文/姚承

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獨立董事任職影響因素及其效用：研究框架與研究述評

文/姚承

摘要：獨立董事制度是否有效一直是公司治理理論的研究熱點，學術(shù)界在該領(lǐng)域的持續(xù)探索對優(yōu)化獨立董事制度提供了重要的建議和思路。本文首先提出了獨立董事任職的“影響因素—效用”研究框架，并在此基礎(chǔ)上對獨立董事任職影響因素和獨立董事效用的相關(guān)文獻進行回顧和分析，以期對該領(lǐng)域的學術(shù)研究和實務應用提供一定的參考意義和借鑒價值。

關(guān)鍵詞：獨立董事；影響因素；效用；研究綜述

我國自2001年在上市公司中實施獨立董事制度以來，國內(nèi)學術(shù)界圍繞獨立董事與公司治理的關(guān)系展開了廣泛的探討和研究。但是獨立董事是否發(fā)揮其應有的作用，觀點始終不一。為此，本文建立獨立董事任職的“影響因素—效用”研究框架，試著以文獻綜述的方式從獨立董事任職影響因素入手，分析獨立董事的效用。

一、獨立董事效用的研究：基于“影響因素—效用”研究框架

獨立董事任職結(jié)果是多方利益博弈的體現(xiàn)，企業(yè)傾向于聘請具有哪些特征的獨立董事，獨立董事更愿意任職于哪些企業(yè)。這些現(xiàn)象從側(cè)面反映出企業(yè)聘任獨立董事的目的以及獨立董事就職的原因，這勢必會對獨立董事作用的發(fā)揮產(chǎn)生重要影響。因此，本文基于上述邏輯，提出了“影響因素—效用”研究框架。該研究框架首先從個人、企業(yè)和市場三個層面分析獨立董事任職影響因素。然后從咨詢和監(jiān)督兩個方面探討獨立董事任職影響因素對其效用發(fā)揮的影響。

二、獨立董事任職影響因素：多層面分析

（一）個人層面

大量的實證文章證明獨立董事的職業(yè)背景，行業(yè)專長，實務經(jīng)驗與企業(yè)績效（張愛平和凌定勝，2010；邱兆祥和史明坤，2012），企業(yè)盈余管理行為（胡奕明和唐松蓮，2008；曹洋和林樹，2011），上市公司的信息披露質(zhì)量（王臻和楊昕，2010）顯著相關(guān)。鄭立東，程小可和姚立杰（2013）認為獨立董事的性別與年齡會影響企業(yè)投資效果。陳運森（2015）還發(fā)現(xiàn)獨立董事網(wǎng)絡中心度越高，公司的治理效果越好，效率越高。因此獨立董事的職業(yè)背景，行業(yè)專長，實務經(jīng)驗等會對任職企業(yè)產(chǎn)生影響。企業(yè)在選擇獨立董事的任聘條件時會考慮候選人是否具有這些特征。

（二）企業(yè)層面

由于我國股權(quán)集中度較高，大股東能夠通過控制上市公司董事會實施“損人利己”的行為（唐建新，李永華和盧劍龍，2013）。為了解決這種內(nèi)部人控制問題，公司引進了獨立董事制度（陳穎，2005）。因此公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)必然會對獨立董事的任職產(chǎn)生影響。唐躍軍和左晶晶（2010）研究證實了控股股東控制權(quán)比例與獨立董事規(guī)模之間表現(xiàn)為正“U”形關(guān)系。馬連福和高楠（2011）進一步發(fā)現(xiàn)公司聘請具有海外背景的獨立董事行為與股東權(quán)利制衡有關(guān)。謝香兵（2009）區(qū)分了股權(quán)的性質(zhì)，認為相比非國有控股股東，國有控股公司傾向于聘任較少的獨立董事以減少監(jiān)督。

（三）市場層面

陳艷（2009）認為董事勞動力市場缺乏有效性，該市場能夠識別獨立董事的負面聲譽，但是卻未能發(fā)現(xiàn)獨立董事的努力程度。甚至越是積極履行監(jiān)督職責的獨立董事，辭職率越高（唐雪松，杜軍和申慧，2010.9）。劉浩，李灝和金娟（2014）研究發(fā)現(xiàn)ST公司存在“差聲譽”獨董驅(qū)逐“好聲譽”獨董的現(xiàn)象也證實了這一觀點。獨立董事為了維護利益也會避免在具有負面媒體報道的公司任職（李焰和秦義虎，2011）。同時，獨立董事選聘的市場化程度不高，市場化的選擇機制更多的來至于本地市場（曹廷求，王營和張蕾，2012）。高管更愿意聘請“關(guān)系董事”（劉誠，楊繼東和周斯?jié)崳?012）。劉春，李善民和孫亮（2015）也證實聘請異地獨董能夠提高公司進行異地合并的效率。

三、獨立董事效用：監(jiān)督和咨詢

我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)具有“一股獨大”的特色（唐躍軍，肖國忠，2004）。獨立董事的推選，薪酬等個人利益常由大股東決定，而股東傾向于任命與自己有社會關(guān)系的獨立董事（劉誠，楊繼東和周斯?jié)崳?012），削弱了獨立董事的獨立性。獨立董事僅是公司治理的裝飾品（謝德仁，2004），監(jiān)督和咨詢效用有限。蕭維嘉，王正位和段蕓（2009）發(fā)現(xiàn)當存在大股東的情況下，獨立董事制度對公司業(yè)績影響并不大。獨立董事制度的引入也沒能提高高管薪酬與業(yè)績的敏感性（楊蕾，盧銳，2009）。楊忠蓮，殷姿（2006）對滬深兩市2002至2004年51家舞弊公司進行研究也得出獨立董事在監(jiān)督公司財務報告質(zhì)量方面的作用不顯著，但是唐躍軍和左晶晶（2010）認為為了利用獨立董事的特殊資源和向監(jiān)管部門和投資者傳遞良好信號，股東會“歡迎”更多的獨立董事進入公司。

四、總結(jié)與展望

長期以來，獨立董事任職影響因素及其效用，一直為理論界和實務界關(guān)注，對這一領(lǐng)域的系統(tǒng)考察和研究，將有助于獨立董事制度作用的發(fā)揮，提高公司治理水平。基于此，本文依據(jù)“影響因素—效用”研究框架，以文獻綜述的方式從個人層面、公司層面和市場層面回顧了獨立董事的任職影響因素，進而探討了其對獨立董事制度效果的影響，以期對我國獨立董事制度的發(fā)展有一定的指引作用。

實證研究獨立董事的有效性，大多是研究其對公司業(yè)績，財務活動的影響。但是隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)治理日益復雜，獨立董事的監(jiān)督功能和咨詢功能是否能夠依舊發(fā)揮作用值得繼續(xù)研究，獨立董事是否能夠衍生出其他功能也值得繼續(xù)探討。

參考文獻：

［1］邱兆祥，史明坤.獨立董事個人特征與任期內(nèi)公司經(jīng)營績效［J］.財貿(mào)經(jīng)濟，2012（11）.

［2］胡奕明，唐松蓮.獨立董事與上市公司盈余信息質(zhì)量［J］.管理世界，2008（9）.

［3］曹洋，林樹.會計專業(yè)人士擔任獨立董事的效果研究［J］.山西財經(jīng)大學學報，2011（2）.

（作者單位：江西財經(jīng)大學會計學院）