資對象本身的進(jìn)展情況的基礎(chǔ)上，才能為投資項目的具體進(jìn)展情況進(jìn)行分析。

（四）有效的管理監(jiān)控

有效的管理監(jiān)控是投資者對于投資項目的一項權(quán)利?？陀^來說，任何投資者都有權(quán)利對其投資項目進(jìn)行監(jiān)控，這是由風(fēng)險投資的本身的特性決定的，只有在有效的管理監(jiān)控之下，風(fēng)險投資者才能夠真正知悉項目進(jìn)展以及市場變化情況，也正是在這樣的基礎(chǔ)上，有效的管理監(jiān)控才有建立的必要，這是上市公司對于風(fēng)險投資的基本權(quán)利。要對項目進(jìn)行有效的管理監(jiān)控，就必須使得上市公司進(jìn)行外圍式的觀察，逐漸在分階段投資以及合同連接過程中對其投資的項目進(jìn)行具體分析，在具體分析結(jié)果上進(jìn)行有效的管理監(jiān)控。

五、上市公司加強(qiáng)風(fēng)險投資管理的措施思考

（一）注重運用投資杠桿

借助于物理學(xué)上的基本原理——杠桿原理，經(jīng)濟(jì)學(xué)上進(jìn)行理論創(chuàng)新的過程中，投資杠桿理論應(yīng)運而生。投資杠桿指的是，投資者利用自身優(yōu)勢與外在優(yōu)勢，在綜合運用上述優(yōu)勢過程中，把其投資的利益最大化，實現(xiàn)投資收益的杠桿式跳躍。上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的過程中，尤其要注意分析風(fēng)險投資的基本原理，綜合運用投資杠桿理論及其內(nèi)外優(yōu)勢，達(dá)到收益的最大化。

（二）建立健全風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制

風(fēng)險投資以其高收益性、高投資性而著稱。建立健全其風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制既是對風(fēng)險投資的要求也是對上市公司的要求。建立健全安全風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，有助上市公司因避免投資失敗而帶來的麻煩，也有助于投資項目本身的正當(dāng)化，實現(xiàn)上市公司與投資項目的真正融合。同時必須明確上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資過程中，建立健全其安全風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制可以使上市公司自身的項目風(fēng)險機(jī)制與項目承擔(dān)風(fēng)險機(jī)制降低，達(dá)到上市公司利益最大化，實現(xiàn)上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的真正目的。這就需要上市公司與投資項目二者充分結(jié)合起來，二者共同努力，才能達(dá)到建立健全安全風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制的目的。對于上市公司而言，必須把內(nèi)部的風(fēng)險預(yù)估團(tuán)隊以及風(fēng)險應(yīng)對團(tuán)隊建立起來，完善上市公司的內(nèi)部的風(fēng)險預(yù)估團(tuán)隊是建立健全風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制的前提條件。風(fēng)險投資項目本身在整個風(fēng)險投資過程中，也面臨著風(fēng)險，這就需要風(fēng)險投資項目自身樹立危機(jī)意識，不斷尋找危機(jī)的解決辦法與危機(jī)應(yīng)對辦法，實現(xiàn)項目順利進(jìn)行的同時，達(dá)到精準(zhǔn)預(yù)測項目風(fēng)險的目的。

（三）規(guī)避代理風(fēng)險

上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的過程中，基于其現(xiàn)實需要會尋找風(fēng)險投資公司進(jìn)行風(fēng)險投資。因為，對于一些上市公司而言，不具備風(fēng)險投資的專業(yè)能力，讓專業(yè)的投資公司進(jìn)行風(fēng)險投資是一種有益選擇。市場上的風(fēng)險投資公司良莠不齊，專業(yè)能力大相徑庭，這就使得上市公司對于選擇其代理投資的公司過程中，經(jīng)常感到困惑。風(fēng)險投資公司的經(jīng)驗越豐富，其能力也就越強(qiáng)，專業(yè)素質(zhì)越高，代理風(fēng)險越低。反之，亦然。市場上的這些客觀情況，需要上市公司必須注意把投資公司的優(yōu)勢以及劣勢進(jìn)行仔細(xì)區(qū)分，明確投資公司本身的人員組成情況、人員專業(yè)素質(zhì)情況以及其進(jìn)行風(fēng)險投資的經(jīng)驗等，這些都是規(guī)避代理風(fēng)險的必要條件。

（四）加強(qiáng)公司內(nèi)部管理

上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資，意味著上市公司本身具有完善的管理體制。因為風(fēng)險投資本身就意味著風(fēng)險大。應(yīng)對風(fēng)險投資的風(fēng)險，離不開一個高效運作的上市公司高效的市場管理團(tuán)隊，所以上市公司在投資過程中，要不斷加強(qiáng)自身的內(nèi)部管理，融入自身的管理優(yōu)勢，總結(jié)自身的投資經(jīng)驗。對上市公司的團(tuán)隊員工進(jìn)行績效考核，也就是對上市公司風(fēng)險投資負(fù)責(zé)部門進(jìn)行合理的責(zé)任區(qū)分，使上市公司風(fēng)險投資團(tuán)隊能夠在明確其相應(yīng)責(zé)任的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)其能力與責(zé)任掛鉤的發(fā)展形勢，這有助于加強(qiáng)上市公司風(fēng)險投資的管理與運作。對于上市公司而言，建立一支能夠預(yù)測市場投資風(fēng)險、應(yīng)對風(fēng)險投資以外的專業(yè)團(tuán)隊是加強(qiáng)其內(nèi)部管理的有效途徑。

六、結(jié)語

對于上市公司的風(fēng)險投資而言，必須根據(jù)上市公司的具體特點，在綜合分析上市公司的優(yōu)勢以及劣勢的基礎(chǔ)上，不斷總結(jié)上市公司風(fēng)險投資的教訓(xùn)與經(jīng)驗。只有在明確風(fēng)險投資的特點以及風(fēng)險投資的潛在風(fēng)險，綜合分析上市公司與風(fēng)險投資的基礎(chǔ)上，才能為上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資提供有益的措施。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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[2]章悅.創(chuàng)業(yè)板上市公司風(fēng)險投資與關(guān)聯(lián)交易的實證研究[J].江蘇科技大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2015（2）：90-102

[3]張科舉.創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后業(yè)績變動及風(fēng)險投資的角色[J].商業(yè)研究，2016（1）：77-82

[責(zé)任編輯：高萌]